單季度凈利超過(guò)百億，全年大賺300億人民幣，寧德時(shí)代一定程度上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了投資者對(duì)其最初的業(yè)績(jī)預(yù)期。

1原材料降價(jià)，單季度盈利過(guò)百億

“天下苦寧王久矣”。

(資料圖片)

1月9日，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平突然對(duì)動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代發(fā)起了猛烈的炮轟，直指后者借助行業(yè)龍頭地位打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、脅迫車企、擠壓上下游利潤(rùn)，沒(méi)有“做老大”的樣子、格局和胸懷，甚至已經(jīng)從“早期的創(chuàng)新者、貢獻(xiàn)者變?yōu)楹笃诘男袠I(yè)壟斷者甚至是市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)的破壞者”。

任澤平的一番激烈言辭引發(fā)了汽車行業(yè)的廣泛關(guān)注，寧德時(shí)代卻選擇了沉默應(yīng)對(duì)。然而，公司三年之后所發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，卻再次讓“寧王”成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

1月12日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，2022年度，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)291億元-315億元，同比增長(zhǎng)82.66%-97.72%；扣非凈利潤(rùn)約為268億元-290億元，同比增長(zhǎng)99.37%-115.74%。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，38家券商機(jī)構(gòu)對(duì)寧德時(shí)代2022年歸母凈利潤(rùn)一致預(yù)測(cè)值為280.55億元。由此不難看出，寧德時(shí)代2022年業(yè)績(jī)明顯超出了市場(chǎng)預(yù)期。

2022年前三季度，寧德時(shí)代共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)175.92億元，同比增長(zhǎng)126.95%。由此計(jì)算，公司去年第四季度凈利潤(rùn)約為115億元-139億元，單季度凈利潤(rùn)首次超過(guò)百億元大關(guān)， 成為寧德時(shí)代全年業(yè)績(jī)超出預(yù)期的關(guān)鍵，在此背后很大程度上得益于碳酸鋰等上游原材料價(jià)格的回落。

據(jù)光大證券測(cè)算，碳酸鋰約占磷酸鐵鋰電池成本的50％，是動(dòng)力電池最大的成本項(xiàng)。數(shù)據(jù)顯示，2019年，碳酸鋰均價(jià)僅為4萬(wàn)元/噸，此后一路上漲。至2021年11月，碳酸鋰每噸價(jià)格一度超過(guò)60萬(wàn)元，不到三年的時(shí)間內(nèi)漲幅接近15倍。

自2022年11月開(kāi)始，碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始觸頂回落。上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1月9日電池級(jí)碳酸鋰成交均價(jià)已報(bào)至49.25萬(wàn)元/噸，跌破50萬(wàn)元/噸關(guān)口，2022年11月碳酸鋰價(jià)格曾突破60萬(wàn)元/噸。因此，原材料價(jià)格的高位回落應(yīng)該是寧德時(shí)代去年業(yè)績(jī)超出預(yù)期的一個(gè)重要原因。

不過(guò)，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)似乎也一定程度上印證了任澤平對(duì)其涉嫌壟斷的“指控”。那么，寧德時(shí)代是否在利用其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，或是惡意壟斷及破壞市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)？

2依靠規(guī)模取勝，并非暴利生意

早在任澤平微博發(fā)難之前，寧德時(shí)代就已成為眾多車企聲討的對(duì)象。

2022年7月，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪在2022世界動(dòng)力電池大會(huì)上公開(kāi)吐槽，隨著價(jià)格的瘋漲，動(dòng)力電池成本已經(jīng)占到了汽車成本的40%～60%，車企都是在“給寧德時(shí)代打工”。

此后，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮也公開(kāi)表示，中國(guó)汽車行業(yè)正面臨“缺芯、貴電”的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，“缺芯、貴電”導(dǎo)致長(zhǎng)安汽車在今年損失60.6萬(wàn)輛汽車產(chǎn)能。針對(duì)資本惡意炒高電池價(jià)格的問(wèn)題，國(guó)家應(yīng)開(kāi)展反暴利行動(dòng)。

