47.28%這個(gè)數(shù)字，成為何小鵬今年的幸運(yùn)數(shù)。

(資料圖片)

是小鵬汽車(chē)美股上市以來(lái)，第一次有如此大的漲幅；是今年7月份以來(lái)，大跌76%之后，一天迎來(lái)如此之大的漲幅。

何小鵬本人可能都沒(méi)有意料到，11.30當(dāng)天公布的中規(guī)中矩的業(yè)績(jī)，居然能夠迎來(lái)股民如此高漲的情緒。相比同行和去年的業(yè)績(jī)，小鵬三季度依然是跑得太慢：11月，小鵬汽車(chē)的交付量同比下滑了60%。并且仍在虧損：三季度凈虧23.8億元，前三季度累積虧損66.7億元。

就小鵬自身的因素而言，此次大漲，是因?yàn)楹涡※i本人對(duì)今年以來(lái)，小鵬節(jié)節(jié)敗退的深刻“反省”，并做出重大調(diào)整：

何小鵬將更多聚焦于小鵬汽車(chē)的戰(zhàn)略、產(chǎn)品規(guī)劃和研發(fā)，推動(dòng)組織的變革和升級(jí)，并大幅減少個(gè)人在生態(tài)企業(yè)的直接參與度；

小鵬汽車(chē)將調(diào)整車(chē)型管理的組織結(jié)構(gòu)，即每個(gè)平臺(tái)由一位大矩陣產(chǎn)品經(jīng)理負(fù)責(zé)，車(chē)型完整生命周期（設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷(xiāo)售、服務(wù)）的管理決策，形成面向市場(chǎng)和客戶閉環(huán)，以提升用戶體驗(yàn)和銷(xiāo)量；

同時(shí)在產(chǎn)品銷(xiāo)量、智能化進(jìn)度上給出利好信號(hào)：

2023 年底，將推出定價(jià)位于 20 至 30 萬(wàn)區(qū)間的低級(jí)中型 SUV 新車(chē)型。同時(shí)將加速開(kāi)發(fā)下一代全場(chǎng)景智能輔助駕駛產(chǎn)品 XNGP，并計(jì)劃在 2023 年三季度推出主要功能。

一通操作下來(lái)，小鵬借助大環(huán)境利好的風(fēng)（當(dāng)天蔚來(lái)大漲21%、理想大漲18%），猛漲47.28%。而戲劇性的一幕就在此刻出現(xiàn)了，作為今年下半年以來(lái)跌得最慘的新勢(shì)力，反而在大環(huán)境的利好下，漲得最兇。

那么，為何小鵬“好壞”都能走在前頭？小鵬如此大反應(yīng)的原因是什么？此后其能否把握住大漲趨勢(shì)？

01 新能源車(chē)二級(jí)市場(chǎng)“放大器”

今年三季度以來(lái)，蔚小理股價(jià)節(jié)節(jié)敗退：自7月1日至11月29日，在美股市場(chǎng)上，小鵬大跌76%，蔚來(lái)、理想皆腰斬51%。

三家齊刷刷滑坡，是因?yàn)樗麄兗扔兄頌槌砷L(zhǎng)股的無(wú)奈，又有著新老勢(shì)力的夾擊，同時(shí)，產(chǎn)品還都青黃不接即新產(chǎn)品沖勁不足的心酸。（具體可見(jiàn)往期文章：暴跌的理想，到了被市場(chǎng)清算的時(shí)刻？）

相比之下，小鵬有著更慘的命運(yùn)，而在11.30當(dāng)日，小鵬汽車(chē)卻冒得比誰(shuí)都快：美股市場(chǎng)當(dāng)日漲超47%，而友商蔚來(lái)當(dāng)日漲超21%，理想汽車(chē)漲超18%。

蔚小理共同的利好，有以下兩個(gè)方面：

一是大環(huán)境利好信號(hào)逐漸明晰，三家已然“跌跌不休”大半年，一放開(kāi)就抄底成為大家的共識(shí)。

二是新能源補(bǔ)貼明年撤銷(xiāo)，車(chē)企紛紛推出保價(jià)措施（今年完成定金支付的訂單，將持續(xù)享受2022年國(guó)家新能源補(bǔ)貼，不受交付時(shí)間影響），最后一個(gè)月的銷(xiāo)量將尤為亮眼，一洗2022下半年以來(lái)的頹勢(shì)。

