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全球動態(tài):創(chuàng)金合信胡致柏&李龑:“三支箭”催化行情反轉(zhuǎn) 金融地產(chǎn)估值存修復(fù)空間 2022-12-15 09:29:53  來源:東方財富網(wǎng)

嘉賓介紹:李女士,上海交通大學(xué)碩士,現(xiàn)任基金經(jīng)理;胡致柏,創(chuàng)金合信金融地產(chǎn)行業(yè)研究員。

近期金融地產(chǎn)大幅反彈是有何而來,板塊估值是否已經(jīng)在底部?最近的金融地產(chǎn)行情是反彈還是反轉(zhuǎn),持續(xù)性如何?融資政策變化下地產(chǎn)板塊與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈哪個機(jī)會更大?創(chuàng)金合信基金胡致柏與李龑跟大家分享精彩觀點。


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胡致柏與李龑表示,這一次的金融地產(chǎn)行情主要是受“三支箭”政策的催化,隨著地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期的變化,市場對于銀行和保險資產(chǎn)端不良率的擔(dān)憂明顯減弱,催生了本輪金融地產(chǎn)的行情。整個金融地產(chǎn)板塊盡管近期有所上漲,但拉長時間看估值仍處較低水平。他們認(rèn)為,本輪金融地產(chǎn)板塊是配合政策面出現(xiàn)的行情反轉(zhuǎn),估值仍存修復(fù)空間,對于行情持續(xù)性可看高一線。本輪地產(chǎn)板塊行情是由于三支箭為代表的融資政策變化,相較于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,整體邊際變化與改善程度還是地產(chǎn)板塊最為顯著。

以下為文字精華:

1.創(chuàng)金合信李龑:三支箭催化金融地產(chǎn)行情

李龑:這一次的金融地產(chǎn)行情源于地產(chǎn)政策放松,核心標(biāo)志為第二支箭政策的發(fā)出,第二支箭指的是央行再貸款,機(jī)構(gòu)購買地產(chǎn)公司債券,市場對于地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險有了重新認(rèn)知。此后地產(chǎn)公司股債大幅上漲,可以理解為風(fēng)險暫時解除的信號。第二個方面就是需求端的政策,例如杭州市的“認(rèn)房不認(rèn)貸”的政策出現(xiàn),首套房3成首付,二套房4層首付,需求端的政策也有所跟進(jìn)。最近金融地產(chǎn)的上漲,主要是受地產(chǎn)的第三支箭的催化,即地產(chǎn)公司可以進(jìn)行再融資,并且允許地產(chǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)重組。

金融板塊是隨著地產(chǎn)板塊預(yù)期的變化,使市場對于銀行和保險資產(chǎn)端不良率的擔(dān)憂明顯減弱,催化了本輪的上漲。不過,此后依然要觀察銷售變化,若銷售端出現(xiàn)明顯改善,銀行利潤擴(kuò)張的邏輯就會更加確立。

整體來看,目前整個金融地產(chǎn)板塊依舊處在從危機(jī)中走出,預(yù)期出現(xiàn)變化,但實際銷售變化并未出現(xiàn)的階段。市場預(yù)期從極度悲觀(此前認(rèn)為諸多企業(yè)都將面臨不良風(fēng)險或破產(chǎn)風(fēng)險),逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檎J(rèn)可不良風(fēng)險相對減弱的階段。

2.創(chuàng)金合信胡致柏&李龑:金融地產(chǎn)行情反轉(zhuǎn) 估值仍存修復(fù)空間

胡致柏:在10月底11月初時,金融地產(chǎn)板塊的整體估值處在非常底部的狀態(tài),保險板塊今年在資產(chǎn)端及負(fù)債端同時存在壓力,導(dǎo)致板塊表現(xiàn)非常一般,一些個股的pb跌至0.5倍以下,處在歷史極低水平。券商板塊屬于貝塔屬性較強(qiáng)的行業(yè),由于今年大盤表現(xiàn)不佳,也受到較大影響,一些個股的Pb跌至歷史20%的分位以下。

受益于地產(chǎn)預(yù)期修復(fù),包括疫情修復(fù)的相關(guān)的個股,11月份金融地產(chǎn)有比較明顯的超額收益,估值水平較月初有明顯提升,但拉長到近5年的估值中樞水平看,仍處相對低位。具體到業(yè)績表現(xiàn)來看,這些企業(yè)業(yè)績具有一定的韌性,增速比預(yù)期略好,這一點已在股價中充分體現(xiàn)。

綜合來看,板塊處于“強(qiáng)預(yù)期,弱現(xiàn)實”的狀態(tài)。后續(xù)的經(jīng)濟(jì)的修復(fù)以及地產(chǎn)需求的修復(fù),會有更多的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來,所以從估值角度來看,仍存在一定的修復(fù)空間,投資者對于后續(xù)金融地產(chǎn)行情的持續(xù)性可以看的更長一些。

李龑:總結(jié)而言,近期金融地產(chǎn)的行情,不是簡單的反彈,而是有政策面配合的反轉(zhuǎn),反轉(zhuǎn)能否實現(xiàn)主要取決于后續(xù)地產(chǎn)銷售能否企穩(wěn)。

3.創(chuàng)金合信胡致柏&李龑:地產(chǎn)板塊邊際改善大于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈

李龑:第三支箭允許地產(chǎn)融資與并購,是近六七年板塊出現(xiàn)的最大變化,而地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈原本就可以融資與并購,因而地產(chǎn)板塊邊際變化更大。雖然地產(chǎn)板塊目前已經(jīng)因政策變化而出現(xiàn)上漲,但地產(chǎn)板塊由于融資政策的變化帶來的板塊活躍性,還沒有被市場足夠的重視,尤其是因融資改善帶來的銷售增長可能性,以及一些企業(yè)可能重回A股上市出現(xiàn)的預(yù)期變化,并沒有被市場充分的認(rèn)知。

胡致柏:地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整體較長,在產(chǎn)業(yè)鏈上各個不同的細(xì)分的行業(yè)有一定的差異。一些后周期的行業(yè)例如家電,具有一定的消費屬性,并不單獨與地產(chǎn)板塊相關(guān)聯(lián),因而在地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的選擇上,需要投資者分門別類進(jìn)行判斷。

李龑:投資者看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的核心是看多地產(chǎn)銷售,但當(dāng)前地產(chǎn)板塊是融資政策改變從而催化而生的行情,因而地產(chǎn)板塊邊際改善比地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈要大,需要投資者重視這一點。

關(guān)鍵詞: 金融地產(chǎn) 創(chuàng)金合信

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