在互聯(lián)網任何一個領域，大把燒錢都是必修課目。誰擁有了自營的物流和倉儲當然就能讓護城河更寬廣的道理，大家都懂。問題是，楊文龍能否京東劉強東那樣，說服更多的資本耐心地等待叮當健康持續(xù)盈利的那一天？

醫(yī)藥O2O界的“老三”正面臨一道艱難的選擇題：如何打破“老三”的宿命。

3月30日，叮當健康科技集團有限公司（下稱，叮當健康）股價小幅高開后隨后震蕩走低，盤中跌幅一度接近6%。截至當日收盤，其股價為3.61港元，下跌4.75%，總市值48.43億港元。

(資料圖片僅供參考)

3月28日，叮當健康發(fā)布2022年財報，報告期內實現(xiàn)營收43.29億元，同比增長17.7%；凈虧損28.42億元，同比擴大77.8%。雖然，網絡有部分文章表示叮當健康2022年經調整凈虧損1.29億元同比收窄，還特別強調了，其年度收入、用戶、毛利率實現(xiàn)三大提升，但這似乎并未在二級市場起到什么效果。

甚至，部分股吧里的投資者悲觀地留言道：“沒辦法，認賭服輸，割肉走人。”因為從叮當健康的股價走勢來看，“妖氣”十足。3月13日，叮當健康發(fā)文公告控股股東作出禁售承諾。受此消息影響，次日叮當健康盤中股價一度大漲145%，觸及20.2港元/股。但隨后開始梯次走低，截至當日收盤，股價漲幅回落至5.91%，報7.35港元/股，總市值90.82億港元。

離譜的是，3月15日，叮當健康開盤又大漲，一度漲幅超過14%，但隨即上個交易日的一幕重演，股價開始震蕩下跌。截至今日收盤，其股價大跌34.83%，報4.79港元/股，總市值64.26億港元。

短期內如此巨幅上躥下跳的股價走勢，即便在“妖股界”也屬罕見。再加上連續(xù)的虧損，也難怪部分投資者對叮當健康的前景持悲觀態(tài)度。

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公開資料顯示，叮當健康的實控人是楊文龍，作為江西富豪的他在醫(yī)藥界知名度頗高。早在1998年，他就創(chuàng)辦了江西康美醫(yī)藥保健品有限公司，最后發(fā)展成為知名度較高的仁和集團，擁有婦炎潔等知名度很高的產品。

2014年，醫(yī)藥O2O興起，“外賣式送藥”迅速成為吸金池。也就在這種背景下，楊文龍創(chuàng)辦了叮當健康。次年，叮當快藥APP上線，用一句“28分鐘到家”的標語，成功打開醫(yī)藥電商市場。

但2015年，醫(yī)藥O2O遭遇資本寒流，藥給力、藥快好等玩家相繼黯然離場。2016年，楊文龍決定從輕資產模式走向重資產模式，布局線下叮當智慧藥店，同時自建藥房配送系統(tǒng)及配送團隊，開始了自營模式。有點類似京東自建物流和倉儲的模式。

這種模式順利讓叮當健康存活了下來，而且提升了其段位——其招股書顯示，按2021年收入計算，叮當健康在數(shù)字零售藥房行業(yè)中排名第三，僅次于阿里健康和京東健康。

但問題恰恰也在于此。

眾所周知，互聯(lián)網行業(yè)存在老大和老二競爭，老三老四基本就找不到存在感甚至被兼并。比如，美團和餓了么PK，百度外賣就成了犧牲品。當年摩拜與小黃車競爭，基本也沒其他共享單車什么事。那么，叮當健康會逃脫“老三宿命”嗎？

02

叮當健康的獨門秘笈就是““28分鐘送藥上門”的即時到家服務。創(chuàng)業(yè)初期，叮當健康就是憑此在一堆醫(yī)藥O2O企業(yè)中脫穎而出，引起了招銀國際、TPG、泰康人壽、奧博資本、中金、國藥中金等十余家投資機構和產業(yè)資本的關注。

但即時到家服務的這條護城河實在太淺。比如，京東健康、平安健康都已上線一小時送藥到家的服務，而美團、餓了么等本地生活平臺也都將業(yè)務范圍拓展至買藥服務，實現(xiàn)30分鐘送藥上門。這讓叮當健康的“28分鐘送到”變得沒那么香了。

更為核心的問題是自營模式到底能扛多久。叮當健康的2022年財報顯示，在線上直營方面，叮當健康透過線上平臺直達用戶進行服務與產品銷售，報告期內取得收入30.91億元，同比增加19.6%。其通過搭建的線上至線下履約服務模式和直營電子商務服務模式，累積自有平臺注冊用戶達到3750萬人，并通過全平臺渠道觸達用戶。

數(shù)據(jù)看上去確實表現(xiàn)不錯，而且自營模式解決了“快速送達”的問題，畢竟，物流、倉儲乃至門店都是自己掌握。但自營也讓成本飆升，而且還需要通過各種促銷戰(zhàn)、價格戰(zhàn)，獲得回頭客，這就讓成本飆升。

“每日資本論”梳理叮當健康的財報發(fā)現(xiàn)，2018年其銷售成本為3.44億元，此后逐年快速增加，至2022年其銷售成本已高達28.79億元，超過虧損額。而且叮當健康的虧損也呈現(xiàn)了快速放大的趨勢。2018年其凈利潤虧1.08億元，2019年達到虧2.77億元……2021年虧15.78億元，加上2022年虧的28.33億元，叮當健康5年時間虧損了57.2億元。

還有一個決定“老三”命運的就是流量問題。在醫(yī)藥O2O的沒有巨頭參與的情況下，大家還能亂戰(zhàn)一番。但隨著阿里、京東、平臺、美團、字節(jié)等流量巨頭的加入，那么其他梯隊的玩家命運也就基本注定了不會有太好的結果。在這點上，如果叮當健康不能理性地對待流量，那么吃虧的一定是自己。

當然，也有部分市場人士表示，O2O現(xiàn)在的主要場景還在一線城市跟二線城市，未來廣闊的三四線城市將給叮當健康等其他梯隊玩家更多的競爭空間。而且，叮當健康已經開始規(guī)避“賣藥”的單一性和監(jiān)管風險，出了“醫(yī)+藥+險”的商業(yè)模式，核心業(yè)務主要分為三部分：快藥服務、在線診療咨詢服務以及慢病與健康管理。

但縱觀整個市場，尚未有一家通過健康管理掙到大錢，也沒有通過“醫(yī)+藥+檢+險”生態(tài)掙錢的玩家。此前宣布盈利的京東健康，超過8成營收都來自電商賣藥，阿里健康同樣如此。至于三四五線城市，你看到了的同時，那些自帶流量的巨頭也看到了，低線城市能避開巨頭火力的觀點顯然也不能成立。

公允地講，在互聯(lián)網任何一個領域，大把燒錢都是必修課目。誰擁有了自營的物流和倉儲當然就能讓護城河更寬廣的道理，大家都懂。問題是，楊文龍能否像京東劉強東那樣，說服更多的資本耐心地等待叮當健康持續(xù)盈利的那一天？

【文章只供交流，并非投資建議，請注意投資風險?！?/strong>