在公布2022年業(yè)績大增的年報(bào)后，全球鋰離子電池隔膜龍頭恩捷股份的股價(jià)仍然沒有踩下止跌的剎車。

日前，恩捷股份公布了2022年年報(bào)。年報(bào)顯示，恩捷股份2022年全年?duì)I業(yè)收入125.91億元，同比增長57.73%；歸屬于上市公司股東凈利潤40億元，同比增長47.20%。公司全年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.04億元，同比減少64.5個(gè)百分點(diǎn)。

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然而，分季度來看，公司2022年第四季度業(yè)績突然下滑。該季度公司營收33.11億元，同比僅增長25.27%，增幅為十個(gè)季度新低；凈利潤7.74億元，同比下滑19.51%，近十個(gè)季度首次下滑；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.64億元，年內(nèi)首次經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出。

3月6日A股收盤時(shí)，恩捷股份股價(jià)報(bào)收116.89元/股，較上一交易日下跌0.36%，市值1043億元。自2022年以來，恩捷股份股價(jià)連續(xù)下跌。3月6日的公司股價(jià)較2021年12月31日的250元/股的價(jià)格，已經(jīng)腰斬。

公司人事方面仍然疑云重重。3月6日，澎湃新聞?dòng)浾邚亩鹘莨煞莘矫媪私獾?，公司董事長李曉明(Paul Xiaoming Lee，美籍華人)自去年11月21日被公安機(jī)關(guān)制定住所監(jiān)視居住后，至今仍然處于被監(jiān)視狀態(tài)中。

2022年隔膜產(chǎn)能出貨全球第一，毛利率下滑

恩捷股份前身為云南創(chuàng)新新材料股份有限公司，2016年9月公司在深圳證券交易所上市，產(chǎn)品包括膜類產(chǎn)品(包括鋰電池隔膜，BOPP薄膜)、包裝印刷產(chǎn)品、紙制品包裝三大板塊。

上市初期公司主營業(yè)務(wù)為卷煙包裝生產(chǎn)，2018年完成重大資產(chǎn)重組后，公司業(yè)務(wù)增加了鋰電池隔膜類產(chǎn)品，進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

恩捷股份2022年年報(bào)顯示，公司膜類產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約113億元，同比增長62.73%；煙標(biāo)業(yè)務(wù)營收約1.3億元，同比增長11.86%；無菌包裝營收約6.2億元，同比增長7.22%；特種紙業(yè)務(wù)營收約1.9億元，同比下降5.3%。其中，膜類產(chǎn)品的營收金額占營業(yè)收入的比重是89.35%，為恩捷股份的主要營收來源。

在年報(bào)中，恩捷股份表示，公司是全球領(lǐng)先的鋰電池隔膜行業(yè)龍頭，隔膜產(chǎn)品覆蓋動(dòng)力鋰電池、消費(fèi)鋰電池和儲能鋰電池三大應(yīng)用領(lǐng)域。2022年公司快速發(fā)展，隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。

公司與國外頭部鋰電池生產(chǎn)廠商松下，三星，LG新能源， 法國 ACC，以及包括寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源在內(nèi)的中國主流鋰電池企業(yè)都建立了良好的合作關(guān)系。

在產(chǎn)能規(guī)模方面，恩捷股份已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州、重慶、常州、玉溪、荊門、廈門等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能為70億平方米。此外恩捷股份與Celgard合資建設(shè)的干法鋰電池隔膜項(xiàng)目，首條干法隔膜產(chǎn)線也在進(jìn)行設(shè)備的安裝調(diào)試。恩捷股份預(yù)計(jì)2023年，鋰電池隔膜能保證65—70億平方米的交付能力。

據(jù)了解，鋰離子電池一般由正極材料、負(fù)極材料、隔膜及電解液組成。隔膜作為鋰電池四大關(guān)鍵材料之一，是四種材料中毛利率最高的產(chǎn)品。在毛利率方面，2022年恩捷股份膜類產(chǎn)品的毛利率高達(dá)50.39%，不過相比2021年同期相比，減少了2.83個(gè)百分點(diǎn)，而第四季度的膜產(chǎn)品毛利率更是不足43%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，如果說第四季度恩捷股份營收和凈利的突然下滑，受疫情一定程度影響了出貨，那么毛利率的下滑則與競爭或產(chǎn)業(yè)鏈地位有關(guān)。公司在年報(bào)中提到，針對特定客戶，對隔膜中涂覆膜的價(jià)格進(jìn)行了讓利。據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測，這或與此前業(yè)內(nèi)傳聞的大客戶寧德時(shí)代在采購時(shí)，向原材料供應(yīng)方施加壓力要求降價(jià)相關(guān)。

結(jié)合全年數(shù)據(jù)來看，公司的制造成本上升、能源、人力相對單價(jià)更快的增速都拖累了毛利率，同時(shí)，高毛利率的海外市場推進(jìn)進(jìn)展也不及預(yù)期。年報(bào)顯示，恩捷股份境外地區(qū)的毛利率為52.93%，高于國內(nèi)地區(qū)平均毛利率45.1%，但其境外收入僅占全部營業(yè)收入的10.58%。

