繼小米、360之后，新能源汽車(chē)賽道又迎來(lái)了一個(gè)新玩家。

12月15日，牛創(chuàng)新能源科技有限公司發(fā)布英文品牌“NIUTRON”，還有一個(gè)中文汽車(chē)品牌“自游家”。

李一男官宣造車(chē)的背后，是小牛電動(dòng)在資本市場(chǎng)受到了“冷遇”，今年以來(lái)股價(jià)下滑明顯，從今年2月16日53.38美元/股的高點(diǎn)，到12月15日美股收盤(pán)，收盤(pán)價(jià)報(bào)16.58美元，總市值跌去近7成，在11月三季度財(cái)報(bào)發(fā)布以后，小牛電動(dòng)的股價(jià)更是出現(xiàn)了大幅度下跌。

困在股價(jià)里的小牛電動(dòng)，能憑造車(chē)翻身么？

小牛電動(dòng)，為何得不到市場(chǎng)青睞？

靠賣(mài)電動(dòng)二輪車(chē)，小牛電動(dòng)很難畫(huà)出新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。從財(cái)報(bào)來(lái)看，小牛電動(dòng)的凈利增速并不亮眼。

今年第三季度營(yíng)收12.26億元，較2020年同期的8.94億元增長(zhǎng)37.1%，然而凈利的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上營(yíng)收增速，三季度小牛電動(dòng)的凈利潤(rùn)為0.92億元，去年同期為0.80億元，而今年二季度調(diào)整后的凈利潤(rùn)為1.04億元，環(huán)比甚至出現(xiàn)下滑。

與之形成明顯對(duì)比的是，小牛電動(dòng)的銷(xiāo)量還在大幅增長(zhǎng)，公告數(shù)據(jù)顯示，小牛電動(dòng)第三季度兩輪電動(dòng)車(chē)售出397079輛，同比增長(zhǎng)58.3%。

在具體收入結(jié)構(gòu)上，來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電動(dòng)踏板車(chē)的營(yíng)收為10.77億元，同比增長(zhǎng)45.4%；來(lái)自國(guó)際電動(dòng)踏板車(chē)的營(yíng)收4320萬(wàn)元，同比減少27.5%，二季度國(guó)際營(yíng)收5770萬(wàn)，環(huán)比也有所下滑，如此來(lái)看，小牛電動(dòng)的國(guó)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯的衰退。

跟自己比，小牛電動(dòng)的退步極其明顯，更不用說(shuō)放在整個(gè)二輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，相比于其他對(duì)手如雅迪、愛(ài)瑪、新日等，小牛電動(dòng)與其的差距仍未有拉近。

從銷(xiāo)量上看，小牛電動(dòng)還遠(yuǎn)落后于同行雅迪愛(ài)瑪，2021年上半年，小牛電動(dòng)銷(xiāo)量40萬(wàn)余輛，而雅迪電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)654萬(wàn)輛，愛(ài)瑪上半年的銷(xiāo)量預(yù)計(jì)400萬(wàn)輛以上。小牛電動(dòng)僅是其銷(xiāo)量的十分之一。

為了增加銷(xiāo)量，小牛電動(dòng)這些年也沒(méi)少折騰，主要打法就是開(kāi)門(mén)店，持續(xù)擴(kuò)大線(xiàn)下渠道規(guī)模，第三季度小牛電動(dòng)在國(guó)內(nèi)新增門(mén)店320家，截至9月底，公司在中國(guó)的門(mén)店數(shù)量已達(dá)到2686家。

但就銷(xiāo)量對(duì)比，無(wú)論是走下沉路線(xiàn)擴(kuò)張門(mén)店，還是實(shí)施海外市場(chǎng)擴(kuò)張策略，小牛電動(dòng)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的明顯提升，至少?gòu)哪壳翱磥?lái)，跟對(duì)手差的不是一星半點(diǎn)。

折騰了一圈以后，所幸小牛電動(dòng)的現(xiàn)金還算充沛。從財(cái)報(bào)上看，截至2021年9月30日，小牛電動(dòng)持有的現(xiàn)金、定期存款和短期投資總值為15.526億元。

靠著海外擴(kuò)張、門(mén)店擴(kuò)張策略還暫時(shí)講不出新故事，手握還算不錯(cuò)現(xiàn)金流的小牛電動(dòng)，打起了四輪電動(dòng)車(chē)的主意。

最近李一男宣布要造車(chē)，牛創(chuàng)新能源科技有限公司最新發(fā)布了英文品牌“NIUTRON”，以及一個(gè)中文汽車(chē)品牌“自游家”。

