物流行業(yè)因需求和劃分方式的不同，近年來已衍生了許多細(xì)分賽道，并催生了如中通快遞、京東物流、滿幫集團(tuán)、安能物流等一批上市企業(yè)，而諸如福佑卡車等的數(shù)字貨運(yùn)平臺也正在趕往排隊(duì)上市的路上。

近日，數(shù)字貨運(yùn)平臺路歌母公司維天運(yùn)通（以下簡稱“路歌”）正式向港交所遞交IPO申請，計(jì)劃在香港主板上市。我們知道，已成功登陸美股市場的滿幫集團(tuán)股價走勢并不樂觀。截至目前，10.01美元的報價較19美元的發(fā)行價已跌去47.32%。作為后來者，路歌又能有多大的想象力？

放眼當(dāng)下的數(shù)字貨運(yùn)賽道，因受制于行業(yè)一直存在進(jìn)入門檻低、行業(yè)集中度低、核心競爭力不明顯等特點(diǎn)，相比傳統(tǒng)貨運(yùn)行業(yè)，數(shù)字貨運(yùn)入局者更多，但想穩(wěn)定盈利卻并不容易。未來，隨著新興技術(shù)的不斷發(fā)展，國內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道又能釋放怎樣的價值？

01行業(yè)加速“內(nèi)卷”

說到整個物流市場，目前在快遞、即時同城配送、同城貨運(yùn)、零擔(dān)物流、大件物流、數(shù)字貨運(yùn)等細(xì)分領(lǐng)域已形成多個勢力并存的局面。

最常見的便是以我們瘋狂“買買買”為主的快遞運(yùn)輸。經(jīng)過多年的行業(yè)混戰(zhàn)，已經(jīng)形成以“四通一達(dá)”、順豐、京東為主的七雄爭霸局面。2020年格局生變，異軍突起的極兔快遞以“攪局者”身份出現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，并在前不久收購了百世的國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，占據(jù)一方市場。

與此同時，快遞企業(yè)也開始朝著更加細(xì)分的領(lǐng)域發(fā)展。

如順豐針對同城即時配送專門成立順豐同城，并在今年12月14日正式登陸港交所。這一領(lǐng)域還跑出了達(dá)達(dá)集團(tuán)、UU跑腿、閃送等比較具有代表性的平臺。值得一提的是，在以同城配送為發(fā)展主線的格局當(dāng)中，還存在著貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車等一類網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺，并逐漸形成頭部效應(yīng)。

而零擔(dān)運(yùn)輸賽道上，也橫亙著諸如安能物流、德邦快遞、壹米滴答、三志物流等玩家。所謂零擔(dān)物流，即若以重量方式劃分，除去不超過30KG的快遞運(yùn)輸和3噸以下的便為零擔(dān)物流，承載3噸以上貨物的為整車物流，像滿幫集團(tuán)、福佑卡車、路歌這些平臺主要做的便是整車物流。

它們在各自推出的網(wǎng)絡(luò)平臺上，整合貨運(yùn)方和卡車司機(jī)的人貨信息，大幅改變了司機(jī)獲取貨源的渠道，實(shí)現(xiàn)線上匹配、溝通直接撮合交易，通過數(shù)字化的打法在數(shù)字貨運(yùn)賽道上各占一席。

但隨著數(shù)字貨運(yùn)行業(yè)在近年的快速發(fā)展，也引得不少企業(yè)跨界入局。

2020年3月，一汽創(chuàng)新、東風(fēng)資產(chǎn)、北汽福田等共同投建“貨車之家”；

2020年7月，上海交運(yùn)集團(tuán)和上汽集團(tuán)合作同城網(wǎng)絡(luò)平臺“享運(yùn)共配”；

2021年11月，一汽解放上線網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺“優(yōu)你達(dá)”；

2021年11月，美團(tuán)方面也準(zhǔn)備推出貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)“卓鹿”，目前正在測試中。

據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，中國共有1299家網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)（含分公司）。可以明確的是，整個物流行業(yè)正加速內(nèi)卷。

