12月8日，田野股份在北交所上會。這家“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化集團公司”背靠四大新茶飲連鎖品牌，奈雪的茶、茶百道、一點點和滬上阿姨占其總營收的56%以上。奔赴北交所，已經(jīng)不是田野股份第一次進(jìn)入資本市場，2015年田野股份就曾掛牌新三板。而此次最新的上市計劃募資4.75億元，擴產(chǎn)能之余還涉及一份對賭協(xié)議。在業(yè)內(nèi)人士看來，新茶飲市場催生了田野股份等多家供應(yīng)商躋身IPO，但對新茶飲的依賴癥也成為這些企業(yè)的風(fēng)險。

新茶飲市場的“熟人”

新茶飲市場還在內(nèi)卷，其背后的供應(yīng)商也要沖上市。12月8日，北交所上市委員會審議會議將審議田野創(chuàng)新股份有限公司（以下簡稱“田野股份”）上會事項。

(相關(guān)資料圖)

企業(yè)官網(wǎng)信息顯示，田野股份創(chuàng)建于2007年1月，是一家集果蔬種植、研發(fā)、制品加工生產(chǎn)和銷售為一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化集團公司，旗下?lián)碛泻Ｄ线_(dá)川食品有限公司、湖北田野農(nóng)谷生物科技有限公司等四家全資子公司。其中，三家為具有生產(chǎn)和銷售功能的公司和一家專業(yè)果蔬種植公司，總資產(chǎn)逾12億元人民幣。

從上市材料來看，田野股份原本是飲料大廠的供應(yīng)商，后來逐漸與新茶飲賽道的大客戶深度綁定——2019年，農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等企業(yè)為田野股份的前五大客戶；2020年，奈雪的茶和茶百道分別成為公司的第二大和第五大客戶；2021年，公司前五大客戶中則包含了：奈雪的茶、茶百道、一點點和滬上阿姨四個連鎖茶飲品牌，在2021年總營收的占比分別達(dá)到20.04%、14.38%、11.58%和10.49%。

據(jù)悉，本次發(fā)行前，奈雪的茶主體公司——“深圳品道餐飲管理有限公司”持股比例為4.44%，為田野股份的第四大股東。

成為新茶飲市場的“熟人”后，田野股份的營收結(jié)構(gòu)也發(fā)生了改變，新茶飲客戶占比在三年時間里上升明顯。2019年至2021年，田野股份新式茶飲客戶的收入占比分別為4.2%、24.44%和61.82%；食品飲料客戶的收入占比則分別為57.66%、50.34%和33.49%。

“報告期內(nèi)，公司新推出草莓、刺梨、黃皮、龍眼、葡萄、杏、油柑等果汁產(chǎn)品， 2022 年上半年新推出桑葚、玫瓏瓜等果汁產(chǎn)品，計劃推出石榴、樹莓、枇杷等新產(chǎn)品。公司能夠持續(xù)滿足新茶飲新品開發(fā)需求，在產(chǎn)地加工細(xì)分領(lǐng)域被其他供應(yīng)商替代的風(fēng)險不高?！碧镆肮煞菰谧钚抡泄蓵斜硎?。

募資背后有對賭

奔赴北交所，已經(jīng)不是田野股份第一次進(jìn)入資本市場。公開資料顯示，田野股份曾于2015年2月13日掛牌新三板。今年6月10日，田野股份股票停牌，停牌前股價為3.75元每股，總市值約10億元。

1月5日，田野股份向證監(jiān)會申請輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)備案時申報板塊為深交所主板，輔導(dǎo)機構(gòu)為國海證券，直到3月，田野股份發(fā)布公告稱，鑒于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要，以及市場經(jīng)營情況，在與輔導(dǎo)機構(gòu)國海證券充分溝通的基礎(chǔ)上，擬申請變更輔導(dǎo)備案板塊為北交所。

