京東司法拍賣平臺(tái)顯示，延時(shí)3小時(shí)(延時(shí)157次)后，泛?？毓沙钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)一拍拍賣于3月15日13:00結(jié)束，成交價(jià)91.05億元，由無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展(集團(tuán))有限公司拍得。

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民生證券股權(quán)拍賣“三國(guó)殺” 國(guó)聯(lián)證券91.05億競(jìng)拍成功

(資料圖片僅供參考)

3月15日13時(shí)，民生證券34.71億股股權(quán)拍賣結(jié)果出爐，國(guó)聯(lián)證券競(jìng)拍成功。

京東拍賣網(wǎng)站信息顯示，經(jīng)公開競(jìng)價(jià)，競(jìng)買人無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展(集團(tuán))有限公司，企業(yè)資質(zhì)相關(guān)編號(hào)****095K，京東賬戶：G****P，競(jìng)買代碼：164026489，在京東網(wǎng)拍平臺(tái)以最高應(yīng)價(jià)競(jìng)得本拍賣標(biāo)的“民生證券股份有限公司347066.67萬(wàn)股股權(quán)”，拍賣成交價(jià)為：人民幣9105426723.00元(玖拾壹億零伍佰肆拾貳萬(wàn)陸仟柒佰貳拾叁圓整)，請(qǐng)按照《競(jìng)買公告》、《競(jìng)買須知》要求，及時(shí)辦理拍賣成交余款繳納以及相關(guān)手續(xù)。拍賣標(biāo)的最終成交以山東省濟(jì)南市中級(jí)人民法院出具的法院裁定為準(zhǔn)。

此次拍賣于3月14日10時(shí)起拍，起拍價(jià)為58.65億元，保證金5億元，加價(jià)幅度為2000萬(wàn)元。

代碼為164289789、164026489、164639289的三位買家輪番加價(jià)，共被出價(jià)162次，最高價(jià)為91.05億元。本次拍賣累計(jì)延時(shí)共157次，京東拍賣平臺(tái)圍觀人數(shù)逾35萬(wàn)人次。

加價(jià)激戰(zhàn)堪比大片！國(guó)聯(lián)證券股東91億競(jìng)拍拿下民生證券 行業(yè)人士調(diào)侃：更名國(guó)民證券？

3月15日，民生證券34.71億股股權(quán)(占總股本比例30.30%)拍賣最終敲定，成交價(jià)為91.05億元。在58.65億元起拍價(jià)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)162輪競(jìng)拍后，上述股權(quán)最終由無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展集團(tuán)成功競(jìng)得。截至目前，國(guó)聯(lián)證券股價(jià)漲逾7%。

有行業(yè)人士調(diào)侃：未來(lái)更名國(guó)民證券？

拍賣競(jìng)爭(zhēng)之激烈，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎想象。按規(guī)定，每有人出價(jià)就要延后5分鐘，10時(shí)以后的加價(jià)頻率明顯增加，幾乎不到1分鐘就出現(xiàn)一次加價(jià)。三個(gè)買家各不相讓，均按2000萬(wàn)的加價(jià)幅度穩(wěn)穩(wěn)加價(jià)。

“我們什么時(shí)候也能這么霸氣下單？”有行業(yè)人士調(diào)侃稱。面對(duì)不停的加價(jià)，有行業(yè)人士調(diào)侃稱，拍賣加價(jià)容易上頭。

對(duì)于不斷提升的價(jià)格、不斷飆升的PB，也有行業(yè)人士大呼不懂。

58.65億、58.85億、60.05億…90億，每一次加價(jià)都牽動(dòng)人心，還會(huì)有更高加價(jià)嗎？是每一次加價(jià)后的無(wú)限懸念。最終，成交價(jià)較58.65億的起拍價(jià)加價(jià)32.4億元。

民生證券股權(quán)有多么炙手可熱，超過(guò)許多人的預(yù)料，具體表現(xiàn)如下：

一是一拍沒(méi)有流拍。按以往經(jīng)驗(yàn)，交易金額較大的股權(quán)拍賣大概率一拍流拍，二拍折價(jià)(一般是8折)交易成功。此次民生證券股權(quán)拍賣有3位買家同時(shí)競(jìng)買，不等二拍折價(jià)機(jī)會(huì)，可見(jiàn)其熱度。

二是意向購(gòu)買者眾多，且多為券商同行。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，多家券商意圖購(gòu)入民生證券股權(quán)，有的在盡調(diào)之后選擇放棄。

