備受市場關注的4月中期借貸便利（MLF）操作落地。為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年4月15日人民銀行開展1500億元MLF操作和100億元公開市場逆回購操作。MLF操作利率為2.85%，與上月持平。

本月MLF到期量為1500億元，因此本次MLF實現(xiàn)等量續(xù)做，結束了此前連續(xù)三個月的凈投放。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，背后的主要原因是4月13日國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具”。不過，在此背景下，4月MLF操作沒有減量，顯示當前總量型政策保持積極姿態(tài)。

3月金融數(shù)據(jù)顯示，新增信貸、社融規(guī)模整體回暖，具體看企業(yè)貸款方面，3月企業(yè)貸款環(huán)比多增1.24萬億元，同比大幅多增8800億元，其中企業(yè)中長期貸款同比雖恢復多增，但多增規(guī)模僅148億元。在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，3月份的數(shù)據(jù)顯示企業(yè)中長期信貸增長基本與去年同期持平；短期貸款和票據(jù)融資增長較多，形成了沖量，信貸結構仍有待改善。對此王青表示，總量型政策保持穩(wěn)中有進，能夠補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，體現(xiàn)了“引導金融機構有力擴大貸款投放”的政策要求。

從市場流動性情況看，當前1年期AAA+級同業(yè)存單的收益率在2.5%左右，低于MLF利率約35個基點。光大證券首席固收分析師張旭表示，這說明銀行體系的中期資金是合理充裕的。本次MLF的操作量與到期量形成一致，既沒有凈投放也沒有凈回籠，前期中期資金市場合理充裕的狀態(tài)將繼續(xù)維持，給信貸總量增長穩(wěn)定性的增強創(chuàng)造有利條件。

除了總量工具，4月6日召開的國常會還提出，增加支農支小再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，設立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項專項再貸款。

面對經(jīng)濟下行壓力，貨幣政策總量和結構工具都在陸續(xù)加碼。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同時指出，美聯(lián)儲加息提速在即，國內對發(fā)達經(jīng)濟體政策轉向的潛在影響也要保持警惕。王青表示，貨幣政策在“以我為主”的基調下，也要力求內外兼顧。

對此，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在2022年第一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，下一步人民銀行將堅持以我為主，主要根據(jù)國內經(jīng)濟形勢把握好穩(wěn)健貨幣政策實施的力度和節(jié)奏，增強人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，把握好內部均衡和外部均衡的平衡。

近日中美國債利差倒掛引起市場關注，當前中國10年期國債收益率為2.78%，而美國國債為2.83%。張旭認為，此時貨幣政策的選擇更凸顯智慧，既會進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向實體經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本；也會做好穩(wěn)外貿穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡。

本次MLF利率與上期持平，不改實際貸款利率穩(wěn)中有降的趨勢。周茂華預計，總量與結構性貨幣政策工具將保持配合，充分挖掘貸款市場報價利率（LPR）改革潛力，引導金融機構加大實體經(jīng)濟支持力度，引導企業(yè)的綜合融資成本穩(wěn)中有降。周茂華還指出，當前金融機構對市場供求關系的敏感性強，例如會根據(jù)樓市供需靈活調整房貸利率。3月份以來，由于市場需求減弱，全國已經(jīng)有一百多個城市的銀行根據(jù)市場變化和自身經(jīng)營情況，自主下調了房貸利率，平均幅度在20個到60個基點不等。

王青預計，短期內引導企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導；二是結構性貨幣政策工具加大實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以較低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點領域投放信貸。

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