中信證券最新研報(bào)認(rèn)為，目前磷化工板塊，市場(chǎng)已經(jīng)從“出口政策”博弈，轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，以及企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的估值提升。短期看，國(guó)內(nèi)需求及成本共振，磷化工價(jià)格向上景氣持續(xù)，企業(yè)二季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升；中長(zhǎng)期看，伴隨磷酸鐵產(chǎn)能的持續(xù)落地，從工銨/凈化酸到磷礦石的需求料均會(huì)帶來(lái)顯著新增量，一體化布局企業(yè)有望充分受益。

以下為原文內(nèi)容：

從“政策博弈”到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，磷化工向上周期持續(xù)

伴隨去年10月以來(lái)國(guó)內(nèi)的出口收緊及俄烏沖突后，俄羅斯肥料出口受限，全球磷肥供應(yīng)缺口明顯，據(jù)我們測(cè)算預(yù)計(jì)2022年全球DAP/MAP/TSP的缺口在200萬(wàn)噸左右(折合P2O5)，國(guó)內(nèi)外磷肥價(jià)格價(jià)差較大。市場(chǎng)原預(yù)期國(guó)內(nèi)磷肥出口有望在4月底有所改善，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望受益海內(nèi)外價(jià)差。但目前據(jù)我們調(diào)研，國(guó)內(nèi)肥料出口呈趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)。5月份進(jìn)入國(guó)內(nèi)需求淡季以來(lái)，受磷礦石等原材料價(jià)格持續(xù)上漲等多因素影響，國(guó)內(nèi)磷化工品價(jià)格淡季不淡，持續(xù)上漲，目前基本消化了出口不及預(yù)期對(duì)整個(gè)板塊帶來(lái)的不利影響，市場(chǎng)從出口政策博弈，轉(zhuǎn)向更明確的企業(yè)二季度業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

短期關(guān)注磷礦石等原材料漲價(jià)對(duì)板塊的價(jià)格支撐

據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格從年初的600多元/噸，上漲到目前900多元/噸。受供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)及企業(yè)提高自用量配套自身新能源等影響，我們預(yù)計(jì)磷礦石緊供給的局面有望在1-2年持續(xù)，為磷化工板塊提供顯著成本支撐。礦產(chǎn)豐富企業(yè)，有望充分受益。從磷礦儲(chǔ)量及產(chǎn)能來(lái)看，推薦云天化、川發(fā)龍蟒(擬并購(gòu)天瑞礦業(yè))，建議關(guān)注中毅達(dá)(甕福)、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份等。

中長(zhǎng)期關(guān)注新能源對(duì)板塊估值提升

磷化工企業(yè)從去年二季度以來(lái)紛紛布局磷酸鐵板塊，目前項(xiàng)目建設(shè)多有延遲，國(guó)內(nèi)磷酸鐵開工率接近滿產(chǎn)，板塊超額收益明顯。據(jù)我們測(cè)算，原材料外采下，行業(yè)毛利率也有望接近50%，因此年內(nèi)率先擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)有望享受超額收益，推薦新洋豐、云天化，建議關(guān)注川恒股份。

磷酸鐵項(xiàng)目的持續(xù)落地，有望帶動(dòng)上游工銨/凈化酸及磷礦石需求的持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)我們測(cè)算，工銨缺口將持續(xù)拉大，凈化酸在1-2年內(nèi)供應(yīng)趨緊，新能源對(duì)磷礦石需求量占比有望從目前不足2%，至2025年提升至10%以上，相應(yīng)板塊均有望迎來(lái)持續(xù)高景氣，推薦工銨龍頭川發(fā)龍蟒，建議關(guān)注凈化酸龍頭中毅達(dá)(甕福)。

伴隨新能源板塊業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，磷化工企業(yè)估值有望得到提升，一體化企業(yè)成本管控能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)將更為受益。推薦云天化、湖北宜化、新洋豐及云圖控股，建議關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、川恒股份及中毅達(dá)(甕福)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；海外磷礦石擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期。

投資策略

目前磷化工板塊，市場(chǎng)已經(jīng)從“出口政策”博弈，轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，以及企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的估值提升。短期看，國(guó)內(nèi)需求及成本共振，磷化工價(jià)格向上景氣持續(xù)，企業(yè)二季度業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升；中長(zhǎng)期看，伴隨磷酸鐵產(chǎn)能的持續(xù)落地，從工銨/凈化酸到磷礦石的需求均會(huì)帶來(lái)顯著新增量，一體化布局企業(yè)有望充分受益。推薦云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股及湖北宜化，建議關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、川恒股份及中毅達(dá)(甕福)等。

（文章來(lái)源：中信證券）

關(guān)鍵詞： 中信證券 季度業(yè)績(jī) 持續(xù)提升 化工板塊