三是拍賣競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。本次拍賣三位買家累計(jì)競(jìng)拍162次，最高價(jià)位91.05億元，超出起拍價(jià)約32.4億元。

券商為什么選擇外延式并購(gòu)提升實(shí)力？證券行業(yè)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇、集中度進(jìn)一步提升，綜合實(shí)力出色的頭部券商優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突出，中小券商僅靠?jī)?nèi)生發(fā)展難以彎道超車。而外延式并購(gòu)可以高效率提升公司實(shí)力，且有優(yōu)秀案例可循。

民生證券股權(quán)之所以被券商同行競(jìng)買，主要系股權(quán)投行業(yè)務(wù)突出，有望顯著提升買方券商的綜合實(shí)力和行業(yè)地位。2021年民生證券投行業(yè)務(wù)收入排名第8位，2020-2022年連續(xù)三年股票主承銷收入連續(xù)排名第7位。目前IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目56單，位居行業(yè)第4；保代人數(shù)304人，排名行業(yè)第6名。

按初步統(tǒng)計(jì)，浙商+民生或東吳+民生，排名均可提升到20位以里，約在17、18位，而國(guó)聯(lián)+民生，則約在排21位左右。

民生證券股權(quán)拍賣落錘

盡管曾有案外人提出異議并申請(qǐng)中止執(zhí)行，民生證券34.71億股股權(quán)拍賣仍按正常計(jì)劃于3月14日10點(diǎn)起開拍。最終經(jīng)過(guò)162輪競(jìng)拍后，最終由無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展集團(tuán)成功競(jìng)得民生證券34.71億股股權(quán)。待經(jīng)過(guò)監(jiān)管核準(zhǔn)等必要程序后，該買家將正式成為民生證券第一大股東。

本次拍賣獲得了超37萬(wàn)人次圍觀，熱度空前，有望成為今年券業(yè)并購(gòu)大事件。但整個(gè)拍賣過(guò)程中，三位買家可謂是“耐得住性子”，直到14日晚8時(shí)才有第一次出價(jià)，使本次拍賣免于流拍。

直到本次拍賣進(jìn)入半小時(shí)倒計(jì)時(shí)，三位買家才開始加價(jià)競(jìng)標(biāo)。5分鐘倒計(jì)時(shí)(9時(shí)55分)，競(jìng)標(biāo)開始進(jìn)入白熱化，競(jìng)相加價(jià)，導(dǎo)致本場(chǎng)拍賣最終步入延時(shí)階段。

截至11時(shí)15分，民生證券34.71億股股權(quán)拍賣仍在繼續(xù)，三位買家輪番加價(jià)，已經(jīng)競(jìng)拍63次，最高價(jià)為71.85億元，已跨過(guò)“70億”大關(guān)。

有券業(yè)人士和分析師不約而同地地對(duì)記者表示，“超過(guò)70億價(jià)格就高了”。但即便如此，三位買家均勢(shì)在必得，并不打算退出競(jìng)標(biāo)。

上午11時(shí)29分左右，代號(hào)“164026489”和代號(hào)“164026289”在不到一分鐘內(nèi)四次加價(jià)，各不相當(dāng)?！耙环昼姄寴?biāo)”的現(xiàn)象在后續(xù)幾分鐘內(nèi)輪番上演，三位買家并無(wú)人退出。

11點(diǎn)40分這一分鐘內(nèi)，“164026489”和“164026289”兩位買家連續(xù)加價(jià)12次，將競(jìng)標(biāo)價(jià)格帶到了79.65億元。最終于11點(diǎn)41分，競(jìng)標(biāo)價(jià)突破80億元大關(guān)。

直到12點(diǎn)47分，競(jìng)標(biāo)價(jià)格來(lái)到了90.25億元 ，一舉突破90億元大關(guān)。原本三位買家均“糧草充足”，有備而來(lái)且勢(shì)在必得，但隨后時(shí)間觀察來(lái)看，代碼為164639289的買家似已退出角逐。

民生證券34.71億股股權(quán)拍賣最終于12時(shí)54分落錘，本次拍賣在58.65億元起拍價(jià)的基礎(chǔ)上，最終競(jìng)拍162次，成交價(jià)為91.05億元，較起拍價(jià)增加了32.4億元，由買家(164026489)成功競(jìng)得。

根據(jù)隨后的網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)成交確認(rèn)書，競(jìng)買人最終鎖定無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展集團(tuán)，即國(guó)聯(lián)證券的大股東。

三買家實(shí)力大比評(píng)

