剛剛，中國(guó)植發(fā)第一股誕生了。

投資界消息，今日（12月13日），雍禾醫(yī)療正式登陸港交所，憑借著高達(dá)160倍的認(rèn)購(gòu)成為了年尾最熱新股。此次發(fā)行價(jià)15.8港元/股，首日低開0.25%，而后迅速反彈近7%。截至9時(shí)50分，市值達(dá)86億港元。

雍禾醫(yī)療背后，是一位只有初中學(xué)歷的“北漂”——張玉。2001年，剛念完初中的張玉從安徽老家來到北京打拼，入職了美容院負(fù)責(zé)廣告營(yíng)銷。彼時(shí)國(guó)內(nèi)植發(fā)仍是一門冷僻的生意，但由于平時(shí)的工作，他接觸到了大量關(guān)于植發(fā)的信息，敏銳發(fā)現(xiàn)了商機(jī)。2005年，雍禾第一家門店開在了北京雍和宮附近，開始了創(chuàng)業(yè)之路。

這門生意極為賺錢。招股書顯示，雍禾醫(yī)療植發(fā)客單價(jià)動(dòng)輒上萬(wàn)元，毛利率高達(dá)74%，2020年進(jìn)賬16億元，而主要的花費(fèi)用在了廣告營(yíng)銷上。今年僅35歲的張玉，IPO后持有雍禾34.91%的股份，持股對(duì)應(yīng)市值30億港元。

雍禾醫(yī)療的火爆，離不開正在壯大的“脫發(fā)”大軍。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)2.5億人每天面臨著“頭發(fā)還好嗎”的靈魂拷問，其中90后的比例逐年上升，北上廣深悉數(shù)上榜中國(guó)脫發(fā)城市TOP10。這一群年輕的男女，撐起了一條千億植發(fā)賽道?，F(xiàn)在，越來越多投資人開始把目光投向這一門頭發(fā)生意。

35歲，安徽青年北漂做植發(fā)，初中畢業(yè)，坐擁80億市值

雍禾醫(yī)療背后，是一個(gè)初中生北漂逆襲的故事。

時(shí)間回到2001年，張玉從安徽省宿州市泗縣大莊初級(jí)中學(xué)畢業(yè)后，去當(dāng)了兩年兵，退伍后他到北京打拼。機(jī)緣巧合下，張玉到一家美容院做廣告營(yíng)銷。那幾年，他發(fā)現(xiàn)整形機(jī)構(gòu)在瘋狂做植發(fā)廣告，然而市場(chǎng)上很少有人關(guān)注這一細(xì)分領(lǐng)域。

張玉決定在這個(gè)方向找路子。經(jīng)過調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)當(dāng)代都市人脫發(fā)比較嚴(yán)重，很多人年紀(jì)輕輕的就脫發(fā)，敏銳覺得植發(fā)市場(chǎng)大有可為，于是決定成立一個(gè)植發(fā)公司。2005年，在北京雍和宮附近的一家醫(yī)院旁邊，他租下了雍和家園的一戶三居室里作為門面，雍禾醫(yī)療成立。

公司之所以取名為“雍禾”植發(fā)，正是源自“雍和”的諧音。他的第一筆生意，來自一位想通過植發(fā)遮住頭上疤痕的中年河北男人，那臺(tái)手術(shù)價(jià)值8500元，長(zhǎng)達(dá)八小時(shí)。

彼時(shí)行業(yè)亂象叢生，但由于植發(fā)機(jī)構(gòu)比較少，張玉小賺了一筆。這里有一段插曲：當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)植發(fā)大多使用的是“FUT植發(fā)術(shù)”，做法是先從后腦割頭皮，再取毛囊、縫頭皮，運(yùn)氣好的留道疤，運(yùn)氣糟的會(huì)傷到腦神經(jīng)、落下后遺癥。然而同期，美國(guó)已經(jīng)開始使用堪稱神技的FUE技術(shù)，采用微型鉆孔器提取毛囊，不開刀、不傷腦、痛感低、愈合快。

張玉敏銳嗅到，這項(xiàng)技術(shù)可以改變雍禾的命運(yùn)。一次偶然的機(jī)會(huì)，他認(rèn)識(shí)了一位趁暑假間隙到雍禾醫(yī)療求醫(yī)的赴美留學(xué)生。一心想要美國(guó)技術(shù)和器械的張玉，決定把幾十萬(wàn)身家都給了這位留學(xué)生，讓他幫忙利用各種關(guān)系渠道，獲取FUE醫(yī)療器械和技術(shù)資料。

