過面塵土、傷痕累累,但我們依然且必須相信時間的
(資料圖片僅供參考)
如何避開投機的泡沫?
近期,隨著AI行情的大潮,某凈利潤僅為10億左右的AI龍頭公司,市值卻超過2000億元,而年利潤為230億元的格力電器,估值卻僅有2100億元。
這幾乎是同樣的情節(jié)翻版,在20世紀90年代末互聯(lián)網(wǎng)行情泡沫時期也曾發(fā)生過:一家新生的、每年銷售額只有1億美元、虧損1.23億美元的eToys公司,估值高達49億美元;而已有超過50年經(jīng)營史,每年賺4億美元的玩具反斗城卻估值僅為10億美元。
普通投資者總是對于資本市場的新生事物充滿熱情,但豐富的歷史經(jīng)驗證明,這通常是錯覺和自欺,無論是在較為遙遠的90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫行情,還是較近的2013年的互聯(lián)網(wǎng)+行情,泡沫參與者通常以慘敗的形式收場,盡管某段時間看他們可能收益來得迅猛,但收益也去得更迅猛。
巴菲特在過往56年中,實現(xiàn)了3.79萬倍的收益,很大程度上在于完美避開了所有的泡沫,堅守能力圈和安全邊際。資本市場易于對新生事物充滿狂熱,而巴菲特長期投資于不易變化的行業(yè),他的投資并不是期望一個偉大的結(jié)果,而是期望一個確定的良好結(jié)果。
A股的價投大佬們也同樣抵制投機的誘惑,他們在投資中更關注的是不要大虧,而非賺大錢,堅守簡單易懂行業(yè)。他們用優(yōu)秀公司與深思熟慮的定量分析相結(jié)合,封鎖住虧損,讓投資立于不敗之地。
A股估值極端分化
當前A股估值極端分化中,一面是產(chǎn)業(yè)資本增持現(xiàn)金流充沛、估值極低的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司,一面是概念推動估值高企的熱點股。
數(shù)據(jù)顯示,當下A股市場熱炒的一家AI龍頭公司,利潤僅為某些傳統(tǒng)行業(yè)龍頭股利潤的二十分之一或者十分之一,但這不妨礙其市值趕上甚至超過格力電器、陜西煤業(yè)、匯川技術、榮盛石化、寶鋼股份和青島啤酒等眾多傳統(tǒng)藍籌股。
格力電器最新市值剛剛超過2100億元。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,格力電器2021年大賺了231億,2020年賺了222億元。盡管格力電器尚未發(fā)布2022年的年報,但格力電器所從事的空調(diào)行業(yè)已經(jīng)屬于寡頭市場,缺乏新的供應者進入將會使這一市場變?yōu)橐粋€利基市場,格力電器的盈利具有可持續(xù)性。
目前正處于市場熱點的三六零,市值一度超過1400億元。三六零尚未發(fā)布2022年年報,統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,三六零2021年的歸母凈利潤為9億元,2020年歸母凈利潤為29億元。
恒力石化最新市值約為1100億元。恒力石化尚未發(fā)布2022年年報,但在2021年和2020年,該公司均賺取了上百億元的利潤。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2021年和2020年,恒力石化的歸母凈利潤分別是155億元和135億元。
跟風投資是業(yè)績從平庸滑向糟糕的起因
資本市場易于被新生事物所吸引,每一次的重大發(fā)明都會引發(fā)資本市場狂歡,催生資本市場泡沫,然而每一個泡沫下面都有一根針,當二者最終相遇的瞬間,新一波投資者會再次重溫老的教訓,泡沫很難讓二級市場投資者致富。
在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕,巴菲特曾在太陽谷進行演講,他提到的案例值得被經(jīng)?;仡櫍喝绻阍诘谝慌囌Q生的時代目睹了國家是如何因為汽車而發(fā)展起來,那么你可能會說“這是我必須投資的領域”,但是,在幾十年前的2000家汽車企業(yè)中,只有三家活了下來,而且曾幾何時,這三家公司的出售價格都低于其賬面價值,即低于當初投入公司并留存下來的資金數(shù)額。因此,雖然汽車對美國產(chǎn)生了巨大的正面影響,但對投資者產(chǎn)生了相反的沖擊。
巴菲特還說,從1919年到1939年,美國約有200多家航空公司。想象下,當你處于小鷹號時代,你能否預見航空業(yè)的未來發(fā)展,你可能會看到一個你做夢都想不到的世界。不過,假設你有此遠見,預見所有這些人要么希望坐著飛機走親訪友,要么希望離家遠走高飛,或者你預見任何可以在飛機里做的事。然后,你決定就是你要投資的領域。歷史上,對航空企業(yè)的所有股票投資都賺不到錢。
“我想告訴你們:我真的寧愿這么想——當我回到小鷹號時代,我會有足夠的遠見和‘見義勇為’精神,把奧威爾﹒萊特給打下來,但我沒做到,我有愧于未來的投資人?!卑头铺卣f。
對于巴菲特來說,快速變化的行業(yè)無法識別贏家,前浪往往被后浪拍死在沙灘上,因此他對科技行業(yè)的態(tài)度明確:作為投資者,對于那些處于發(fā)酵中而迅速膨脹、變化的行業(yè),我們的態(tài)度就像我們對于太空探索的態(tài)度一樣:我們會鼓掌歡迎,但不會參與其中。
一個投資者很難在一片動蕩的土地上建立起堅固的投資城堡。正如巴菲特所說,無論哪一種投資,我們尋找未來10年、20年幾乎可以肯定依然具有競爭優(yōu)勢的公司,一個環(huán)境迅速變化的行業(yè)或許會提供巨大的勝利機會,但它不具備我們尋找的確定性。
對于錯過的科技牛股,巴菲特從來不曾懊悔,他說,很多高科技公司或處在萌芽期的公司會以突飛猛進的方式發(fā)展,以百分比衡量,它們會比“注定如此成功”的公司(有護城河的不變公司)成長更迅速,但我更喜歡一個確定良好的結(jié)果,而不是期望一個偉大的結(jié)果。
歷史上每次泡沫破裂的跌幅通常為90%以上,泡沫參與者的出逃基本以失敗告終,因為當投資者沉浸在巨大愉快的氛圍時,舍不得錯過盛大舞會的每一分鐘,他們都打算在午夜來臨的前一秒再離場,然而舞會現(xiàn)場沒有時鐘。這就是加爾布雷斯在《金融狂熱簡史》中所說的,“反復出現(xiàn)的投機性瘋狂以及與此相關的金融致貧和更大的破壞,是這一系統(tǒng)固有的?!?/p>
跟風投資是投資者的業(yè)績從平庸滑向糟糕的重要原因之一。巴菲特曾說過,投資者本來可以通過指數(shù)基金搭上美國經(jīng)濟的列車,但很多投資者沒有選擇指數(shù)基金,導致他們的投資結(jié)果從平庸滑向糟糕的三大原因分別是:
一是高成本,通常是由于投資者交易頻繁,或支付太多的管理費。
二是以股評或市場流行風尚作為投資決策的依據(jù),而不是深思熟慮的企業(yè)定量分析。
三是以不合時宜的方式進出市場(常常是牛市進入,熊市退出)。
(文章來源:券商中國)
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