根據(jù)此前公告，東吳證券和浙商證券均宣布擬參與競(jìng)買民生證券股權(quán)。若買入民生證券股權(quán)后，這兩家券商都可以提升綜合業(yè)務(wù)實(shí)力(尤其是投行)和行業(yè)排名，東吳證券還能穩(wěn)固江蘇省內(nèi)第二券商的地位，浙商證券則更有希望向第一梯隊(duì)投行邁進(jìn)。

這兩家券商均家底頗豐。東吳證券今年發(fā)行了100億元短融券，暫時(shí)沒(méi)有兌付壓力。浙商證券昨晚公告80億元定增獲浙江省國(guó)資委批復(fù)并同意。但此次定增尚需股東大會(huì)審議通過(guò)，并獲上交所核準(zhǔn)通過(guò)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后方可實(shí)施。根據(jù)定增議案，浙商證券擬將不超過(guò)40億元投向投資與交易業(yè)務(wù)。

國(guó)聯(lián)證券也開啟“買買買”的模式，財(cái)聯(lián)社記者了解到，國(guó)聯(lián)證券對(duì)于民生證券股權(quán)拍賣也非常感興趣。國(guó)聯(lián)證券被業(yè)內(nèi)稱為“小中信”，一直懷揣一份“收購(gòu)夢(mèng)”，希望通過(guò)外延式并購(gòu)壯大投行實(shí)力，早在2020年就計(jì)劃吸收合并國(guó)金證券，但最后告吹。

財(cái)聯(lián)社記者近期獲悉，國(guó)聯(lián)證券高管層計(jì)劃今年收購(gòu)一家券商，并在股東方、投資人面前進(jìn)行過(guò)溝通。不過(guò)，國(guó)聯(lián)證券近期花費(fèi)約29.49億元拿下中融基金75.5%股權(quán)，如果參與本次競(jìng)拍，其資金來(lái)源不得而知。

市場(chǎng)化拍賣不僅考驗(yàn)資金實(shí)力，也考驗(yàn)股東方、地方的支持力度。據(jù)記者了解，國(guó)聯(lián)證券股東方和無(wú)錫市政府給予其高度支持，外界一度盛傳“第三人”是無(wú)錫市政府。

彎道超車的利器

券商為何熱衷于通過(guò)外延式并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張？這主要是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、中小券商越來(lái)越難以通過(guò)自身發(fā)展實(shí)現(xiàn)彎道超車。

近年來(lái)，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集中度進(jìn)一度提升，馬太效應(yīng)凸顯。根據(jù)國(guó)君非銀統(tǒng)計(jì)，2022年前三季度，前5大券商歸母凈利潤(rùn)占上市券商整體的比例同比提升3.79%至44.74%；前10大券商占比則同比提升5.58%至72.52%。行業(yè)集中度提升呈現(xiàn)出邊際加速趨勢(shì)，中小券商以內(nèi)生發(fā)展模式爭(zhēng)先進(jìn)位難度增大。

開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超解釋道，在傭金率明顯下降和全面注冊(cè)制的大背景下，券商競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化、綜合化業(yè)務(wù)，頭部券商具備綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，繼而帶來(lái)市占率的持續(xù)提升。此外，在差異化監(jiān)管思路下，頭部券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，監(jiān)管層鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)，來(lái)做大業(yè)務(wù)規(guī)模。2019年11月證監(jiān)會(huì)提出六條舉措打造航母級(jí)證券公司，包括鼓勵(lì)券商市場(chǎng)化并購(gòu)重組。

近年來(lái)也出現(xiàn)了不少券業(yè)并購(gòu)案例，比如天風(fēng)證券收購(gòu)恒泰證券30%股權(quán)，中信證券吸收合并廣州證券等等。

券業(yè)并購(gòu)的“鼻祖”當(dāng)屬中信證券。中信證券分別并購(gòu)了金通證券、萬(wàn)通證券、廣州證券、法國(guó)里昂證券等公司，上述公司分別改名為中信證券(浙江)、中信證券(山東)、中信證券(華南)、中信里昂證券，并成為了中信證券的全資子公司。中信證券通過(guò)外延式并購(gòu)奠定和夯實(shí)了“券業(yè)一哥”的龍頭地位。

“中信式”成功確實(shí)激勵(lì)了不少后來(lái)者。但券業(yè)并購(gòu)仍然是比較謹(jǐn)慎的，畢竟行業(yè)也有并購(gòu)后影響力式微的案例。

王牌投行業(yè)務(wù)

