操縱股價被視為股票市場的黑幕，具體手法相對神秘。證監(jiān)會近期發(fā)出的《行政處罰決定書》有相當比例的操縱證券市場案例，部分細節(jié)被披露出來。同時，證券時報記者對多位市場人士進行了采訪，隱藏在這些違法行為背后的“股價操縱術(shù)”逐步浮現(xiàn)。

【資料圖】

近期被罰的操縱者來自福州、青島、南京等地，多為省會城市和新一線城市，“80后”則正在成為參與市場操縱和投機炒作的主力軍。游擊戰(zhàn)、團戰(zhàn)為操縱市場者的重要戰(zhàn)術(shù)，違法者利用資金優(yōu)勢和持股優(yōu)勢，建倉、拉抬、出貨，最終實現(xiàn)投機閉環(huán)。

一般來說，涉案賬戶組買賣量占成交量的比例很高，部分甚至超過75%。有市場人士認為，近期遭罰案例呈現(xiàn)出“短莊游資”的特征。

監(jiān)管“長出牙齒”，強力打擊股價操縱行為。更多的上市公司也在通過制度建設(shè)，實現(xiàn)對操縱股價和內(nèi)幕交易等違法行為的隔離。未來，以股價操縱為代表的投機派之路，將更為逼仄難行。

游擊戰(zhàn)

從近期證監(jiān)會披露的《行政處罰決定書》所涉操縱市場案例來看，有違法者針對特定股票進行“短平快”操縱，也有人“打一槍換一個地方”。

前者典型代表是被稱為“華北第一操盤手”的李衛(wèi)衛(wèi)，他操縱匯金通34個交易日，累計買入4329萬股，金額超過21.33億元，累計賣出4310萬股，金額21.53億元，實際盈利合計2070萬元。

后者的代表是南京“80后”陳霄。在2019年3月到2020年4月的一年間，他先后操縱了牧高笛、圣龍股份、浙江仙通、奇精機械等13只股票價格，打一槍換一個地方的特征明顯。在這種模式下，實施違法行為的時間跨度也明顯增長。

對于操縱個股的選擇，操縱者各有思路。

王寶元操縱股票眾多，最愛東北公司。在一年之內(nèi)，他先后操縱了吉林高速、大連熱電、大慶華科等多只東北個股。這幾家東北公司都具有國資背景，且在資本市場一向低調(diào)，較低的市值和相對穩(wěn)定的基本面，應(yīng)是被王寶元選中的重要原因。

此外，被陳霄操縱股價10余家上市公司，多集中在江浙一帶，包括寧波、無錫、嘉興等地，顯示出對華東地區(qū)小規(guī)模民企的熱衷。

反復(fù)多次對同一只股票實施操縱行為，也是近期案例的特征之一。例如，王寶元對吉林高速進行過兩輪操縱。其中，2020年2月3日至3月11日，控制使用24個賬戶，集中資金優(yōu)勢連續(xù)買賣，實現(xiàn)盈利1302萬元；兩個多月后，從5月28日至6月15日，再次控制使用32個賬戶，采用多種手段影響吉林高速股票交易價格和交易量，實現(xiàn)盈利204萬元。

有的操縱者建立股票池作為根據(jù)地，也有的操縱者聯(lián)合起來對一只股票形成操縱。去年12月中旬，證監(jiān)會一則行政處罰決定書中，就包含了唐隆和朱衛(wèi)兩個人的名字，兩人住址均在青島，在2018到2019年間，共同操縱了得邦照明股票交易價格，體現(xiàn)出“合謀”特征。

多團混戰(zhàn)

近期被罰案例，從操縱手法來看有“貌散而神聚”的特點，賬戶組多團作戰(zhàn)是普遍共性。

李衛(wèi)衛(wèi)控制92個證券賬戶交易匯金通，陳霄在2019年至2020年所控制的證券賬戶數(shù)量達到142個，王寶元控制并使用的賬戶達到145個。

