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10個基點(diǎn)!MLF利率時隔21個月再迎下調(diào) | 宏觀 2022-01-18 09:11:07  來源:36氪

或帶動LPR同步調(diào)整 降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本

在中國人民銀行(下稱“央行”)全面降準(zhǔn)落地1個月后,中期借貸便利(MLF)和7天期逆回購操作利率均迎來下調(diào)。 1月17日,央行發(fā)布公告稱,為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,當(dāng)日開展7000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元公開市場逆回購操作。 MLF操作和7天期逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn),分別由此前的2.95%、2.2%,下調(diào)至2.85%、2.1%。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉在接受《證券日報》記者采訪時表示,去年12月份央行進(jìn)行了全面降準(zhǔn),并在貸款市場報價利率(LPR)報價19個月不變的背景下先行下調(diào)了一年期LPR,盡管當(dāng)月MLF利率未變,但實(shí)際上開啟了貨幣政策寬松的窗口,政策利率和市場利率再度下行的預(yù)期都在增強(qiáng)。1月份MLF操作利率調(diào)降,一方面兌現(xiàn)了市場的普遍預(yù)期,另一方面也反映出經(jīng)濟(jì)基本面仍然承壓。

對于1月20日即將發(fā)布的新一期LPR,接受采訪的分析人士普遍認(rèn)為,本月LPR將大概率跟進(jìn)MLF下調(diào)的步伐,這將有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

MLF利率時隔21個月下調(diào)

今年央行端上的第一碗“麻辣粉”給市場帶來了驚喜。此次MLF中標(biāo)利率較前值下降10基點(diǎn),而上一次MLF利率下調(diào)還是在2020年4月份,間隔21個月。而7天期逆回購操作利率下調(diào)亦是久違,上一次調(diào)整是在2020年3月30日。

對于本月央行調(diào)整政策利率的原因,財信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍較大,需要逆周期政策加大呵護(hù)力度。2021年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,“我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。隨著保供穩(wěn)價政策持續(xù)推進(jìn),去年四季度以來,國內(nèi)工業(yè)增加值增速連續(xù)兩個月回升,表明供給沖擊有所緩解。但受經(jīng)濟(jì)周期性回落、原材料成本壓力偏高和國內(nèi)散發(fā)疫情等影響,“需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”壓力仍未明顯扭轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊偏大。

“比如,2021年12月份國內(nèi)信貸增速繼續(xù)回落,企業(yè)中長期貸款連續(xù)6個月同比大幅減少,表明實(shí)體融資需求依舊疲弱;2021年12月份小型企業(yè)制造業(yè)PMI回落至46.5%,連續(xù)8個月位于收縮區(qū)間,反映出小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的困難加劇、投資信心不足?!蔽槌髡f。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來,當(dāng)前影響央行降息落地的一個關(guān)鍵因素是房地產(chǎn)市場運(yùn)行狀況。他向《證券日報》記者分析稱,據(jù)國家統(tǒng)計局1月15日公布的2021年12月份70城房價數(shù)據(jù)顯示,70城二手房價格指數(shù)環(huán)比下降0.36%,降幅較上月略微收窄0.01個百分點(diǎn),已為房價連續(xù)第4個月下跌。綜合以往房地產(chǎn)市場下行周期及央行政策利率調(diào)整過程來看,當(dāng)前通過降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運(yùn)行的迫切性較高。

降息體現(xiàn)貨幣政策前瞻性

在分析人士看來,此次降息釋放了明確的政策信號。

根據(jù)近期公布的2021年12月份美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要,在高通脹壓力下,2022年美聯(lián)儲將加快政策收緊步伐,其中包括可能在年底實(shí)施縮表,甚至最早3月份就可能啟動加息。

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示,在本月進(jìn)行降息,體現(xiàn)政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策的有機(jī)結(jié)合。

“本次降息較好運(yùn)用了時間窗口。從全球來看,主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹高企,貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強(qiáng)化,美聯(lián)儲加息和縮表預(yù)期提前,按照當(dāng)前進(jìn)度計劃,其QE(量化寬松)將于3月份退出,加息可能緊隨其后,因此美聯(lián)儲加息前的這段時間不失為較好的時間窗口,貨幣政策掣肘相對有限。”溫彬表示。

王青認(rèn)為,為避免國內(nèi)降息與美聯(lián)儲加息“撞車”,進(jìn)而給人民幣匯率帶來較大下行壓力,央行1月份降息落地,在一定程度上體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。

從此次MLF操作量來看,本月MLF到期資金量為5000億元,而央行超額續(xù)作了7000億元?!?月份MLF續(xù)作沒有縮量,表明本月未再繼續(xù)用降準(zhǔn)資金置換到期MLF,這很可能意味著2021年12月份降準(zhǔn)釋放的1.2萬億元資金中,用來置換到期MLF的金額為4500億元,即長期流動性凈投放規(guī)模為7500億元?!蓖跚啾硎?,對比來看,2021年7月份全面降準(zhǔn)置換到期MLF后,凈投放規(guī)模為6000億元,這表明全面降準(zhǔn)的實(shí)際政策力度逐步增強(qiáng),也可視為逆周期調(diào)控加碼的一個信號。

本月LPR大概率同步下調(diào)

此次降息將帶來多方面積極影響。從銀行角度看,伍超明認(rèn)為,降息有利于緩解銀行面臨的三大約束,增強(qiáng)銀行信貸供給能力與意愿,降低企業(yè)融資成本。

“我國金融體系以銀行為主,貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過銀行實(shí)現(xiàn),因此寬信用的核心仍在于放松銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率三大約束?!蔽槌鞅硎?,一方面,目前國內(nèi)商業(yè)銀行凈息差已降至2011年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的歷史低位水平,商業(yè)銀行利潤增速下降,銀行讓利空間偏小,為緩解銀行利率約束,降低企業(yè)綜合融資成本,需要適度降低政策利率中樞。另一方面,2021年以來,商業(yè)銀行核心一級資本充足率持續(xù)回落,特別是中小銀行面臨的資本約束偏大,去年下半年以來兩次降準(zhǔn)疊加本次降息,有利于支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本金,緩解流動性約束,增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)放貸能力與意愿。

MLF利率下調(diào)后,市場最關(guān)注的莫過于本月即將發(fā)布的新一期LPR走勢。唐建偉認(rèn)為,MLF利率下調(diào)將引導(dǎo)信用端偏松調(diào)節(jié)。由于2021年12月份的LPR調(diào)降的幅度較小,且為非對稱調(diào)降,其中一年期下調(diào)5個基點(diǎn),五年期以上不變。此次MLF操作利率下調(diào)幅度增至10個基點(diǎn),將大概率引導(dǎo)本月LPR報價同步下調(diào)。其中,一年期LPR可能下調(diào)5個基點(diǎn)至10個基點(diǎn),五年期以上LPR可能同步下調(diào)10個基點(diǎn)。

“1月份MLF利率下調(diào),將帶動LPR報價跟進(jìn)下調(diào),明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,并釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號,房地產(chǎn)市場下行壓力也將會有所緩解。這將有效對沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的三重壓力,穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。”王青預(yù)計,在降息帶動下,接下來信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個較快上行階段,寬信用進(jìn)程將明顯加速。與此同時,綜合考慮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策方面也在積極推出有利于穩(wěn)增長的措施,預(yù)計今年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上,確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在合理區(qū)間。

本文來自微信公眾號“證券日報之聲”(ID:securitiesdaily),作者:劉琪,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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