如此以來(lái)，小鵬成為了新能源汽車(chē)的放大器——股價(jià)猛跌時(shí)做墊背的，股價(jià)猛漲時(shí)做領(lǐng)頭的。

這就不得不去思考，為何小鵬的反應(yīng)如此之大？

我們不妨簡(jiǎn)單復(fù)盤(pán)一下，蔚小理三家的打法。

蔚來(lái)和理想的打法是，從占領(lǐng)新能源車(chē)中高端市場(chǎng)開(kāi)始。

蔚來(lái)一開(kāi)始就選擇了40萬(wàn)元價(jià)位，并用售后服務(wù)搶奪用戶心智。蔚來(lái)CEO李斌在清華五道口的論壇上表示，高端戰(zhàn)場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)更加容易，如果蔚來(lái)選擇10-20萬(wàn)這樣的戰(zhàn)場(chǎng)，這里的消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更敏感，競(jìng)爭(zhēng)最充分，蔚來(lái)可能不具備優(yōu)勢(shì)。

理想選擇30萬(wàn)元+的中大型SUV市場(chǎng)，試圖把中高端SUV市場(chǎng)吃透，并采取增程式路線解決續(xù)航焦慮。

而小鵬的打法是，把智能化作為手中的矛，擠進(jìn)最為激烈的15-40萬(wàn)元的中端市場(chǎng)：2019年10月，何小鵬在一次演講中提到小鵬汽車(chē)定位時(shí)，強(qiáng)調(diào)小鵬汽車(chē)不想走高端路線，因?yàn)殡y以成規(guī)模；小鵬汽車(chē)也不想走低端線，因?yàn)橐?guī)?；箅y以獲得好的毛利空間。

（小鵬汽車(chē)產(chǎn)品矩陣 圖源：中信證券）

智能化的具體表現(xiàn)是，兩款主打車(chē)型都搭載了國(guó)內(nèi)首個(gè)智能駕駛產(chǎn)品：P7搭載了全場(chǎng)景語(yǔ)音、停車(chē)記憶泊車(chē)，P5上搭載了激光雷達(dá)和睡眠空間。

相比之下，蔚來(lái)和理想都在用戶有穩(wěn)定需求之后，解決當(dāng)下的痛點(diǎn)，例如“續(xù)航焦慮”、“售后焦慮”，而小鵬是在創(chuàng)造需求，試圖定義汽車(chē)智能駕駛的模樣。

智能駕駛也正成為小鵬每一款車(chē)的靈魂：與其他車(chē)企不同，新的技術(shù)出來(lái)一般先搭載在旗艦車(chē)型之后逐漸下放，而最“先進(jìn)”最有“噱頭”的激光雷達(dá)沒(méi)有首先搭載到旗艦車(chē)型P7上，而是非旗艦車(chē)型的P5上。

也就是說(shuō)，小鵬并不是按照ABCD級(jí)車(chē)去規(guī)劃產(chǎn)品，而是按照自己的技術(shù)研發(fā)——Xpilot軟件迭代更新去規(guī)劃產(chǎn)品。

可以看出，智能駕駛是小鵬一直以來(lái)奮力加工的長(zhǎng)板，然而在小鵬的木桶里，還有不少短板。

對(duì)此，何小鵬本人十分“實(shí)誠(chéng)”：當(dāng)你跑到市場(chǎng)去比賽的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)別人不跟你比長(zhǎng)板，要跟你比短板，你發(fā)現(xiàn)你短板很多。

這就意味著，智能駕駛一旦立住了，小鵬能夠撐桿跳：畢竟是國(guó)內(nèi)智能駕駛的定義者，風(fēng)向標(biāo)的市場(chǎng)潛力不可估量；而一旦折了，其他短板撐不住，用何小鵬的話來(lái)說(shuō)，就是“說(shuō)實(shí)話，容易死”。

小鵬能夠成為新能源車(chē)“放大器”，智能駕駛是“罪魁禍?zhǔn)住薄?/strong>

02 被智能駕駛綁架

那么小鵬的智能駕駛具體是如何“出力”的？

首先，它給了小鵬甜頭。

在2020年，市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛認(rèn)知普遍是“小白”，停車(chē)記憶泊車(chē)作為自動(dòng)駕駛的demo，滿足了用戶對(duì)自動(dòng)駕駛的期待與幻想。

