曾憶否，當(dāng)年的 “ 東興局 ” 赫赫有名，威震整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)世界。 2 017 年互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)的那場飯局上，騰訊是主角，京東和美團(tuán)是左右護(hù)法，其他一眾大佬眾星捧月，被稱為占據(jù)了整個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)世界的半壁江山。

去年12月23日，騰訊控股在港交所曾發(fā)布公告稱，以實(shí)物分派京東集團(tuán)股份的方式宣派中期股息。此次派發(fā)后，騰訊控股對(duì)京東集團(tuán)的持股比例將由17%降至2.3%，不再是京東的第一大股東。

(資料圖)

11月16日，騰訊控股披露，擬以分發(fā)特別紅利方式，將其所持有的約9.58億股美團(tuán)股票分發(fā)給股東，分派比例為10:1(每持有10股騰訊獲派1股美團(tuán))。以11月16日收市價(jià)每股162港元計(jì)算，待分派的美團(tuán)股份的總市值約為1554億港元(約合1442.87億元人民幣)。

分派之后騰訊將持有的美團(tuán)股份從17%降低到2%。騰訊總裁劉熾平同時(shí)卸任美團(tuán)董事。

至此，當(dāng)年東興飯局上的核心三角——騰訊、京東、美團(tuán)徹底“解綁”，中國互聯(lián)網(wǎng)世界三大巨頭的深度結(jié)盟至少在股份結(jié)構(gòu)的形式上被雨打風(fēng)吹去。

01、騰訊的新財(cái)報(bào)

11月16日港股盤后，騰訊發(fā)布2022年截至9月30日的第三季度財(cái)報(bào)。騰訊Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1400.93億元，同比下降至2%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(Non-IFRS)322.54億元，同比增長2%。機(jī)構(gòu)此前預(yù)測，騰訊第三季度經(jīng)調(diào)整后凈利潤區(qū)間在294億元-311億元。此次財(cái)報(bào)騰訊的業(yè)績超出預(yù)期。其中降本增效成為關(guān)鍵因素，騰訊第三季度銷售及市場推廣開支同比下降32%。

分業(yè)務(wù)來看，公司游戲業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓。騰訊游戲第三季度收入為429億元。其中，國內(nèi)市場的游戲收入下降7%至312億元。騰訊解釋稱，第三季度行業(yè)過渡性的挑戰(zhàn)導(dǎo)致付費(fèi)用戶減少。就單個(gè)游戲而言，受自2021年9月起生效的未成年人保護(hù)措施影響，《王者榮耀》《和平精英》的收入減少；而《英雄聯(lián)盟手游》《重返帝國》《英雄聯(lián)盟電競經(jīng)理》等最近推出的游戲收入增加。

社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入同比下降2%至298億元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比下降5%至215億元；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長4%至448億元。作為騰訊的基本盤，社交用戶數(shù)量仍然呈現(xiàn)增長態(tài)勢。截至9月30日，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)13.089億，同比增長3.7%；小程序日活躍賬戶數(shù)突破6億，同比增長超30%。

騰訊第三季度繼續(xù)推進(jìn)降本增效，通過控制營銷費(fèi)用、開拓高質(zhì)量收入來源、優(yōu)化運(yùn)營成本等系列措施提升經(jīng)營質(zhì)量。其中，銷售及市場推廣開支第三季度同比下降32%至71億元，而二季度上述開支為79億元。受益于此，在第三季度營業(yè)收入同比下降2%情況下，騰訊經(jīng)調(diào)整凈利實(shí)現(xiàn)同比增長2%。

此外，騰訊Q3研發(fā)開支為150.82億元，同比增長9.8%，占公司營收的比例從去年三季度的9.6%提升到10.8%，三季度研發(fā)投入超過450億元。騰訊研發(fā)開支的增長曲線已超同期公司營收和凈利的增長水平。

對(duì)比一下二季度的情況：8月17日晚，騰訊控股發(fā)布了2022年第二季度財(cái)報(bào)，2022年二季，騰訊營收1340.34億元；毛利為579億，調(diào)整后凈利潤為281億。環(huán)比來看，騰訊三季度的營收比二季度漲幅4.5%；而凈利潤大漲14.78%?？梢婒v訊業(yè)績向好，依然具有強(qiáng)大的“鈔能力”。

意味深長的是，騰訊官方公眾號(hào)“騰訊”在11月16日推送財(cái)報(bào)的文章標(biāo)題是《騰訊Q3財(cái)報(bào)：聚焦增效有成效，助力實(shí)體更扎“實(shí)”》，標(biāo)題里用了兩個(gè)“實(shí)”，表明了騰訊領(lǐng)會(huì)最高精神——“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”的決心。