然而，一年大賺300億元的寧德時(shí)代，擁有的卻并不是一門(mén)“暴利”的生意？

從經(jīng)濟(jì)性角度來(lái)看，毛利率應(yīng)該是判斷一個(gè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要依據(jù)。當(dāng)一家公司擁有壟斷地位之時(shí)，產(chǎn)品無(wú)可替代，占有率較大，自然會(huì)擁有著更高的定價(jià)權(quán)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，寧德時(shí)代毛利率曾高達(dá)43.7%，此后便一路下滑。2019年至2022年上半年，寧德時(shí)代整體毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%和18.68%，其中核心業(yè)務(wù)動(dòng)力電池毛利率分別為28.45%、26.56%、22%和15.04%，均處于大幅下滑趨勢(shì)。

其中，從毛利率這一指標(biāo)來(lái)看，寧德時(shí)代距離“壟斷”似乎還很遠(yuǎn)。無(wú)論曾慶洪還是任澤平都應(yīng)該清楚，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)縱然有暴利，也沒(méi)有落到寧德時(shí)代頭上，上游鋰資源企業(yè)似乎更應(yīng)該為車企的“缺芯貴電”負(fù)責(zé)。

從近三年情況來(lái)看，上游原材料價(jià)格的上漲應(yīng)該是寧德時(shí)代毛利率一路下滑的主要原因。

而隨著碳酸鋰價(jià)格一路上漲，上游的鋰資源企業(yè)賺得盆滿缽滿。2022年前三季度，鋰礦龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入246.46億元，同比增速536%，凈利潤(rùn)195.55億元，同比增速2705%，綜合銷售毛利率高達(dá)85%。

針對(duì)上游車企的抱怨，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱曾做出回應(yīng)，“我們?cè)谟倪吘墥暝?、非常痛苦。利?rùn)往哪里走，大家可以想象。”

從寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)15%的毛利率水平來(lái)看，寧德時(shí)代雖未“在盈利的邊緣掙扎”，卻又不宜視為新能源車企虧損的“背鍋俠”。

事實(shí)上，寧德時(shí)代業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)更多是依賴于規(guī)模效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2015-2021年期間，寧德時(shí)代動(dòng)力電池產(chǎn)能由2.6GWh增至170.39GWh，七年增長(zhǎng)了64.53倍。2022年，寧德時(shí)代對(duì)外發(fā)布了5個(gè)百億級(jí)重大投資計(jì)劃，總投資預(yù)算近1300億元。而根據(jù)東吳證券統(tǒng)計(jì)，2025年寧德時(shí)代產(chǎn)能規(guī)劃已近900GWh。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著技術(shù)的進(jìn)步與現(xiàn)有材料供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，動(dòng)力電池已經(jīng)從“高科技”產(chǎn)業(yè)逐漸向制造業(yè)靠攏，規(guī)模效應(yīng)逐漸成為動(dòng)力電池企業(yè)降低成本、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。

值得注意的是，過(guò)去三年（2019年-2021年），寧德時(shí)代毛利率水平雖然出現(xiàn)了持續(xù)下滑，銷售凈利潤(rùn)率卻由2019年的10.95%提升至13.7%。由此不難看出，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池絕非暴利的生意，規(guī)模效應(yīng)才是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

3壓力來(lái)到上游，“賭性”依然堅(jiān)強(qiáng)

從市場(chǎng)份額上看，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域仍在高歌猛進(jìn)。韓國(guó)汽車市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNEResearch最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池裝車量為165.7GWh，同比增長(zhǎng)101.8%，市場(chǎng)占有率為37.1%，較一年同期提升了5個(gè)百分點(diǎn)，在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)中保持了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

其中，2022年11月，寧德時(shí)代單月全球市占率提升至40.9%，創(chuàng)出歷史新高。換句話說(shuō)，當(dāng)月全球每新增10輛新能源車，就會(huì)有4輛搭載的是寧德時(shí)代的電池。

出海戰(zhàn)略成為寧德時(shí)代全球市占率提升的關(guān)鍵。截至目前，寧德時(shí)代已在德國(guó)及匈牙利布局了兩家電池工廠，并與奔馳、福特、寶馬等三大車企建立了電池供應(yīng)關(guān)系。

事實(shí)上，寧德時(shí)代的出海讓日韓電池企業(yè)承受了很大壓力，2022年，LG新能源、松下全球市場(chǎng)份額均出現(xiàn)了較大下滑。東吳證券指出，寧德時(shí)代在歐洲的電池產(chǎn)能規(guī)劃為200GWh，遠(yuǎn)超日韓企業(yè)及歐洲本土電池廠商，極大地壓縮了日韓電池企業(yè)的生存空間。

