2023年春節(jié)一過，消費(fèi)投資人們又重新頻繁往來于各個(gè)城市，看項(xiàng)目、見創(chuàng)始人，出席各類活動(dòng)?！霸緝扇齻€(gè)投資人之間的咖啡局，一時(shí)興起變成了二三十人的酒局。”青山資本投資與投研總監(jiān)金雨對界面新聞?wù)f。

他最近在上海參加的一場關(guān)于消費(fèi)投資的活動(dòng)，報(bào)名人數(shù)爆滿，參與者包括大量的消費(fèi)投資人、品牌創(chuàng)始人，有做供應(yīng)鏈的，也有做營銷服務(wù)的，還有做品牌公關(guān)的?！皩κ袌龇諊D(zhuǎn)暖確實(shí)有明顯體感?！彼f。

對于經(jīng)歷了寒冬的消費(fèi)投資圈來說，去年底至今年初的一波消費(fèi)融資項(xiàng)目確實(shí)顯得備受矚目。這3個(gè)月內(nèi)，包括咖啡、茶飲、餐飲、烘焙、食品、飲料、預(yù)制菜、復(fù)合調(diào)味料等多個(gè)賽道獲得融資，以早期天使輪和A輪居多，投資方不乏紅杉中國、GGV紀(jì)源資本、金沙江創(chuàng)投這樣的明星機(jī)構(gòu)。

(資料圖片)

圖片制作：界面新聞 顧樂曉

雖然這波融資消息的公布時(shí)間有一定滯后性，“消費(fèi)第一波熱潮是否已經(jīng)到來，還得看兩三個(gè)月后的數(shù)據(jù)?！苯鹩暾f，“有一些不錯(cuò)的賽道看的人很多，但是投資還沒有到熱到夸張的階段，3、4月份可能會(huì)是一個(gè)比較好的時(shí)間點(diǎn)?！?/p>

但無疑這已經(jīng)是算是2023年的一個(gè)良好開端?！?月份當(dāng)然有一定的特殊性，但整體來說大家信心是回來了的?！狈奄Y本創(chuàng)始人卿永也如此對界面新聞?wù)f。

這家機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)顯示，被投餐飲連鎖品牌1月份的數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色，其中有品牌恢復(fù)率達(dá)到300%，利潤甚至達(dá)到了原來的5倍。相比2019年，有90%-120%的恢復(fù)率?！霸谶@些已投品牌中，有的創(chuàng)造了品牌創(chuàng)立以來的單月利潤歷史新高，從利潤率到利潤總額都創(chuàng)造了新高?！鼻溆勒f。

正如嘉御資本創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲在融中2023資本年會(huì)上所說，疫情之后，消費(fèi)領(lǐng)域不能說是一個(gè)極具恢復(fù)的春天，但至少是在告別冬天，開始春天。

“瘦死的駱駝比馬大”

盡管信心回歸，但整個(gè)市場也如同大多數(shù)投資人所判斷的，經(jīng)歷寒冬之后資本變得謹(jǐn)慎。挑戰(zhàn)者創(chuàng)投的管理合伙人兼CEO周華對界面新聞分析稱，最近拿到融資的項(xiàng)目分為幾類，第一類是曾經(jīng)拿到過融資的，遇到暫時(shí)性的困難，老股東支持一下。

例如一度經(jīng)歷了關(guān)店風(fēng)波的虎頭局渣打餅行，也終于迎來了老股東紅杉中國、GGV紀(jì)源資本，以及水滴資產(chǎn)數(shù)千萬人民幣B輪融資的“救命錢”。

圖片來源：界面新聞 范劍磊

另外一類是其實(shí)本來表現(xiàn)就不錯(cuò)，無奈之前市場實(shí)在太差，甚至和投資人無法見面，沒有辦法盡調(diào)，現(xiàn)在做一些補(bǔ)齊的基本動(dòng)作，順利進(jìn)行交割?！爱?dāng)然也不排除一些新的創(chuàng)始人進(jìn)入消費(fèi)賽道，但這個(gè)時(shí)候和去年相比，大家無論在估值還是預(yù)期上，都更加合理?！彼f。

“剛開年到一季度，大家整體上還是處于考察、觀望、了解市場的過程?！苯鹩陮缑嫘侣劚硎?，從賽道的角度上看，市場關(guān)注可能會(huì)從以往利用渠道紅利的品類，轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)品類，如果企業(yè)本身有比較好的商業(yè)模式、產(chǎn)品和利潤，可能就比較受到機(jī)構(gòu)青睞。

