1月17日，濠賭股板塊迎來了久違的強勢大漲局面。

截至收盤，金沙中國（01928）大幅上漲近15%，美高梅中國（02282）漲近12%，永利澳門（01128）亦漲近13%。銀河娛樂、新濠國際發(fā)展、澳博控股亦跟漲，板塊漲幅高達10%，總體市值回升近430億港元。

來源：華盛通

濠賭股自2020年疫情沖擊以來，走勢便遭受了巨大的負面影響。防疫政策限制了跨境旅游、聚集性活動，使得各大賭場業(yè)績慘淡。2021年后，港股大市走弱，疫情又反反復復，濠賭股又經(jīng)歷了崩塌的一年。

以金沙中國（01928）為例，2021年股價跌幅高達47%，回到2015年最低水平。2021年9月15日，濠賭股全線暴跌，金沙中國單日跌幅高達32%——因澳門特區(qū)政府準備修改《娛樂場幸運博彩經(jīng)營法律制度》（俗稱“博彩法”），引發(fā)了市場的不確定性。

而1月17日博彩股齊齊大漲，也因“博彩法”有了新進展。

01副牌或轉正，博彩江湖將生變？

消息面，澳門特區(qū)政府周五（1月14日）稱，行政會已經(jīng)完成討論修改博彩經(jīng)營法律制度草案，將送立法會審議。

法案做出系列規(guī)定，主要有三大點：

包括最多批六張博彩經(jīng)營牌照（俗稱“賭牌”），并明文禁止轉批給

經(jīng)營期限不得多于十年，在例外情況下可延長最多三年

調升承批公司的資本金額至澳門元五十億元，以確保幸運博彩的承批人具備足夠的財力

事實上，當前澳門博彩江湖正是由永利、澳博、威尼斯人（金沙中國）、銀河、美高梅和新濠這六大博彩巨頭企業(yè)所“壟斷”。但澳門政府在20年前僅頒發(fā)了三張“賭牌”，分別給予了“美西賭王”Steve Wynn的永利、“賭王”何鴻燊的澳博以及由香港投資者呂志和與美國著名博彩公司“威尼斯人”合作興辦的銀河娛樂。

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隨后由于銀河娛樂的兩大合作方此后出現(xiàn)了經(jīng)營理念上的重大分期，特區(qū)政府又批準“威尼斯人”以“轉批給”的方式與銀河分開，獨立經(jīng)營。

此例一開，澳博和永利也有樣學樣，先后與美高梅和新濠博亞簽訂了轉批給合同，從此“賭牌”由三變六，形成了“三正三副”的局面。

上一輪持牌期限是20年，到2022年6月即將到期。因此，去年9月特區(qū)政府準備修法使得當前賭業(yè)格局或發(fā)生變化，一度引發(fā)了市場恐慌。但從目前的進展來看，盡管將禁止轉批給，但最多可批六張“賭牌”，意味著“三正三副”的局面可能變?yōu)椤傲?，不確定性大大降低。

因此，此前持“副牌”的威尼斯人（金沙中國）、美高梅中國和新濠，都有望“轉正”，這或是今日股價齊齊上漲的一個重要原因。

澳門理工學院博彩旅游教學及研究中心主任王長斌教授曾表示，六家上市公司都有大量的投資和本地雇員，不太可能會失去賭牌。但本次仍開出六個賭牌，外界恐會對賭牌重新競投的公平公正產(chǎn)生質疑。

不過特區(qū)政府將賭牌維持在六個并禁止轉批給，基本上可以明確不再擴大博彩業(yè)的決心。且持牌的經(jīng)營期限從此前的20年大幅降至10年，或透露出特區(qū)政府對于未來澳門發(fā)展的重點，已經(jīng)不僅僅局限在博彩業(yè)了。

02疫情沖擊，澳門“轉型”迫在眉睫

博彩早已是澳門的代名詞。

但澳門“成也博彩，敗也博彩”，特別是在2020年疫情之后，澳門經(jīng)濟暴露的風險越來越明顯。在澳門，博彩業(yè)可謂占據(jù)了澳門經(jīng)濟的半壁江山。2019年，博彩業(yè)收入占據(jù)澳門本地生產(chǎn)總值的50.8%，稅收更是占到了特區(qū)政府總收入的近8成。

來源：興業(yè)證券

在這種背景下，澳門傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)明顯受到壓制。這也使得澳門對于博彩業(yè)的依賴越來越大，經(jīng)濟結構變得更為脆弱。在2020年疫情沖擊后，澳門博彩業(yè)毛收入同比大跌79.3%，導致澳門經(jīng)濟收縮超過50%。澳門特區(qū)行政長官賀一誠在自己的首份施政報告中坦言，這是澳門回歸以來第一個赤字財政預算的年度。

來源：興業(yè)證券

賀一誠指出，在一段時期內(nèi)，保持博彩旅游業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，仍是保持澳門經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎和前提。“但若長期過度依賴博彩旅游業(yè)，不改變產(chǎn)業(yè)結構單一的局面，澳門經(jīng)濟就難以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，本次疫情再次暴露了澳門經(jīng)濟結構存在的問題和風險?！?/p>

因此，在未來很長一段時間內(nèi)，澳門特區(qū)政府都需要謹慎平衡博彩業(yè)和非博彩業(yè)的發(fā)展。轉型不易，澳門要實現(xiàn)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)化、多元化、規(guī)模化，仍需要一段時間，但疫情沖擊帶來的教訓已經(jīng)讓人們深刻認識到，澳門“轉型”迫在眉睫。

03博彩股的未來？

日內(nèi)博彩股股價大幅走高，明顯受到特區(qū)政府修法的消息刺激。高盛指出，草案內(nèi)容傾向樂觀，且公布時間早于預期，給市場帶來了正面的驚喜。

由于六大企業(yè)均有可能再次獲得“賭牌”，市場不確定性基本消除，短期可能繼續(xù)利好澳門博彩股走勢。高盛預計，目前六家博彩企業(yè)繼續(xù)運營至2032年或者2035年的可能性更高。

不過由于疫情近期再度反復，中山、珠海等地出現(xiàn)病例，可能再次影響跨境旅游業(yè)務。而內(nèi)地訪客仍是澳門博彩、旅游收入的主要來源之一，恢復不力可能繼續(xù)影響負面。

來源：興業(yè)證券

投行富瑞認為，博彩業(yè)復蘇可能更加緩慢，估計2022年和2023年的博彩總收入分別僅為疫情大流行前（2019年）水平的41%和59%，這或對博彩股股價回升不利。

高盛將金沙中國納入“確信買入”名單，但目標價由38港元下調至28港元，并將整體博彩股目標價下調了11%至29%。因此，盡管政策面的風險基本消除，但未來發(fā)展空間受限、業(yè)績回升仍存不確定性等因素，讓博彩股的前景仍不明朗。

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