以陳霄操縱牧高笛為例，2019年4月15日至4月25日9個交易日期間，陳霄控制54個證券賬戶進行交易，累計買入317萬股，買入金額9300萬元。其中7個交易日申買市場排名第一，8個交易日競價買入成交市場排名第一。短短數(shù)日，陳霄快速獲利超600萬元。

大慶華科是王寶元2020年操縱市場時，使用控制賬戶最多的標的股之一。當時，他控制使用了54個賬戶，采用多種手段影響大慶華科股票交易價格和交易量，盈利超7955萬元。

北京資管人士王峰(化名)認為，利用賬戶組交易股票，一方面利于分散籌碼，另一方面指向逃避監(jiān)管?！袄盟速~戶從事證券交易、借用他人證券賬戶從事證券交易，原本是法律禁止行為，不過在違法實踐中卻比較常見?！?/p>

有接近監(jiān)管部門的人士對記者透露，這些賬戶之間表面往往難以看出任何關(guān)聯(lián)，即便進行了同一只股票交易，表面關(guān)聯(lián)度也不大。因此，監(jiān)管部門通常會用技術(shù)手段，判斷證券賬戶在交易涉案股票期間是否存在相關(guān)IP、MAC等關(guān)聯(lián)。

如此高頻率的游擊戰(zhàn)，需要較為龐大的資金供給。從監(jiān)管所調(diào)查的案例來看，除了自有資金，配資資金也是重要的來源之一。這意味著，杠桿是操縱市場實施的基礎(chǔ)之一。

控制多個賬戶實現(xiàn)股票交易，并非只存在于股票操縱中。有的上市公司相關(guān)方也會利用信息等優(yōu)勢，通過多個馬甲對自家股票進行倒手炒作。這種交易模式雖然暫時沒有被定性為操縱股價，但具有持股優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，且更易實現(xiàn)短期套利。

今年1月7日漢纜股份披露的一則《行政處罰決定書》，將這一模式告知了市場。2015年夏，正值A(chǔ)股牛市癲狂期。漢纜股份控股股東青島漢河集團控制了20個自然人證券賬戶交易自家股票。在這個過程中，賬戶組先是通過大宗交易買入其減持的漢纜股份，后通過大宗市場或二級市場交易漢纜股份。

王峰對記者介紹，這種“大宗交易買入、二級市場賣出”的交易模式，原本是部分FA等機構(gòu)涵蓋的業(yè)務(wù)，包括大小非、產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的股東將部分持股賣給機構(gòu)，機構(gòu)再擇機從二級市場出售，業(yè)內(nèi)也將這種做差價的中介稱為資金掮客。但此后這一模式曾一度出現(xiàn)異形變體，個別公司以減持、轉(zhuǎn)讓名義，掩蓋委托炒股；也有的部分炒作資金通過大宗交易平臺購入股份，為后期拉抬股價鎖倉。

從漢纜股份案例來看，中間鏈條斬斷，改為控股股東方全覆蓋。在相當一段時間，漢河集團及其關(guān)聯(lián)公司是以借款的名義，向賬戶組的名義持有人提供資金，監(jiān)管方所調(diào)查到的這個數(shù)據(jù)高達23.74億元。這些資金轉(zhuǎn)入賬戶組名義持有人銀行賬戶后，在漢河集團員工的控制下，又會轉(zhuǎn)入賬戶組，用于從事涉案證券交易活動。

聲東擊西

從證監(jiān)會披露的操縱市場被罰案例來看，連續(xù)交易是重要特征，具體可分為“建倉、拉抬、出貨”三個階段。在這個過程中，另類的申買手法尤其值得關(guān)注。

以陳霄操縱牧高笛建倉期為例，牧高笛賬戶組連續(xù)競價階段申買數(shù)量為82萬股左右，不低于賣一價申買數(shù)量接近54萬股，占連續(xù)競價賬戶申買數(shù)量比例為65.69%。同時，賬戶組不低于賣一價申買對應(yīng)成交數(shù)量，占市場連續(xù)競價總成交量比例13.74%。在拉抬期與此類似，多次出現(xiàn)賬戶組不低于賣一價申買數(shù)量占連續(xù)競價賬戶申買數(shù)量占比很高的情況。