有意思的是，在全球市占率穩(wěn)步提高的同時(shí)，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額卻出現(xiàn)了同比下滑的跡象。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年寧德時(shí)代市占率為48.2%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

通過(guò)全球市場(chǎng)份額與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額變化的迥異不難看出，相比日韓企業(yè)，寧德時(shí)代來(lái)自比亞迪等國(guó)內(nèi)同行的挑戰(zhàn)無(wú)疑要更大一些。隨著旗下多款新能源車型的熱銷，比亞迪2022年電池裝車量達(dá)到69.10GWh，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到23.45%，同比大增7.2個(gè)百分點(diǎn)，“迪王”風(fēng)頭一度蓋過(guò)“寧王”。

還值得關(guān)注的是，隨著滲透率的不斷提升，新能源汽車銷量增速的下滑已經(jīng)不可避免，這也引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)力電池產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂。

事實(shí)上，2022年第四季度，新能源汽車銷量并沒(méi)有呈現(xiàn)明顯的“翹尾”現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，中國(guó)新能源乘用車零售銷量達(dá)到64萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.1%，增速明顯不及2022年整體水平（90%）。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年新能源汽車仍將保持增長(zhǎng)，但國(guó)內(nèi)增速可能收窄至50％左右。2022年11月，億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成博士曾在行業(yè)峰會(huì)上公開(kāi)表示，預(yù)計(jì)最晚2024年全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。

開(kāi)年以來(lái)，特斯拉的全球大降價(jià)成為汽車行業(yè)最大新聞。有業(yè)內(nèi)人士指出，整車價(jià)格的大幅降價(jià)勢(shì)必將成本壓力傳導(dǎo)給上游，這又將進(jìn)一步影響到動(dòng)力電池企業(yè)的盈利能力。

不過(guò)，寧德時(shí)代仍然對(duì)未來(lái)持樂(lè)觀態(tài)度。2022年12月29日，公司董事長(zhǎng)曾毓群在寧德時(shí)代2022年度供應(yīng)商大會(huì)上公開(kāi)表示，“未來(lái)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還有10年十倍的增長(zhǎng)空間”。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的高速發(fā)展或許是曾毓群對(duì)未來(lái)充滿信心的一個(gè)關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，2021年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量16.7Gwh，同比增長(zhǎng)近6倍，全球市場(chǎng)份額達(dá)到24.5%，位居行業(yè)第一；2022年上半年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)營(yíng)收127.36億元，同比增速高達(dá)271%，收入占比為11.27%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)隱約成為公司第二增長(zhǎng)曲線。

2022年6月，寧德時(shí)代通過(guò)非公開(kāi)定增募集資金448.70億元，逾八成募資將用于產(chǎn)能擴(kuò)張，共有超過(guò)100億元用到儲(chǔ)能技術(shù)的研發(fā)及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目之中。

不過(guò)，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的盈利能力卻并不樂(lè)觀。半年報(bào)顯示，2022年上半年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率僅為6.43%，去年同期這一數(shù)據(jù)曾高達(dá)36.6%。顯然，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)雖然為寧德時(shí)代貢獻(xiàn)營(yíng)收增量，卻也嚴(yán)重影響了公司的整體盈利能力。

此外，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于寧德時(shí)代的激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展也明顯信心不足。定增方案落地之后，寧德時(shí)代總市值曾漲至1.4萬(wàn)億元左右，此后便一路回落。截至今年1月15日，寧德時(shí)代最新股價(jià)為439.6元，總市值為1.07萬(wàn)億元，距離歷史高點(diǎn)縮水近40%。

上市以來(lái)，隨著寧德時(shí)代市值的大幅攀升，低調(diào)的曾毓群隨之成為財(cái)富新明星，而“賭性堅(jiān)強(qiáng)”四個(gè)字似乎成為其傳奇人生的最強(qiáng)注解。押注三元鋰電池技術(shù)路線獲得成功之后，寧德時(shí)代又一次把賭注放到了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)之上。但是這一次，寧德時(shí)代還會(huì)如愿嗎？

關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù)顯示 同比增長(zhǎng)