02、騰訊的算盤

騰訊于2014年投資大眾點(diǎn)評(píng)，彼時(shí)大眾點(diǎn)評(píng)還是美團(tuán)的競爭對(duì)手。2015年，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)完成合并，騰訊再次追加10億美元投資。此后，騰訊曾經(jīng)在美團(tuán)2016年E輪融資、2017年的戰(zhàn)略融資和2018年P(guān)re-IPO輪次的融資中深度參與，同時(shí)還在2021年4月參與了美團(tuán)的定向增發(fā)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，騰訊在過去一共投資美團(tuán)超40億美元，持有美團(tuán)約17%的股份，市值約1700億港元，按照當(dāng)前匯率計(jì)算，增值大約5倍，賺了1400億元人民幣。

騰訊向股東送出美團(tuán)，早在今年8月份就已有傳言。

8月16日外媒傳出消息：騰訊計(jì)劃出售其所持有的美團(tuán)17%的股份，按市價(jià)，大概是243億美元(約1650億元人民幣）。知情人士稱，騰訊近幾個(gè)月來一直在與財(cái)務(wù)顧問接觸，以研究如何執(zhí)行對(duì)其所持美團(tuán)股份的大規(guī)模出售交易。如果市場條件有利，騰訊將尋求在今年內(nèi)開始出售。當(dāng)時(shí)，騰訊官方對(duì)媒體的回應(yīng)是，“不予置評(píng)”。消息出來之后，8月16日，美團(tuán)股價(jià)下跌9%。

筆者認(rèn)為，基于商業(yè)利益的考量以及宏觀環(huán)境的需要，騰訊在這個(gè)時(shí)候送出美團(tuán)，都是極其明智之舉。

從美團(tuán)股價(jià)走勢來看，騰訊此時(shí)出讓，屬于一個(gè)比較公允的階段性高點(diǎn)。美團(tuán)的股價(jià)從2021年春節(jié)后的最高點(diǎn)460港元/股開始在過去13個(gè)月時(shí)間中股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到76%，市值從當(dāng)時(shí)的2.7萬億港元跌至如今的0.69萬億港元。

事實(shí)上，美團(tuán)在2018年的9月份在香港上市之后股價(jià)最低跌到了40港元/股，并在2020年1月中旬達(dá)到了116港元/股的階段性高點(diǎn)，疫情讓美團(tuán)的股價(jià)再次扶搖直上。2020年美團(tuán)股價(jià)從70港元最高漲到460港元，最大漲幅557%，這讓當(dāng)時(shí)眾多投資者深受其益。

從美團(tuán)股價(jià)的起起伏伏來看，當(dāng)下的162港元/股顯然屬于一個(gè)相對(duì)比較客觀的高點(diǎn)。

筆者認(rèn)為，在中國一眾頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)中，美團(tuán)是最具有前瞻布局意識(shí)的。從當(dāng)下美團(tuán)的業(yè)務(wù)范疇來看，美團(tuán)從原本的餐飲外賣配送，正不斷涉足到：出行、生鮮、商超日用等等幾乎所有的傳統(tǒng)電商的經(jīng)營品類。今年以來，“即時(shí)零售”成為一個(gè)熱詞，而這正是以美團(tuán)為代表的，基于LBS的同城化電商即時(shí)配送模式。美團(tuán)的邊界變得越來越大。筆者在此前的文章《從“生鮮”到“超市”，美團(tuán)即時(shí)零售挑戰(zhàn)“傳統(tǒng)電商”》中曾經(jīng)指出，美團(tuán)距離全品類的即時(shí)零售正越來越近。即時(shí)零售屬于近場零售場景，在具體構(gòu)成中，本地供給、即時(shí)需求、即時(shí)配送是三大核心要素。

目前，美團(tuán)已推出了兩種類型的“超市”，這兩種超市相對(duì)于京東和天貓來說，最大的優(yōu)勢就是“更快”。其中一個(gè)是有由美團(tuán)優(yōu)選、團(tuán)好貨構(gòu)成的“明日達(dá)超市”，另一個(gè)則是由美團(tuán)閃購、美團(tuán)買菜組成的“即日達(dá)超市”。

不斷拓展新的業(yè)務(wù)邊界，必然導(dǎo)致成本高漲，所以這么多年來，美團(tuán)凈利潤為正的財(cái)報(bào)并不多見。

8月26日，美團(tuán)發(fā)布2022年第二季度及半年度業(yè)績。今年第二季度，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收509億元，同比增長16.4%。二季度經(jīng)營虧損為4.9億元，同比、環(huán)比均大幅收窄。

