策劃人語

保險資金運(yùn)用關(guān)乎保險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。通過在資本市場獲取長期穩(wěn)定的收益，保險資金能夠為保險業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。不僅如此，目前，保險資金也已經(jīng)成為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國家戰(zhàn)略的重要力量。隨著金融業(yè)深化對外開放以及資管新規(guī)落地實施，保險資產(chǎn)管理進(jìn)入了新階段，面臨著新形勢，同時也迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。

近年來，保險資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展取得顯著成績。2017年，保險公司資金運(yùn)用余額為14.9萬億元，相較于2013年末行業(yè)資金運(yùn)用余額7.7萬億元，在四年間翻了接近一倍。目前，保險資管已是國內(nèi)“大資管”的重要組成部分，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、支持國家戰(zhàn)略等方面發(fā)揮著越來越重要的作用，在經(jīng)濟(jì)金融等領(lǐng)域的影響力也在穩(wěn)步提升。2018年已過半，伴隨著多項政策落地實施以及經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境優(yōu)化，保險資管行業(yè)的發(fā)展動態(tài)格外引人關(guān)注。

險資最為關(guān)注信用風(fēng)險

近日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會正式發(fā)布2018年中國保險資管業(yè)投資者信心調(diào)查首期調(diào)查結(jié)果，這也是首次面向保險機(jī)構(gòu)投資者推出的行業(yè)性調(diào)查活動。

記者了解到，首期調(diào)查于今年5月進(jìn)行，參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)涵蓋保險集團(tuán)、壽險、產(chǎn)險、保險資管以及其他保險公司。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會方面表示，共有93家保險機(jī)構(gòu)參加調(diào)查，包括23家保險資管公司，同時還抽樣調(diào)查了部分壽險和產(chǎn)險公司，其中不乏國壽、人保、平安、新華、太保、泰康等業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。

調(diào)查結(jié)果顯示，對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，受訪者總體預(yù)期保持平穩(wěn)，81.3%的受訪者選擇大致持平。而對于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，受訪者預(yù)期相對樂觀，29.2%的受訪者認(rèn)為將會好轉(zhuǎn)。市場流動性方面，46.3%的受訪者認(rèn)為未來半年流動性會穩(wěn)中略松，而24.3%的受訪者認(rèn)為未來流動性仍然偏緊。

未來半年，險資最為關(guān)注的問題是信用風(fēng)險。有85.4%的受訪者認(rèn)為未來半年信用違約風(fēng)險將會增加。此前，由中?；鸸景l(fā)布的《中國保險業(yè)風(fēng)險評估報告2018》也表示，保險業(yè)需要持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險。該報告指出，一方面，債券市場主體評級下調(diào)與違約事件增加，風(fēng)險企業(yè)性質(zhì)、違約券種范圍不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致保險資金投資債券面臨的信用風(fēng)險增加;另一方面，隨著保險資金投資非標(biāo)資產(chǎn)占比提升，信用風(fēng)險敞口有所擴(kuò)大。

固收類資產(chǎn)是險資配置的重頭戲。調(diào)查結(jié)果顯示，貨幣政策、金融監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)增速被險資認(rèn)為是影響固收投資的三大因素。絕大多數(shù)受訪者認(rèn)為，貨幣政策對固收投資影響偏中性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對固收投資比較有利。同時，調(diào)查結(jié)果顯示，信用債、國開債和國債在固收類投資偏好中位居前三甲。

隨著我國對外開放格局不斷擴(kuò)大，保險資金也在資產(chǎn)全球化配置方面展開積極探索。截至2017年末，我國保險資金境外投資余額已接近700億美元。在此次調(diào)查中，67.4%的受訪對象將港股列為險資境外投資偏好首位。

保險資管產(chǎn)品出現(xiàn)調(diào)整

2017年，保險資金收益率為5.77%，同比上升0.11個百分點。原保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這得益于A股結(jié)構(gòu)性行情的帶動。近期，股票市場出現(xiàn)波動，但有券商研報表示，險資進(jìn)行權(quán)益投資重視防控風(fēng)險，股市波動對投資全年影響可控。上述調(diào)查結(jié)果顯示，近六成受訪者認(rèn)為目前A股估值合理，但在收益率預(yù)期方面，72%的受訪者也認(rèn)為2018年整體投資收益率將低于2017年的5.77%。