所幸，最后成功了。拿到器械后，為了讓醫(yī)生練手，張玉親自剃光頭上陣當(dāng)“小白鼠”。反反復(fù)復(fù)試驗(yàn)了大半年，雍禾醫(yī)療的醫(yī)師們終于掌握了FUE植發(fā)術(shù)。隨后，一位轉(zhuǎn)業(yè)軍人上門求醫(yī)，雍禾的醫(yī)生花了16小時(shí)移植2000個(gè)毛囊，手術(shù)大獲成功。自此，雍禾醫(yī)療漸漸在圈內(nèi)打開了口碑。

在中國(guó)植發(fā)界，張玉不僅創(chuàng)立了一家“頭部公司”，還重新定義了整個(gè)產(chǎn)業(yè)。2008年，也就是雍禾引入FUE植發(fā)術(shù)后的兩年，雍禾發(fā)布《植發(fā)技術(shù)的研發(fā)與技術(shù)服務(wù)》質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，成為中國(guó)植發(fā)業(yè)界的“標(biāo)準(zhǔn)”。后來，雍禾醫(yī)療成為我國(guó)首家獲得ISO認(rèn)證的植發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商。

從2005年在北京成立起，雍禾已經(jīng)走過了16年的時(shí)間。這個(gè)從安徽農(nóng)村走出來的小伙子，終于收獲了人生第一個(gè)IPO，市值超80億港元。

植發(fā)最低2萬(wàn)起，一年進(jìn)賬超16億，但近半支出用來打廣告

透過雍禾醫(yī)療，我們看到了植發(fā)這一門隱秘的生意。

先來講講植發(fā)的原理。人們頭部的毛囊都是獨(dú)立生長(zhǎng)的，所以植發(fā)就是將身體其他部位的健康毛囊移植到脫發(fā)地帶，比如將后腦勺的頭發(fā)移到禿的位置。然而，我們的毛囊是有限且不可再生的，因此，植發(fā)也被外界調(diào)侃為“拆東墻補(bǔ)西墻”。

數(shù)據(jù)顯示，毛囊的單價(jià)大概10元/個(gè)。不過，人們植發(fā)一般以千為計(jì)算單位。因此，客戶做一次植發(fā)的客單價(jià)動(dòng)輒上萬(wàn)元。

而雍禾醫(yī)療在全國(guó)采取廣撒網(wǎng)的策略。目前，雍禾醫(yī)療有51家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，覆蓋全國(guó)50個(gè)城市，并且分為三個(gè)類別，包括24個(gè)成熟院部（成立超過三年的醫(yī)療機(jī)構(gòu)）、17個(gè)發(fā)展期院部（成立一至三年的醫(yī)療機(jī)構(gòu)）和10個(gè)新建院部（成立不到一年的醫(yī)療機(jī)構(gòu)）。

營(yíng)收情況如何呢？招股書顯示，2018年、2019年以及2020年，雍禾醫(yī)療的營(yíng)收分別是人民幣9.343億元、12.2億元以及16.4億元，增長(zhǎng)速度保持在30%以上。當(dāng)然，它的收入主要來自提供植發(fā)醫(yī)療服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年末，在中國(guó)所有毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)提供商中，無論是按照財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)指標(biāo)計(jì)、注冊(cè)醫(yī)生人數(shù)、就診植發(fā)患者人數(shù)等因素計(jì)算，雍禾醫(yī)療排名第一。

2019年，雍禾醫(yī)療開始提供醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)，按照“店中店”的模式在每家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心。據(jù)了解，史云遜醫(yī)學(xué)健發(fā)中心針對(duì)各種頭皮和毛髮問題（包括但不限于脫發(fā)，發(fā)質(zhì)細(xì)軟，頭皮搔癢及頭皮出油）為患者提供非手術(shù)、效果好且易負(fù)擔(dān)的醫(yī)療解決方案。截止目前，雍禾醫(yī)療占據(jù)了我國(guó)醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)領(lǐng)域5%的市場(chǎng)份額。

招股書顯示，雍禾醫(yī)療普通級(jí)服務(wù)的患者收取人民幣2-3萬(wàn)人民幣，向接受優(yōu)質(zhì)級(jí)服務(wù)的患者收取人民幣3-5萬(wàn)元人民幣，向接受雍享服務(wù)的患者收取費(fèi)用超10萬(wàn)元，利潤(rùn)相當(dāng)可觀。