正是因?yàn)橘惖纼?nèi)卷的加劇，使得玩家為提高自身競爭力及市場份額，在為越來越高的成本買單。

比如路歌的營業(yè)成本大都由貨運(yùn)服務(wù)成本構(gòu)成，并增長迅速。其貨運(yùn)服務(wù)成本額由2018年的17.51億元增至2020年的43.19億元。滿幫集團(tuán)今年三季度營收成本達(dá)8.42億，為去年同期的3.5億兩倍以上。福佑卡車今年一季度的收入成本也高達(dá)11.66億，主要來自于向平臺承運(yùn)人支付的運(yùn)輸成本。這也導(dǎo)致這一賽道上玩家的整體處境并不樂觀。

行業(yè)內(nèi)卷及獲取市場份額成本的加劇，正在成為這些平臺爭相上市的一個重要理由。但對于投資者而言，選擇一支有價值的標(biāo)的除了關(guān)注其所處賽道的成長空間之外，企業(yè)本身的成長潛力同樣重要。雖說數(shù)字化賦予了物流行業(yè)更多想象空間，但業(yè)內(nèi)細(xì)分賽道越來越多，競爭愈發(fā)激烈，路歌此時選擇上市又有何底氣？

02滿幫向左，路歌向右

成立于2002年的路歌，旗下運(yùn)營中國公路物流領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺“路歌”。因中國貨運(yùn)市場長期面臨運(yùn)轉(zhuǎn)效率較低和道路運(yùn)輸托運(yùn)方與貨車司機(jī)之間信用缺失等問題，路歌在成立之后便致力于探索物流數(shù)字化運(yùn)營。

于2005年開始有不少的突破，陸續(xù)推出自主研發(fā)的SaaS產(chǎn)品，包括“管車寶”、“好運(yùn)寶”及“快路寶”等，為解決貨運(yùn)生態(tài)內(nèi)不同參與方的具體需求提供數(shù)字化解決方案。2013年時，在平臺上有了重大的突破，率先上線了中國首批全鏈路數(shù)字貨運(yùn)平臺。

乘著近年來無車承運(yùn)，以及網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)政策的東風(fēng)，路歌在2020年迎來了業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2018年至2020年，路歌營收分別為19.93億元、35.61億元、46.65億元，年復(fù)合增長率53%。同期凈利潤增速明顯，分別為－4265萬元、-330萬元、2610萬元。

這背后離不開路歌在業(yè)務(wù)模式上的發(fā)力。在業(yè)務(wù)模式上，外界戲言相較于“淘寶模式”的滿幫集團(tuán)，路歌更像是“京東物流”。

如滿幫集團(tuán)董事長兼CEO張暉所言，滿幫集團(tuán)事實(shí)上是一個雙邊平臺，通過數(shù)字化的技術(shù)將車主與貨主匹配，并為其提供更加智能化的服務(wù)。簡單來說，就是滿幫集團(tuán)更偏向于做平臺，撮合兩方交易，但是并不參與全程跟蹤等服務(wù)。

而路歌則是參與整個貨運(yùn)，提供一條龍的服務(wù)，會對每筆交易進(jìn)行密切跟進(jìn)。在托運(yùn)方這一端通過運(yùn)用SaaS系統(tǒng)連接上下游，幫助貨主/物流企業(yè)實(shí)現(xiàn)從指令開始到完成交付全過程的業(yè)務(wù)流程可視化跟蹤，也可以對車輛和司機(jī)進(jìn)行全程監(jiān)控。在很大程度上解決了因業(yè)務(wù)流程的不清晰帶來的監(jiān)管不力的問題，并保障了如貨主/物流企業(yè)權(quán)益，這也是路歌能獲得不少托運(yùn)方認(rèn)可的原因之一。

在卡車司機(jī)一側(cè)，路歌因缺乏組織、信息不對等、客源不穩(wěn)定等貨運(yùn)行業(yè)的痛點(diǎn)，推出了首個卡車司機(jī)的社群——卡友地，以社區(qū)的形式給卡車司機(jī)提供了一個在線交流的平臺。