小鵬的爆品P7便吃到了自動(dòng)駕駛早期的神秘紅利，多數(shù)用戶慕名而來(lái)，為小鵬的智能化買(mǎi)單：2021年全年小鵬交付量在造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)中排行第一，其中P7占小鵬總銷(xiāo)量的62%。

早期的甜頭嘗完之后，漫長(zhǎng)的寒冬隨即而來(lái)。

隨著這兩年新能源汽車(chē)自動(dòng)駕駛車(chē)禍?zhǔn)鹿暑l發(fā)，自動(dòng)駕駛真實(shí)落地時(shí)間遙遙無(wú)期：目前，以自動(dòng)駕駛為主的智能化還處于0-1的早期階段。據(jù)普華永道預(yù)測(cè)，L4市場(chǎng)約在2025年逐漸形成商用落地，且該商業(yè)模式會(huì)首先在美國(guó)落地，在中國(guó)和歐洲的落地時(shí)間預(yù)計(jì)會(huì)稍晚1～2年，也就是還有4-5年的時(shí)間。

市場(chǎng)對(duì)于自動(dòng)駕駛開(kāi)始回歸冷靜，小鵬汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也逐步下降。

所以，P5沒(méi)有P7的好運(yùn)氣，截止到目前，搭載著“先進(jìn)智造”激光雷達(dá)的P5銷(xiāo)量還未超過(guò)P7。P7也在自動(dòng)駕駛的質(zhì)疑聲中，迎來(lái)新老交替的宿命。

至此，小鵬的銷(xiāo)量一步步敗退，作為銷(xiāo)量即生命的新能源車(chē)企，小鵬的股價(jià)也“跌跌不休”。

縱觀P7到P5的銷(xiāo)量變化，可以發(fā)現(xiàn)：自動(dòng)駕駛立住腳的時(shí)候，小鵬瑕不掩瑜，而自動(dòng)駕駛事故頻發(fā)，落地遙遙無(wú)期時(shí)，小鵬的問(wèn)題奔涌而來(lái)。

P7大火之時(shí)，小鵬智能化標(biāo)簽的光芒蓋住了潛在的問(wèn)題，并沒(méi)有人提出例如擠進(jìn)最激烈的市場(chǎng)是否是正確的打法、車(chē)型定位混亂是否會(huì)給用戶不好的印象、沒(méi)有立住腳的時(shí)候大力研發(fā)機(jī)器人和飛行汽車(chē)是否是“豪賭”等等問(wèn)題。

在當(dāng)時(shí)，把智能化走到極致的機(jī)器馬、飛行汽車(chē)是何小鵬本人經(jīng)常掛在嘴邊的新鮮玩意。

而在自動(dòng)駕駛逐漸被冷靜對(duì)待，P7、P5失去市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的時(shí)候，對(duì)于小鵬大家的反應(yīng)是，小鵬除了有智能駕駛啥也不是。

小鵬本人也正在證實(shí)大家的質(zhì)疑：與如今很多“答非所問(wèn)”、“沉默是金”的發(fā)布會(huì)不同，小鵬11.30的發(fā)布會(huì)可以說(shuō)是“干貨滿滿”。在發(fā)布會(huì)上，何小鵬分別對(duì)“項(xiàng)目太花、組織架構(gòu)混亂、車(chē)型定位混亂”等等問(wèn)題進(jìn)行了“反省”，并給出了日后的改進(jìn)措施。

在這之后，機(jī)器馬、飛行汽車(chē)這七個(gè)字的含量將大幅減少：何小鵬表示，今后將更多聚焦于小鵬汽車(chē)的戰(zhàn)略、產(chǎn)品規(guī)劃和研發(fā)，推動(dòng)組織的變革和升級(jí)，并大幅減少對(duì)生態(tài)企業(yè)鵬行智能（四足仿生機(jī)器人）和小鵬匯天（飛天汽車(chē)）的直接參與度。

如此看來(lái)，P7的智能化蒙蔽了小鵬的雙眼，導(dǎo)致其認(rèn)為一支閃著光的矛即可沖鋒陷陣。而沖到最激烈的戰(zhàn)場(chǎng)之后才發(fā)現(xiàn)，這支矛仍需4-5年的打磨才能100%發(fā)光。此刻，除了這只矛之外，手里只剩一些短劍。