再度沖上市，田野股份著重強調(diào)了擴產(chǎn)的意圖。招股書顯示，該公司本次上市計劃募集的4.75億元，扣除相應(yīng)的發(fā)行費用后，將用于海南自由貿(mào)易港智能工廠（一期）建設(shè)項目和海南達(dá)川熱帶特色產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)項目。項目全部實施完成后，田野股份將新增椰子制品8000噸、風(fēng)味糖漿1.2萬噸、果蔬制品2.34萬噸的產(chǎn)能。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，對于以To B業(yè)務(wù)為主的田野股份來說，謀求IPO的原因也是希望通過資本紅利實現(xiàn)公司產(chǎn)品多品類布局。但鑒于公司面臨“品類單一、產(chǎn)品單一、渠道單一、客戶單一、場景單一、模式單一”六大難題，即便能夠成功登陸資本市場，后續(xù)仍然有諸多方面需要改進(jìn)。

值得關(guān)注的是，這次定增還存在對賭條款。根據(jù)申請文件，公司實控人為姚玖志、姚久壯，兩人通過一致行動協(xié)議合計控制公司17.78%的股份。公司實際控制人之一的姚玖志在公司2021年增資時與認(rèn)購2021年股票定向發(fā)行股份的股東（深圳品道、匯成投資、臻敬實業(yè)、上海流嵐、寧波酉信、濟南鑫田、馬潔、孟繁憫）簽訂“對賭協(xié)議”：如果田野股份未能在2024年12月31日前完成合格上市，投資人有權(quán)在2024年12月31日后的30日內(nèi)要求姚玖志按照每年8%單利計算回購?fù)顿Y人因定向發(fā)行所持有的田野股份全部剩余股票。

根據(jù)相關(guān)補充協(xié)議，認(rèn)購對象認(rèn)可田野股份轉(zhuǎn)入北交所上市交易即完成合格上市，故北交所上市屬于達(dá)成對賭條件的情形之一。

依賴癥的風(fēng)險

與田野股份一起，12月8日在北交所上會的還有另一家新茶飲供應(yīng)商：湖北一致魔芋生物科技股份有限公司。

據(jù)悉，一致魔芋的主營業(yè)務(wù)為魔芋精深加工以及魔芋相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)一致魔芋披露，報告期內(nèi)，已取得滬上阿姨、KOI Thé等茶飲品牌商的魔芋晶球訂單。

新茶飲在擁擠的市場爭個高下，也把多家供應(yīng)商們送上了資本市場。不久前，“給喜茶生產(chǎn)杯蓋”的恒鑫生活披露了在創(chuàng)業(yè)板上市的招股書。招股書顯示，紙杯、塑料杯和杯蓋是恒鑫生活最暢銷的單品。2021年，公司紙杯銷量高達(dá)18.8億只，杯蓋有12.2億只，塑料杯也賣了近2.3億只。

其中，瑞幸咖啡和喜茶為恒鑫生活2021年的第一大和第三大客戶。當(dāng)年，瑞幸咖啡為恒鑫生活貢獻(xiàn)了8319.3萬元的銷售額，收入占比11.57%；喜茶旗下全資子公司深圳猩米科技有限公司則貢獻(xiàn)了2733.14萬元的銷售額，占比為3.8%。

2021年4月底，佳禾食品登陸上海證券交易所。這家供應(yīng)鏈企業(yè)的下游客戶不僅包含香飄飄、統(tǒng)一、娃哈哈、聯(lián)合利華等知名食品工業(yè)企業(yè)，也不乏CoCo奶茶、85°C、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、茶百道、瑞幸等諸多茶飲及餐飲品牌客戶。

搭乘新茶飲的東風(fēng)，但供應(yīng)商“田野股份們”對新茶飲的依賴癥也或?qū)⒊蔀槠滹L(fēng)險因素。田野股份在其招股書中表示，雖然公司與主要客戶保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，但若未來主要客戶的需求下降或向其他供應(yīng)商采購產(chǎn)品，將會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜指出，奈雪的茶和茶百道在田野股份營收中逐漸上升的占比會帶來客戶集中度過高的風(fēng)險，一方面會影響田野股份營收的穩(wěn)定性，另一方面也會影響田野股份的業(yè)績增長的平穩(wěn)性和可持續(xù)性。據(jù)《2021新茶飲研究報告》，未來2-3年，新茶飲整體增長速度將階段性放緩，10%-15%是較穩(wěn)妥的中速發(fā)展。

如何持續(xù)分羹新茶飲的紅利，又不過度依賴單一行業(yè)已成為擺在田野股份面前的難題。

關(guān)鍵詞： 資本市場 進(jìn)入資本市場