這些投資人們都沒有明確向界面新聞透露，他們最近所接觸的投資標(biāo)的以及具體賽道。但是根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)的2022年12月-2023年2月消費(fèi)融資情況來看，茶飲、咖啡、烘焙這類在過去備受矚目的明星賽道，依然在這波融資中脫穎而出。

在這3個(gè)月內(nèi)，茶飲/咖啡賽道有9起以上融資，高于其他賽道；烘焙則在融資金額上突出，比如瀘溪河以數(shù)億元人民幣的A輪融資摘得頭籌。

這也驗(yàn)證了一個(gè)邏輯，即使是在資本謹(jǐn)慎出手的下行周期，天花板較高的大賽道依然“瘦死的駱駝比馬大”——大賽道經(jīng)過大量驗(yàn)證，其人群、規(guī)模和增速都相對確定且需求剛性。

咖啡和烘培賽道最先回溫

“為什么是咖啡、茶飲或者是烘焙還能拿到融資，其實(shí)是這些大賽道依然有支撐的底層邏輯。”菁財(cái)資本合伙人葛賢通告訴界面新聞。

在他看來，在餐飲的眾多品類里，上述細(xì)分品類符合了相對標(biāo)準(zhǔn)化、社交屬性強(qiáng)、市場空間大的特點(diǎn)，在資本面前就顯得更加性感。它們在第一波投資狂潮來臨的時(shí)候最早被盯上炒作，但如今無論怎么去泡沫化，依然是整個(gè)餐飲行業(yè)里相對來說最值得投資和關(guān)注的品類。

這波咖啡投資延續(xù)了自2022年以來的特點(diǎn)，即區(qū)域性咖啡品牌受到關(guān)注，大部分均價(jià)為20元左右且有果咖產(chǎn)品，以及咖啡口味多元化——用新茶飲的思路做咖啡。

譬如由原先茶飲品牌鹿角巷團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的“AoTiger虎聞咖啡”，獲得了梅花創(chuàng)投的天使輪融資。它如今在杭州開出4家門店，面積在20-50平，以拿鐵為主打產(chǎn)品，搭配創(chuàng)意果咖，在定價(jià)上強(qiáng)調(diào)平價(jià)，所售產(chǎn)品只有10元和13元兩個(gè)價(jià)位。

對標(biāo)Manner小店模式的“比星咖啡”，近期獲得了天使+輪融資，其產(chǎn)品核心價(jià)格集中在15-18元之間。在創(chuàng)始人吳彬彬的市場調(diào)研中，15-20元的中端咖啡領(lǐng)域，存在一定的市場空白?！靶疫\(yùn)咖在塔基，以10元以下的價(jià)格，培養(yǎng)咖啡用戶；星巴克在30元以上的價(jià)格帶，教育了大量消費(fèi)者，作為成癮性極高的品牌，未來幸運(yùn)咖客群的咖啡升級(jí)需求，星巴克客群的日常咖啡需求，是比星想要抓住的?！眳潜虮虮硎?。

圖片來源：比星咖啡

隨著咖啡品牌在一線城市競爭加劇，一些熱門品牌作為投資標(biāo)的已經(jīng)變得太過昂貴，而資本助推其快速擴(kuò)張也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。另外咖啡文化也在逐漸下沉，新一線、二線城市消費(fèi)者對咖啡的需求、供給、基礎(chǔ)設(shè)施也在不斷完善，茶咖混戰(zhàn)下咖啡口味多元化、飲料化的趨勢變化，也都是資本將目光轉(zhuǎn)向這些品牌的重要原因。

事實(shí)上，與其他行業(yè)相比，消費(fèi)行業(yè)的天然優(yōu)勢在于自帶現(xiàn)金流，因此一定程度上穿越周期的能力和韌性都更強(qiáng)。

“線下門店100家砍掉99家只剩下1家，也可以活下來，這就是消費(fèi)企業(yè)與其他企業(yè)的不同之處。”周華表示，“只要扛過了疫情3年的大考，此時(shí)就可能到了春暖花開的時(shí)候了?！?/p>

