自四季度以來，調(diào)味品掀起了一輪漲價潮。

作為食醋行業(yè)的龍頭和唯一A股上市醋企的恒順醋業(yè)也隨即宣布漲價，擬對部分產(chǎn)品的價格進行調(diào)整，上漲幅度從5%-15%不等。

不久后，恒順醋業(yè)又再發(fā)募資擴產(chǎn)公告，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行不超過1.3億股股票，預計募資金額不超過20億元。

漲價和募資擴產(chǎn)都有力地刺激了恒順醋業(yè)的股票市場，不過短暫刺激后，其股價繼續(xù)回落?？磥砗沩槾讟I(yè)作為食醋行業(yè)頭部企業(yè)的日子并沒有想象中的好過，尤其是三季度業(yè)績的大幅下滑。

除了恒順醋業(yè)，其他食醋企業(yè)的日子也不好過，像紫林醋業(yè)多次謀求上市未果，業(yè)績表現(xiàn)也有些扎眼。而且恒順醋業(yè)和紫林醋業(yè)還是食醋行業(yè)的頭部企業(yè)，其市場表現(xiàn)還如此不佳，可想其余醋企日子之難。食醋漲價，真的利好醋企嗎？

漲價加募資，恒順醋業(yè)的救心丸？

作為A股市場僅有的食醋企業(yè)，恒順醋業(yè)某種程度上也是食醋行業(yè)的門面。只不過，恒順醋業(yè)的表現(xiàn)也很難匹配到這個稱號，業(yè)績和市場表現(xiàn)著實讓人起疑。

財報顯示，恒順醋業(yè)前三季度的營收為13.59億元，同比下滑6.37%；歸母凈利潤為1.35億元，同比下滑41.73%；扣非凈利潤更是同比下滑45.33%至1.129億元。

尤其是第三季度的業(yè)績下滑更為嚴重，營收同比下降34.23%，環(huán)比下降37.42%；歸母凈利潤同比下降91.15%，環(huán)比下降85.16%。無論與去年同期水平相比，還是與今年的環(huán)期水平對比，恒順醋業(yè)的業(yè)績下滑確實嚴重，尤其是在醬油企業(yè)業(yè)績上升的襯托下。

恒順醋業(yè)業(yè)績波動如此之大，也難怪財報一出，投資者們立即給予了一個近跌停板的警告。

而恒順醋業(yè)業(yè)績大幅下降也離不開各種費用的支出，尤其是銷售費用的支出。財報顯示，三季度的銷售費用率達到23.51%，同比增加11.76%；前三季度銷售費用支出為2.2億元，同比增長11.11%。

截止到三季度末，恒順醋業(yè)賬上的貨幣資金已經(jīng)減少至1.42億元，環(huán)比下降了68%。為了解決當前業(yè)績下滑的難題，恒順醋業(yè)先漲價后募資，但是真的能如愿以償嗎?

先說提價，恒順醋業(yè)曾經(jīng)通過產(chǎn)品漲價提升業(yè)績，但是只在短時間內(nèi)呈現(xiàn)出效果，也就是說漲價的正向作用背后也夾雜著相當大的風險。對此恒順醋業(yè)在調(diào)價公告中，也表示產(chǎn)品調(diào)價并不能保證企業(yè)利潤實現(xiàn)增長。

再者漲價的效果一般也需要較長的周期才能有所呈現(xiàn)，證券機構也認為恒順醋業(yè)的漲價效果需要一年左右的時間才能看到。即使是此次漲價會好于往期表現(xiàn)，恒順醋業(yè)短期內(nèi)也很難看到漲價效果。

而募資則是為了擴大產(chǎn)能，除了本身的產(chǎn)能利用受限外，也是為了積極擴大市場覆蓋范圍。

據(jù)恒順醋業(yè)募資公告顯示，募資金額將會用于食醋、料酒、調(diào)味品等項目建設以及補充流動資金等八項內(nèi)容。雖然募資金額比較大，但產(chǎn)能擴建仍需要時間，短期內(nèi)仍難看到募資擴產(chǎn)所帶來的業(yè)績影響。

