今日(4月11日)滬深兩市開盤漲跌不一，盤初股指有所分化，滬指持續(xù)走弱，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指一度有拉升上攻跡象，隨后跟隨滬指跳水走低，三大指數(shù)呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢。

從盤面上來看，輕指數(shù)重個股，行業(yè)及題材再現(xiàn)輪動，局部賺錢效應(yīng)仍存。行業(yè)方面，傳媒、貴金屬、種植業(yè)、教育、房地產(chǎn)開發(fā)、證券、景點(diǎn)及旅游等板塊表現(xiàn)突出；題材股方面，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、手機(jī)游戲、文化傳媒、AIGC概念、黃金概念、數(shù)據(jù)要素等板塊漲幅靠前。

就此，尋找當(dāng)前市場風(fēng)口，財(cái)通證券表示，算力為“餉”、應(yīng)用為“矛”、安全為“盾”；廣發(fā)證券指出，AIGC催生網(wǎng)安新需求，關(guān)注已有布局的公司，預(yù)計(jì)將率先受益；安信證券認(rèn)為，深度合成和生成式AI技術(shù)被濫用的可能性提高，AI監(jiān)管或?qū)⒊蔀橄乱粋€增量賽道。

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財(cái)通證券：算力為“餉”、應(yīng)用為“矛”、安全為“盾”

市場背景：以ChatGPT為代表的生成類大語言模型將衍生出大量新型安全隱患，面對技術(shù)迭代衍生出的新型攻擊手段，以及數(shù)據(jù)要素加速流通下的全新應(yīng)用場景，企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)也將迎來范式轉(zhuǎn)移。

以歐洲、美股為代表的國家也相繼出臺了AI 監(jiān)管相關(guān)的法案，通過諸如安全通用大模型、聯(lián)邦學(xué)習(xí)等技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)用戶隱私和數(shù)據(jù)安全的保護(hù)也在被企業(yè)積極探索和采納。

投資策略：建議關(guān)注算力、算法、安全、GPT產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)公司。

1)算力是AI模型的能源，將最直接受益于人工智能的普及；

2)開發(fā)海外應(yīng)用和國內(nèi)基礎(chǔ)層的公司將在中短期受益于行業(yè)“從1 到10”的快速拓荒階段；

3)擁有底層語言模型及機(jī)器學(xué)習(xí)算法框架開發(fā)能力的公司有望作為行業(yè)邊界的開拓者長期受益于產(chǎn)業(yè)趨勢的浪潮。

廣發(fā)證券：AIGC催生網(wǎng)安新需求！關(guān)注已有布局的公司 預(yù)計(jì)將率先受益

事件：隨著大模型在各行業(yè)應(yīng)用的加速落地，新型安全問題逐漸出現(xiàn)，AIGC時代的安全需求正快速上升。4月6日凌晨，OPEN AI在其官網(wǎng)發(fā)布安全方法《Our approach to AI safety》，就構(gòu)建安全、可靠的AI 產(chǎn)品，尊重用戶隱私，保護(hù)兒童及提高生成數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性等多方面制定政策。

投資策略：AIGC催生網(wǎng)安新需求，建議關(guān)注已有布局的公司，預(yù)計(jì)將率先受益。

(1)美亞柏科：電子取證龍頭，“慧眼”視頻圖像鑒真工作站助力公安、司法行業(yè)的AIGC 內(nèi)容鑒定。此外，國投增持公司股份鞏固第一大股東地位，有助于提升公司承接大型項(xiàng)目能力。

(2)綠盟科技：基于多年在AI 應(yīng)用安全和AI 系統(tǒng)安全防護(hù)等創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)域研究儲備，以XOps 與安全場景的融合為基礎(chǔ)自主研發(fā)了安全智能分析平臺SecXOps，為人工智能研發(fā)運(yùn)營體系(MLOps)構(gòu)建安全底座。

(3)啟明星辰：作為安全管理平臺領(lǐng)軍者，公司于2022 年發(fā)布了PanguBot 安全智慧生命體。目前PanguBot 已經(jīng)逐漸進(jìn)入了實(shí)戰(zhàn)階段，通過自動化和智能化的安全運(yùn)營，真正降低了人工和時間成本、提升了產(chǎn)業(yè)效率。

