十年前的一場“總辦會”,馬化騰圈定了“資本”和“流量”是騰訊的唯二核心能力。資本鏈接被認為是騰訊從“閉環(huán)”走向“開放”重要可行路徑,由此,劉熾平操刀的投資成為騰訊重要底色,甚至是爭奪未來的必備武器。
十年后,騰訊投資企業(yè)所新增的價值已經(jīng)能再造一個騰訊,它大可成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“伯克希爾·哈撒韋”。然而,騰訊卻突然開始收縮投資版圖,派息式減持京東,意欲何為?早前阿里退出芒果超媒,如今騰訊又主動削去資本市場的“藩屬國”,中國互聯(lián)網(wǎng)阿里、騰訊“雙超鼎立”的格局還會再變嗎?
12月23日早間,騰訊控股(0700.HK)發(fā)布公告稱,將以中期派息的方式,將其持有約4.6億股京東A類普通股發(fā)放給合資格的股東,相當(dāng)于騰訊持有京東股權(quán)的86.4%,這部分股份總市值高達1277億港元。
本次派息后,騰訊對京東持股比例由17%降至2.3%,不再為第一大股東。與此同時,騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。
騰訊表示,分配后騰訊仍是京東的戰(zhàn)略合作伙伴,并對京東的前景依然充滿信心,與京東共贏的業(yè)務(wù)關(guān)系亦不受影響。
京東表示,京東集團和騰訊將繼續(xù)保持互惠共贏的商業(yè)合作關(guān)系,包括現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議。
截至23日收盤,騰訊港股漲4.24%,京東港股跌7.02%。
騰訊為什么這么做?
2021年中國反壟斷仍在持續(xù)、深度地展開,互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域作為重點行業(yè)也經(jīng)歷了強監(jiān)管的一年。防止互聯(lián)網(wǎng)資本無序擴張是反壟斷的重要工作之一,因而平臺企業(yè)的并購、投資行為尤其受到監(jiān)管注視。4月份阿里巴巴因涉及“二選一”行為被罰182.28億元;7月份斗魚與虎牙的合并被監(jiān)管叫停,背后騰訊作為主導(dǎo)方,收到了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首張“經(jīng)營者集中”的行政禁令;8月份監(jiān)管對美團收購摩拜未依法申報展開調(diào)查。
對于此次騰訊派息式減持京東,外界多認為根本原因在于反壟斷政策的影響。騰訊配合監(jiān)管政策,主動減持手中持有的一些平臺企業(yè)的股權(quán),以避免平臺與平臺之間的所謂“聯(lián)盟”關(guān)系,主動退出總比被罰出去要好。
對此,騰訊方面表示,減持京東主要原因一是我們投資了八年,京東和旗下上市公司已經(jīng)實現(xiàn)自我造血,具備完整的融資能力;二是騰訊和京東依然是戰(zhàn)略合作關(guān)系,騰訊仍持有部分京東股票;三是騰訊保持“長期投資”戰(zhàn)略不變,支持成長性企業(yè)的投資戰(zhàn)略不變,目前騰訊也正在增加對硬科技企業(yè)的投資。
京東的羽翼硬了,騰訊內(nèi)部人士認為,減持京東與反壟斷并無關(guān)聯(lián)。
至于為何采取罕見的派息式減持,騰訊表示一是為了對股東的回報,二是為了不構(gòu)成京東二級市場波動。
騰訊披露,以實物分派的方式宣派由騰訊通過Huang River間接持有的4.57億股京東A類普通股的特別中期股息,即如果你有21股騰訊股票,就能獲得1股京東股票。按照今日京東259.6港元/股的收盤價算,被減持的股權(quán)合計市場價值約為1186.37億港元,每持有1000股騰訊股票就能獲得價值12361.9港元的京東股票,進一步充實了一眾騰訊股東的腰包,一定程度上有助于實現(xiàn)共同富裕。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海正策律師事務(wù)所董毅智律師表示,從公司財務(wù)的視角看,騰訊做出了一個有利于股東(但不一定有利于管理層自身)的決策。這個決策足以讓長期投資者額手稱慶,因為它說明騰訊確實把股東利益放在了第一位,是要為股東賺錢,而不是賺股東的錢。這也是騰訊在港股上市十多年來一直深受機構(gòu)投資者歡迎的根本原因。