實(shí)際上這一造車(chē)項(xiàng)目，據(jù)說(shuō)從2018年11月起便開(kāi)始籌備，李一男早有進(jìn)軍新能源車(chē)的野心，其造車(chē)團(tuán)隊(duì)也初顯規(guī)模，目前擁有核心研發(fā)人員接近1000人，平均工作年限10年以上。

從時(shí)間上看，“自游家”跟蔚來(lái)、理想、小鵬三大造車(chē)新勢(shì)力晚了幾年，失去了在新能源車(chē)市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

而且就在過(guò)去的一個(gè)月，三大造車(chē)新勢(shì)力集體月銷(xiāo)破萬(wàn)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)火紛飛，小牛電動(dòng)的自游家NV能否殺出重圍？一切還存在極大的不確定性。

小牛電動(dòng)，并不太平

小牛電動(dòng)，一路走的并不太平。

創(chuàng)始人李一男本身的經(jīng)歷就足夠跌宕起伏。身披“前華為太子”光環(huán)，在職業(yè)巔峰時(shí)期選擇了離開(kāi)華為，創(chuàng)辦港灣公司成為華為的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，最后又出售給華為。

第二次創(chuàng)辦牛電科技，但公司起步后不久，李一男又因“涉嫌內(nèi)幕交易罪”入獄，并隨后卸任公司CEO。

彼時(shí)高管李一男入獄以后，小牛電動(dòng)的日子也不好過(guò)，陸續(xù)被曝出產(chǎn)品問(wèn)題，N1部分批次被曝光有安全隱患。

在黑貓投訴上，關(guān)于小牛電動(dòng)的投訴有1500余條，其中包括“中控67故障代碼無(wú)法定位”、“g040續(xù)航與宣傳嚴(yán)重不符”、“用了兩個(gè)月電池壞”等投訴。

最近，小牛電動(dòng)在今年第三季度再次經(jīng)歷了核心高管變更，小牛電動(dòng)首席財(cái)務(wù)官?gòu)堸i于2021年9月30日離職，而后由周雯娟接任。也讓這家公司的未來(lái)處于迷霧中。

回到小牛電動(dòng)本身來(lái)看，其最初進(jìn)軍二輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，選擇了走高端差異路線(xiàn)，也就是特斯拉路線(xiàn)，提高產(chǎn)品組合定價(jià)獲取市場(chǎng)，計(jì)劃最終變成行業(yè)壟斷地位。

但理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)很骨感，高定價(jià)確實(shí)讓小牛電動(dòng)的毛利率變得較高，跟雅迪2021年前六個(gè)月的14.9%的毛利率相比，小牛電動(dòng)第三季度20%的毛利率雖有優(yōu)勢(shì)，但這種優(yōu)勢(shì)隨著小牛電動(dòng)布局下沉市場(chǎng)、雅迪新日等對(duì)手布局高端市場(chǎng)后也逐漸變淡。

受市場(chǎng)需求影響，二輪電動(dòng)車(chē)一向在下沉市場(chǎng)更有普及空間，小牛電動(dòng)近些年來(lái)開(kāi)始布局下沉市場(chǎng)，產(chǎn)品定價(jià)也在逐漸降低，天風(fēng)證券整理的數(shù)據(jù)顯示，2020年，小牛電動(dòng)車(chē)單車(chē)價(jià)格由2019年的4928元下降至4063元；單車(chē)凈利潤(rùn)更是由451元下降至280元，幾近腰斬。

但無(wú)論是高端市場(chǎng)，抑或是下沉市場(chǎng)，產(chǎn)品質(zhì)量永遠(yuǎn)是王道，但小牛電動(dòng)的研發(fā)費(fèi)用也不算高。跟對(duì)手相比更是相差甚遠(yuǎn)，比如雅迪的研發(fā)費(fèi)用一直居高不下，2020年上半年雅迪研發(fā)投入2.15億元，愛(ài)瑪?shù)难邪l(fā)支出費(fèi)用更高，2020年為2.39億元。

早有媒體報(bào)道，小牛電動(dòng)在今年二季度的研發(fā)費(fèi)用占收入的百分比僅為3.3%，而銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用卻是研發(fā)費(fèi)用的兩倍之多。

智能化是二輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)未來(lái)的趨勢(shì)，各大二輪電動(dòng)車(chē)企都在布局智能化方向，紛紛投入重金打造智能化產(chǎn)品，也讓整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)變得愈加激烈，隨著行業(yè)馬太效應(yīng)的凸顯，只會(huì)更大程度地利好頭部玩家，本就以“智能化”為賣(mài)點(diǎn)的小牛電動(dòng)，在研發(fā)的投入表現(xiàn)上卻很難真正打動(dòng)消費(fèi)者。

