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【全球快播報(bào)】重陽(yáng)投資王慶:市場(chǎng)有望出現(xiàn)“戴維斯雙擊” 2023-01-24 07:38:03  來(lái)源:澎湃新聞

2022年是不平凡的一年,全球形勢(shì)風(fēng)云變幻,經(jīng)濟(jì)面臨多項(xiàng)挑戰(zhàn)。邁入2023年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何運(yùn)行,A股又將何去何從?澎湃新聞推出“中國(guó)式現(xiàn)代化新征途”——《首席連線(xiàn)》2023跨年市場(chǎng)展望,就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行全面解讀。


(資料圖片)

近日,重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶做客澎湃新聞《首席連線(xiàn)》節(jié)目,就2023年的宏觀(guān)和投資市場(chǎng)進(jìn)行深入地分析與展望。

王慶于2013年初加入重陽(yáng)投資,曾先后擔(dān)任國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家、摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)國(guó)際金融有限公司投資銀行部執(zhí)行負(fù)責(zé)人。

市場(chǎng)有望出現(xiàn)“戴維斯雙擊”

“回望2022年,中國(guó)資本市場(chǎng)在俄烏沖突、疫情二次爆發(fā)以及美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等多重沖擊下,遭遇了罕見(jiàn)的‘戴維斯雙殺’?!蓖鯌c表示,A股及港股市場(chǎng)可能已經(jīng)構(gòu)筑了未來(lái)2年至3年的中期底部,市場(chǎng)盡管短期可能仍有波折,但新一輪中級(jí)行情正在醞釀,市場(chǎng)可能迎來(lái)估值預(yù)期與盈利共同擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。

從2023年年初至今,市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的春季躁動(dòng)行情。有投資者擔(dān)心,樂(lè)觀(guān)因素已得到大部分的反應(yīng),市場(chǎng)后續(xù)上漲乏力。對(duì)此,王慶認(rèn)為,市場(chǎng)的積極表現(xiàn)反映了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年整體企穩(wěn)反彈這一前景的相對(duì)積極的判斷,目前市場(chǎng)的上漲應(yīng)該只是從極度低估的、極度受壓抑的狀態(tài)出現(xiàn)了一些修復(fù),出現(xiàn)了一部分資產(chǎn)的重估。尤其是那些受疫情沖擊最大的一些行業(yè)、個(gè)股,可能估值修復(fù)的過(guò)程已經(jīng)進(jìn)行了大半了。

“但是前瞻性地看,估值修復(fù)是股價(jià)上漲的最初驅(qū)動(dòng)力,后續(xù)股價(jià)上漲最終還要取決于盈利的復(fù)蘇,而我們對(duì)盈利復(fù)蘇的前景是有信心的。所以我們認(rèn)為,盡管年初以來(lái)出現(xiàn)了不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn),但是只要我們預(yù)判的基本面好轉(zhuǎn)得以實(shí)現(xiàn),未來(lái)市場(chǎng)上漲的空間仍然是相當(dāng)值得期待的?!蓖鯌c說(shuō)。

市場(chǎng)風(fēng)格方面,王慶認(rèn)為,在總體震蕩上行的大格局下,會(huì)表現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。在估值修復(fù)的階段,可能低估值的價(jià)值股的表現(xiàn)會(huì)相對(duì)突出。而隨著市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段,取決于行業(yè)板塊的成長(zhǎng)性,市場(chǎng)將會(huì)表現(xiàn)出更明顯的結(jié)構(gòu)性行情,對(duì)于那些成長(zhǎng)性超預(yù)期的板塊,可能表現(xiàn)更加突出,所以在這個(gè)階段可能成長(zhǎng)的風(fēng)格會(huì)更占優(yōu)。

投資結(jié)構(gòu)上,王慶指出,看好兼具短期復(fù)蘇彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的公司,特別是科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域相關(guān)的公司。中國(guó)的“硬科技”企業(yè)在快速迭代升級(jí),長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯順暢,但這些公司的短期成長(zhǎng)節(jié)奏在過(guò)去幾年因?yàn)橐咔?、需求、成本等原因被打斷了?023年隨著宏觀(guān)環(huán)境的改善,此類(lèi)企業(yè)有望提供非??捎^(guān)的中長(zhǎng)期回報(bào)。

