近日，消費(fèi)股集體反彈，調(diào)味品板塊因率先漲價(jià)且聲勢浩大，拔得頭籌。

這才是中國人日常生活真正的剛需之一。很多地區(qū)的人們，可以少喝一杯奶茶，少買一件衣服，但炒菜吃飯不放辣椒、醬油 或者醋，那是絕對不行的。

在這個(gè)以醬油為核心、龐大而分散的市場中，本來毫不起眼的花椒油品類，隨著幺麻子食品股份有限公司（簡稱“幺麻子”）籌備上市，讓人們發(fā)現(xiàn)了一條堪稱黃金的賽道。

目前這個(gè)細(xì)分市場容量不大，據(jù)和君咨詢測算，2020年中國花椒油市場的出廠口徑銷售規(guī)模約為150億元，在總規(guī)模超過4000億元的調(diào)味品市場，基本排不上號。

但是，這個(gè)細(xì)分賽道借助后發(fā)優(yōu)勢小步快跑，近年實(shí)現(xiàn)了20%的年均復(fù)合增長率，成長速度遠(yuǎn)高于醬油、醋、復(fù)合調(diào)味等核心品類。未來幾年，花椒油市場的整體增速預(yù)計(jì)略有下滑，但到2025年仍將達(dá)到350億元的市場規(guī)模。

相較于其他品類需要釀造周期，花椒油的生產(chǎn)更加便捷，采購菜籽油、藤椒、花椒等原材料，采取閟制+鮮榨+超臨界萃取等工藝，獲得清香鮮麻的金黃色油體，即可完成生產(chǎn)進(jìn)行灌裝。

2008年，幺麻子成立于“中國藤椒之鄉(xiāng)”四川眉山洪雅。當(dāng)時(shí)，中國調(diào)味品行業(yè)經(jīng)過了早期的管制調(diào)整和上升整合階段，進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，公司抓住了這個(gè)絕佳的機(jī)會。

幺麻子是一家典型的家族企業(yè)，創(chuàng)始人趙躍軍、龔萬芬夫婦，他們的兩個(gè)兒子趙麒、趙麟，目前為公司的實(shí)際控制人，合計(jì)直接持股68.21%。

趙躍軍擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，兩個(gè)兒子也已經(jīng)走向臺前，趙麟擔(dān)任董事、副總經(jīng)理，趙麒也擔(dān)任董事。另外，龔萬芬任職供應(yīng)部總監(jiān)，趙麟之配偶吳洪艷任綜合部副總監(jiān)。

2008年成立后，幺麻子在2011年引進(jìn)日本川田研究所的藤椒精深加工技術(shù)，推出藤椒油產(chǎn)品；次年，公司與四川農(nóng)業(yè)大學(xué)開展校企合作，與藤椒種植基地構(gòu)建產(chǎn)業(yè)協(xié)同聯(lián)系；2013 年，公司新建全自動鮮榨藤椒油生產(chǎn)線和4個(gè)2500噸的儲油設(shè)備，自此走上發(fā)展的快車道。

作為國內(nèi)藤椒油相關(guān)調(diào)味品類的開拓者，幺麻子是國內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一，以藤椒油產(chǎn)品為主的調(diào)味油業(yè)務(wù)，連續(xù)多年占公司營業(yè)收入的比例均超過90%。

2019年，絕味食品旗下的投資平臺網(wǎng)聚投資和湖南肆壹伍，分兩次向幺麻子投資1.8億元。目前，絕味系兩家平臺的持股合計(jì)達(dá)到18.95%，為僅次于實(shí)際控制人家族的第二大股東。

近年，靠賣鹵制品賺到盆滿缽溢的絕味食品，開啟投資機(jī)器在食品鏈上瘋狂下注，網(wǎng)紅熱鹵盛香亭、面中愛馬仕和府撈面、精英火鍋巴奴等，背后都有絕味的身影。幺麻子，也成為其大食品版圖中的一塊重要拼圖。

2018年-2020年及2021年上半年，幺麻子營業(yè)收入分別為3.10億元、4.10億元、3.57億元、2.01億元，歸母凈利潤分別為5383.50萬元、9599.82萬元、1.02億元、5520.28萬元。

去年公司收入下降12.98%，但凈利潤仍然增長了6.31%，凈利率28.61%，較上年提升了5.19個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率與同行業(yè)公司整體水平相當(dāng)，但凈利率在調(diào)味品板塊名列前茅，同期海天味業(yè)、恒順醋業(yè)、千禾味業(yè)、天味食品分別為28.09%、15.63%、12.17%、17.84%。

盈利能力提升的主要原因?yàn)槊实脑鲩L。前幾年原材料價(jià)格波動，盡管公司銷售價(jià)格略有下降，但毛利率仍然出現(xiàn)了較大的增長，2018年-2020年分別為32.17%、37.65%、42.57%，兩年時(shí)間提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

不過，公司也在IPO招股書中預(yù)警稱，今年以來原材料價(jià)格的上漲可能會影響2021年的業(yè)績和盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，公司采購的菜籽油價(jià)格同比上漲37.61%，鮮藤椒價(jià)格同比上漲47.13%。

難道公司準(zhǔn)備在上市后來一波漲價(jià)，繼續(xù)提振業(yè)績進(jìn)而刺激股價(jià)嗎？

近年，為了保證業(yè)績增長的持續(xù)性，公司在花椒油業(yè)務(wù)之外，開辟第二增長曲線。畢竟，藤椒油的市場總量有限，同時(shí)還要面臨金龍魚等傳統(tǒng)糧油廠商的降維打擊。

2017年開始，公司陸續(xù)推出料哆哆大醬、缽缽雞雞汁、藤椒煳辣汁、藤椒肘子大醬、小龍蝦調(diào)味料、泰式酸辣調(diào)味料等產(chǎn)品。

目前，復(fù)合調(diào)味料板塊已經(jīng)成為公司旗下僅次于調(diào)味油板塊的第二大業(yè)務(wù)，占比從2018年-2020年的1%，到今年上半年提升到3%以上。幺麻子計(jì)劃將此次IPO募資中的一部分用于1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁項(xiàng)目。

不過，募投資金的最大投向還是核心業(yè)務(wù)藤椒油，計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)20000噸。目前，公司擁有藤椒油產(chǎn)能20000噸，一直處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，2020年和2021年上半年，該板塊的產(chǎn)能利用率分別為79.17%和56.42%。

公司這是在豪賭藤椒油市場的爆發(fā)和繼續(xù)穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅嗎？

本文來自微信公眾號“斑馬消費(fèi)”（ID:banmaxiaofei），作者：沈庹，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 盈利能力 堪比 藤椒油謀