有不少卡車司機(jī)表示在這個軟件上不僅可以隨時隨地的交流跑車經(jīng)驗(yàn)、日常所見，還能在“互助”的頻道尋求到來自線上工作人員或是線下互助分部的幫助。截至2021年6月30日，卡友地帶社區(qū)APP累計(jì)注冊用戶數(shù)量超過250萬。

在擁有了眾多卡友的基礎(chǔ)上，路歌繼續(xù)延伸服務(wù)鏈條，拓寬業(yè)務(wù)邊界，推出卡車加服務(wù)板塊。孵化出卡加優(yōu)車、卡加養(yǎng)車、卡加優(yōu)選等項(xiàng)目，打通卡車售后服務(wù)的各個環(huán)節(jié)，加大保障卡車司機(jī)權(quán)益。

也逐漸組成了一個以卡友地帶為核心的貨運(yùn)數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，坦白來講，就是以卡車司機(jī)作為核心，連接前端以“網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)”模式運(yùn)營平臺和后端持續(xù)增加多元化的卡車后服務(wù)，為“人、貨、車”提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

這一生態(tài)圈的成功搭建，保障兩方需求端的權(quán)益在很大程度上幫助路歌增加了用戶的黏性，在留存率以及貨運(yùn)數(shù)量的提升產(chǎn)生了較為明顯的作用。數(shù)據(jù)顯示，2020年路歌托運(yùn)方的留存率增至90.3%；平臺活躍的托運(yùn)方數(shù)量由2018年的2154家增至2021年上半年為4381家。而通過卡友地帶注冊司機(jī)完成的數(shù)字貨運(yùn)托運(yùn)訂單在過去的三年半中也超過660萬筆，對應(yīng)的線上GTV達(dá)260億。

據(jù)灼識咨詢資料顯示，按2018年至2021年6月30日止六個月的在線GTV計(jì)算，路歌運(yùn)營著中國最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺，這也足以見得這種生態(tài)模式的可行性。

不過，雖說路歌依靠目前模式成為國內(nèi)這一行業(yè)為數(shù)不多的盈利者，并沉淀了上市底氣，但未來的不確定性依然較多。畢竟就整個國內(nèi)市場而言，行業(yè)燒錢虧損的問題依然存在。而且對標(biāo)國外輕資產(chǎn)物流巨頭羅賓遜能夠發(fā)現(xiàn)，不論是從盈利狀況還是從滿幫集團(tuán)這類上市企業(yè)的股價表現(xiàn)來看，國內(nèi)這一行業(yè)的玩家均與其存在較大差距。那么，此時，國內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)市場的拐點(diǎn)一定程度上也將成為賽道玩家的拐點(diǎn)。

03國內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道何時迎來拐點(diǎn)？

說到網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)模式，以美國羅賓遜全球貨運(yùn)有限公司（C.H.RobinsonWorldwide）最為著名。其特點(diǎn)是自己不擁有交通工具，而是合理和高效使用社會資源，這點(diǎn)與“網(wǎng)約車”類似。雖說國內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道上像滿幫集團(tuán)、路歌、福佑卡車，乃至貨拉拉這一類同城貨運(yùn)平臺均在近年來獲得快速崛起，但卻并沒有產(chǎn)生能與之媲美的平臺。

比如已經(jīng)上市的滿幫集團(tuán)雖與羅賓遜在市值上相差不大，股價走勢卻略有懸殊。滿幫集團(tuán)自今年6月上市以來跌幅達(dá)47.32%，而羅賓遜全球物流自1997年10月上市以來漲幅達(dá)到2620.39%；盈利方面，國內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)平臺還沒有超過百億的平臺，而羅賓遜卻已實(shí)現(xiàn)多年盈利。

當(dāng)然這里面不乏存在一些客觀方面的因素。比如基礎(chǔ)設(shè)施不銜接，客觀環(huán)境不具備多式聯(lián)運(yùn)經(jīng)營人發(fā)展的條件等。那么，在人工智能、5G等技術(shù)快速發(fā)展的未來國內(nèi)數(shù)字貨運(yùn)賽道又是否能迎來拐點(diǎn)？

