外資行首筆人民幣亞式期權(quán)業(yè)務(wù)落地 企業(yè)對沖風(fēng)險又添新選項

作者： 周艾琳

[ 亞式期權(quán)適合有穩(wěn)定業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的企業(yè)進行持續(xù)的套期保值，給企業(yè)提供了更豐富的避險工具選擇。買入亞式期權(quán)理論上較歐式期權(quán)成本更低，可以節(jié)約企業(yè)外匯避險成本。 ]

中國的外匯衍生品工具近年來不斷豐富，近期亞式期權(quán)業(yè)務(wù)的落地也成了中國外匯衍生品市場的重要創(chuàng)新之一，有助于擴展實體企業(yè)的避險工具選項。

6月9日，渣打中國宣布，與兩家中資企業(yè)中集集團與浙商中拓集團股份有限公司（下稱“浙商中拓”）分別完成了數(shù)筆人民幣亞式期權(quán)及組合產(chǎn)品業(yè)務(wù)。渣打中國也成為國內(nèi)首家落地人民幣亞式期權(quán)外匯管理方案的外資銀行。

2022年5月20日，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于進一步促進外匯市場服務(wù)實體經(jīng)濟有關(guān)措施的通知》，提出“豐富人民幣對外匯衍生產(chǎn)品類型，新增普通美式期權(quán)、亞式期權(quán)”。20日夜間，中資銀行的首筆境內(nèi)市場人民幣外匯美式期權(quán)業(yè)務(wù)落地。

究竟亞式期權(quán)有何優(yōu)勢？更適合什么場景？對此，浙商中拓金融市場部總經(jīng)理劉楊對第一財經(jīng)記者表示，亞式期權(quán)適合有穩(wěn)定業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的企業(yè)進行持續(xù)的套期保值，給企業(yè)提供了更豐富的避險工具選擇。買入亞式期權(quán)理論上較歐式期權(quán)成本更低，可以節(jié)約企業(yè)外匯避險成本。

“這相當(dāng)于讓企業(yè)多了一個避險工具選項，而且確實有應(yīng)用場景?！眲罘Q。據(jù)悉，浙商中拓此次通過渣打中國提供的定制亞式期權(quán)組合方案進行套期保值。亞式期權(quán)合約由于采用約定時間段平均匯率厘定，其合約未來盈虧波動會相對較低。

具體而言，與歐式期權(quán)不同，美式期權(quán)可選擇提前行權(quán)，亞式期權(quán)使用某段時間的平均市場價格作為結(jié)算價或行權(quán)價。美式看跌期權(quán)的期權(quán)費較歐式更高，亞式期權(quán)的期權(quán)費較歐式更低。就場景而言，美式期權(quán)適用于尚未確定未來現(xiàn)金流收支時點的場景，可在震蕩市中博取更高收益，或是獲得更好的價格補貼（期權(quán)費）。亞式期權(quán)適用于一段時間內(nèi)需對多筆現(xiàn)金流進行套保的場景，能夠付出更少的期權(quán)費，獲得歐式期權(quán)的預(yù)期效果。不僅是外匯市場，這一工具在商品市場也有豐富的場景，例如對于某些需要定期購買一定數(shù)量的焦炭、銅等商品的貿(mào)易企業(yè)而言，也可以降低對沖成本。

渣打中國副行長、金融市場部總經(jīng)理楊京分析稱：“亞式期權(quán)從產(chǎn)品特點來說，對外匯套保合約的到期損益波動起到了很好的平滑作用，可以減少合約在到期日可能出現(xiàn)的極端盈利或虧損情況，更好地服務(wù)于企業(yè)外匯中性套保的需求。另外，相較于歐式和美式期權(quán)，亞式期權(quán)的期權(quán)費更低，降低了企業(yè)外匯套保成本。隨著人民幣雙向波動的常態(tài)化，我們相信亞式期權(quán)及其組合產(chǎn)品將會更好地滿足企業(yè)靈活、多樣化的外匯套保需求，成為企業(yè)高效管理匯率風(fēng)險的有力抓手。”

截至北京時間6月9日11：50，美元/人民幣報6.6799，美元/離岸人民幣報6.6811。近期，兩地匯差明顯收窄，離岸人民幣相較于5月的最弱點位累計反彈近2000點。當(dāng)?shù)貢r間上周四（6月2日），美國副貿(mào)易代表莎拉·比安奇（Sarah Bianchi）表示，拜登政府正在考慮“所有選項”，以評估美國對中國進口商品關(guān)稅的可能變化，包括關(guān)稅減免和新的貿(mào)易調(diào)查。

多數(shù)機構(gòu)認為，未來人民幣雙邊波動仍是大概率事件。當(dāng)下美聯(lián)儲加息進程遠未結(jié)束，6月縮表正式啟動，6月、7月將繼續(xù)加息50基點，美元升值趨勢未變。目前，巴克萊、法巴、渣打、摩根士丹利等國際大行紛紛將人民幣對美元的年內(nèi)目標(biāo)價調(diào)整到6.6~6.9區(qū)間，區(qū)間震蕩仍是共識預(yù)期，對于企業(yè)而言，比起賭匯率運行方向，維持中性套保的意識仍是最佳選項。

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