美國(guó)12月CPI同比增速連續(xù)第六個(gè)月放緩，令投資者更加相信美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)處減速加息的正軌。市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒推動(dòng)美股上周大漲，納指和標(biāo)普500均創(chuàng)兩月來(lái)最佳周表現(xiàn)。

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但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步陷入衰退，美股可能很快要戴上“痛苦面具”了。

美銀Michael Hartnett領(lǐng)導(dǎo)的策略師團(tuán)隊(duì)在近期的一份報(bào)告中寫道，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將在上半年下跌近10%，至3600點(diǎn)，隨后在下半年反彈17%，至4200點(diǎn)。

他們表示，在經(jīng)濟(jì)和收益衰退期間進(jìn)行交易“需要耐心”，而這種“痛苦交易”將持續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)的利率預(yù)測(cè)、債券收益率和信貸息差釋放出“金發(fā)姑娘”的信號(hào)——即經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)同時(shí)通脹保持平穩(wěn)的狀態(tài)。這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)釋放出降息的信號(hào)之前，美股仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)的博弈

美聯(lián)儲(chǔ)1月5日發(fā)布的“最鷹”會(huì)議紀(jì)要向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)信號(hào)——如果股市大幅反彈，將大大延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)痛苦的時(shí)間，但市場(chǎng)并不在意，自那時(shí)起，標(biāo)普500已反彈超1萬(wàn)億美元。

12月CPI繼續(xù)放緩，美國(guó)密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期創(chuàng)2021年4月來(lái)新低，進(jìn)一步表明物價(jià)壓力已經(jīng)見頂，使美聯(lián)儲(chǔ)再次放緩加息步伐的預(yù)期升溫。

巴克萊策略師Emmanuel Cau近期的一份報(bào)告中寫道：

市場(chǎng)可能有充分的理由看到通脹水平仍然保持在半滿水平，并對(duì)央行的鷹派言論不屑一顧。

如今，更多物價(jià)壓力放緩的跡象不僅出現(xiàn)在制造業(yè)，也出現(xiàn)在服務(wù)業(yè)，就業(yè)市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些裂縫。

不過(guò)，隨著摩根大通等華爾街投行正式拉開美股第四季度財(cái)報(bào)季的大幕，市場(chǎng)的焦點(diǎn)將很快轉(zhuǎn)向企業(yè)利潤(rùn)。

高盛David Kostin策略師團(tuán)隊(duì)上周四晚間在一份報(bào)告中寫道，“標(biāo)普500指數(shù)（成分股公司）業(yè)績(jī)修正預(yù)示著硬著陸”，盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)軟著陸。他們表示，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有衰退，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的每股收益今年將持平。

美股底在哪里？

除了Hartnett，多數(shù)華爾街分析師均認(rèn)為美股今年注定不安寧。

Stifel首席股票策略師Barry Bannister認(rèn)為，“痛苦交易”將發(fā)生在下半年，上半年股市有望出現(xiàn)反彈。他擔(dān)心通脹將在今年晚些時(shí)候反彈，迫使美聯(lián)儲(chǔ)收緊金融狀況。

美銀股票和量化策略主管Savita Subramanian在周四接受媒體采訪時(shí)直言，今年美股股指的表現(xiàn)將不會(huì)很出彩，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)最終上漲至4600點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲15% ，但期間將觸底至3000點(diǎn)，較當(dāng)前水平下跌約25%。

Subramanian說(shuō)：

我認(rèn)為，企業(yè)分析師在未來(lái)的利潤(rùn)率、成本壓力和定價(jià)能力方面可能不那么有信心。

我們將看到這些預(yù)期下調(diào)，而且很可能發(fā)生在企業(yè)指引更大幅度地下調(diào)2023年盈利預(yù)期之后。

FactSet數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)2023年每股盈余(EPS)預(yù)期共識(shí)為231.05美元，仍遠(yuǎn)高于美銀預(yù)估的200美元。

摩根士丹利首席美國(guó)股票策略師Mike Wilson及其團(tuán)隊(duì)最近表示，目前對(duì)2023年企業(yè)盈利的預(yù)期“實(shí)質(zhì)上過(guò)高”，并指出，鑒于盈利風(fēng)險(xiǎn)較高，股票的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)“過(guò)低”。

Wilson的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美股在2023年可能再下跌22%，而他們對(duì)標(biāo)普500指數(shù)每股收益的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)為195美元，熊市預(yù)測(cè)為180美元。

美股失寵，誰(shuí)會(huì)贏得投資者青睞？

今年年初，通脹降溫以及央行放緩加息步伐的預(yù)期推動(dòng)了樂(lè)觀情緒升溫，全球股市上漲。盡管如此，在利率走高的背景下，策略師們?cè)絹?lái)越青睞歐洲和亞洲股市，而非美股。

Hartnett表示，歐洲股市相對(duì)于美國(guó)股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)，是“一個(gè)時(shí)代的開始”，高盛則認(rèn)為，中國(guó)股市還有更大的上漲空間。

根據(jù)花旗援引咨詢機(jī)構(gòu)EPFR Global數(shù)據(jù)發(fā)布的一份報(bào)告，截至1月11日的一周，全球股票基金的資金流入為72億美元，但美國(guó)和歐洲的基金分別有26億美元和5億美元的贖回。

關(guān)鍵詞： 每股收益 風(fēng)險(xiǎn)較高 摩根大通