而如今，這只長(zhǎng)矛已然長(zhǎng)在肉里——小鵬死磕智能化的標(biāo)簽已然營(yíng)銷(xiāo)到位，小鵬根本舍棄不了。

如此看來(lái)，小鵬被智能駕駛牢牢禁錮住了，只能硬著頭皮走著何小鵬所謂的“不一定對(duì)”、“容易死”的道路。

03 G9，救命稻草

G9，成為小鵬目前破局的產(chǎn)品。在三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，小鵬把G9推到了風(fēng)口浪尖之上：何小鵬表示G9將成為30萬(wàn)以上純電SUV市場(chǎng)的前三名，一洗今年下半年的頹勢(shì)。

那么，被廣泛認(rèn)為“補(bǔ)足短板”的G9是否會(huì)成為救命稻草？

同樣，G9面臨的是30-40萬(wàn)元、5座SUV這一片超級(jí)紅海，這里已有幾十款燃油車(chē)和十幾款純電車(chē)型盤(pán)踞（圖片中的TOP6皆為SUV車(chē)型）。

（歷年30-35萬(wàn)元新能源車(chē)TOP6車(chē)型 圖源：華泰研究）

小鵬G9拿出了三個(gè)長(zhǎng)板：智能駕駛、800V快充、空懸架。

在智能駕駛上，G9延續(xù)了小鵬一貫的風(fēng)格，拿出兩大新技術(shù)——城市NGP和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的自動(dòng)駕駛功能闡釋其亮點(diǎn)。

但現(xiàn)實(shí)情況是，目前高精地圖可啟用城市NGP的路段很少，且這兩個(gè)功能并非交付就能使用，城市NGP從明年一季度從實(shí)現(xiàn)識(shí)別紅綠燈并直行的功能開(kāi)始，慢慢進(jìn)化，全場(chǎng)景打通，實(shí)現(xiàn)車(chē)位到車(chē)位的智能導(dǎo)航能力在2024年才能真正落地。

（小鵬XNGP發(fā)布計(jì)劃 圖源：小鵬官網(wǎng)）

也就是說(shuō)，小鵬的智能駕駛新功能還要經(jīng)歷1-2年的養(yǎng)成期。

而對(duì)于空懸架，其質(zhì)量難以保障，理想ONE、L9就吃過(guò)把該亮點(diǎn)變成槽點(diǎn)的虧。

如此一來(lái)，800V快充成了小鵬G9的唯一扎實(shí)的亮點(diǎn)：搭載800V高壓平臺(tái)車(chē)型相比采用400V平臺(tái)的車(chē)型，可以充進(jìn)更多的電量，從而達(dá)到縮短充電時(shí)間的目的，并且是第一個(gè)落地的新能源車(chē)企。

但，小鵬800V快充專(zhuān)屬充電樁還在路上：公司計(jì)劃今年第三季度在北上廣深等G9訂單前十名的城市開(kāi)始鋪設(shè)S4超快充設(shè)備，截至今年年底，在全國(guó)核心城市將會(huì)有超過(guò)50座S4超快充站投入運(yùn)營(yíng)。明年公司計(jì)劃在全國(guó)重點(diǎn)城市和核心高速沿線完成S4站超充網(wǎng)絡(luò)覆蓋，到2025年有望再建設(shè)2000個(gè)小鵬超快充站。

目前國(guó)內(nèi)主流的直流快充樁，絕大多數(shù)是針對(duì)400V平臺(tái)的車(chē)型開(kāi)發(fā)的，800V平臺(tái)的車(chē)型可以充，但就達(dá)不到“充電 5分鐘、續(xù)航 200公里”的效果，亮點(diǎn)也將被抹去。

而如果要建成2000個(gè)小鵬超快充站，小鵬確實(shí)需要砸鍋賣(mài)鐵。

目前普通充電樁采購(gòu)成本在 0.35 - 0.4 元 / W 居多，但由于800V 超充由于電壓太高，需要用 SiC替代IGBT、液冷替代風(fēng)冷進(jìn)行高效散熱，基于這兩項(xiàng)考慮，800V充電樁的采購(gòu)成本會(huì)上升 1.8 倍左右，估計(jì)在 0.63 - 0.72 元 / W。目前小鵬S4超快充站都配置了4個(gè)充電樁，皆是480kW。

