2022年,國內外宏觀環(huán)境不確定性劇增,市場急劇波動。
(資料圖)
今年,許多國內家族辦公室(簡稱“家辦”)的投資受到了一定的沖擊,很多家辦的投資可謂虧損嚴重。
劇烈的變化之下,過去家辦積累的實踐經驗與方法,一切似乎都“失靈”了。此時,如果仍執(zhí)著于過去的經驗和策略,只能讓家辦輸得“慘敗”。
在無法看清未來方向的情況下,今年,部分家辦從業(yè)者也陷入到了“觀望”的情緒當中。一些家辦出手投資愈發(fā)謹慎,甚至認為“不投資便是賺錢”,采取“躺平”策略,有些家辦還將大部分資金配置到了現金類理財產品中。
那么,當過去的投資邏輯被打破的情況下,國內家辦又該何去何從?
01 從集中到分散
John是A家辦負責人。過去今年,A家辦一直聚焦在一級市場投資,尤其是聚焦在消費、科技、醫(yī)療三個領域的黑馬基金的挖掘與投資。
在早期學習和探索階段,由于對一級市場認知不足,A家辦踩了不少坑。盡管優(yōu)質的黑馬基金能夠帶來超額回報,但由于黑馬基金數量眾多,質量也參差不齊,這極大地提高了判斷和甄別的難度。一不留神,就很容易“踩坑”。
譬如,一些基金在募資時,常常宣稱三年回本,五年三倍,結果投完下來6、7年DPI也很難達到1;再譬如,GP和LP利益不一致,某些GP在項目退出之后并未將資金優(yōu)先分配給LP,結果便是“交了不少學費”,“錢卻被GP掙走了”。
不過,由于一直專注于挖掘和投資具有高增長潛力的黑馬基金,并每年和50多支基金深入溝通,始終保持學習并尋找新的投資機會,A家辦也命中了一些回報率頗高的黑馬基金,“甚至一些黑馬基金2年DPI便能達到1”,遠超市場平均水平。
然而,在如今的市場環(huán)境下,過去一級市場火熱的消費、TMT賽道的紅利不再,過去篩選與投資黑馬基金的打法似乎也已“失靈”。一時之間,A家辦有些手足無措。
今年,在經過深入思考與復盤之后,John決定將過去A家辦的高度集中的資產配置策略,做更多分散,畢竟“雞蛋不能總是放在一個籃子里”。
“過去多年,我們剛好趕上了一級市場的紅利,命中了一些不錯的黑馬基金,但如今過去的紅利不再,我們也越來越意識到‘分散’的重要性。畢竟,家辦的投資應以保值增值為核心,而不是超額收益為核心。”John稱,“過去我們不懂海外市場,不懂二級,沒有投過不動產、債券等方向,但這些都是我們未來兩三年重點學習的方向。”
的確如此,在市場環(huán)境不確定性和風險大幅增加的情況下,“高度的集中意味著高度的風險”,唯有做好適度的分散,才能幫助財富實現真正的保值與傳承。
在某家辦投資負責人吳爭看來,分散一定會犧牲收益率,但能保證一定的流動性,同時還能對沖風險,讓家辦追求更穩(wěn)定和合理的收益率。
考慮到二級市場比一級市場擁有更高的流動性,于是,今年John帶領著A家辦的核心成員,開始學習并試水二級市場投資?!拔覀儸F在無法準確預測未來,不如多做一些短線布局?!?/p>
由于A家辦過去積累了多年一級市場消費投資的經驗,于是最初在二級市場的投資也以消費為主。不過,初步試水并沒有想象中那么成功,短短半年時間,有一支股票便從正30%跌到負30%,幾乎“腰斬”。
“經歷過這樣一個小周期,我們發(fā)現一二級市場完全不同,用一級市場的眼光與心態(tài)看二級市場似乎也并不奏效,大部分基金講的一二級聯(lián)動其實都是無效的?!盝ohn表示。
不過,由于剛剛開始試水二級市場,John在經歷小周期的漲跌之時,也并不著急,“我們是抱著學習和交學費的心態(tài)來做的,”John告訴《家辦新智點》, “我們正在大量看二級市場的GP,未來1-3年也會逐漸增加二級市場的配置。”
02? 全球化資產配置
很多時候,我們是憑運氣賺錢,憑本事虧錢。
過去多年,Sam所在的單一家辦,90%以上的資金用于國內市場的投資。盡管這幾年在國內市場的投資愈發(fā)嫻熟,但該家辦在創(chuàng)立初期卻也交了不少學費。
譬如,最初貿然做直投,最后錢打了水漂?!坝械捻椖恐苯訏斓袅?;有的項目發(fā)展尚可,后續(xù)資本化無望;還有的投資是由于我們家辦自身經驗不足,不懂得利用條款保護自己,最后錢拿不回來?!盨am向《家辦新智點》表示。
受宏觀經濟形勢的影響,今年以來,該家辦調整了資產配置策略,開始系統(tǒng)地做海外市場的投資與布局。
不過,國內家辦做海外投資,并非一件易事。
Sam所在的家辦,也曾偶有試水投資一些海外項目,最終卻以無法賺到錢收尾?!巴顿Y海外項目,很容易被騙,要么投的項目貨不對板,找不到具體負責人;要么項目還可以,但多年來匯率損失慘重?!?/p>
的確如此,對于境外投資經驗并不豐富的國內家辦而言,如果沒有專業(yè)人員和系統(tǒng)性的策略方法,很可能會“踩雷”。
“我認識的某單一家辦,從今年年初至9月底,境外投資虧損了3000多萬美金,CIO也被老板解雇了,”新加坡某聯(lián)合家辦CEO徐放告訴《家辦新智點》。
在徐放看來,這兩年,市場波動性較大,境內投資與境外投資的理念不同,如果國內單一家辦仍用境內的投資套路與打法方法,譬如雇傭一個團隊,炒炒股的方式來做境外投資,很可能會“輸得非常慘”。此外,由于國內許多單一家辦家辦過往的投資不過分散,集中性風險很高,很容易造成大筆投資損失。
“國內的一些金融產品,由于過去多年受政策原因的影響,其收益率和回報率是固定的,”徐放告訴《家辦新智點》,“而境外金融市場發(fā)展了多年,產品多且復雜,如果國內單一家辦仍用境內投資的套路與打法去布局海外市場投資,很容易水土不服?!?/strong>
對家辦而言,境外投資有四個最基礎的能力:第一是做好風險控制的能力;第二是做好投資組合分布的能力;第三是做好標的選取的能力;第四是強調和深化標的的能力。
“很少有國內家辦在做境外投資時,能做好這四點,”徐放稱,“他們往往集中性風險高,對產品認知也不夠健全。”
03? 固收“受寵”
“今年,不投資就是在賺錢?!蹦臣肄kCIO林霖向《家辦新智點》吐槽道。
近年來,隨著經濟下行壓力加大,越來越多的金融產品也隨之受到了一定的沖擊。對于林霖所在的家辦而言,今年受金融環(huán)境的影響,將大部分的資金調配到了固收產品中。
某單一家辦負責人馬哲對此也有同感?!敖衲暾娴奶y了,這是為什么許多家辦選擇‘躺平’的原因,”馬哲感嘆并發(fā)出了自己的疑問,“今年買什么類型的固收產品,能讓我們躺平???”
