近日,UBS瑞銀舉辦第二十二屆瑞銀大中華研討會(huì),其中瑞銀投資銀行首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤博士對(duì)2022年中國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了分析與展望。
以下是瑞銀的簡(jiǎn)要觀點(diǎn),供讀者學(xué)習(xí)參考。
2022年中國宏觀經(jīng)濟(jì)展望
增長展望
瑞銀預(yù)計(jì)2022年中國有望實(shí)現(xiàn)5.4%的GDP增長,其中,消費(fèi)增長可能達(dá)5.7%;投資增長約為4.4%,相對(duì)偏弱;出口仍有望實(shí)現(xiàn)10%的增長,相比2021年接近30%的出口增長,2022年出口明顯減速,但是凈出口對(duì)GDP的增長貢獻(xiàn)仍然維持正面。
同時(shí),瑞銀認(rèn)為CPI消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將從2021年平均增速1%增加到2022年約2.4%;同時(shí)PPI生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)將從2021年平均8%增速下降至2022年3%-4%。
在人民幣匯率方面,相對(duì)于美元,瑞銀認(rèn)為今年人民幣存在小幅貶值2%可能性,年底將到達(dá)6.5的水平。
圖表:UBS瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究,經(jīng)UBS瑞銀授權(quán)公開
動(dòng)能轉(zhuǎn)換
在出口方面,瑞銀預(yù)期出口增速10%,比市場(chǎng)普遍預(yù)期要更高。盡管在中國出口高基數(shù)、全球復(fù)蘇放緩、各國貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)加劇等各種因素作用下,出口增速放緩,但是整體而言出口增速將仍然高于過往幾年的平均水平。這主要由于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在持續(xù),且中國出口供應(yīng)鏈在疫情沖擊下表現(xiàn)出韌性及較高的完整性。
在消費(fèi)方面,二季度有望反彈。2021年受到疫情管控、消費(fèi)者信心低迷、勞動(dòng)就業(yè)沒有完整恢復(fù)等多項(xiàng)因素影響,消費(fèi)復(fù)蘇遲緩。由于新冠疫情的持續(xù)、冬奧會(huì)及春節(jié)等造成人群聚集的事件,瑞銀預(yù)計(jì)2022年一季度疫情管控將不會(huì)放松,并造成一季度消費(fèi)的進(jìn)一步疲軟。但二季度開始,預(yù)計(jì)各地疫情管控將會(huì)稍微放松,釋放部分消費(fèi)潛力,消費(fèi)有望反彈。
在能源方面,2022年能源短缺情況將比去年有很大的改善、不會(huì)對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長形成較大的桎梏。去年由于鋼鐵、水泥、化工等能源密集型行業(yè)有大幅增長,加之出口增長快速,因此能源需求旺盛。煤炭緊張的局面,造成了去年三季度起、各地頻繁限電拉閘的情形,對(duì)工業(yè)生產(chǎn)造成了相當(dāng)負(fù)面的影響。2022年一季度煤炭供給有明顯增加,且由于出口減速及房地產(chǎn)下行等因素,預(yù)計(jì)全年能源需求將有所下降,整體改善能源短缺的情形。
在基礎(chǔ)建設(shè)投資方面,去年受到財(cái)政政策過緊、發(fā)債較慢、財(cái)政支出與基建項(xiàng)目審批不及時(shí)等因素影響,基礎(chǔ)設(shè)施投資從去年二季度開始下降約6%左右。
但從政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看,“穩(wěn)增長”成為國家非常重要的目標(biāo)。在穩(wěn)增長的政策前提之下,預(yù)計(jì)一季度開始基礎(chǔ)設(shè)施的投資會(huì)出現(xiàn)反彈,二季度將更為明顯。今年基建投資有望達(dá)到4%左右的增長,并對(duì)沖房地產(chǎn)投資下降帶來的負(fù)面影響。
在房地產(chǎn)方面,2022年一季度房地產(chǎn)的銷售和新開工仍然持續(xù)大幅下降,預(yù)計(jì)在二季度將企穩(wěn),下半年有望回升。瑞銀預(yù)計(jì)全年的房地產(chǎn)銷售和新開工可能會(huì)下降約10%—12%、房地產(chǎn)投資下降約5%。
房地產(chǎn)的下行壓力主要受到三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。第一,限購、限售、限價(jià)政策,以及對(duì)按揭、開發(fā)商等等方面信貸的收緊。第二,恒大債務(wù)暴雷之后的負(fù)面溢出效應(yīng)。第三,結(jié)構(gòu)性因素,基于人口結(jié)構(gòu)變化的影響、購房主力人口數(shù)目在近年持續(xù)下降;貨幣化棚改也提前透支了一些長期的購房需求。
宏觀政策展望
在房地產(chǎn)政策方面,由于現(xiàn)階段房地產(chǎn)仍然在中國經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色,因此政府仍然會(huì)穩(wěn)定房地產(chǎn)的發(fā)展,其中政治局會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也囊括了“穩(wěn)定房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展”的相關(guān)內(nèi)容。
房地產(chǎn)政策的相關(guān)調(diào)整,包括放松按揭貸款的限制、銀行支持房地產(chǎn)開發(fā)商合理的貸款需求。后續(xù),地方政府將繼續(xù)出臺(tái)土地政策調(diào)整,并加大保障性住房的建設(shè)。
在財(cái)政政策方面,瑞銀認(rèn)為今年仍然有降準(zhǔn)的空間,預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在3-4月,同時(shí)也會(huì)配合其他流動(dòng)性工具的使用。但是瑞銀預(yù)計(jì)今年不會(huì)降低政策利率,主要由于通過PPI、CPI加權(quán)平均計(jì)算出來的實(shí)際利率比較低,央行貨幣政策的框架不太支持現(xiàn)階段降低政策利率。
主要風(fēng)險(xiǎn)
新冠政策存在較大的不確定性。如果各地都采取上海等高線城市的精準(zhǔn)抗疫方式,消費(fèi)潛力將被部分釋放。但是由于奧密克戎現(xiàn)在又開始全球蔓延,風(fēng)險(xiǎn)比較大。如果防疫政策持續(xù)嚴(yán)控,對(duì)消費(fèi)、增長將產(chǎn)生下行的壓力。
房地產(chǎn)政策放松的不確定性。如果政府放松政策力度不足夠;或者政策放松以后,市場(chǎng)信心、居民信心仍然低迷,將對(duì)房地產(chǎn)反彈、為經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)能造成負(fù)面影響。
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