這或許也是市場(chǎng)不看好小牛電動(dòng)的原因，小牛電動(dòng)上市便破發(fā)，IPO發(fā)行價(jià)為9美元/股，此后，小牛電動(dòng)的股價(jià)開(kāi)始了“過(guò)山車(chē)”的起伏，在2020年下旬以來(lái)股價(jià)持續(xù)走高，然而這一增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)沒(méi)能持續(xù)，今年2月以后，小牛電動(dòng)的股價(jià)又開(kāi)始陷入了下跌態(tài)勢(shì)，市值12億美元。

在資本市場(chǎng)的態(tài)度上，與之形成鮮明對(duì)比的是雅迪控股，同樣是二輪電動(dòng)車(chē)概念，雅迪控股卻儼然成了電動(dòng)車(chē)的“特斯拉”，截至2021年5月20日盤(pán)中，市值達(dá)到533億港元，目前股價(jià)雖有下跌，在470億港元左右，但論量級(jí)依然遙遙領(lǐng)先于其他電動(dòng)車(chē)同行，小牛電動(dòng)們還是望塵莫及。

小牛電動(dòng)，做新能源車(chē)能行么？

作為李一男的創(chuàng)業(yè)明星項(xiàng)目，小牛電動(dòng)僅用了4年時(shí)間成功在美國(guó)納斯達(dá)克敲鐘上市，誕生起就備受外界關(guān)注。

從2015年開(kāi)始，推出了首款智能鋰電電動(dòng)車(chē)，在電動(dòng)車(chē)也早有布局，新勢(shì)力造車(chē)都會(huì)面臨新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)問(wèn)題，小牛電動(dòng)的解決方法則是租賃產(chǎn)業(yè)園。

更早有消息稱(chēng)小牛電動(dòng)將通過(guò)收購(gòu)北汽新能源常州工廠(chǎng)方式實(shí)現(xiàn)跨界造車(chē)，但是收購(gòu)沒(méi)有談成，最終選擇了大乘汽車(chē)工廠(chǎng)，據(jù)媒體報(bào)道，小牛電動(dòng)是以租賃的方式使用大乘科技產(chǎn)業(yè)園。

造車(chē)是一段漫長(zhǎng)望不到重點(diǎn)的苦旅。同行已經(jīng)走過(guò)了無(wú)數(shù)的坑，作為后來(lái)者，小牛電動(dòng)預(yù)計(jì)也會(huì)重復(fù)前人來(lái)時(shí)的問(wèn)題。

造車(chē)屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，自然避免不了重資本投入，像國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力蔚小理，每年都會(huì)投入巨額的資金來(lái)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，自動(dòng)駕駛這些新領(lǐng)域顯然都是燒錢(qián)項(xiàng)目。如今虧損依然一眼望不到終點(diǎn)。新造車(chē)者更是攜巨資入場(chǎng)，比如今年3月小米官宣入局造車(chē)，就計(jì)劃將在首期投資100億人民幣，后續(xù)還有100億美元累計(jì)投資。

跟小米砸下的100億元相比，小牛電動(dòng)手握的現(xiàn)金流只有16億元，單從投入規(guī)模看，小牛電動(dòng)也沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，而且小牛造車(chē)主要聚焦的是智能高端新能源汽車(chē)，據(jù)說(shuō)未來(lái)NIUTRON的車(chē)型也將以增程式和純電動(dòng)兩個(gè)方向打造，高端汽車(chē)的成本必然不低，李一男如何保證充足的營(yíng)收開(kāi)支平衡，還是一個(gè)重要的問(wèn)題。

其次，新能源汽車(chē)行業(yè)一向是質(zhì)量問(wèn)題的集中爆發(fā)地，除了少數(shù)零部件和整車(chē)系統(tǒng)以外，小牛的電動(dòng)汽車(chē)電池、電機(jī)、電控核心三大系統(tǒng)部件幾乎全都來(lái)自供應(yīng)商，這也讓小牛電動(dòng)品控的不確定性又多了一層，單靠從供應(yīng)鏈?zhǔn)召?gòu)工廠(chǎng)是不現(xiàn)實(shí)的，還是要在汽車(chē)的各個(gè)環(huán)節(jié)上多下功夫，打造出過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量才行。

此外，在鋰電池上游價(jià)格飆升的情況下，從成立之初就使用鋰電池的小牛電動(dòng)，也會(huì)面臨成本飆升的壓力，這也是為什么“蔚小理”成本占收入比居高不下的原因。

李一男的造車(chē)夢(mèng)能否順利實(shí)現(xiàn)？小牛電動(dòng)還能靠新能源車(chē)打個(gè)漂亮的翻身仗么？面前的一切還是未知。

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