6月25日晚間，停牌接近一年的萬達(dá)電影終于揭開了重組方案的神秘面紗。

萬達(dá)電影公告顯示，上市公司擬以現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式，作價116.19億收購萬達(dá)投資等21名交易對方持有的萬達(dá)影視96.83%的股份。

萬達(dá)影視調(diào)低估值

眾華評估師出具評估報告顯示，截至2018年3月31日，萬達(dá)影視100%股權(quán)的母公司口徑的所有者權(quán)益賬面價值為50.8億，評估價值為120.02億，評估增值69.22億，增值率136.25%。

在如今明星IP催熱的影視公司溢價普遍走高的背景下，該增值率低于行業(yè)平均水平。

其實，這不是萬達(dá)電影首次收購萬達(dá)影視。2016年上半年，萬達(dá)電影就曾要收購萬達(dá)影視。方案顯示，萬達(dá)影視整體估值超過370億;當(dāng)時，被收購主體資產(chǎn)主要包括萬達(dá)影視、傳奇影業(yè)。

2016年8月份，萬達(dá)電影稱，公告后證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟，中止重組。

而這一次，被收購的資產(chǎn)則主要包括電影、電視劇和游戲三大范疇。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動后，整體估值下調(diào)幅度如此之大，可見萬達(dá)電影此次收購的誠意。

即便如此，萬達(dá)影視還是給出了2018-2010三個財年凈利潤不低于8.88億、10.69億和12.71億的業(yè)績承諾。

營收、凈利潤數(shù)據(jù)持續(xù)飆升

從草案披露數(shù)據(jù)看，萬達(dá)影視在過去兩年一期的財務(wù)數(shù)據(jù)十分亮眼。

最近兩年一期合并財務(wù)報表顯示，2016年、2017年和2018年一季度，萬達(dá)影視資產(chǎn)總額分別為57.51億、72.78億和79.02億，呈穩(wěn)步上升狀態(tài)。負(fù)債方面，2017年，萬達(dá)影視負(fù)債16.88億，較2016年數(shù)據(jù)同比下降20.60%。

經(jīng)營活動方面，兩年一期總營收數(shù)據(jù)分別為9.95億、20.19億和8.84億。若按今年一季度營收能力估算，2018年全年，萬達(dá)影視能實現(xiàn)總營收規(guī)模約在35億元左右。

其他財務(wù)數(shù)據(jù)上，截止去年末，萬達(dá)影視經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.12億;今年一季度，萬達(dá)影視該數(shù)據(jù)已上升至1.50億。

比營收快速增加、負(fù)債水平降低更具看點的是盈利能力的提高。

公告數(shù)據(jù)顯示，2016年，萬達(dá)影視凈利潤3.64億;2017年，萬達(dá)影視實現(xiàn)凈利潤5.97億，凈利潤率29.55%;2018年一季度，萬達(dá)影視便實現(xiàn)凈利潤4.07億，凈利潤率上升至46.04%。

短短一個季度，萬達(dá)影視便實現(xiàn)了2018年全年承諾凈利潤的45.83%。

綜合萬達(dá)影視過去營收和凈利潤水平來看，超額完成利潤承諾，萬達(dá)影視基本沒有壓力。換句話說，萬達(dá)電影116.19億買入萬達(dá)影視，這筆交易毫無疑問是物超所值。

發(fā)新股加付現(xiàn)金收購

值得一提的是，萬達(dá)電影此次收購，依然采用現(xiàn)金支付和發(fā)行新股相結(jié)合的方式。

根據(jù)公告顯示，上市公司向萬達(dá)影視大股東萬達(dá)投資支付26.93億;其余部分，擬以50.00元/股的價格向交易對方發(fā)行1.79億股的方式支付。發(fā)行完成后，萬達(dá)電影總股本將由11.74億股增至13.53億股。

對于為何采取這種方式收購，一位券商人士表示，“支付部分額度的現(xiàn)金，是為了降低新發(fā)行股份的份額。因為證監(jiān)會最新規(guī)定指出，新發(fā)行股份不能超過發(fā)行前總股本的比例的20%。”

公告也披露，上市公司會分交割日、第一和第二個財務(wù)會計年三個周期分期向萬達(dá)投資支付現(xiàn)金10億、9億和7.93億。

上述券商人士則認(rèn)為，如果萬達(dá)影視業(yè)績預(yù)期比較客觀，這種支付方式不會給上市公司帶來任何資金壓力。

萬達(dá)電影業(yè)績可期

收購方案調(diào)整后，萬達(dá)影視的本身業(yè)務(wù)組織構(gòu)成也十分具有競爭力。

在電影市場，萬達(dá)影視參與出品的《唐人街探案》系列等電影都成為票房神話;電視劇方面，萬達(dá)影視電視劇板塊出品了不少熱播電視劇。而作為IP的強化和延伸，萬達(dá)影視游戲板塊也在游戲市場不斷推出新的爆款。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在打造影游聯(lián)動的同時，還能幫助公司實現(xiàn)IP價值的深度挖掘，實現(xiàn)利益最大化。

對于萬達(dá)電影來說，收購萬達(dá)影視更是一筆劃算生意。

在公告中，萬達(dá)電影就直接表示，通過本次交易，公司主營業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運營領(lǐng)域，建成集院線終端平臺、傳媒營銷平臺、影視IP平臺、線上業(yè)務(wù)平臺、影游互動平臺為一體的五大業(yè)務(wù)平臺，向國內(nèi)領(lǐng)先的泛娛樂平臺型公司的目標(biāo)更近一步。

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