此外,王慶還認(rèn)為,疫情后主題存在深入挖掘的空間,其中不僅包括疫情后可能的報(bào)復(fù)性消費(fèi)領(lǐng)域,也包括疫情后某些行業(yè)可能的補(bǔ)償性投資,以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。近期,一些疫情中直接受損的行業(yè)股價(jià)已經(jīng)有了相當(dāng)程度的反彈,但是市場(chǎng)對(duì)疫情期間需求間接受損,或行業(yè)供給出清的公司定價(jià)并不充分,這可能成為后期市場(chǎng)分化中重要的收益來(lái)源。

談到2023年市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),王慶指出,最大的風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇的力度不及預(yù)期。在疫情期間,居民的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生較大變化,房?jī)r(jià)上漲預(yù)期消退后房地產(chǎn)需求的恢復(fù)力度也可能較弱,后續(xù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)的過(guò)程可能不會(huì)一蹴而就。

市場(chǎng)各方信心將顯著恢復(fù)

2022年12月召開(kāi)的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議接連提及要“大力提振市場(chǎng)信心”,政策信號(hào)積極。王慶指出,這對(duì)A股市場(chǎng)的影響是多方面的。

首先是A股市場(chǎng)投資者的悲觀(guān)情緒有望得到修復(fù),將提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好,可以改善市場(chǎng)的估值。其次,隨著疫情防控政策調(diào)整,企業(yè)和居民的信心都會(huì)得以提振,無(wú)論是投資還是消費(fèi)都會(huì)出現(xiàn)上行,進(jìn)而改善企業(yè)盈利?!八裕傮w上來(lái)講,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放出來(lái)的信心和相關(guān)政策的落實(shí),都有望給A股市場(chǎng)表現(xiàn)塑造一個(gè)有利的宏觀(guān)政策環(huán)境。”王慶預(yù)判,無(wú)論是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)還是上市公司,都有望在二季度開(kāi)始復(fù)蘇。

從傳統(tǒng)的三駕馬車(chē)(即消費(fèi)、投資和出口)的角度來(lái)看,王慶認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎將是國(guó)內(nèi)的消費(fèi),中國(guó)的固定資產(chǎn)投資也將會(huì)繼續(xù)發(fā)揮托底的作用,出口則有可能成為拖累。

王慶分析說(shuō),隨著疫情防控政策優(yōu)化,國(guó)內(nèi)消費(fèi)將從二季度起逐步恢復(fù),全年的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速可能在5%左右。需要注意的是,如果短期內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇乏力,不排除會(huì)出臺(tái)進(jìn)一步的鼓勵(lì)、刺激消費(fèi)的政策,例如發(fā)放全國(guó)范圍的消費(fèi)券來(lái)刺激消費(fèi)。此外,還要注意關(guān)注消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化,線(xiàn)下服務(wù)消費(fèi)和實(shí)物消費(fèi)可能會(huì)出現(xiàn)此消彼長(zhǎng)。

“應(yīng)該是受疫情沖擊最大的、最嚴(yán)重的相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇最快,例如餐飲、旅游以及酒店服務(wù)業(yè)等等。隨著這類(lèi)行業(yè)在底部的修復(fù),隨著就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn),我相信一般的消費(fèi)也會(huì)逐漸回暖,包括必選消費(fèi),進(jìn)而體現(xiàn)為可選消費(fèi)。甚至一些大宗消費(fèi)品和奢侈品的消費(fèi)也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的回暖、信心的恢復(fù)后體現(xiàn)?!痹谡劦较M(fèi)復(fù)蘇的節(jié)奏時(shí)王慶說(shuō)。

2022年11月以來(lái),金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資的支持力度持續(xù)增強(qiáng),先后射出“三支箭”,從信貸、債券、股權(quán)融資全方位支持房企特別是民營(yíng)房企融資。對(duì)于地產(chǎn)行業(yè),王慶的預(yù)判是2023年房地產(chǎn)銷(xiāo)售可能處于基本持平的狀態(tài),房地產(chǎn)投資或?qū)崿F(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。其中,投資端的增長(zhǎng)主要來(lái)自于保交樓下施工和竣工的回升。