資料來源： 2018年中國保險資管業(yè)投資者信心調(diào)查

相比于投資者信心調(diào)查，行業(yè)數(shù)據(jù)能夠更為直觀地反映出保險資管行業(yè)的當(dāng)前運(yùn)行態(tài)勢。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1至6月，19家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃共70項，合計注冊規(guī)模1390.00億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃33項，注冊規(guī)模784.90億元;不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃37項，注冊規(guī)模605.10億元。

而在2017年上半年，20家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃共80項，合計注冊規(guī)模2027.62億元。與去年同期相比較，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊規(guī)模同比下降了31.4%。

從單月數(shù)據(jù)來看，今年1月保險資產(chǎn)管理公司注冊資管產(chǎn)品數(shù)量最多，4月最少。2018年1月，12家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃共24項，合計注冊規(guī)模492.30億元。而在4月，3家保險資產(chǎn)管理公司共注冊各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品3項，合計注冊規(guī)模33.00億元。不過在經(jīng)歷4月的“低谷”后，保險資管產(chǎn)品注冊情況逐漸回升。2018年5月，3家保險資產(chǎn)管理公司共注冊各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品9項，合計注冊規(guī)模170.80億元;2018年6月，6家保險資產(chǎn)管理公司共注冊各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品8項，合計注冊規(guī)模168.50億元。

人保資產(chǎn)宏觀與戰(zhàn)略研究所研究員吳杰在接受媒體采訪時表示，在當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，受監(jiān)管審批標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)和審批周期拉長的影響，保險債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃的注冊規(guī)模開始萎縮。隨著資管新規(guī)效果的顯現(xiàn)，未來以銀行理財、信托、保險債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃為主的非標(biāo)產(chǎn)品的供給或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。

新規(guī)長遠(yuǎn)利好保險資管

今年以來，監(jiān)管層出臺多個涉及保險資金運(yùn)用的政策文件。年初，原保監(jiān)會發(fā)布修訂后的《保險資金運(yùn)用管理辦法》，重點明確保險資金運(yùn)用的決策機(jī)制和風(fēng)險管控機(jī)制，要求保險機(jī)構(gòu)健全公司治理和內(nèi)部控制，切實承擔(dān)各項管理職責(zé)和相關(guān)風(fēng)險。

當(dāng)然，最為業(yè)界所關(guān)注的還是資管新規(guī)的落地實施。今年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和國家外匯管理局等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，資管新規(guī)有利于提升保險資管的競爭力。

有專家指出，保險資管主要投資資金來源為保險業(yè)務(wù)獲取的資金，資金多層嵌套風(fēng)險較小，同時原保監(jiān)會對于資金投向、投資比例、管理模式和報備要求等均有明確且嚴(yán)格的要求，該類要求相對資管新規(guī)更加嚴(yán)格。同時，保險資管機(jī)構(gòu)主動管理能力較強(qiáng)，投資的領(lǐng)域、產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險均由保險資管公司控制，與其他金融機(jī)構(gòu)相比，更追求穩(wěn)健的收益，因此受資管新規(guī)影響較其他機(jī)構(gòu)相比較小。

資管新規(guī)也給保險資管行業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，此次公布施行的資管新規(guī)明確了保險資管的市場地位。通過正式被列入資管行業(yè)，保險資管機(jī)構(gòu)能夠同其他金融機(jī)構(gòu)展開公平競爭。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍在接受《金融時報》記者采訪時表示：“目前，保險資管新規(guī)的效應(yīng)已開始逐步顯現(xiàn)，保險資管行業(yè)也正在進(jìn)行調(diào)整。從長遠(yuǎn)來看，資管新規(guī)對于保險資管帶來的發(fā)展益處更多，有助于提升保險資管的競爭力。”

關(guān)鍵詞： 穩(wěn)健 新規(guī) 效應(yīng)