澎湃新聞?dòng)浾邚亩鹘莨煞莘矫媪私獾剑壳?，恩捷股份在匈牙利的隔膜?xiàng)目基建已完工，正在進(jìn)行設(shè)備安裝工作，年內(nèi)是否投產(chǎn)要視設(shè)備調(diào)試的進(jìn)度而定。而公司在去年5月宣布的擬在美國俄亥俄州投資9.16億美元建設(shè)的“10-12億平方米的基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設(shè)備”項(xiàng)目，目前還在前期的籌備中?！绊?xiàng)目沒有停止，但還在準(zhǔn)備前期相關(guān)手續(xù)?！倍鹘莨煞莘矫姹硎?。

除了明面上的利潤，恩捷股份讓出的還有應(yīng)收賬款。2022年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為156.76天，遠(yuǎn)高于星源材質(zhì)和中材科技(兩家企業(yè)的隔膜市占率分列第二和第三)的125天和81天(兩家公司未發(fā)布年報(bào)，此數(shù)據(jù)為2022年三季報(bào)數(shù)據(jù))。

這也在一定程度上影響到其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流。此前，公司擬定增128億元用于多個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)能建設(shè)(98億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金(30億元)。2022年6月，該定增已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過2.68億股新股，12個(gè)月有效，目前僅剩不足4個(gè)月。恩捷股份向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆壳霸摪l(fā)行事宜仍然在推進(jìn)中。

副董事長出席業(yè)績說明會，董事長李曉明仍被監(jiān)視居住

在時(shí)間線上，與公司四季度業(yè)績大幅下滑所重疊的是公司高層人事震動(dòng)。

去年11月22日，恩捷股份發(fā)布公告稱，董事長李曉明和副董事長兼總經(jīng)理李曉華因相關(guān)事項(xiàng)被公安機(jī)關(guān)指定居所監(jiān)視居住。其中，李曉華是李曉明的弟弟。

1月30日，恩捷股份發(fā)布公告稱，近日相關(guān)部門已解除對副董事長李曉華的強(qiáng)制措施。3月3日上午，李曉華出席了恩捷股份2022年度業(yè)績說明會，介紹企業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況。這是自相關(guān)部門解除其強(qiáng)制措施后，李曉華第一次出席重要場合。

此前，北京京師律師事務(wù)所徐延軒律師在接受媒體采訪時(shí)表示，被指定監(jiān)視居住是針對犯罪嫌疑人、被告人采取的一種刑事強(qiáng)制措施。這是一種比取保候?qū)弴?yán)厲，比直接羈押相對寬松的一種強(qiáng)制措施。

根據(jù)我國《刑事訴訟法》的規(guī)定，監(jiān)視居住的最長時(shí)限是六個(gè)月。被監(jiān)視住處的嫌疑人未經(jīng)執(zhí)行機(jī)關(guān)批準(zhǔn)不得離開執(zhí)行監(jiān)視居住的處所；未經(jīng)執(zhí)行機(jī)關(guān)批準(zhǔn)不得會見他人或者通信；在傳訊的時(shí)候應(yīng)及時(shí)到案。

目前，李曉明被監(jiān)視時(shí)間已經(jīng)超過了最長時(shí)限的一半。徐延軒律師表示，隨著公安機(jī)關(guān)掌握的證據(jù)越來越明確，針對被監(jiān)視人的處置也可能會發(fā)生變化，比如轉(zhuǎn)為拘留，或直接逮捕。

此前外界一度認(rèn)為，李曉明兄弟被采取強(qiáng)制性措施與煙草行業(yè)的反腐有關(guān)。恩捷股份2022年年報(bào)顯示，公司是云南省非專賣的卷煙材料 A 級供應(yīng)商，煙標(biāo)產(chǎn)品主要客戶包括云南中煙物資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、四川中煙和重慶中煙等。煙膜產(chǎn)品的主要客戶包括云南中煙物資(集團(tuán)) 有限責(zé)任公司、四川中煙、重慶中煙、湖南中煙、安徽中煙、湖北中煙、貴州中煙、黑龍江煙草、江西中煙、甘肅煙草、河南中煙、上海中煙、紅塔遼寧煙草等集團(tuán)下屬多家國內(nèi)知名的卷煙廠。

恩捷股份2022年年報(bào)顯示，李曉明仍然是恩捷股份的實(shí)際控制人，直接持有恩捷股份14.14%股份，其控股的玉溪合益投資有限公司持有13.39%股份；李曉華直接持有恩捷股份7.5%的股份。

在年報(bào)報(bào)告期內(nèi)，李曉明、李曉華及其家族成員合計(jì)持股44.67%，其中SHERRY LEE(李曉明的女兒)、Jerry Yang Li(李曉明的侄子)分別持有恩捷股份7.99%、1.65%的股份。而在恩捷股份的六位自然人控股股東中，李曉明，SHERRY LEE，Yan Ma， Jerry Yang Li， Yanyang Hui五位的國籍都為美國，李曉華持有美國綠卡。

近年來，李曉明家族不斷減持公司股份。其中李曉明持股比例由2021年初的14.41%下降至14.14%，同期Sherry Lee、李曉華和JERRY YANG LI分別由8.29%、7.88%和2%下降至7.99%、7.5%和1.65%，而李曉明家族控制的合益投資則由13.47%下降至13.39%。

和實(shí)際控制人一同選擇減持的還有恩捷股份的高管。2022年6月，公司董事馬偉華、馮潔、監(jiān)事陳濤、張濤和財(cái)務(wù)總監(jiān)李見分別通過合力投資和上海恒鄒間接對公司進(jìn)行減持。

（文章來源：澎湃新聞）

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