與調(diào)整價格一樣，恒順醋業(yè)募資擴產(chǎn)也是較長時間內(nèi)才能看到業(yè)績的增長效果。而恒順醋業(yè)在去年的財報中披露了2021年的業(yè)績經(jīng)營目標，希望主營調(diào)味品營收同比增長13%到21.91億元，扣非凈利潤達到3.22億元，同比增長13%。

從目前經(jīng)營的效果來看，恒順醋業(yè)的營收目標缺額還差37.97%，扣非凈利潤缺額還差64.91%才能完成。即便如此，恒順醋業(yè)仍選擇這樣的解決方案，不知道是想短期內(nèi)看到業(yè)績增長效果呢，還是想完成今年的經(jīng)營目標，亦或是另有所想，就不得而知了。

掙扎上市的紫林醋業(yè)

如果說恒順醋業(yè)是限于業(yè)績的不如意，那么紫林醋業(yè)不僅是業(yè)績不如意，上市也走得異常艱難。

尤其是在紫林醋業(yè)所在的山西地區(qū)，作為食醋生產(chǎn)和消費大省，仍未跑出一家上市醋企所帶來的壓力，也使得上市成為紫林醋業(yè)的一大心病。今年9月份，證監(jiān)會披露了紫林醋業(yè)新的招股書，這已經(jīng)是其第四次向上市發(fā)起沖擊。

然而截止到目前，紫林醋業(yè)上市并沒有新的進展。很可能紫林醋業(yè)幾次三番的上市失敗，也給此次上市帶來新的變數(shù)，畢竟講好資本故事也需要好的業(yè)績作為鋪墊。

招股書顯示，紫林醋業(yè)的營收主要來源是食醋系列產(chǎn)品，其營收占比超過九成。紫林醋業(yè)在過去三年以及2021年上半年的營業(yè)收入分別是5.06億元、5.47億元、6.2億元、2.97億元；凈利潤分別是0.80億元、1.04億元、1.01億元和0.41億元。紫林醋業(yè)的營收雖有所增長，但是凈利潤表現(xiàn)確實有些差強人意。

而恒順醋業(yè)在過去三年的營收分別是為17.04億元、18.32億元和20.14億元，凈利潤分別為2.8億元、3.07億元、3.25億元。對比兩家的營收和凈利潤表現(xiàn)來看，紫林醋業(yè)與恒順醋業(yè)之間的差距非常大。

即便是業(yè)績差距明顯，紫林醋業(yè)的市場占有率仍排第二，僅次于恒順醋業(yè)，好好講好資本故事，也是有上市的機會。

但紫林醋業(yè)三次上市失敗，問題顯然沒有想象中的簡單。媒體報道，紫林醋業(yè)2016年和2017年遞交的招股書出現(xiàn)了數(shù)據(jù)“打架”的情況。比如，兩次的招股書關于同期經(jīng)銷商銷售收入數(shù)據(jù)不一致， 2015年的銷售收入由32035.18萬元變更為31936.59萬元，其比重也從97.01%變更為96.71%。

紫林醋業(yè)招股書數(shù)據(jù)出現(xiàn)如此的失誤，顯然離不開自身出現(xiàn)了問題的緣故。不單單如此，招股書中關于收入信息等相關的描述和解釋都有不同程度的欠缺和失誤，紫林醋業(yè)上市被終止，似乎也是理所當然。

在過去三年及2021年上半年里，紫林醋業(yè)的原醋產(chǎn)能利用率分別是99.67%、87.44%、82.88%和80.19%。即便紫林醋業(yè)對此有所解釋，但是產(chǎn)能利用率的下滑著實難令市場滿意。據(jù)紫林醋業(yè)前三季度預測，營收、凈利潤、扣非凈利潤分別下滑2.36%、29.57%、32.84%。在業(yè)績承壓下，紫林醋業(yè)如此表現(xiàn)，即便是成功登陸資本市場，也難取得投資者的歡迎。

