為維護銀行體系流動性合理充裕,央行11月16日開展了8000億元中期借貸便利(MLF)操作,含對11月5日到期的4000億元與16日到期的2000億元MLF的續(xù)作,此次實現凈投放2000億元。中標利率為2.95%,與9月持平,符合市場預期。
此次操作延續(xù)了央行7月以來“量增價穩(wěn)”的常規(guī)作法。超量續(xù)作的主要原因是市場對MLF的需求較大。一方面,四季度銀行需要繼續(xù)壓降結構性存款,作為替代產品的同業(yè)存單發(fā)行利率已高于MLF利率,這就需要央行通過加大MLF操作力度以緩解銀行負債壓力;另一方面,上周信用債市場出現巨震,整個貨幣市場和債券市場隨之波動,亦需釋放流動性以穩(wěn)定市場。
保持利率穩(wěn)定體現了央行認為當前政策利率水平與經濟基本面基本適應的判斷。下半年以來,經濟持續(xù)復蘇,日前公布的10月數據基本符合市場預期。早前央行在新聞發(fā)布會上表示,當前貨幣政策處于一個相對均衡的水平,既無需通過下調政策利率為經濟復蘇額外助力,也無需下調存款準備金率為銀行體系提供多余流動性,從長期、短期、中期流動性來看,銀行體系流動性都保持在合理充裕的水平。在這種情況下,通過超額續(xù)作MLF和公開市場操作等常規(guī)工具即可滿足維護流動性的目的。
總的來說,今年央行對于貨幣政策的操作非常謹慎。從狹義流動性來看,今年三季度末,基礎貨幣余額31.6萬億元,高于二季度末的30.8萬億元,略低于一季度末的31.8萬億元。相比于其他發(fā)達國家大幅擴表,我國并未大規(guī)模向市場放水;從廣義流動性來看,10月末M2增速為10.5%,低于9月末的10.9%,已進入回落通道。與以往的“寬信用”周期相比,今年信貸和社融增速回升幅度相對有限。
在經歷了應對疫情沖擊的適度偏寬松狀態(tài)與刺激政策逐漸退出的邊際收緊狀態(tài)之后,目前貨幣政策已進入“穩(wěn)貨幣”階段,即通過常規(guī)政策工具實現流動性的削峰填谷,維持市場狹義流動性合理充裕,在促進實體經濟復蘇的同時避免資產價格的快速上漲。
在月初的政策吹風會上,央行表示,下一階段穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向,根據形勢變化和市場需求及時調節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點。一方面,特殊時期出臺的政策將適時適度調整,另一方面,對于需要長期支持的領域進一步加大政策支持力度。此外,還要避免出現“政策懸崖”,防止政策突然中斷帶來意外沖擊。
綜合來看,隨著經濟復蘇進一步延續(xù),貨幣政策大概率會維持當前的中性狀態(tài),即通過公開市場操作和MLF等常規(guī)工具保持狹義流動性的合理充裕,通過政策引導和監(jiān)管加強避免廣義流動性過快增長和杠桿率過快攀升,同時繼續(xù)引導金融機構加大對實體經濟的支持力度。
關鍵詞: 銀行體系
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