騰訊如此大幅度地減持京東,派息式減持應(yīng)該是最好的選擇,一是按照如今的形勢看,要拋售價值千億港元的京東股權(quán),能不能找到有足夠資金的接盤方還得另說;二是如果是在二級市場通過大宗交易集中競價的方式一點點拋售,需要花費不少時間精力。
再有則是京東、知乎、美團和拼多多等,在各自細分領(lǐng)域均是頭部公司,再加上騰訊的流量和資本加持,反壟斷等監(jiān)管壓力較大。一旦哪個公司觸犯紅線被罰了,股價會大幅下跌。作為股東的騰訊也不可避免被波及,減持京東僅僅是個開始,相信騰訊會繼續(xù)“賣、賣、賣”降低投資風(fēng)險。而近期中概股市場行情并不好,對所持有的中概股股權(quán)進行適當(dāng)減持也有利于騰訊降低投資風(fēng)險。
另一方面,派息式減持雖然不會增加騰訊財務(wù)報表上的投資收益,但實物派息可以降低企業(yè)稅收,分到股權(quán)的投資者也能免去現(xiàn)金分紅的股息稅。
網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務(wù)所高級合伙人李旻律師提到,以持有股票派息替代現(xiàn)金分紅,也能較好的保持公司現(xiàn)金流,而被派息的股東可以選擇繼續(xù)持有京東股份或者賣掉對應(yīng)股票。總體而言,近年京東營收增長成績較好,以京東股票進行派息也不會對股東利益造成損害。同時正因為京東已具有自籌資金的能力,騰訊基于對京東的信心方能大膽派息減持。因此總體而言,此次事件可能會取得多方共贏的結(jié)果。
對于京東而言,第一大股東派息式減持,僅留下2.3%股份,短期內(nèi)難免會有股價波動的風(fēng)險。長期來看,騰訊退出,京東也能徹底撕掉“騰訊系”的標簽,且仍與騰訊保持戰(zhàn)略合作的友好關(guān)系。騰訊投資的八年間,京東成功從PC向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,GMV實現(xiàn)了超過10倍的增長。如今,京東市值超過千億美金,去年成功在香港二次上市,旗下京東健康、京東物流也都具備獨立融資的能力,換言之,京東集團的基本面不會因為騰訊減持發(fā)生變化。
過去,京東、拼多多等深度綁定騰訊和微信流量的電商平臺搶占先機。相較之下,阿里的流量饑渴越發(fā)明顯。
隨著互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的互聯(lián)互通不斷推進,各平臺之間原本封閉的流量逐漸打通,再不需要通過股權(quán)強綁定或者“派系”、“聯(lián)盟”的關(guān)系獲取流量。公平競爭將是未來電商市場的主基調(diào),各方都有意在資本市場撕去“騰訊系”這個標簽。
而通過深耕物流、倉儲等一體化供應(yīng)鏈服務(wù),以及遍布全國的線下門店,京東正在轉(zhuǎn)型成為一家同時具備實體企業(yè)基因和屬性、擁有數(shù)字技術(shù)和能力的新型實體企業(yè),對于流量的依賴自然也在降低。
另外,痛痛快快地一次性減持掉京東股權(quán),也好過在市場上放出減持計劃,耗時數(shù)月一點點拋售。如此的話,在減持計劃完成之前,京東將一直處在大股東減持的利空下,股價持續(xù)陰跌的風(fēng)險大增,這樣的做法對于合作多年的商業(yè)伙伴并不厚道。
投資轉(zhuǎn)換陣地
2011年初,“什么是騰訊開放能力”的總辦會上,馬化騰讓與會的16位高管,每個人在紙上寫下他們認為的騰訊核心能力。
負責(zé)投資的劉熾平寫了“資本”,負責(zé)微信的張小龍寫了“流量”。這是內(nèi)部圈定的唯二答案,對騰訊日后戰(zhàn)略發(fā)展影響深遠。
彼時騰訊剛經(jīng)歷了一場輿論倒戈和3Q大戰(zhàn),市場冷眼旁觀騰訊將要以何種姿態(tài)開放,而資本鏈接是被認為是重要的可行路徑。
自此,由劉熾平操刀的投資成為騰訊重要底色,也是爭奪未來的必備武器。在2018年初的騰訊投資年會上,劉熾平就透露,騰訊投資企業(yè)所新增的價值已超過騰訊本身的市值。
也是在這場總辦會之后,騰訊開始洽談入股京東。
后來入股京東,騰訊不僅給了錢,還將自己的QQ網(wǎng)購、拍拍的電商和物流部門一并打包給了京東。此后騰訊持續(xù)增持京東股票,2014年京東在美國上市,騰訊也并沒有借IPO退出,而是以1.99億元再次戰(zhàn)略投資京東,成為京東第一大股東。
