下一步證監(jiān)會將循序漸進，“成熟一家、推出一家”；中國結算將聯(lián)合深交所對相關參與方進行指導

4月20日，證監(jiān)會新聞發(fā)布會披露，經過各方面的共同努力，目前H股“全流通”試點準備工作基本就緒，聯(lián)想控股(03396)成為首家入選試點企業(yè)。

證監(jiān)會稱，H股“全流通”試點是證監(jiān)會推進資本市場對外開放的一項重要工作，下一步，證監(jiān)會將始終與香港有關方面保持密切溝通，積極穩(wěn)妥、循序漸進，“成熟一家、推出一家”，有序推進H股“全流通”試點。

2017年12月29日，證監(jiān)會披露，經國務院批準，證監(jiān)會正式開展H股上市公司“全流通”試點，進一步優(yōu)化境內企業(yè)境外上市融資環(huán)境，深化境外上市制度改革。由于上述政策出臺后，未見試點企業(yè)公布，市場一度有觀點認為，在證監(jiān)會推動IPO制度改革、推動CDR制度發(fā)展的情況下，H股“全流通”試點工作或被延緩。不過，隨著首家H股“全流通”試點企業(yè)的落地，上述觀點已經站不住腳。

聯(lián)想控股成為首家試點企業(yè)早前已有信號。今年3月，聯(lián)想控股高級副總裁兼首席執(zhí)行官寧旻表示，希望聯(lián)想控股能成為H股“全流通”試點企業(yè)，目前監(jiān)管部門正在審批該公司的申請。

4月20日晚間，深交所官網披露，中國結算和深交所聯(lián)合發(fā)布了《H股“全流通”試點業(yè)務實施細則(試行)》(以下簡稱《實施細則》)，并于當日起施行。公告稱，試點初期，先實現投資者減持賣出的功能。此次試點工作將進一步優(yōu)化境內企業(yè)境外上市融資環(huán)境，對支持香港融入國家發(fā)展大局，促進香港金融市場穩(wěn)定具有重要意義。

《實施細則》內容包括總則、賬戶安排、跨境轉登記、存管和持有明細維護、交易委托與指令傳遞、清算交收、名義持有人服務、風險管理和附則。登記存管上，試點股份完成跨境轉登記后，在境外以中國結算的名義記載于香港結算賬戶系統(tǒng)，在境內通過H股“全流通”專用賬戶實現試點股份的承載和明細維護;交易結算上，投資者通過境內證券公司提交相關股份賣出委托指令，最終在香港聯(lián)交所實現對試點股份的減持，獲得的港元劃入其按外匯管理要求開立的專用資金賬戶。

中國結算表示，下一步將在《實施細則》的框架下，進一步發(fā)布H股“全流通”試點業(yè)務指南，并聯(lián)合深交所對相關參與方進行指導。

采寫/新京報記者 王全浩

時機

為何推進H股“全流通”？

公開資料顯示，H股是經中國證監(jiān)會批準，注冊在內地，在香港市場上市，供境外投資者認購和交易的股票。H股“全流通”，一般是指在香港上市的內地企業(yè)所持有的法人股及國有股等內資股，轉化為H股交易流通。

據業(yè)內人士介紹，以H股架構上市的公司在港交所流通的只有外資股，內資股只能在中國法人、自然人、QFII和戰(zhàn)略投資者之間轉讓。也就是說，包括國有股在內的內資股并不能在港交所二級市場上拋售、套現。

這其中，有法律法規(guī)的限制問題，2006年之前，舊《公司法》曾規(guī)定：“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起三年內不得轉讓。”而香港聯(lián)交所規(guī)定：上市企業(yè)策略股東禁售期為一年。主要股東無論何時必須持有最少30%股權。這導致內地法規(guī)與香港市場規(guī)定不符，因此發(fā)行H股時內資股不能流通。