“如果在銷(xiāo)量上沒(méi)有明顯的復(fù)蘇,我們預(yù)判還是有可能出臺(tái)進(jìn)一步的支持和刺激政策,尤其是在需求端,可能會(huì)進(jìn)一步放松限購(gòu)、限貸政策,甚至不排除用降低首付比例以及進(jìn)一步下調(diào)按揭貸款利率等政策來(lái)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)和復(fù)蘇?!蓖鯌c說(shuō)。

中國(guó)資產(chǎn)吸引力提升

2022年12月以來(lái),外資機(jī)構(gòu)輪番唱多做多中國(guó),北向資金跑步進(jìn)場(chǎng),“看多中國(guó)”成為了海外市場(chǎng)的主流觀(guān)點(diǎn)。

王慶指出,2023年中國(guó)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)來(lái)講的吸引力將會(huì)相對(duì)上升的,主要原因是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策周期與全球主要經(jīng)濟(jì)體之間表現(xiàn)出了明顯的不同步。

王慶分析,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2023年可能仍然保持鷹派基調(diào),并在2023年下半年維持基準(zhǔn)利率不變,到了2024年通脹確定性下行后可能會(huì)快速降息。在市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期已經(jīng)相對(duì)充分的情況下,美國(guó)長(zhǎng)債利率和美元匯率可能已經(jīng)見(jiàn)頂,全球流動(dòng)性環(huán)境總體趨好。王慶預(yù)判,中國(guó)GDP增速將自二季度起開(kāi)始恢復(fù),全年增速有望達(dá)到5%以上,對(duì)應(yīng)A股上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間將達(dá)5%至10%,中國(guó)在2023年有望成為所有主要經(jīng)濟(jì)體中唯一一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷加速的經(jīng)濟(jì)體。

“疊加中國(guó)資產(chǎn)在2022年也出現(xiàn)了比較大幅度的調(diào)整,估值已經(jīng)回到比較合理甚至偏低的區(qū)間。有這樣一個(gè)初始的情況,再加上未來(lái)基本面的改善,應(yīng)該會(huì)使中國(guó)資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)更有吸引力。與此同時(shí),前面提到的全球流動(dòng)性環(huán)境的改善,對(duì)所有新興市場(chǎng)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都是一個(gè)有利的因素。內(nèi)外因相結(jié)合,我們認(rèn)為在2023年,中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)格將獲得有力支撐,對(duì)全球資金的吸引力肯定是上升的?!蓖鯌c說(shuō)。

自2022年11月以來(lái),港股一改頹勢(shì)領(lǐng)漲全球市場(chǎng)。港股反彈強(qiáng)勁,恒生指數(shù)已經(jīng)自低點(diǎn)上漲接近50%,恒生科技上漲超60%。而此前的港股市場(chǎng)表現(xiàn)低迷,持續(xù)回調(diào)近20個(gè)月。王慶認(rèn)為,這是由于海外資金對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù),對(duì)海外的衰退預(yù)期升溫,多重背景下外資開(kāi)始回流港股,驅(qū)動(dòng)港股快速反彈。

展望2023年,王慶預(yù)判,隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲,海外逐步進(jìn)入衰退周期,港股流動(dòng)性環(huán)境仍會(huì)不斷改善,對(duì)港股估值水平形成支撐;同時(shí)伴隨中國(guó)的重新開(kāi)放和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷出臺(tái),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將重新回到潛在增長(zhǎng)水平,港股盈利預(yù)期的上修也將推動(dòng)港股繼續(xù)上行。

“總體上來(lái)講,我們對(duì)港股的未來(lái)表現(xiàn)更樂(lè)觀(guān),跟宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的一些大盤(pán)藍(lán)籌股的表現(xiàn),應(yīng)該是比較值得期待的?!蓖鯌c說(shuō)。

(文章來(lái)源:澎湃新聞)

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