不過,京東采用的是中概股一貫的雙層股權(quán)架構(gòu),騰訊雖為第一大股東,但最高時也僅擁有約4%的投票權(quán),而劉強東長期掌握對京東約80%的投票權(quán)。
京東是騰訊當(dāng)年投資版圖的一塊重要拼圖,但騰訊的投資版圖遠不止于此。作為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭,騰訊戰(zhàn)投規(guī)模異常龐大,投資也逐漸成為騰訊的核心優(yōu)勢之一。
騰訊所持部分上市公司股權(quán)統(tǒng)計制圖:野馬財經(jīng)
截至2021年9月30日,騰訊對聯(lián)營公司的投資(直接及間接持有上市股權(quán))的公允價值高達9474億元。截至2020年底,這一數(shù)據(jù)為9819億元,2019年同期為3346.88億元。包括拼多多、美團、快手、貝殼、蔚來、B站、閱文集團等在內(nèi)的諸多獨角獸的背后都有騰訊投資的身影。
然而,把投資版圖做大做強的騰訊,也一度被外界質(zhì)疑“投行化”。依托微信擁有的巨大流量,騰訊不再親力親為“什么都做”,而是利用資本和各領(lǐng)域的頭部公司的形成結(jié)盟關(guān)系,構(gòu)成布局龐大的“騰訊系”:京東、拼多多、美團點評、58同城、滴滴、知乎、摩拜單車、B站、快手……跟哪個“馬”姓,成了嶄露頭角的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司幾乎都要面對的問題。
IT桔子數(shù)據(jù)顯示,騰訊投資在2021年一共投資了251家公司,行業(yè)涉及游戲、文化娛樂、新零售、人工智能、醫(yī)療健康、社區(qū)團購等多維度。
圖片來源:IT桔子
目前來看,騰訊投資的整體邏輯并未發(fā)生根本性變化,仍是專注于早期企業(yè),不過分追求控股式投資,更多傾向于財務(wù)投資。
騰訊方面表示,“投資發(fā)展期的成長型企業(yè)”一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向,而當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時,則選擇在適當(dāng)情況下退出投資并與股東分享收益。騰訊的“長期投資”戰(zhàn)略從未改變。減持京東倒也合乎“在適當(dāng)情況下退出投資并與股東分享收益”的邏輯。
有市場分析認為,已經(jīng)連續(xù)9年實現(xiàn)盈利的唯品會,羽翼也足夠豐滿,騰訊持股9.3%為第三股東,唯品會也有可能成為騰訊下一個減持目標。此外,面臨較大監(jiān)管壓力的美團和拼多多也可能會成為騰訊減持的備選對象。對于騰訊后續(xù)是否再有減持上市公司股權(quán)的動作,騰訊回應(yīng)稱,“目前不會過多關(guān)聯(lián)”。
從騰訊近期的投資案例來看,騰訊不會停下投資的步伐,隨著國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)的天花板來臨,未來半導(dǎo)體芯片、自動駕駛、新能源等硬科技將是重點投注方向。近期騰訊也頻頻在硬科技投資、實體產(chǎn)業(yè)扶持上投注。12月,騰訊參與了摩爾線程20億人民幣的A輪融資(GPU芯片研發(fā)公司),此前騰訊還持續(xù)參與了芯片制造企業(yè)燧原科技的多輪早期融資。
另外,也可以預(yù)見,在防止資本無序擴張的大背景下,未來互聯(lián)網(wǎng)平臺投資企業(yè)并尋求董事會席位,將存在極大的風(fēng)險。而在投資企業(yè)中主動降權(quán),也并非騰訊一家在做,早前阿里不惜虧損,依然退出了芒果超媒等文化傳媒的投資,主動降低自身在傳媒行業(yè)的話語權(quán)。后續(xù)可能將出現(xiàn)更多互聯(lián)網(wǎng)巨頭減持所投資公司股權(quán)的情況出現(xiàn),騰訊才剛剛開了個頭。
對于騰訊派息式減持京東,你有何看法?歡迎評論區(qū)留言。
本文來自微信公眾號 “野馬財經(jīng)”(ID:YMCJ8686),作者:梁春富,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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