隨著《公司法》修改，上述法律限制解除，但相關的制度阻礙依然存在。

2017年后，金融業(yè)開放步伐加快，H股“全流通”工作加快。公開資料顯示，2017年6月，《內地與香港關于建立更緊密經貿關系安排》提到H股“全流通”是金融合作的重點。2017年7月，央行發(fā)布的《2017中國金融穩(wěn)定報告》則指出，“將拓寬境內企業(yè)境外上市融資渠道，推進境外上市企業(yè)審批備案制改革和H股“全流通”試點。”

作用

H股“全流通”有哪些好處？

H股“全流通”帶來的好處顯而易見，作為首家H股“全流通”試點企業(yè)，今年3月27日，聯(lián)想控股高級副總裁兼首席執(zhí)行官寧旻在該公司2017年業(yè)績發(fā)布會上說，實現“全流通”將提升聯(lián)想控股的市場價值，并推動公司員工股權激勵的落地。

民生證券認為，內資股在H股“全流通”條件下?lián)碛辛颂幹?、流轉和抵押的基礎，賦予了內資股股東變現資產價值的機會，如果配套相應的公司治理機制改革，可明顯改善公司治理和增強管理層激勵。同時，也方便解決H股企業(yè)由于大股東增持股份，出現的H股流動性不足的問題。

該機構認為，對于國家金融戰(zhàn)略而言，存量H股企業(yè)以國企為主，H股“全流通”增強了國有股權價值、國有資本的處置空間，提高了內資股的流通性，為國企混改提供了新的平臺和吸引海外資本的機遇。

影響

對H股市場有何影響？

公開資料顯示，2005年建設銀行H股“全流通”上市，此后13年，內地企業(yè)再無H股“全流通”。北京一家券商人士認為，以往內資股由于無法在港股市場流通，基本上大股東是無法從股價上漲中得到好處，因為無法減持，也無法做股權質押。“相關公司大股東不能輕易減持所持股票，所以他們不關心股價和市值的動力。”上述人士稱。

中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，在H股“全流通”之后，控股股東與流通股東的利益真正趨于一致化，如果再伴隨其他相關公司改革，如員工激勵、管理層激勵等措施，可能對“全流通”個股形成利好預期?？紤]到涉及“全流通”的個股市值占比并不大，且“全流通”試點是逐步進行的，估計H股“全流通”對港股整體市場影響不大。

國信證券認為，H股“全流通”的試點,有望激發(fā)H股板塊的活力，促進港股市場整體的活躍度;疊加清理老千股、擁抱新經濟、深化互聯(lián)互通等利好，港股市場將進一步優(yōu)化。

條件

哪些企業(yè)能夠入選試點？

數據顯示，截至2017年底，港股主板上市公司共1821家，當中H股上市公司共250家，其中98家已完成境內A股或B股發(fā)行，余下152家尚未“全流通”。

此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬披露了試點企業(yè)的4個標準。

他表示，試點企業(yè)需符合外商投資準入、國有資產管理、國家安全及產業(yè)政策等有關法律規(guī)定和政策要求。

在行業(yè)方面，試點企業(yè)所屬行業(yè)符合創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，符合國家產業(yè)政策發(fā)展方向，契合服務實體經濟和支持“一帶一路”建設等國家戰(zhàn)略，且具有一定代表性的優(yōu)質企業(yè)。

股權方面，試點企業(yè)存量股份的股權結構相對簡單，且存量股份市值不低于10億港元;此外試點企業(yè)需治理規(guī)范，企業(yè)內部決策程序依法合規(guī)，具備可操作性，能夠充分保障股東知情權、參與權和表決權。

他說，“全流通”試點僅限于原股東減持和增持本公司H股。試點企業(yè)相關股東先期可減持其所持有的本公司H股;待相關技術系統(tǒng)升級改造完成后，開通增持本公司H股功能。

關鍵詞： 聯(lián)想控股