“做固收不代表買債券,今年是股債雙殺,買債券也一樣可能跌得很慘?!绷至胤Q。
對于一些單一家辦而言,今年對出手國內一二級市場投資愈發(fā)謹慎;相反,他們對一些定期存款和海外大額存單等固收產品愈發(fā)青睞,譬如,海外某大額存單產品(三個月)年化收益率一度可達4.63%?!跋啾扔趪鴥却箢~存單的利率而言,其收益率不錯?!?/p>
此外,有些在短期內不太考慮資產波動性的家辦,也開始嘗試布局商業(yè)地產項目。的確如此,許多知名家族也會將不動產作為重要的資產配置之一,每年租金收益頗豐,且資產波動性較小。
“受流動性危機的影響,有些人過去持有了一些非常好的商業(yè)地產的資產。過去,他們舍不得賣掉這類資產,現如今也開始了降價甩賣,”Sam向《家辦新智點》表示,“家辦此時如果能夠購入這類商業(yè)地產項目,就相當于撿到了寶貝,因為在享受資產增值的同時,還能擁有非常好的租金收益?!?/p>
04? 危機中,尋找細分機會
當前,全球經濟陷入低迷狀態(tài),許多家辦顧慮于此,不敢再輕易出手投資。
不過,“悲觀者往往正確,樂觀者往往成功”。
對于國內單一家辦而言,在當前低迷的宏觀經濟環(huán)境下,有時需要一定的逆向思維去思考問題。畢竟,經濟較差的周期或許意味著一定的機會窗口期,而在機會窗口期,也正是能夠投資到足夠質優(yōu)價廉標的的最佳時機。
“未來,經濟一定會繼續(xù)前進和發(fā)展,我們應該從更積極的角度看問題,當前或許正是出現歷史大機會的時刻?!蹦硢我患肄k投資負責人張聘表示。
在張聘看來,當前經濟低迷的一個重要原因在于全球缺乏技術創(chuàng)新,隨之帶來的后果是許多行業(yè)陷入了“內卷”,因而凡是技術創(chuàng)新相關的投資機會,未來或將有更多爆發(fā)增長的可能性。
的確如此,即使再低迷的市場環(huán)境,再多的危機,仍然會有新機會涌現。只不過,此時更考驗家辦的眼光和獨立判斷能力。
“未來,家辦如果繼續(xù)在國內進行投資布局,就一定要尋找未來2-3年哪些行業(yè)會被政策支持,哪些行業(yè)將會長期受益。”某家辦CIO王凌表示,“譬如,國防、軍工等行業(yè)和領域,未來一定有公司高速成長的機會,這也就意味著這些領域有更多的投資機會?!?/p>
再譬如,這兩年的國內市場中,國產替代已然成為一個新趨勢,而基于國產替代的投資機會,也將成為一個新的增長點?!皟赡昵埃覀兓趪a替代邏輯投資的公司,這兩年業(yè)績增長了將近8倍,”某家辦投資負責人王銘表示。
當然,在經濟大環(huán)境低迷之時,對家辦自身能力也提出了更高的要求?!叭绻肄k不能選擇正確的方向,采用合適的方法和策略,靠過去‘躺贏式’的投資策略,是不太可能賺到錢的,”某家辦CIO謝澤表示。
的確,對于多數持有自有資金的單一家辦而言,理論上而言,其投資范圍可以無限大,能使用的投資工具和投資手段也無限多,可謂“想投什么投什么,想怎么投怎么投”。不過,也正因如此,單一家辦才更需要明確自身的能力邊界,不過分高估自己,也不過分低估自己,才能真正做好投資,做好家族資產配置,實現家族財富的保值增值與傳承。
“家辦在投資前一定要先保證了解自己,否則就無法做出準確的判斷。”Sam表示,“家辦一定要保持謙虛,明確自身能力邊界,保持不斷的學習,多多吸納GP的新觀念和新知識,并保持自己獨立的思考和判斷,才能在機會來臨之時抓住它?!?/p>
(注:以上人名均為化名。)
(《家辦新智點》提醒:內容及觀點僅供參考,不構成任何投資建議。)
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