比如首次宣布獲得融資的瀘溪河，在消費(fèi)遇冷的大環(huán)境下依然拿到數(shù)億元人民幣的高金額融資。

圖片來源：@瀘溪河官方微博

而多位烘焙行業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)對界面新聞表示，在新中式烘焙領(lǐng)域，深耕多年的瀘溪河無論是從門店數(shù)量、產(chǎn)品組合、還是經(jīng)營基礎(chǔ)上看，它比其他新品牌都更具優(yōu)勢，獲得大筆融資也是情理之中。

窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，瀘溪河的門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到366家。其投資機(jī)構(gòu)百聯(lián)摯高資本表示，目前瀘溪河已實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域復(fù)制，從產(chǎn)品高性價(jià)比、高復(fù)購率、單店模型、同店增長、可復(fù)制性等方面都具備優(yōu)勢，已具備萬店基因。

市場廣闊且行業(yè)集中度不高，這也是烘焙賽道仍然被投資人看好的原因。經(jīng)過過去2年的泡沫之后，新中式烘焙也正在從無序擴(kuò)張到理性發(fā)展過渡，資本自然希望抓住這一賽道的長期機(jī)遇。

以銷售額為估值的時(shí)代已過

但除去這些亮眼賽道之外，一個(gè)客觀事實(shí)是，整個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域還沒有完全回暖。

消費(fèi)投資領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)大撤退是過去一年以來的主旋律，一些機(jī)構(gòu)裁撤消費(fèi)組，一些投資人轉(zhuǎn)行看硬科技、農(nóng)業(yè)等等，這意味著市場上投資消費(fèi)領(lǐng)域的人和錢都變少了。

而熱潮退卻后依然專注于消費(fèi)投資的機(jī)構(gòu)，則更堅(jiān)持自己的投資邏輯，沒有太多妥協(xié)的空間。

“如果2023年有人創(chuàng)業(yè)，我們會(huì)建議他做好沒有辦法很快再拿到融資的準(zhǔn)備?！苯鹩陮缑嫘侣劚硎尽，F(xiàn)在不會(huì)再像前幾年一樣，即使沒有利潤和好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，也能容易拿到多輪融資。

而在衛(wèi)哲看來，在后疫情時(shí)代，消費(fèi)者對于非剛需產(chǎn)品預(yù)算會(huì)下降，相對的則會(huì)更加關(guān)注性價(jià)比。由此，對于投資人而言，以銷售額為估值的時(shí)代過去了，眼下的項(xiàng)目都會(huì)回到合理估值，PE（市盈率）或者PEG（市盈率相對盈利增長比率）——這些都是最基本的估值理念。

例如在2023年1月獲得B輪融資的調(diào)味料公司吉得利，已經(jīng)在該行業(yè)擁有了超過30年的歷史。并且在幾年時(shí)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了年?duì)I收翻了百倍——2016年吉得利的營收不到1千萬，而2022年的數(shù)字已經(jīng)超過10億，凈利潤超過1億。

此次所有接受界面新聞采訪的投資人與機(jī)構(gòu)都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

“我們選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)依然沒變過，還是會(huì)聚焦比較傳統(tǒng)的民生企業(yè)，高頻的大賽道，和最傳統(tǒng)的需求。”周華告訴界面新聞，以他的話來說，就是挑戰(zhàn)者創(chuàng)投“不喜歡投‘科幻故事’，而是相信‘歷史故事’”，喜歡市場規(guī)模足夠大的、已經(jīng)有巨頭產(chǎn)生的賽道，然后進(jìn)一步研究創(chuàng)新和優(yōu)化，會(huì)較少關(guān)注一些突然出現(xiàn)、在當(dāng)下看來成立的需求。

從去年下半年起，番茄資本也在投資策略上做了一些比較大的戰(zhàn)略調(diào)整。這家機(jī)構(gòu)中后期餐飲連鎖投資項(xiàng)目的比例有所降低，項(xiàng)目必須是所屬品類的第一名或具備第一名的潛質(zhì)，估值也必須合理；此外，60%以上的金額用于投資具備技術(shù)壁壘的食品供應(yīng)鏈企業(yè)，比如塞尚乳業(yè)、味遠(yuǎn)紅芳和王家渡食品等等，同時(shí)也增加早期孵化項(xiàng)目的比例。

顯然，眼下的消費(fèi)初春，依舊無法讓人過于樂觀，或許也無法復(fù)制疫情之前熱錢涌入的壯觀景象。但在投資人更為謹(jǐn)慎，不同賽道去泡沫化之后，市場真正需要的商業(yè)模式也才能夠凸顯，無論對于消費(fèi)者還是投資人而言，這都不算壞事。

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