不過，雍禾醫(yī)療十分依賴營(yíng)銷。招股書顯示，2020年雍禾醫(yī)療營(yíng)銷開支是占總營(yíng)收的47.6%。“上午植發(fā)、下午上班”的宣傳口號(hào)遍布大街小巷，不知道有多少飽受脫發(fā)之苦的人們?cè)?jīng)動(dòng)心過？

中國(guó)超2.5億人面臨脫發(fā)困擾，男生比女生多一倍

雍禾醫(yī)療崛起背后，離不開數(shù)量越來越壯大的“禿頭”群體。

國(guó)家衛(wèi)健委調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，我國(guó)脫發(fā)人數(shù)超2.5億，相當(dāng)于每六人中就有一人脫發(fā)，其中男性約1.63億，女性約0.88億。30歲前脫發(fā)的比例高達(dá)84%，比上一代人提前了20年，呈現(xiàn)明顯的低齡化趨勢(shì)。

造成這種現(xiàn)象的原因不難理解。隨著現(xiàn)代工作節(jié)奏加快，上班族尤其是職場(chǎng)90后面臨著比上一代更大的壓力，996 、007頻繁熬夜似乎成為常態(tài)，強(qiáng)度高如“程序猿”、“設(shè)計(jì)尸”等職業(yè)的年輕人，不得不面臨一個(gè)嚴(yán)峻的事實(shí)——英年早禿。從發(fā)際線變高到頭頂變成“地中?！?，年輕人能靠一己之力挽留住的頭發(fā)，已所剩無幾。

從地域上來看，禿頭大軍扎堆一線城市，百度搜索大數(shù)據(jù)顯示，北上廣深悉數(shù)上榜脫發(fā)城市TOP10，此外互聯(lián)網(wǎng)重鎮(zhèn)杭州沖進(jìn)第三，成都、武漢、鄭州等新一線城市也擠入脫發(fā)的行列。

圖表來源：網(wǎng)易文創(chuàng)/數(shù)讀

網(wǎng)友調(diào)侃，男生起床后不愿意正視枕頭，女生化妝時(shí)含淚打掃梳妝臺(tái)。倫敦大學(xué)人類學(xué)教授艾瑪·塔洛曾解釋稱，“頭發(fā)沒了，我們身上的某種氣質(zhì)或許就會(huì)遭遇社會(huì)性死亡，大家可能會(huì)感到羞恥、尷尬、失去自信甚至過度自卑?！?/p>

這種現(xiàn)象在“顏值經(jīng)濟(jì)”當(dāng)?shù)赖慕裉欤兊酶鼮槊黠@，尤其在男女相親場(chǎng)合，發(fā)量竟成了重要的參考因素之一。“前幾天和朋友介紹的女生相親，對(duì)方直接喊我大叔，就因?yàn)槲野l(fā)際線比較高，但其實(shí)我的年齡比她還小?！币晃荒猩谙嘤H帖子上分享道。

為了拯救頭發(fā)，這屆年輕人很拼。阿里公布的《拯救脫發(fā)趣味白皮書》顯示，在其零售平臺(tái)購(gòu)買植發(fā)、護(hù)發(fā)產(chǎn)品的消費(fèi)者中，90后以36%的占比，即將趕超占比38%%的80后；而在豆瓣上，一個(gè)名為“人人都有好頭發(fā) - 一起懟脫發(fā)！”的小組上聚集了23萬(wàn)組員，分享植發(fā)經(jīng)驗(yàn)；此外，在小紅書上搜索“頭發(fā)”，會(huì)出現(xiàn)高達(dá)200多萬(wàn)條的筆記。

但需要指出的是，除了來自真切的脫發(fā)焦慮，植發(fā)的主力人群還有很大一部分源于提升顏值的需求。雍禾醫(yī)療在招股書中也提到，隨著人們美感提升及對(duì)外表期望要求提高，中國(guó)消費(fèi)者開始關(guān)注毛發(fā)稀疏、發(fā)際線不完美等相關(guān)情況，消費(fèi)群體快速增長(zhǎng)。其中女性群體占這一領(lǐng)域的大頭，她們一般做發(fā)際線下移植發(fā)手術(shù)，比如做“美人尖”可以顯臉瘦。

廣闊的市場(chǎng)需求，養(yǎng)活了一大批植發(fā)機(jī)構(gòu)。資料顯示，截至2020年底，全國(guó)共有811家植發(fā)相關(guān)企業(yè)，規(guī)模較大的連鎖機(jī)構(gòu)有六家，分別為雍禾醫(yī)療、碧蓮盛、大麥微針植發(fā)（原科發(fā)源）、新生、瑞麗詩(shī)、中德植發(fā)。

