當(dāng)前受地緣緊張局勢(shì)、海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策等因素的影響，大豆產(chǎn)業(yè)面臨的市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜，相關(guān)企業(yè)迫切需要多樣化、精細(xì)化的衍生工具來規(guī)避日常經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。近期大商所就黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)和豆油期貨期權(quán)合約向市場(chǎng)公開征求意見，意味著這三個(gè)品種期權(quán)的上市已為期不遠(yuǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，豆類期權(quán)工具為產(chǎn)業(yè)鏈上各類企業(yè)提供了更為靈活、多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能有效緩釋大豆、豆油期貨市場(chǎng)的壓力，且未來發(fā)展空間廣闊。

企業(yè)出現(xiàn)新需求

“現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)國際化程度越來越高，價(jià)格波動(dòng)隨之加大”，山東某糧油企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“雖然企業(yè)通過期貨套期保值對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)，但因?yàn)槲磥韮r(jià)格不確定，必須要占用企業(yè)部分資金做保證金。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年農(nóng)業(yè)龍頭新希望擬參與期貨套保金額達(dá)8億元，海大集團(tuán)擬參與期貨套保金額達(dá)15億元?！傲钊藫?dān)憂的是，在價(jià)格向不利方向波動(dòng)的時(shí)候，需要向交易所追加不少保證金。要是臨時(shí)發(fā)生大的波動(dòng)，融資不是馬上能融到的。選擇一開始保證金超量準(zhǔn)備的話，財(cái)務(wù)成本就會(huì)增加。單一的期貨工具已經(jīng)不能滿足我們的避險(xiǎn)需求”，上述企業(yè)負(fù)責(zé)人說。

4月21日，大商所發(fā)布公告，就黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)和豆油期貨期權(quán)合約向市場(chǎng)公開征求意見，這一程序截止日為4月28日，意味著這三個(gè)品種期權(quán)的上市已為期不遠(yuǎn)。

“近兩年，大宗商品價(jià)格大幅上漲，豆類產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)形勢(shì)變化莫測(cè)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加劇，企業(yè)出現(xiàn)新的需求?！蹦先A期貨董事總經(jīng)理、產(chǎn)業(yè)委員會(huì)執(zhí)行委員唐啟軍認(rèn)為，大豆、豆油期權(quán)的上市將進(jìn)一步滿足市場(chǎng)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

“大豆及豆油期權(quán)的出現(xiàn)，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營引入了新的避險(xiǎn)工具?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L程小勇表示，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，“推出大豆和豆油期權(quán)有利于國內(nèi)糧油企業(yè)對(duì)沖價(jià)格極端波動(dòng)，完善國內(nèi)衍生品市場(chǎng)?！?/p>

推出時(shí)機(jī)成熟 發(fā)展空間廣闊

“豆粕期權(quán)上市交易已有五年，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長，功能逐步發(fā)揮。對(duì)于未來大豆、豆油期貨期權(quán)的推出有非常重要的借鑒作用?！碧茊④娊榻B，期權(quán)和期貨市場(chǎng)量價(jià)聯(lián)動(dòng)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加的情況下，通過期權(quán)工具管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能有效緩釋大豆、豆油期貨市場(chǎng)的壓力。

以豆粕為例，2018年11月，豆粕期權(quán)市場(chǎng)交投活躍，主力系列隱含波動(dòng)率一度躍升至44%，而豆粕期貨價(jià)格并未產(chǎn)生大幅波動(dòng)；在相關(guān)擾動(dòng)因素消散之后，豆粕期權(quán)主力系列隱含波動(dòng)率迅速回落至19%，與標(biāo)的豆粕期貨處于同一水平。在市場(chǎng)不確定性增大過程中，豆粕期權(quán)使市場(chǎng)情緒得到釋放，提高了期貨價(jià)格的穩(wěn)定性。

程小勇認(rèn)為，推出大豆和豆油期貨期權(quán)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，且具備很高的可行性：“一是國內(nèi)豆類產(chǎn)業(yè)使用期貨和期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的數(shù)量越來越多，這意味著大豆、豆油和豆粕期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能越來越得到實(shí)體企業(yè)的認(rèn)可；二是國內(nèi)大豆和豆油期貨合約流動(dòng)性較好，且在交割等方面制度非常成熟，且豆粕期權(quán)等經(jīng)驗(yàn)可以提供借鑒；三是目前期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司場(chǎng)外期權(quán)成交活躍，大豆和豆油場(chǎng)內(nèi)期權(quán)可以與場(chǎng)外豆類期權(quán)進(jìn)行互補(bǔ)?！?/p>

“期權(quán)在國際上的應(yīng)用和發(fā)展已非常充分，也是成熟交易者必不可少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。目前我國期權(quán)交易還處于起步階段，豆類期權(quán)的上市將會(huì)有廣闊的市場(chǎng)和發(fā)展空間”，唐啟軍表示。

2021年，大商所豆粕期權(quán)成交3799萬手，成交規(guī)模連續(xù)兩年位列全球農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)市場(chǎng)第1位。豆粕期權(quán)期貨成交比從2017年的3.2%提高到2021年的10.7%，豆粕期權(quán)期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2021年的23.0%。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)管理 期貨期權(quán) 豆粕期貨