當(dāng)前,人民幣匯率表現(xiàn)平穩(wěn)。雖然7月6日人民幣對美元中間價下調(diào)156點(diǎn),報(bào)6.6336,但是由于金融市場對中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級已有預(yù)期,人民幣匯率出現(xiàn)V型反彈。截至7月6日19時,境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率(CNY)較前一個交易日下跌93個基點(diǎn),但比日內(nèi)低點(diǎn)大幅回升約200個基點(diǎn);境外離岸市場人民幣對美元(CNH)較前一個交易日下滑53個基點(diǎn),但比日內(nèi)低點(diǎn)回升逾250個基點(diǎn)。
當(dāng)前人民幣匯率實(shí)現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢,原因一方面是中央高層對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷以及金融管理層對人民幣匯率的力挺進(jìn)一步顯效。國務(wù)院總理李克強(qiáng)在索非亞出席中國—中東歐國家第八屆經(jīng)貿(mào)論壇時,介紹了當(dāng)前國際形勢下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢和政策取向,強(qiáng)調(diào)今后相當(dāng)長一個時期,中國經(jīng)濟(jì)有“三個不會變”:一是經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面不會變,二是市場化改革的取向不會變,三是擴(kuò)大開放的決心不會變。此外,央行官員相繼向市場發(fā)聲:我們有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。而央行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清日前表態(tài)稱,人民幣匯率經(jīng)過去年以來的調(diào)整,已進(jìn)入雙向波動的合理區(qū)間,經(jīng)濟(jì)基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。毫無疑問,不論從中央高層以及央行官員表態(tài)透露的信號,還是從經(jīng)濟(jì)基本面、國際收支平衡、外匯儲備余額等情況來看,人民幣都有均衡穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
另一方面,定向降準(zhǔn)政策已經(jīng)落地,有利于引導(dǎo)市場對人民幣匯率走勢的預(yù)期。今年以來,人民銀行通過存款準(zhǔn)備金、中期借貸便利等工具投放中長期流動性約2.8萬億元(包含7月5日降準(zhǔn)釋放的約7000億元資金),遠(yuǎn)超去年全年1.76萬億元的總和。值得一提的是,最近召開的國務(wù)院常務(wù)會議、新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議和央行第二季度貨幣政策委員會例會都強(qiáng)調(diào),要保持貨幣政策穩(wěn)健中性、維護(hù)金融市場流動性合理充裕。為調(diào)節(jié)流動性總量和結(jié)構(gòu),不排除三季度央行再度降準(zhǔn)的可能。
近期,人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動情況。今年4月以來,人民幣匯率結(jié)束了前期的強(qiáng)勢升值進(jìn)入貶值通道。從6月14日開始,人民幣對美元便迅速貶值,中間價連破6.4、6.5、6.6和6.65的重要關(guān)口,即期人民幣匯率一度逼近6.7。由于此次貶值速度和幅度超過市場預(yù)期,自6月中旬以來,當(dāng)月累計(jì)貶值3.3%,創(chuàng)出自1994年中國建立外匯市場以來的最大單月跌幅。因此,不少人對人民幣貶值的預(yù)期升溫,“破7”擔(dān)憂再起。
應(yīng)該說,當(dāng)前人民幣匯率快速貶值是“內(nèi)”和“外”兩方面因素疊加的結(jié)果。
內(nèi)部原因主要指中美貨幣政策的分化。美聯(lián)儲6月加息且釋放年內(nèi)4次加息信號,對人民幣匯率近期走勢帶來一定的影響。但準(zhǔn)確把握中美兩國央行貨幣政策的邏輯差異,需要從兩國不同的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來考慮。對美聯(lián)儲來說,美國經(jīng)濟(jì)目前處于較好的狀態(tài);而對中國來說,需要應(yīng)對的是如何在結(jié)構(gòu)調(diào)整、扶貧攻堅(jiān)的同時,避免經(jīng)濟(jì)增長減速引發(fā)風(fēng)險??梢哉J(rèn)為,中美貨幣政策的邏輯是相逆的。市場考慮最多的是中美利差會縮小到何種程度,但要意識到,國內(nèi)的市場利率與政策利率之間仍存在明顯利差,即使央行在公開市場操作利率上調(diào),也不會改變貨幣政策的穩(wěn)健中性立場。