本次拍賣中，民生證券34.71億股股權(quán)被同行搶購(gòu)，這部分股權(quán)約占民生證券總股本的30.30%。由于民生證券股權(quán)過(guò)于分散，因此拍賣的優(yōu)勝者將順勢(shì)成為民生證券的第一大股東。

與此同時(shí)，濟(jì)南中院評(píng)估后對(duì)這34.71億股股權(quán)的起拍價(jià)定為58.65億元，對(duì)應(yīng)1.25倍PB估值。泛?？毓梢欢荣|(zhì)疑該評(píng)估價(jià)過(guò)低，不僅低于行業(yè)并購(gòu)平均水平，而且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價(jià)。

從以往案例來(lái)看，2020年民生證券引戰(zhàn)增資時(shí)，泛海控股為謀求與上海市開展戰(zhàn)略合作，向多家上海國(guó)資企業(yè)轉(zhuǎn)讓民生證券股權(quán)，彼時(shí)交易按1.19倍PB價(jià)格。2021年，泛海控股曾與武漢金融控股(集團(tuán))有限公司就民生證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓達(dá)成初步意向并對(duì)外披露，意向交易價(jià)格接近2倍PB，后該筆交易因股權(quán)凍結(jié)而失敗。

天風(fēng)證券非銀聯(lián)席首席分析師周穎婕認(rèn)為，1.25倍PB價(jià)格接近當(dāng)前券商板塊整體估值(1.21倍)與可比券商平均估值(東興證券1.01倍、西部證券1.06倍、天風(fēng)證券1.02倍、國(guó)聯(lián)證券1.81倍、中銀證券1.83倍)，考慮到此為第一大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓，估值具備一定性價(jià)比。

雖然估值“便宜”，但民生證券股權(quán)被搶購(gòu)更多的是因?yàn)椤跋∪薄?。從綜合實(shí)力來(lái)看，民生證券整體排名僅躋身行業(yè)第35至第40名，但股權(quán)投行業(yè)務(wù)卻躋身行業(yè)前十。投行是券商的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，前十席位大多是頭部券商，在全面注冊(cè)制下投行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意義更加重要。

整體來(lái)看，民生證券在2017年至2021年?duì)I收排名從第48位提升至第31名，凈利潤(rùn)從第56名提升至第35名，后三年民生證券營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速均超過(guò)30%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。去年受市場(chǎng)行情影響，證券行業(yè)普遍業(yè)績(jī)下行，2020年上半年民生證券僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.6億，同比下降31.7%；凈利潤(rùn)4.3億，同比下降31.2%。

投行業(yè)務(wù)方面，據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，民生證券2021年凈資產(chǎn)排名行業(yè)第45位，投行業(yè)務(wù)收入?yún)s排名行業(yè)第8位。2020年、2021年、2022年連續(xù)三年股票主承銷收入連續(xù)躋身行業(yè)第7位。截至3月13日，民生證券IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目56單，僅次于中信、建投、海通位于行業(yè)第4；保代人數(shù)304人，排名行業(yè)第6名。

如果券商通過(guò)外延式并購(gòu)成為民生證券第一大股東，將迅速提升公司整體實(shí)力和業(yè)務(wù)排名。國(guó)君非銀認(rèn)為，2021年，浙商證券、東吳證券投行業(yè)務(wù)排名分列行業(yè)第17位、第20位，民生證券則位居行業(yè)第8位。二者與民生證券簡(jiǎn)單加總計(jì)算，投行業(yè)務(wù)排名均可躍升至行業(yè)第7位。

周穎婕認(rèn)為，通過(guò)吸收兼并做大做強(qiáng)，可大幅提升凈資本及綜合實(shí)力。按照2021年數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單相加，東吳證券凈資本有望從第18名提升至第14名，浙商有望從第30名提升至第19名，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄勢(shì)。

而如果國(guó)聯(lián)證券拿下民生證券股權(quán)并成為第一大股東，根據(jù)2021年數(shù)據(jù)，其營(yíng)收排名有望躋身行業(yè)第22或23位。

此外，截至2022年，民生證券擁有42家證券分公司及45家證券營(yíng)業(yè)部，約半數(shù)營(yíng)業(yè)部位于河南省。而參與民生證券股權(quán)拍賣的買家都在長(zhǎng)三角地區(qū)，其財(cái)富管理業(yè)務(wù)均以東部沿海為根基，與民生證券的河南地域優(yōu)勢(shì)具備極強(qiáng)的互補(bǔ)性，利好未來(lái)發(fā)展。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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