(4)安恒信息：態(tài)勢感知龍頭企業(yè)，已將類ChatGPT 的AI 算法和智能數(shù)據(jù)分類分級、智能生成檢測規(guī)則等多個場景結(jié)合，推進(jìn)研究并逐步落地到產(chǎn)品中。

(5)奇安信：我國網(wǎng)安龍頭，正在基于ChatGPT 相關(guān)技術(shù)和自身積累的海量安全知識和數(shù)據(jù)，訓(xùn)練專有的類ChatGPT 安全大模型。

中國銀河證券：AIGC深刻變革游戲產(chǎn)業(yè)鏈 把握商業(yè)化發(fā)展機(jī)會

事件：隨著3月份英偉達(dá)開發(fā)者大會(GTC)和微軟游戲開發(fā)者大會(GDC)的相繼召開，生成式人工智能(AIGC)顛覆傳統(tǒng)游戲開發(fā)，塑造全新游戲體驗(yàn)，從而提高用戶付費(fèi)頻次和實(shí)現(xiàn)潛在增收的邏輯基本成立。

投資策略：短期看好受疫情及政策等多方面因素制約，正處于復(fù)蘇階段直接受損的子行業(yè)，長期看好有相當(dāng)大增量空間，具備長期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)子賽道。

四大方向：1、受疫情沖擊明顯疫后修復(fù)彈性較大的營銷板塊(三人行、分眾傳媒等)；2、版號常態(tài)化下目前儲備豐富同時具備出海新動能的頭部游戲公司(吉比特、三七互娛、完美世界、電魂網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、神州泰岳、祖龍娛樂、網(wǎng)易等)；3、競爭優(yōu)勢顯著的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)(騰訊控股、 快手-W、嗶哩嗶哩-SW、 阿里巴巴、 拼多多等)；4、元宇宙+Web3發(fā)展下新興領(lǐng)域。

安信證券：深度合成和生成式AI技術(shù)被濫用的可能性提高 AI監(jiān)管或?qū)⒊蔀橄乱粋€增量賽道

市場背景：多國相繼發(fā)布政策和聲明，AI監(jiān)管關(guān)注度持續(xù)提升近期，伴隨ChatGPT等生成式AI的持續(xù)火熱和演進(jìn)，針對其暴露的風(fēng)險(xiǎn)隱患也持續(xù)受到全球的關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：深度合成和生成式AI技術(shù)被濫用的可能性提高，造成安全風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)質(zhì)性危害，包括制造虛假視頻、語音進(jìn)行詐騙、勒索的違法行為不斷增多，給個人、企業(yè)造成肖像、名譽(yù)等人格和財(cái)產(chǎn)權(quán)益損害。此外，部分企業(yè)將內(nèi)部數(shù)據(jù)直接輸入對應(yīng)AI模型，或?qū)?dǎo)致數(shù)據(jù)的泄密風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：AI監(jiān)管的需求將會伴隨生成式AI的需求增長而增長，呈現(xiàn)“矛”和“盾”之間的螺旋上升關(guān)系。

具體而言，AI監(jiān)管主要體現(xiàn)在三個方面：

1)對數(shù)據(jù)集獲取的安全合規(guī)性：由于AI模型需要大量數(shù)據(jù)的訓(xùn)練，在使用過程中也需要上傳數(shù)據(jù)獲取模型輸出結(jié)果，因?yàn)獒槍ζ髽I(yè)內(nèi)部在使用AI大模型時候上傳數(shù)據(jù)的安全和保密性需求將會持續(xù)提升，利好數(shù)據(jù)安全和加密類企業(yè)的需求增長，如啟明星辰、安恒信息、奇安信、深信服、安博通、信安世紀(jì)、三未信安、格爾軟件等。

2)對人工智能模型的可解釋性和透明性：目前的AI大模型均是基于深度學(xué)習(xí)搭建，其中的決策機(jī)制和過程尚不透明，模型的可解釋性較差，這對于AI的應(yīng)用構(gòu)成了比較大的挑戰(zhàn)。未來針對AI 模型可解釋性的研究也將會持續(xù)發(fā)展，利好AI算法類企業(yè)的突破。