千億植發(fā)賽道大爆發(fā)，VC/PE殺到，雷軍、C羅也來了

不過，植發(fā)賽道對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言似乎還是一片藍(lán)海。

資料顯示，雍禾醫(yī)療在IPO前只進(jìn)行過一輪融資。2017年9月，CPE源峰出資3億元戰(zhàn)略投資雍禾醫(yī)療。據(jù)了解，這也是投資機(jī)構(gòu)首次涉足大陸植發(fā)領(lǐng)域。本次IPO之后，中信證券通過旗下的基金和CLSA, B.V.，合計(jì)持有約35.34%的股份，為第一大股東，高于雍禾醫(yī)療創(chuàng)始人張玉約34.91%的持股比例。

近幾年，我們也看到了植發(fā)領(lǐng)域的融資出爐。2018年1月，華蓋資本戰(zhàn)略投資碧蓮盛5億元，并實(shí)現(xiàn)控股。對(duì)此，華蓋醫(yī)療基金主管合伙人曾志強(qiáng)表示，植發(fā)業(yè)務(wù)兼具醫(yī)療的剛需性和醫(yī)美的消費(fèi)升級(jí)屬性，很像5-10年前的整形行業(yè)，整個(gè)行業(yè)正處于爆發(fā)的臨界點(diǎn)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，碧蓮盛準(zhǔn)備在2021年底引入上市前的最后一輪戰(zhàn)略投資。此外，大麥微針也正計(jì)劃去A股，暫未透露具體時(shí)間表；而在今年9月，新生集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人張通接受采訪時(shí)表示，新生植發(fā)有上市計(jì)劃，但還沒有明確時(shí)間表，目前新生植發(fā)還沒有引進(jìn)外部資本。

事實(shí)上，做頭發(fā)生意，不止于植發(fā)?，F(xiàn)在，假發(fā)也開始火爆起來了。2021年9月，成立于2020年的新銳假發(fā)飾品品牌「LUCY LEE」宣布完成數(shù)千萬(wàn)美金 A 輪融資，由祥峰投資領(lǐng)投，順為資本、清流資本、高榕資本跟投。而在2021 年 3 月，順為資本還領(lǐng)投了「LUCY LEE」Pre-A 輪融資。

坐擁大批程序員粉絲的雷軍，一向關(guān)心大家的脫發(fā)問題。在和網(wǎng)友一次直播對(duì)話中，他曾表示：“我們現(xiàn)在都要小心，因?yàn)橹哺^發(fā)很貴很貴，每個(gè)人頭頂上都是一棟別墅，所以保護(hù)好頭發(fā)很重要?！?/p>

另一國(guó)貨妝發(fā)品牌「生氣斑馬」同樣融資迅猛。今年4月，生氣斑馬完成數(shù)千萬(wàn)元pre-A輪融資，由弘毅創(chuàng)投領(lǐng)投，昆侖資本跟投，老股東眾麟資本、尚承投資持續(xù)加注。這是生氣斑馬成立8個(gè)月以來完成的第三輪融資，此前，生氣斑馬曾獲得來自青松基金和尚承投資的天使輪融資，以及來自眾麟資本的天使+輪融資。

更早以前，還有許多名人也早已加入到“拯救頭發(fā)”的隊(duì)伍中來。2019年3月，著名球星C羅以2500萬(wàn)歐元巨資入股葡萄牙一家大型連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)，并在西班牙馬德里開出旗艦店，一度引發(fā)轟動(dòng)。今年3月，C羅還特意在個(gè)人社交媒體上發(fā)聲，慶祝名下植發(fā)中心成立兩周年，“治療了超過5000名患者”。

千萬(wàn)別小看頭發(fā)這門生意，背后是一個(gè)尚未爆發(fā)的千億市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，僅植發(fā)市場(chǎng)規(guī)模自2016年到2020年的復(fù)合年增長(zhǎng)率就達(dá)到23.9%。預(yù)期到2025年及2030年，市場(chǎng)規(guī)模將分別進(jìn)一步增加至人民幣562億元及人民幣1381億元。

如今，雍禾醫(yī)療登上了IPO敲鐘舞臺(tái)，一個(gè)涵蓋高流水、高單價(jià)、高消費(fèi)人群的千億級(jí)植發(fā)賽道正在打開。

本文來自微信公眾號(hào)“天天IPO”（ID:pedailyIPO），作者：劉凱程劉福娟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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