這種另類的申買手法聲東擊西，與“偽市值管理”常采用的手段有相似之處?！斑@些掛單并不是為了成交，是配合盤口需要，先申報后撤銷。”市場人士對記者解釋。

王峰對記者表示，“偽市值管理”與股價操縱往往只有一步之遙?！安倏v者通常在建倉期間也會有賣出，在出貨期間也會常有買入，‘做T’才是常態(tài)。在這個過程中，往往伴隨著對倒交易和虛假申報。這都是操縱股價和‘偽市值管理’的常規(guī)手法?！蓖醴逭f。

建倉和拉抬動作的基礎(chǔ)，是構(gòu)建持股優(yōu)勢。在監(jiān)管去年12月中旬所披露的唐隆、朱未操縱得邦照明股票價格案例中，涉案賬戶組買入成交量占市場成交量比例曾一度達到75.03%，階段性控盤特征明顯。

王峰分析，市場中所謂的“莊家”，無論機構(gòu)還是大戶，通常都會高度控制上市公司二級市場流通籌碼，改變股票供求關(guān)系，使股票價格偏離投資價值。從領(lǐng)罰案例來看，部分操縱者已經(jīng)有了短期游資的“莊家”特征。

出貨也是市場關(guān)注的重要維度。無論從證監(jiān)會此前公布的福建金森等案例來看，還是從前兩年劉錦燁在南嶺民爆、正川股份等個股中坐莊實踐來看，部分市場操縱采用的是跌停出貨的彪悍方式，導(dǎo)致不少個股出現(xiàn)“一字斷魂刀”式跌停，關(guān)緊了中小散戶的賣出大門。

從證監(jiān)會近期揭露的案例來看，相較于“一字斷魂刀”的出貨方式，有溫和化趨向。雖然出貨階段，也會出現(xiàn)對應(yīng)標的股價較同期滬深指數(shù)和行業(yè)指數(shù)的偏離，不過較大比例沒有出現(xiàn)跌停出貨。

上市公司健全制度

更多的上市公司角度對于操縱證券市場的違法行為也越來越重視，一大表征就是通過各種制度規(guī)定的設(shè)定，立好安全閥。這些制度包括公司章程、投資者關(guān)系管理制度、信息披露管理制度、實控人行為規(guī)范等。

深桑達A在2023年元旦前最后一個交易日明確了投資者關(guān)系管理制度，明確公司及董事、監(jiān)事、高級管理人員和工作人員開展投資者關(guān)系管理工作，不得出現(xiàn)涉嫌操縱證券市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。同時明確，公司、調(diào)研機構(gòu)及個人不得利用調(diào)研活動從事市場操縱、內(nèi)幕交易或者其他違法違規(guī)行為。

同日，歡瑞世紀等公司也披露了信息披露管理制度，明確公司不得利用自愿性信息披露從事市場操縱、內(nèi)幕交易或者其他違法違規(guī)行為；回購報告書中應(yīng)該包括“是否存在單獨或者與他人聯(lián)合進行內(nèi)幕交易及市場操縱的說明”。

此外，眾業(yè)達等公司則公布了控股股東，實際控制人行為規(guī)范，明確公司控股股東、實際控制人應(yīng)當遵守的若干要求，其中之一就是不得利用公司未公開重大信息謀取利益，不得以任何方式泄露公司的未公開重大信息，不得從事內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。

王峰指出，如今A股上市公司已經(jīng)突破5000家，這些公司作為中國經(jīng)濟的壓艙石、排頭兵，充分展現(xiàn)出韌性與活力。與之適配的，應(yīng)該是價值投資理念的普及與深化，使投資者實現(xiàn)與優(yōu)質(zhì)公司的共成長，背后是公司質(zhì)地，而不是盤面誘導(dǎo)，更不是投機甚至違法操縱。

（文章來源：證券時報）

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