積極的一方面是，由于不斷擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)邊界，所以用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至今年第二季度末，美團(tuán)平臺(tái)年活躍商戶數(shù)增長至920萬，創(chuàng)下歷史新高。2013年到2020年期間，累計(jì)超過900萬騎手通過美團(tuán)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了就業(yè)增收。

在股價(jià)的高點(diǎn)，降低持股，騰訊的算盤打的轉(zhuǎn)。

對(duì)美團(tuán)而言，未來會(huì)不會(huì)成為能夠撼動(dòng)阿里的電商新貴？要看美團(tuán)是否真的能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)線下的實(shí)體商家?guī)椭x能。既然“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”，那么無論阿里、騰訊還是美團(tuán)這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，都不可以再跟線下的實(shí)體企業(yè)“爭利”，從另一個(gè)角度理解，也意味著，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模應(yīng)該有所收斂。

03、騰訊為什么

對(duì)于本輪大幅度減持，劉熾平對(duì)此表示，未來騰訊將與美團(tuán)繼續(xù)保持緊密合作，共同助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合，為消費(fèi)者、商戶以及社會(huì)創(chuàng)造更大的價(jià)值。無論騰訊官方發(fā)布財(cái)報(bào)所用的標(biāo)題，還是劉熾平的表態(tài)，都高度注重“實(shí)體”。在這樣的政策導(dǎo)向背景之下，不排除騰訊會(huì)進(jìn)一步與生態(tài)企業(yè)“松綁”。比如拼多多、唯品會(huì)、小紅書等等。

從去年到今年，騰訊在不斷縮減自己的投資邊界：

今年4月，騰訊通過大宗交易方式，以9.75元/股的價(jià)格減持步步高股份(實(shí)體超市)863.91萬股，減持比例為1.00007%，套現(xiàn)約8423萬元。此次減持后，騰訊持股比例降至5%以下。

今年6月15日和6月16日，騰訊賣出新東方在線大部分持股，減持后持股比例從9.04%降至1.58%，兩輪減持總共套現(xiàn)約6.19億元。據(jù)了解，騰訊于2016年戰(zhàn)略入股新東方在線，投資總金額為3.4億元，投資成本為3.8元/股。

8月2日-4日，騰訊通過大宗交易減持華誼兄弟5389萬股，占公司總股本的1.94%；另外騰訊還通過參與轉(zhuǎn)融通證券出借2774.5萬股，導(dǎo)致持有的公司股份比例減少約1%，兩項(xiàng)合計(jì)減持8163.8萬股，占華誼兄弟總股本的2.94%。

不斷減持，一方面當(dāng)然是出于投資收益的商業(yè)獲利最大化考量，而另一方面，也表現(xiàn)出騰訊不斷“轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，助力實(shí)體，賦能實(shí)體”的戰(zhàn)略調(diào)整。

從宏觀面來看，互聯(lián)網(wǎng)的高增長、高紅利時(shí)代已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)，這是一個(gè)非常明顯的現(xiàn)象，騰訊這樣的頭部企業(yè)顯然更是看得一清二楚。

無論從宏觀政策層面“強(qiáng)化反壟斷防止資本無序擴(kuò)張”的定調(diào)也好，還是從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的本身泡沫漸收，創(chuàng)新乏力，新模式和新風(fēng)口不再這樣的客觀趨勢，騰訊都有必要對(duì)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行大幅度的收縮。

以巨大流量進(jìn)行投資，顯然屬于一勞永逸的“賺快錢”，無論監(jiān)管部門還是社會(huì)大眾，都并不樂見其成。像騰訊這樣的大企業(yè)、明星企業(yè)，不能只想著賺錢，只想著投資回報(bào)，更需要擔(dān)負(fù)更多的社會(huì)責(zé)任。這不是“道德綁架”而應(yīng)該成為企業(yè)的“使命自覺”，也是考量“大企業(yè)家”與“精明商人”之間最重要的區(qū)別。

2021年11月，馬化騰在騰訊內(nèi)部分享個(gè)人的一些思考，他認(rèn)為，中國的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)進(jìn)入全社會(huì)、全行業(yè)的數(shù)字化和智能化階段，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)對(duì)象也從用戶(C)發(fā)展到產(chǎn)業(yè)(B)和社會(huì)(S)。這三者之間相輔相成，社會(huì)價(jià)值是整個(gè)企業(yè)發(fā)展的根基，根扎得越深，長在上面的用戶價(jià)值和產(chǎn)業(yè)價(jià)值才能更加枝繁葉茂。

關(guān)鍵詞： 同比增長 同比下降