12月13日，36氪“WISE2021新經(jīng)濟(jì)之王資本市場高峰論壇”在上海舉行。在論壇上，星石投資聯(lián)合創(chuàng)始人楊玲進(jìn)行主題為《消費(fèi)價(jià)值回歸——2022年投資展望》的分享。

楊玲表示，對(duì)于明年保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，主要原因在于宏觀的大變化。

央行宣布全面降準(zhǔn)以來，整個(gè)市場都在預(yù)期未來可能會(huì)進(jìn)入貨幣相對(duì)寬松的時(shí)代，對(duì)貨幣政策保持樂觀預(yù)期。

財(cái)政政策方面，進(jìn)入四季度后，包括地方債，中央級(jí)、國家級(jí)的項(xiàng)目都會(huì)更快推進(jìn)，偏寬松的財(cái)政政策，可能會(huì)在明年一、二季度加速，所以對(duì)于明年來講，這個(gè)時(shí)候提空倉，是比較冒進(jìn)的策略，還是應(yīng)該保持適量的倉位，這個(gè)時(shí)候空倉比滿倉的風(fēng)險(xiǎn)更大。

這個(gè)時(shí)候有哪些投資機(jī)會(huì)呢？楊玲指出，其主要關(guān)注中低市盈率的大消費(fèi)領(lǐng)域。

首先在疫情方面，隨著疫苗在全球覆蓋率逐步提升，疫情的傳播被有效控制，同時(shí)國內(nèi)及國外的部分新冠特效藥即將完成臨床實(shí)驗(yàn)，在多重利好因素疊加的情況下，很有可能明年下半年疫情就變?yōu)檫^去時(shí)，因此受疫情影響相對(duì)較大的行業(yè)和個(gè)股，明年會(huì)迎來需求的集中釋放。

同時(shí)，從供給的邏輯來看，還要關(guān)注通脹問題。CPI從11月開始呈逐步回升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年溫和通脹勢(shì)頭會(huì)越來越明確，在這種情況下最有利的還是大消費(fèi)領(lǐng)域。而從成本端來看，明年通脹緩解或者談判力強(qiáng)勢(shì)的環(huán)節(jié)很可能由生產(chǎn)端轉(zhuǎn)移到消費(fèi)端。2021年，上游企業(yè)經(jīng)歷了大宗商品漲價(jià)等較好的階段，而CPI的逐步回升意味著消費(fèi)端價(jià)格開啟上漲勢(shì)頭。

因此，大消費(fèi)領(lǐng)域的行業(yè)和個(gè)股或?qū)⒃诿髂暧瓉怼笆孢m期”，粗略估算，相關(guān)行業(yè)的平均業(yè)績?cè)鏊倏赡軙?huì)達(dá)到30%-50%的水平。

為什么強(qiáng)調(diào)中低市盈率？這類行業(yè)和個(gè)股可能在2021年經(jīng)受的是至暗時(shí)刻，成本不斷上升，又沒有提價(jià)空間。但其中有部分上市公司實(shí)際上體量比較大，市占率比較高，財(cái)務(wù)抗壓能力比較強(qiáng)，它們的一些競爭對(duì)手很可能在低谷期退出、被并購，使整體行業(yè)的供給集中度更高，從而利好這類行業(yè)和個(gè)股。

總結(jié)而言，楊玲指出，其關(guān)注行業(yè)主要從兩個(gè)主線來考慮：

1、合理估值，即使市場有一些波動(dòng)，但下行空間有限；

2、可預(yù)見的利空因素大概率在明年會(huì)逐步消化。

例如，明年經(jīng)濟(jì)修復(fù)、疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)都是大概率事件，旅游、航空等行業(yè)的確定性較強(qiáng)。目前食品飲料、交通運(yùn)輸?shù)榷际切鞘顿Y重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

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