貓狗雙全，已經(jīng)成為衡量年輕人幸福指數(shù)的重要指標(biāo)。越來(lái)越多的年輕人表達(dá)對(duì)別人的羨慕時(shí)會(huì)說(shuō)：“有些朋友年紀(jì)輕輕就貓狗雙全，真是讓人嫉妒得很。”

而這一點(diǎn)也從數(shù)據(jù)上體現(xiàn)了出來(lái)，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)寵物電商市場(chǎng)規(guī)模為294.58億元，同比增長(zhǎng)29.4%。2019年雙十一，貓糧銷量更是超嬰幼兒奶粉躍居天貓國(guó)際進(jìn)口商品第一，成為了名副其實(shí)的“第二母嬰用品”。

寵物食品的“國(guó)產(chǎn)化”也逐漸成了資本市場(chǎng)追逐的潮流。A股的中寵股份和佩蒂股份也都在2020年迎來(lái)一波大漲。

12月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布福貝寵物預(yù)披露更新招股說(shuō)明書，A股有望迎來(lái)又一家寵物食品生產(chǎn)商。

不過(guò)有趣的是，中寵股份曾試圖收購(gòu)福貝寵物，根據(jù)中寵股份2019年7月17日公告，其擬收購(gòu)福貝寵物不低于51%股權(quán)。同年7月31日，雙方的重大資產(chǎn)重組宣告終止，歷時(shí)不足1個(gè)月。

股權(quán)方面，福貝寵物董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理汪迎春為其單一大股東，持股比例為53.66%。同時(shí)，福貝寵物副總經(jīng)理、董事黃莉持股5.83%，董事、采購(gòu)供應(yīng)中心主管汪春來(lái)持股4.99%。

此外，毅達(dá)資本持股12.58%，海富產(chǎn)業(yè)基金持股6.10%，中比基金（SS）持股3.05%，圣元投資持股2.29%，凱珩投資持股1.68%，深創(chuàng)投持股0.30%，多為2019年7月加入福貝寵物股東行列。當(dāng)時(shí)福貝寵物曾獲得3億元B輪融資。

犬糧、貓糧各占一半

2018年、2019年、2020年和20201年上半年，福貝寵物的營(yíng)業(yè)收入分別為3.07億元、4.05億元、6.64億元和4.34億元，凈利潤(rùn)分別為4701.47萬(wàn)元、8440.44萬(wàn)元、1.66億元與1.04億元，整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

按收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，犬糧、貓糧為福貝寵物的主要收入來(lái)源。其中，犬糧的營(yíng)收占比在2018年、2019年、2020年及2021年上半年分別為69.46%、61.76%、51.23%和48.35%，貓糧的占比分別為29.68%、36.92%、47.60%和50.48%。

招股書顯示，福貝寵物來(lái)自于犬糧的收入分別為2.21億元、2.49億元與3.40億元，2019年、2020年的增幅分別為12.67%、36.54%。而其貓糧收入的增速則分別為64.15%、112.14%。

2018年-2021年上半年，公司犬糧產(chǎn)品毛利率分別為37.22%、41.56%、42.60%和41.98%，毛利率較為穩(wěn)定；公司貓糧產(chǎn)品毛利率分別為 43.68%、44.96%、41.63%和39.33%，毛利率有所下降。

自有品牌與代工“兩條腿走路”

在報(bào)告期內(nèi)，福貝的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)為代工與自有品牌（比樂(lè)、愛(ài)倍等）。

其中，ODM/OEM業(yè)務(wù)收入占比較高，分別為1.93億元、2.25億元、3.82億元和2.54億元，占比分別為63.23%、55.85%、57.54%和58.58%，均超過(guò)五成。而自有品牌業(yè)務(wù)收入分別為1.12億元、1.78億元、2.82億元和1.80億元，占比分別為36.77%、44.15%、42.46%和41.42%。

在毛利率方面，自主品牌業(yè)務(wù)的毛利率高于ODM/OEM業(yè)務(wù)的毛利率，分別為55.03%和33.75%（剔除運(yùn)費(fèi)）。在自有品牌業(yè)務(wù)中，線上B2C的毛利率最高，報(bào)告期內(nèi)，線上B2C的毛利率均超過(guò)70%。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，福貝寵物2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率高于中寵股份和佩蒂股份。

公司稱毛利率較高原因是隨著公司對(duì)ODM 客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、定位于中高端寵物食品的ODM客戶采購(gòu)規(guī)模及占比的上升、毛利率相對(duì)較高的中高端比樂(lè)產(chǎn)品銷售占比不斷提升、毛利率相對(duì)較高的線上B2C模式銷售占比不斷提升，所以公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈上升趨勢(shì)。

主糧原材料清單公布

福貝寵物在招股說(shuō)明書中披露了公司主要原材料采購(gòu)金額及其占采購(gòu)總額比例情況，其中原材料占比TOP6的是雞肉粉、雞油、魚粉、大豆分離蛋白、玉米、小麥。

招股書介紹稱，雞肉粉以分割可食用雞肉過(guò)程中余下的部分為原料，經(jīng)高溫蒸煮、滅菌、脫脂、干燥、粉碎獲得的產(chǎn)品，而大豆分離蛋白則是一種優(yōu)質(zhì)的蛋白原料，由低溫脫溶大豆為原料生產(chǎn)。

其中，雞肉粉在2018年、2019年與2020年的采購(gòu)金額分別為3042.98萬(wàn)元、3893.95萬(wàn)元、5660.92萬(wàn)元，占比分別為16.66%、17.08%、15.28%；雞油的采購(gòu)占比分別為11.22%、9.59%、9.16%，逐年下降。

研發(fā)費(fèi)用率較低

報(bào)告期內(nèi)，福貝寵物的研發(fā)費(fèi)用分別為965.47萬(wàn)元、736.68萬(wàn)元、1236.03萬(wàn)元和618萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.14%、1.82%、1.86%和1.42%，研發(fā)費(fèi)用率較低。

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”，作者： 應(yīng)依汝，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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