3)對人工智能生成內(nèi)容的識別和審核：由于AI模型本身是否具有歧視性和偏向性尚存在爭議，因此對于人工智能生成內(nèi)容的識別和審核需求將會提升，包括反生成式AI 系統(tǒng)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)將會受益，相關(guān)公司如美亞柏科等。

開源證券：AI大模型持續(xù)發(fā)布和優(yōu)化 堅(jiān)定布局“AIGC+電商、教育、IP、XR”

事件：近期Meta AI官網(wǎng)發(fā)布了開源基礎(chǔ)模型Segment Anything Model(SAM)，能夠讓計(jì)算機(jī)具備識別、理解和分割任何圖片中各個體的通用能力，該模型對于圖像識別生成領(lǐng)域的意義或不亞于文本對話領(lǐng)域ChatGPT的出現(xiàn)，或大幅提升圖像標(biāo)記、分割、再生成的生產(chǎn)力，為后續(xù)AI視頻生成打下基礎(chǔ)。

基于全球科技巨頭AI大模型的不斷推出和優(yōu)化，應(yīng)用市場空間打開在即，繼續(xù)建議積極把握AIGC在互聯(lián)網(wǎng)大賽道應(yīng)用落地機(jī)會。

(1)AIGC+電商：大模型或賦能電商平臺人貨匹配，具備流量基礎(chǔ)的導(dǎo)購平臺或更受益于大模型接入帶來的效率提升和流量增長，頭部代運(yùn)營公司基于AI工具或明顯降本，從而提升凈利率，阿里通義模型在電商領(lǐng)域應(yīng)用落地尤其值得關(guān)注；重點(diǎn)推薦值得買、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、東方甄選。

(2)AIGC+教育：AIGC應(yīng)用市場空間打開疊加政策對AI 教育的重視或推動青少年AI培訓(xùn)市場規(guī)模加快增長，而垂直細(xì)分領(lǐng)域的海量教學(xué)數(shù)據(jù)(如題庫)與大模型結(jié)合，或驅(qū)動AI輔助教學(xué)細(xì)分市場空間打開，受益標(biāo)的包括盛通股份、世紀(jì)天鴻。

(3)AIGC+IP：多模態(tài)大模型或縮短IP 從上游到下游的變現(xiàn)周期，提高IP 變現(xiàn)效率，IP儲備豐富或擁有頭部IP 的內(nèi)容公司或更受益，重點(diǎn)推薦奧飛娛樂、閱文集團(tuán)、芒果超媒，受益標(biāo)的包括中文在線、上海電影、掌閱科技、光線傳媒、華策影視、捷成股份等。

(4)AIGC+XR：Meta SAM 模型開源或推動VR/AR 內(nèi)容生產(chǎn)成本大幅降低，推動XR 內(nèi)容供給釋放，受益標(biāo)的包括愷英網(wǎng)絡(luò)、恒信東方等。

天風(fēng)證券：從源頭開始 AI監(jiān)管的落地在國家云

行業(yè)背景：大模型數(shù)據(jù)安全的關(guān)鍵在訓(xùn)練數(shù)據(jù)，防止數(shù)據(jù)惡意輸入是當(dāng)下亟需解決的問題。目前大部分語言模型的訓(xùn)練數(shù)據(jù)來源是互聯(lián)網(wǎng)的公開數(shù)據(jù)，如百度文心一言的訓(xùn)練數(shù)據(jù)集包含海量互聯(lián)網(wǎng)文本數(shù)據(jù)、代碼、對話等，這些數(shù)據(jù)輸入層面可能會存在被操縱的風(fēng)險(xiǎn)，包括惡意偏見、虛假信息、隱私外泄等。

監(jiān)管關(guān)鍵：如何保證數(shù)據(jù)輸入來源的可靠和安全，保證結(jié)果的公平公正合法，成為監(jiān)管的關(guān)鍵。隨著大語言模型與垂直行業(yè)相結(jié)合，當(dāng)訓(xùn)練數(shù)據(jù)涉及行業(yè)數(shù)據(jù)時，在保證數(shù)據(jù)來源的可靠性、安全性之外，防止數(shù)據(jù)泄露更為關(guān)鍵。

