2020年的一場(chǎng)定增風(fēng)波，曾讓凱萊英備受市場(chǎng)矚目。

又一家“A+H”的CDMO企業(yè)誕生。

2021年12月10日，凱萊英醫(yī)藥集團(tuán)（天津）股份有限公司（下稱“凱萊英”）登陸港股。上市首日，開(kāi)盤(pán)價(jià)為388港元/股。截至發(fā)稿前，凱萊英港股市值為994.43億港元。

早在2016年，凱萊英就已登陸A股。經(jīng)過(guò)20多年的行業(yè)積累，凱萊英已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)小分子化學(xué)制藥CDMO龍頭，當(dāng)前其A股市值也已突破千億元大關(guān)。

2020年的一場(chǎng)定增風(fēng)波，曾讓凱萊英備受市場(chǎng)矚目。作為再融資新規(guī)發(fā)布后首家“吃螃蟹”的上市公司，凱萊英的定增計(jì)劃走得一波三折：原本想包攬23億元定增額入場(chǎng)的高瓴最終以最大買(mǎi)家的身份成為了定增中的9大配售者之一，并且價(jià)格相比翻了一倍。

對(duì)于凱萊英，高瓴來(lái)時(shí)誠(chéng)意滿滿，但6個(gè)月的鎖定期一過(guò)就立馬大幅減持了。根據(jù)更新后的招股書(shū)，凱萊英IPO前，高瓴已退出公司前十大流通股東名單。

5年股價(jià)漲30倍，全球毛利率最高的上市CDMO企業(yè)

作為千億市值的CDMO巨頭，凱萊英又被市場(chǎng)冠以“凱皇”之稱。

1998年，海歸博士洪浩帶著自己積攢下來(lái)的25萬(wàn)美元，在天津開(kāi)發(fā)區(qū)注冊(cè)成立了凱萊英。在回國(guó)之前，洪浩曾在美國(guó)Georgia大學(xué)從事藥物化學(xué)博士后研究，后來(lái)便留在美國(guó)從事制藥科研工作。1994年，洪浩在美國(guó)創(chuàng)辦了自己的公司。

提到彼時(shí)為何會(huì)回國(guó)創(chuàng)立凱萊英，洪浩曾在采訪中表示“這是一種必然”。一方面，作為技術(shù)性服務(wù)公司，在美國(guó)做規(guī)?；a(chǎn)的投資巨大；另一方面，當(dāng)時(shí)中國(guó)的先進(jìn)化學(xué)技術(shù)相對(duì)匱乏，但有著廣闊的發(fā)展前景。同時(shí)，“炎黃子孫的一顆赤子之心也在蠢蠢欲動(dòng)”。

公司成立之初，整個(gè)團(tuán)隊(duì)只有14個(gè)人。如今已為集團(tuán)副總經(jīng)理的黃小蓮是洪浩招聘的第一個(gè)員工，剛出校門(mén)就加入了凱萊英。

黃小蓮曾回憶稱，“公司剛成立時(shí)沒(méi)有一輛轎車(chē)，老板也沒(méi)有自己的車(chē)，公司就租了一輛桑塔納跑業(yè)務(wù)。我經(jīng)常一個(gè)人到南方出差采購(gòu)原料，大貨車(chē)一趟得跑兩天一夜，我坐在副駕駛室里從江蘇一路顛簸回天津，現(xiàn)在想起來(lái)都有些后怕。不過(guò)，我們都闖了過(guò)來(lái)?！?/p>

憑借著滿腔熱情與持續(xù)的創(chuàng)新技術(shù)深耕，凱萊英在后續(xù)的發(fā)展中保持著高速的發(fā)展態(tài)勢(shì)，目前已成為創(chuàng)新藥物全球價(jià)值鏈中不可或缺的一部分。

在財(cái)務(wù)方面，近三年，凱萊英的營(yíng)收凈利也實(shí)現(xiàn)了雙增。2018年、2019年及2020年，凱萊英的收入分別為18.23億元、24.46億元及31.37億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.2%；同時(shí)期內(nèi)，公司年內(nèi)利潤(rùn)分別為4.06億元、5.52億元及7.20億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為33.1%。

具體來(lái)看，凱萊英的大部分收入來(lái)自小分子CDMO解決方案，其進(jìn)一步分為臨床階段CDMO及商業(yè)化階段CDMO。按照2020年的收入計(jì)算，凱萊英為全球第五大創(chuàng)新藥原料藥CDMO及最大中國(guó)商業(yè)化階段化學(xué)藥物CDMO。

值得一提的是，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，2018、2019及2020，凱萊英的毛利率高于全球所有公開(kāi)上市以及隸屬于上市公司的CDMO企業(yè)，分別為46.0%、45.0%、46.3%。

基于強(qiáng)勁的創(chuàng)新及業(yè)務(wù)能力，凱萊英在資本市場(chǎng)也表現(xiàn)極猛。2016年11月18日，凱萊英在A股上市，首日上漲44%，隨后連獲12個(gè)一字漲停板。按照后復(fù)權(quán)股價(jià)計(jì)算，凱萊英上市5年股價(jià)漲幅約達(dá)30倍。

創(chuàng)始人為控股股東，高瓴曾斥資10億定增后又減持

關(guān)于凱萊英，不得不提的還有那場(chǎng)讓其聲名大噪?yún)s一波三折的“定增”事件。

2020年2月16日，凱萊英發(fā)布公告稱，擬以123.56元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)1870萬(wàn)股，高瓴以不超過(guò)23.11億元現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)。就在該公告發(fā)布兩天前，上市公司再融資新規(guī)剛剛落地。