相較于傳統(tǒng)公路貨運(yùn)供應(yīng)鏈路徑，數(shù)字貨運(yùn)因全流程協(xié)同、高效透明的優(yōu)勢，市場規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字貨運(yùn)市場規(guī)模將從2020年的3389億元增加至2025年的6804億元，數(shù)字化滲透率也將從9%提升到15%，存在巨大的發(fā)展整合空間。

而《網(wǎng)絡(luò)平臺道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營管理暫行辦法》的正式實(shí)施、我國“十四五”規(guī)劃朝著2035遠(yuǎn)景目標(biāo)藍(lán)圖展開，在人工智能、5G技術(shù)、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的推動下，在甩掛運(yùn)輸、多式聯(lián)運(yùn)、供應(yīng)鏈服務(wù)、智慧樞紐新基建、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈金融等方面的需求有所增加，而一些基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)客觀方面的難題一定程度上有望得到緩解。在這些市場需求的推動下，也將倒逼行業(yè)被個體企業(yè)的發(fā)展

但目前來講，能否誕生中國版羅賓遜仍難以下定論。畢竟，相比之下，目前國內(nèi)這一賽道的頭部企業(yè)在利潤這一層面就已與之相去甚遠(yuǎn)。但可以肯定的是，未來國內(nèi)這一賽道在經(jīng)歷了前期的野蠻生長階段之后，也將進(jìn)入一個精細(xì)化運(yùn)作階段，這就要求企業(yè)必須根據(jù)時代的更迭去做轉(zhuǎn)變。

多元化發(fā)展是很多企業(yè)的發(fā)展路徑，羅賓遜全球物流之所以能夠?qū)崿F(xiàn)上百億的營收與它多元化發(fā)展方式不無關(guān)系。業(yè)務(wù)層面，包括了海陸空的多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，也有卡車運(yùn)輸以及零擔(dān)運(yùn)輸，并給客戶提供門到門的包車、拼車服務(wù)。

一定程度上來講，也給國內(nèi)這些玩家提供了較好的發(fā)展樣板。事實(shí)上，一些玩家也開始在這方面有所布局。

比如隨著跨城與同城運(yùn)輸?shù)姆纸缇€不再明顯，滿幫集團(tuán)就在同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)上進(jìn)行了延伸，去年年底收購“省省回頭車”之后將其團(tuán)隊(duì)整合進(jìn)“運(yùn)滿滿”品牌，正式介入同城貨運(yùn)市場；在今年9月份的供應(yīng)鏈大會上，傳化智聯(lián)宣布要全面升級傳化貨運(yùn)網(wǎng)，有意通過自身線下網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，快速切入零擔(dān)物流這塊寶地。

但對于數(shù)字貨運(yùn)平臺來講，數(shù)字化技術(shù)仍是推動平臺發(fā)展的基礎(chǔ)，仍需在這些方面加強(qiáng)改進(jìn)。比如路歌利用數(shù)字化手段對其業(yè)務(wù)核心板塊的“卡友地帶”進(jìn)行信息化和分級化（地區(qū)）管理，使得信息更加完整多樣、過程透明公開，不僅及時有效地解決卡友遇到的各種問題和“人－貨－車”的及時匹配。

隨著數(shù)字化技術(shù)的不斷改進(jìn)，像滿幫、路歌這樣的數(shù)字貨運(yùn)平臺勢必有望迎來新的發(fā)展紅利。但要想在時代洪流中繼續(xù)領(lǐng)跑，更為關(guān)鍵的是要如何結(jié)合自身優(yōu)勢做好差異化，因?yàn)橹挥羞@樣才能推動國內(nèi)這一產(chǎn)業(yè)步入更為成熟的發(fā)展階段，并在這個過程中繼續(xù)領(lǐng)跑。

本文來自微信公眾號“港股研究社”（ID：ganggushe），作者：港股研究社，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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