投資策略：AI監(jiān)管首先應(yīng)從源頭開始，從數(shù)據(jù)的托管開始(國家云)。大模型數(shù)據(jù)安全的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)從源頭開始加強(qiáng)，比如在國家統(tǒng)一規(guī)范下對數(shù)據(jù)進(jìn)行托管，由國家云(云計(jì)算“國家隊(duì)”運(yùn)營)提供模型訓(xùn)練數(shù)據(jù)平臺，保證數(shù)據(jù)的完整性、保密性，再在此基礎(chǔ)上部署數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品。

公司股票池：1)國家云：深桑達(dá)、中國電信、品高股份、中國聯(lián)通、中國移動；

2)數(shù)據(jù)安全：安恒信息、啟明星辰、信安世紀(jì)、深信服、三未信安；

3)數(shù)據(jù)要素：上海鋼聯(lián)、長亮科技、通行寶、京北方、中科江南、山大地緯、久遠(yuǎn)銀海。

國泰君安證券：AI主線將從雞犬升天進(jìn)入去偽存真階段 但并不意味著AI行情結(jié)束

行業(yè)背景：由于AI大模型投入過大，將在很長一段時間內(nèi)都虧損，最終競爭格局將類似公有云寡頭壟斷?；ヂ?lián)網(wǎng)大廠有自己原來的業(yè)務(wù)可提供支持，其他小公司不具備持續(xù)投入的能力，尤其是一些現(xiàn)在還在虧損的公司，大模型可能只是用來融資的借口。

投資策略：AI主線將從雞犬升天進(jìn)入去偽存真階段，但并不意味著AI行情結(jié)束。隨著行情的擴(kuò)散以及大模型稀缺程度減弱，行情最終會開始進(jìn)入去偽存真階段。也就是說，真正有產(chǎn)品落地，或者業(yè)務(wù)受益于人工智能技術(shù)發(fā)展的公司，股價(jià)才能夠持續(xù)上漲。

公司股票池：金山辦公、科大訊飛、凌志軟件、杰創(chuàng)智能、安博通、中科曙光。

國聯(lián)證券：關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中算力基礎(chǔ)設(shè)施、模型商業(yè)化、行業(yè)應(yīng)用三條主線

事件：4月10日，商湯科技發(fā)布“日日新SenseNova”自研大模型體系，并推出千億級參數(shù)的自然語言處理模型，“商量SenseChat”，展示了AI文生圖創(chuàng)作、2D/3D數(shù)字人生成、大場景/小物體生成等一系列生成式AI模型及應(yīng)用，并公布了商湯依托AI大裝置SenseCore實(shí)現(xiàn)“大模型+大算力”融合創(chuàng)新的研發(fā)體系。

投資策略：此輪行情不僅是ChatGPT所帶來的主題投資機(jī)會，更應(yīng)該重視AI技術(shù)創(chuàng)新對全社會生產(chǎn)力提升的長期價(jià)值。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中算力(包含網(wǎng)絡(luò))基礎(chǔ)設(shè)施、模型商業(yè)化、行業(yè)應(yīng)用三條主線。

公司股票池：1)算力(包含網(wǎng)絡(luò))基礎(chǔ)設(shè)施：算力平臺三大運(yùn)營商、東數(shù)西算，算力和網(wǎng)絡(luò)硬件英偉達(dá)、寒武紀(jì)-U、紫光股份、中科曙光、天孚通信、太辰光、商湯科技等；

2)AI模型商業(yè)化：大模型百度、商湯、阿里、三六零，行業(yè)模型大華股份、?？低暋⒖拼笥嶏w、拓爾思，阿里達(dá)摩院合作伙伴創(chuàng)業(yè)黑馬等；

3)AI行業(yè)應(yīng)用：辦公應(yīng)用：金山辦公、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)；衛(wèi)生應(yīng)用：嘉和美康、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)惠康；ERP：用友網(wǎng)絡(luò)、賽意信息、漢得信息；傳媒應(yīng)用：新華網(wǎng)、人民網(wǎng)；金融應(yīng)用：同花順、指南針、財(cái)富趨勢、恒生電子、宇信科技、凌志軟件；廣告應(yīng)用：慧辰股份、藍(lán)色光標(biāo)、光云科技；工業(yè)領(lǐng)域：中控技術(shù)、中望軟件、盈建科等。

(本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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