作為再融資新規(guī)落地后的戰(zhàn)投第一單，凱萊英也因?yàn)楦哧驳拇朔鞍鼒?chǎng)”一時(shí)間成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。與此同時(shí)，凱萊英的股價(jià)也應(yīng)聲上漲，次日封板漲停。

隨后，這一備受關(guān)注的定增計(jì)劃卻遲遲沒(méi)有進(jìn)展。直至5個(gè)月后，即2020年7月，凱萊英公布了新的定增方案，不過(guò)很多關(guān)鍵信息都發(fā)生了改變，比如發(fā)行價(jià)格，以及定增對(duì)象由原來(lái)高瓴一家變成了不超過(guò)35家特定投資者。

再3個(gè)月后，即2020年10月12日，凱萊英定增方案終落地。根據(jù)最新公告，凱萊英的定增價(jià)格定為了227.00元/股，與計(jì)劃發(fā)行價(jià)格123.56元/股相比將近翻了一倍。并且，高瓴也從定增包攬者變成了配售對(duì)象之一。

不過(guò)，在最后9名發(fā)行對(duì)象中，高瓴獲配最多，獲配股數(shù)為440.53萬(wàn)股，金額近10億元，仍是最大買(mǎi)家?；陔p方約定的戰(zhàn)略合作條款，高瓴此次入局將積極推動(dòng)公司與其投資的生物科技公司建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，使得公司獲得潛在新客戶和業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

然而，對(duì)于凱萊英，高瓴買(mǎi)的堅(jiān)定，賣(mài)的也很干脆。根據(jù)凱萊英2021年半季度報(bào)告，高瓴持有凱萊英220.26萬(wàn)股，持股0.91%。這意味著，從2021年4月鎖定期結(jié)束，高瓴直接減倉(cāng)一半。而凱萊英2021年三季報(bào)顯示，高瓴已退出公司前十大流通股東名單。換句話說(shuō)，高瓴在二季度后仍在減持凱萊英，更新后的招股書(shū)中高瓴也已不在公司的單獨(dú)股東之列。

IPO前，公司創(chuàng)始人洪浩及其配偶持有的ALAB持股36.18%，洪浩持股4.17%；香港結(jié)算持股5.01%；工商銀行持股4.86%；中國(guó)建設(shè)銀行持股1.29%；中國(guó)銀行持股1.01%。

20大客戶留存率100%，剛剛拿下近60億元兩份大訂單

有意思的是，雖遭高瓴減持，但凱萊英隨后在基本面上卻好消息連連，半個(gè)月內(nèi)連續(xù)拿下兩份大型訂單，總金額近60億元。

2021年11月17日，凱萊英發(fā)布公告稱，公司在持續(xù)為美國(guó)某大型制藥公司的一款小分子化學(xué)創(chuàng)新藥物提供合同定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)過(guò)程中，與該客戶簽訂了相關(guān)產(chǎn)品新一批的《供貨合同》，該產(chǎn)品CDMO服務(wù)累計(jì)合同金額為4.8094億美元（約合人民幣30.64億元）。

該公告同時(shí)提及，2018年、2019年及2020年，雙方發(fā)生交易金額占凱萊英營(yíng)收比重分別為10.07%、10.11%及20.25%。業(yè)內(nèi)紛紛猜測(cè)，該客戶訂單或?yàn)檩x瑞的新冠特效藥Paxlovid。

緊接著，2021年11月29日，凱萊英再發(fā)《關(guān)于簽訂日常經(jīng)營(yíng)重大合同的公告》。根據(jù)公告，凱萊英在持續(xù)為某制藥公司的一款小分子創(chuàng)新藥物提供合同定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)過(guò)程中，與該客戶簽訂了金額約為27.20億元的新一批《供貨合同》。若本次合同順利履行，交貨時(shí)間為2022年。

在新訂單消息的刺激下，凱萊英股價(jià)創(chuàng)下新高。同時(shí)，多家券商機(jī)構(gòu)也均上調(diào)對(duì)凱萊英的盈利預(yù)期，給出了“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

自成立以來(lái)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力與高效的運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，凱萊英積累了穩(wěn)定且不斷增長(zhǎng)的客戶群。根據(jù)招股書(shū)，截至最后可行日期，凱萊英已與全球20大醫(yī)藥公司中的15家合作，其中8家與公司開(kāi)展業(yè)務(wù)連續(xù)超過(guò)十年。

大型跨國(guó)公司之外，凱萊英也在與眾多領(lǐng)先生物技術(shù)公司及各類中小型制藥公司合作，如Mirati Therapeutics、 Mersana Therapeutics、再鼎醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、和黃藥業(yè)、信達(dá)生物制藥及加科思藥業(yè)等。2018年、2019年及2020年各年，凱萊英20大客戶的留存率均達(dá)到了100%。

值得注意的是，為進(jìn)一步增加公司的客戶基礎(chǔ)及豐富產(chǎn)品線，凱萊英也在積極尋找戰(zhàn)略收購(gòu)和投資的機(jī)會(huì)，并將此作為下一個(gè)發(fā)展階段的關(guān)鍵戰(zhàn)略。另外，凱萊英還對(duì)外參與出資了私募基金“三一創(chuàng)新”。

公開(kāi)資料顯示，三一創(chuàng)新是一家專業(yè)從事醫(yī)藥創(chuàng)新投資的基金管理公司，成立于2018年。目前管理著兩支不同定位的股權(quán)投資基金，主要關(guān)注科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目、早期項(xiàng)目與成長(zhǎng)型公司。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“投中網(wǎng)”（ID:China-Venture），作者：馬慕杰，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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