繼玻尿酸巨頭愛美客、“正畸第一股”時(shí)代天使后，容貌焦慮又催生出一家植發(fā)上市公司。

12月13日，雍禾醫(yī)療于聯(lián)交所主板正式掛牌上市，開盤跌破發(fā)行價(jià)報(bào)15.7港元每股，而后該股迅速上升，一度上漲12.53%，報(bào)價(jià)17.78港元每股。值得一提的是，雍禾醫(yī)療在12月10日的暗盤已破發(fā)，收跌0.89%，報(bào)15.66港元/股。

公開資料顯示，雍禾醫(yī)療創(chuàng)建于2005年，隸屬于中信產(chǎn)業(yè)基金旗下，是一家以毛發(fā)自體移植手術(shù)為主的醫(yī)療美容外科直營連鎖醫(yī)院機(jī)構(gòu)。

此次IPO，雍禾醫(yī)療引入10家知名基石投資者，包括NCC Fund、清池資本、Hudson Bay、禮來亞洲、易方達(dá)、WT Capital等，合共認(rèn)購約7.55億港元的股份，占雍禾醫(yī)療本次發(fā)行股份的49.98%份額。

對(duì)于植發(fā)醫(yī)療服務(wù)這個(gè)巨大市場，雍禾醫(yī)療屬于當(dāng)之無愧的龍頭。

據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，在中國所有的毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商中，截至2020年末，雍禾醫(yī)療的注冊(cè)醫(yī)生人數(shù)、運(yùn)營中醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量及就診植發(fā)患者人數(shù)都是排名第一，其已建立了一支由1233人組成的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，其中包括246名注冊(cè)醫(yī)生及919名護(hù)士。

此外，國家衛(wèi)健委的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，市場對(duì)脫發(fā)有關(guān)治療的需求很高。據(jù)悉，2020年，中國脫發(fā)人口達(dá)到2.5億人，預(yù)計(jì)2030年繼續(xù)增加至2.58億人，市場規(guī)模達(dá)到人民幣756億元。

但盡管有著極佳的前景，雍禾醫(yī)療的凈利潤卻不盡如人意，這或許也是雍禾醫(yī)療暗盤破發(fā)的原因。

招股書顯示，2018至2020年，其分別實(shí)現(xiàn)收入9.34億元、12.24億元及16.38億元。截至今年6月，實(shí)現(xiàn)收入10.53億元。但凈利潤僅分別為5350萬元、3560萬元及1.63億元。截至今年6月底，公司凈利潤為4040萬元，僅占收入的3.8%。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，雍禾醫(yī)療凈利潤如此“單薄”的原因在于高昂的廣告費(fèi)用。招股書也顯示，截至2021年6月份，雍禾醫(yī)療銷售及營銷開支高達(dá)近5.78億元，占到收入的54.9%。

也正是為了打造第二曲線，擺脫“增收不增利”的陷阱，雍禾醫(yī)療近年來發(fā)力頭發(fā)養(yǎng)固服務(wù)，試圖布局全產(chǎn)業(yè)鏈。

從業(yè)務(wù)形態(tài)來看，養(yǎng)固服務(wù)是高頻消費(fèi)，雖單價(jià)低，但比植發(fā)的“一錘子買賣”更長久。但從去年的數(shù)據(jù)來看，雍禾醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)依然是植發(fā)，養(yǎng)固服務(wù)的復(fù)購率只有28.9%。

另一方面，作為一家醫(yī)療企業(yè)，雍禾醫(yī)療在研發(fā)上的投入并不可觀。2018年至2020年，其研發(fā)開支分別為780萬元、890萬元和1180萬元，僅占當(dāng)期總收入的0.8%、0.7%和0.7%，均不足1%。

相信在未來，面向資本市場，雍禾醫(yī)療想要繼續(xù)講好“植發(fā)第一股”的故事，并不容易。截至13日收盤，雍禾醫(yī)療股價(jià)上漲5.06%至16.60港元每股，總市值86.31億港元。

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