成立16年之久的數字化企業(yè)服務平臺豬八戒網近期遞交招股書,準備在港交所上市。
(資料圖片)
10月14日,港交所官網披露了豬八戒股份有限公司(下稱“豬八戒網”)的上市申請材料,公司擬在港交所主板上市,中信證券、建銀國際為聯席保薦人。
豬八戒網作為一家綜合型定制化企業(yè)服務電商平臺,在該領域市場份額位居前列,據艾瑞咨詢報告顯示,以2021年的GMV計算,他們在中國綜合型定制化企業(yè)服務電商市場排名第一,在中國定制化企業(yè)服務電商市場排名第二。
那么,該公司是否值得投資呢?在當前的投資環(huán)境中,二級市場的投資者,相比企業(yè)在行業(yè)賽道所占市場份額大小,似乎更看重企業(yè)自身的盈利能力,以及是否具備更加穩(wěn)固的“護城河”。
首先,從盈利能力看,豬八戒網虧損持續(xù)擴大,三年半虧損超10億元。
過去3年半里,豬八戒公司一直處于虧損狀態(tài),分別虧損2.725億元、2.679億元、3.662億元、1.333億元,累計虧損為10.399億元。
更值得關注的是,豬八戒今年上半年的虧損,與上年同期的3909萬元的虧損相比,擴大241%。虧損率從上年同期的-10.2%,飆升至今年上半年的-46.4%。
(數據來源豬八戒招股書)
豬八戒網作為所處行業(yè)賽道的絕對頭部,所占市場份額即便遙遙領先,但16年來仍未證明自身具備盈利能力,要如何獲得二級市場投資者的青睞呢?
在盈利難題待解的同時,豬八戒網的毛利率在下滑。通常情況下,毛利率越高,說明公司的盈利能力越強。從盈利角度講,毛利率越高,那么企業(yè)的利潤也就越大,也說明企業(yè)產品具備較好的競爭力。反之,毛利率下降,一定程度上說明企業(yè)產品的競爭力在下滑,企業(yè)距離盈利也就越來越難。
其次,多項運營指標保持增長的前提下,業(yè)績卻“拉胯”。
從招股書披露的信息看,其成交客戶數、平均客單價以及GMV保持兩位數增長,然而總收益增速卻嚴重放緩。
數據顯示,2019年、2020年以及2021年,豬八戒網的成交客戶數分別為23.21萬、25.99萬以及33.07萬,2020年和2021年的同比增速分別為12%和27.3%。
平均客單價從2019年度的10492元增長至2021年的25416元。2019年、2020年和2021年,GMV分別為24.35億元、54.82億元、84.05億元,2020年和2021年的同比增速分別為125.1%和53.3%。
運營指標的增長,并未帶動公司業(yè)績的顯著提升。招股書披露,2019年、2020年以及2021年,豬八戒網的總收益分別為公司營業(yè)收入分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元,2020年和2021年的同比增速分別為5.6%和1.4%。
最后,多項業(yè)務面臨增長瓶頸。
從收入構成來看,豬八戒網有近8成的收益來源于客戶合約收益。該項收益主要涵蓋了企業(yè)服務平臺類收益(匹配服務、會員、廣告、工具與訂閱服務)、智慧企業(yè)服務類收益(智慧工商財稅服務、智慧知識產權服務、智慧科技咨詢服務)、產業(yè)服務收益(創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新園區(qū)服務、產業(yè)解決方案服務)。
在企業(yè)服務平臺類收益中,2019年匹配服務這部分收益最大來源。匹配服務是主要是指企業(yè)雇主在豬八戒平臺就其需求智能搜索具備合適能力及技能的服務商,豬八戒服務匹配成功后收取交易傭金,價格與市場中競爭對手所收取的傭金水平確定。
然后最近三年,匹配服務面臨增長瓶頸,收益持續(xù)下滑,在企業(yè)服務平臺類收益中的占比也大幅收縮。
數據顯示,2019年、2020年和2021年,公司匹配服務收入分別為7114.3萬元、5822.1萬元、4173.5萬元,持續(xù)下滑,在企業(yè)服務平臺類收益中的占比從2019年的61.9%,下降至2021年的30.3%。
2022年上半年,匹配服務收入進一步下滑,從2021年上半年的2230萬元,下降至今年上半年的1524萬元,在企業(yè)服務平臺收益中的占比,從上年同期的32.5%下降至今年上半年的25%。
2019年、2020年及2021年12月31日止三個年度各年以及截至2022年6月30日止六個月,雇主數分別為230000名、240000名、308000名及158000名,提供服務數分別為0.79百萬次、1.66百萬次、2.94百萬次及1.84百萬次。
另值得思考的是,豬八戒網平臺上雇主數量在增加,提供服務數也保持增長,但匹配服務收入卻下滑,這背后的原因有哪些呢?這是否說明,在豬八戒網平臺上出現了供需失衡的現象?上下游之間的信任關系能否持續(xù)?
從招股書中披露的數據不難看出,豬八戒最大的兩項業(yè)務分別是智慧工商財稅服務和智慧知識產權服務。但這兩項業(yè)務收入呈現下滑的趨勢,這說明豬八戒網在財稅服務和知識產權服務方面,并未形成穩(wěn)固的“護城河”,僅以財稅服務業(yè)務來看,豬八戒網就面臨慧算賬的競爭壓力。
今年上半年,豬八戒網財稅服務收入7046萬元,與上年同期的7661萬元,減少8%;知識產權服務收入4431萬元,與上年同期的7367萬元相比,減少40%,最近三年知識產權服務收入持續(xù)下滑,不得不令人擔憂。
事實上,豬八戒網所處行業(yè)賽道,還是具備一定的增長空間的。目前豬八戒網主要服務的目標客戶是中小企業(yè)以及靈活就業(yè)群體的個人。
我國的中小微企業(yè)是國民經濟重要支柱。工信部數據顯示,從中小企業(yè)數量來看,2021年年末,全國企業(yè)的數量達到4842萬戶,增長1.7倍,其中99%以上都是中小企業(yè)。全部中小企業(yè)數量超過4700萬家,比2010年增長300%左右,年均增速13%以上。
我國中小企業(yè)貢獻了50%以上的稅收,創(chuàng)造60%以上的國內生產總值,完成70%以上的技術創(chuàng)新,提供80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè),以及占據90%以上的企業(yè)數量,可以說中小企業(yè)是企業(yè)服務市場發(fā)展的主流。
此外,靈活就業(yè)群體的擴大也為定制化企業(yè)服務電商市場的發(fā)展打牢人才基礎,2021年中國靈活就業(yè)人員已達到2億人。
中小企業(yè)發(fā)展面臨預算緊、缺乏專業(yè)性或技術能力等挑戰(zhàn),中小企業(yè)對專業(yè)技術和服務的需求,靈活就業(yè)群體需要尋找工作機會等等,均為豬八戒網等公司提供了市場機會,目前豬八戒網在中國綜合型定制化企業(yè)服務電商市場已處于頭部地位,上市后,豬八戒網想要讓二級市場投資者們買單,其優(yōu)先需要就解決的問題就是:在確保市場領先優(yōu)勢的同時,能否實現自我造血,向資本市場證明公司具備盈利的能力。
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