外部原因主要指中美貿(mào)易摩擦升級,由此反映出市場對由貿(mào)易摩擦可能引發(fā)一系列風(fēng)險的擔(dān)憂。在這種背景下,國內(nèi)金融市場的避險情緒有上升趨勢。
未來人民幣對美元匯率走勢取決于美元指數(shù)的變化??梢钥吹?,二季度以來,人民幣對美元匯率雖然貶值,但是對一籃子貨幣依然是升值的,說明人民幣對美元走弱的主要原因是美元指數(shù)的走高。美元指數(shù)上半年累計(jì)漲幅近2.5%,尤其是4月中旬以來,漲幅逾5%。考慮到今年歐洲面臨的風(fēng)險要大于美國,且經(jīng)濟(jì)上美強(qiáng)歐弱,美元指數(shù)還將保持強(qiáng)勢;國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在一定的下行壓力,中美貿(mào)易摩擦的潛在威脅,國內(nèi)貨幣政策寬松加碼,年內(nèi)人民幣對美元仍然存在一定的貶值壓力。
人民幣匯率并非只是對強(qiáng)美元貶值,對于歐元、日元甚至新興市場國家的貨幣,近期也出現(xiàn)了一定程度的貶值。
從2017年3月至今的走勢可以看出,無論是對美元、日元、歐元,還是對新興市場國家貨幣,人民幣匯率基本走出了先升值、后貶值的走勢。其中,升值幅度都比較大,特別是對新興市場國家貨幣,其中很多升值都超過了兩位數(shù)。而在2018年先后進(jìn)入人民幣匯率貶值階段。相對美元、日元、歐元,人民幣匯率貶值幅度較大,而相對新興市場國家貨幣,人民幣貶值幅度較小。這意味著,人民幣近期匯率的貶值,正從過去的只對美元貶值,逐漸有發(fā)展成對全面貨幣貶值的跡象。展望未來走勢,國內(nèi)多位專家表示,人民幣匯率仍然取決于我國自身的經(jīng)濟(jì)基本面,并預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率在6.70-6.10之間。還有國內(nèi)專家表示,今年一季度中國經(jīng)濟(jì)依然取得6.8%的增速,中國經(jīng)濟(jì)仍有望保持相當(dāng)?shù)捻g性,這將支持人民幣匯率穩(wěn)定。
從另一個角度看,人民幣匯率持續(xù)貶值壓力令國內(nèi)企業(yè)外債壓力進(jìn)一步加劇,防范債務(wù)風(fēng)險變得尤為重要。近日,國家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于完善市場約束機(jī)制嚴(yán)格防范外債風(fēng)險和地方債務(wù)風(fēng)險的通知》。數(shù)據(jù)顯示,2017年,企業(yè)境外發(fā)債2358億美元。2018年1-5月,企業(yè)境外發(fā)債992億美元,同比基本持平。但是近兩年,部分企業(yè)尤其是房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等企業(yè)外債發(fā)行規(guī)模有所增加。在匯率風(fēng)險下,國家發(fā)展改革委表示,將限制企業(yè)境外發(fā)債。
由此可見,防止人民幣匯率大幅貶值,仍是央行今后高度關(guān)注的潛在風(fēng)險。對于當(dāng)前人民幣匯率走勢的預(yù)期,央行行長易綱認(rèn)為,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面良好,金融風(fēng)險總體可控,轉(zhuǎn)型升級加快推進(jìn),經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,國際收支穩(wěn)定,跨境資本流動大體平衡。我們將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策,深化匯率市場化改革,運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具,發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這透露的信號非常明確:通過穩(wěn)健中性的貨幣政策保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。維持人民幣匯率基本穩(wěn)定對于維護(hù)國內(nèi)外的市場信心非常重要。
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