也就是說(shuō)，小鵬的一個(gè)超快充站的充電樁成本在121萬(wàn)-138萬(wàn)之間。再根據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家估算，小鵬一座擁有10個(gè)140kw充電樁的普通充電站基礎(chǔ)設(shè)施投資成本大概在250萬(wàn)元左右，除去采購(gòu)成本49萬(wàn)元（10*140*0.35*1000），基礎(chǔ)設(shè)施其他成本在200萬(wàn)元左右。

計(jì)算可得，一個(gè)超快充站成本在321萬(wàn)元。也就是說(shuō)，2025年的2050座超快充站起碼需要耗費(fèi)65.6億元，還沒(méi)有加上電費(fèi)、人工運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

小鵬的賬上資金是400億元，僅僅是超充站的基礎(chǔ)設(shè)施成本就占據(jù)了17%的資金。

就算是小鵬砸鍋賣(mài)鐵，全部建成，其自有的8200個(gè)超快充充電樁的力量也較為式微：根據(jù)國(guó)盛證券預(yù)測(cè)，2050年全國(guó)將建設(shè)930萬(wàn)個(gè)國(guó)內(nèi)充電樁。

雪上加霜的是，公用的充電站對(duì)800V并不友好。據(jù)懂懂筆記采訪，華南幾家充電站運(yùn)營(yíng)商的工作人員表示“充電站不是慈善機(jī)構(gòu)，誰(shuí)會(huì)沒(méi)事兒因?yàn)橐粋€(gè)新技術(shù)迭代，就更換最新技術(shù)的樁？”。

顯而易見(jiàn)，如果僅依靠車(chē)企幾千個(gè)、上萬(wàn)個(gè)超充站分幾年布局速度，純電動(dòng)汽車(chē)很難吃上“飽飯” 。

也就是說(shuō)，小鵬所謂的三個(gè)較長(zhǎng)板都沒(méi)能立住腳，那么除此之外，其他板子是否能撐住？

在動(dòng)力系統(tǒng)方面，小鵬與競(jìng)品相比，差距較為明顯——其電動(dòng)機(jī)總功率與總馬力都有著較大距離。

（小鵬競(jìng)品對(duì)比 圖源：懂車(chē)帝）

在續(xù)航上，有著更高的電池容量，其理論快充數(shù)值最高，但實(shí)際應(yīng)用情況堪憂，超快充站在今年三季度才開(kāi)始籌備，目前全國(guó)僅有7座，50座今年年底是否能夠落地還是一個(gè)問(wèn)題。

（小鵬競(jìng)品對(duì)比 圖源：懂車(chē)帝）

總的來(lái)說(shuō)，小鵬或許在2023年之后，智能駕駛配置能夠成功兌現(xiàn)后迎來(lái)真正的春天，但現(xiàn)階段光憑產(chǎn)品，很難撐?。?/strong>

一是在動(dòng)力系統(tǒng)上，小鵬G9還有很多課需要補(bǔ)；

二是快充的優(yōu)勢(shì)在超快充站建設(shè)緩慢且數(shù)量過(guò)少的現(xiàn)實(shí)狀況下，被無(wú)情抵消；

三是智能駕駛現(xiàn)階段還與友商處于同一水平，我們不能排除小鵬的L2.5會(huì)被現(xiàn)階段的L2反超，畢竟各家都在虎視眈眈。

我們能看到的是，小鵬在改變：何小鵬本人的戰(zhàn)略重心收斂到汽車(chē)產(chǎn)品上，組織架構(gòu)大換血、產(chǎn)品平臺(tái)進(jìn)行重新規(guī)劃，種種調(diào)整皆表明其重新上陣的決心。

不過(guò)小鵬剛打的這支安心劑，藥性遲早會(huì)過(guò)去。真正需要做的是，收斂智能化野心，補(bǔ)足電動(dòng)化短板，才有可能實(shí)現(xiàn)何小鵬在2021年所說(shuō)的，“過(guò)兩三年以后會(huì)看到。很多款車(chē)在不同角度的能力沒(méi)有特別的短板，且有比較長(zhǎng)的長(zhǎng)板”。