更何況紫林醋業(yè)能否成功上市，依然是個未知數(shù)。再者紫林醋業(yè)本身就是以低價取得市場份額的，在業(yè)績和上市的雙重承壓下，漲價對于紫林醋業(yè)的影響很可能產(chǎn)生負面影響。

醋業(yè)新舊問題的桎梏

相比著恒順醋業(yè)和紫林醋業(yè)對于業(yè)績的擔憂，競爭者們正在積極地搶占市場。作為調(diào)味品龍頭的海天味業(yè)在2017年收購鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)，借此進軍食醋行業(yè)，第二年便做到了行業(yè)前五，2020年的市場份額已經(jīng)僅次恒順醋業(yè)和紫林陳醋。

千和味業(yè)、李錦記、益海嘉里等企業(yè)也在食醋行業(yè)布局，比如，千和味業(yè)和益海嘉里均有收購食醋企業(yè)。這些跨行企業(yè)們憑借著自身行業(yè)的優(yōu)勢，經(jīng)營的食醋產(chǎn)品都有著不錯的市場反應，尤其是打造調(diào)味品品類的集合和拓展，有效地擴大了自身經(jīng)營增長空間。這些競爭者們強有力的闖入，對于以食醋為主的恒順醋業(yè)們很難算是好消息。

隨著新玩家的加入，傳統(tǒng)的食醋企業(yè)正面臨著激烈的競爭。加上食醋本身門檻低的特點，又使得醋企們很難憑借過硬的技術優(yōu)勢進行壁壘保護，只能眼睜睜地看著競爭者們擴大市場份額，不斷縮短與自身的差距。

數(shù)據(jù)顯示，全國食醋生產(chǎn)企業(yè)有6000多家，但是作坊式小企業(yè)就占據(jù)了70%，尤其是食醋行業(yè)的CR5還不到15%。相比醬油企業(yè)，品牌醋企的市場表現(xiàn)著實讓人憂心，尤其是在食醋整體價格相比醬油偏低下。

漲價對于大的醋企可能還算是辦法，但對于小作坊式企業(yè)卻顯得力有不逮，畢竟貿(mào)然漲價的后果很可能是被市場拋棄。

假若漲價如果不能解決醋企業(yè)績增長問題，不能加深醋企的護城河，意義又在哪里？更何況食醋行業(yè)本身的局限就不小。

首先是食醋的使用量有限。在家庭烹飪以及和餐廳使用量上，食醋的使用量相比醬油仍有很大的差距，無論是應用場景，還是本身對于菜肴風味的疊加，醬油的需求遠大于食醋，何況不同人群對于醋的接受度，相比醬油也有著很大的差異。

其次則是食醋本身有著很強的區(qū)域性。比如，山西地區(qū)食醋品牌紫林與水塔、寧化府等品牌在口感上就有區(qū)別，不同的消費者自然選擇適合自己口味的那一款產(chǎn)品。像恒順醋業(yè)主營區(qū)域是華東地區(qū)，紫林醋業(yè)更集中在華北地區(qū)。

食醋的整體推廣也就更加局限，食醋自身口感口味的差異也就決定了同一種食醋，不同的人選擇并不一樣。人們對于食醋不同口味的要求，實質(zhì)上是人們口味的不一致，也就導致了同一種食醋的市場接受度會隨不同口味的人產(chǎn)生巨大的差異。

相對于醬油從本質(zhì)上分類，只有生抽和老抽的區(qū)別，而食醋因為釀造材料的不一致就可以分為陳醋、香醋、米醋等，不同的飲食需求自然對于食醋品類的選擇不一致，醋企的市場影響力自然難以得到擴大。

對于一些食醋企業(yè)們來說，漲價可能有用，也可能沒用，倘若漲價解決不了食醋消費需求整體的增加，食醋漲價對于醋企來講很可能意義不大。

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關鍵詞： 調(diào)味品 熱潮