2021年，可謂是中國物流平臺行業(yè)的上市元年。

先是京東物流（02618. HK）于2021年5月率先在港交所上市，市值一度超2900億港元。一個(gè)月后滿幫集團(tuán)（YMM. US）緊隨其后，于6月下旬在美國紐交所上市，市值同樣超過千億元門檻。雙十一當(dāng)日，安能物流（09956. HK）也在港交所敲鐘。

此外，還有多家物流平臺正蠢蠢欲動地籌劃上市進(jìn)程。

近期，數(shù)字貨運(yùn)平臺“路歌”的運(yùn)營主體合肥維天運(yùn)通信息科技股份有限公司（簡稱：維天云通）正式提交招股書，計(jì)劃在港交所主板上市。

滿幫之后 路歌有何優(yōu)勢？

維天運(yùn)通成立于2002年，算是中國網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)賽道上最早一批平臺公司之一，目前公司旗下運(yùn)營中國公路物流領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺“路歌”。

2005年維天運(yùn)通推出多款SaaS產(chǎn)品，包括“管車寶”、“好運(yùn)寶”及“快路寶”；2014年，推出中國首個(gè)貨車司機(jī)社區(qū)平臺“卡友地帶”。

招股書顯示，截至2021年6月30日，維天運(yùn)通已為超過8300家托運(yùn)方及200萬名貨車司機(jī)提供服務(wù)，在維天運(yùn)通旗下平臺上完成了總計(jì)超過23.2百萬份托運(yùn)訂單。

圖片來源：維天運(yùn)通招股書

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，維天運(yùn)通收入主要來源于數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)。其中，貨運(yùn)服務(wù)營收占比持續(xù)超9成。

按業(yè)務(wù)類型劃分的收入明細(xì)

圖片來源：維天運(yùn)通招股書

“貨運(yùn)數(shù)字化”也正是維天運(yùn)通此次IPO想向資本市場講述的故事。

這就不得不提一下，同樣以“貨運(yùn)數(shù)字化”登陸資本市場的滿幫集團(tuán)，今年6月成功掛牌紐交所，目前市值達(dá)129億美元。

據(jù)灼識投資咨詢公司數(shù)據(jù)，2020年，滿幫集團(tuán)全年GTV（總交易額）達(dá)1738億元，約占中國數(shù)字貨運(yùn)平臺GTV總量的64%。

反觀維天運(yùn)通，招股書顯示，其2020年線上GTV總額達(dá)279億元，不足滿幫集團(tuán)的2成。

這或與滿幫集團(tuán)所提供的增值服務(wù)相關(guān)，如為托運(yùn)人和卡車司機(jī)提供信貸解決方案、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、ETC服務(wù)等，使其在用戶數(shù)上快速實(shí)現(xiàn)指數(shù)級增長，占領(lǐng)大部分市場份額。2020年，滿幫集團(tuán)共計(jì)為280萬卡車司機(jī)在平臺上完成貨運(yùn)訂單，約占中國中重型卡車司機(jī)的20%。

除此之外，數(shù)字平臺型公司也面臨政策和監(jiān)管問題。

例如，滿幫集團(tuán)在紐交所掛牌不到一個(gè)月后，國家網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室就宣布對滿幫集團(tuán)旗下“運(yùn)滿滿”“貨車幫”兩大運(yùn)輸平臺進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查。無獨(dú)有偶，福佑卡車同因數(shù)據(jù)安全問題選擇撤回美股IPO而擬轉(zhuǎn)港股上市。

在此環(huán)境下，維天云通的上市之路也充滿不確定性，這或許也是選擇港交所的原因。

去年剛轉(zhuǎn)盈 依賴政府補(bǔ)助

業(yè)績方面，2018年-2020年，維天云通分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.93億元、35.61億元、46.65億元，年復(fù)合增長率53.0%，業(yè)務(wù)成長能力表現(xiàn)不俗。

不過，與穩(wěn)速增長的營收額不同，維天云通在2020年剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧。報(bào)告期內(nèi)，維天云通分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-4265萬元、-330萬元、2610萬元。

這與維天云通高額的營業(yè)成本不無關(guān)系。

招股書顯示，其營業(yè)成本幾乎完全由貨運(yùn)服務(wù)成本構(gòu)成，并增長迅速。報(bào)告期內(nèi)，其貨運(yùn)服務(wù)成本額由2018年的17.51億元增至2020年的43.19億元。

圖片來源：維天云通招股書

然而，這還是扣除相關(guān)政府補(bǔ)助后的成本額。2018年-2020年，維天云通的相關(guān)政府補(bǔ)助分別為0.73億元、1.12億元、1.69億元。

招股書顯示，2018年-2020年，政府補(bǔ)助在整體收入項(xiàng)目中的金額分別為5.7億、6.32億、8.13億。實(shí)際上，自2020年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)相關(guān)政策出臺以來，依賴政府補(bǔ)助已然成為貨運(yùn)物流行業(yè)中的通病。

維天云通在招股書中表示，其業(yè)務(wù)盈利能力一直并預(yù)計(jì)將繼續(xù)依賴于當(dāng)?shù)刎?cái)政局提供的與數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)有關(guān)的政府補(bǔ)助，“如果無法繼續(xù)獲得該補(bǔ)貼，財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會受到重大不利影響”。

截至2021年6月30日，維天運(yùn)通的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.77億元，而在2020年年末時(shí)該數(shù)據(jù)為3.65億元。這主要得益于維天運(yùn)通在2020年下半年獲得的“融資”進(jìn)行了結(jié)算。

招股書顯示，維天運(yùn)通曾分別在2015年2月、2015年10月、2018年6月、2020年11月獲得A輪、A+輪、B輪、C輪以及其他投資。投資方包括螞蟻集團(tuán)、毅達(dá)資本、華成創(chuàng)投、北汽產(chǎn)投、中信證券等。

IPO前，維天云通的董事長馮雷直接持股20.25%，阿里系上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股比例約14%。

此次上市募資，維天云通計(jì)劃將資金用于升級并加強(qiáng)數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)、擴(kuò)大卡友地帶及卡加車服、增強(qiáng)研發(fā)力度及加強(qiáng)技術(shù)能力、招募額外銷售、營銷及運(yùn)營人員，以及用于運(yùn)營資金及其他一般公司用途。

上市之路愈加擁擠 網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)賽道“內(nèi)卷”嚴(yán)重

交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，中國共有1299家網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)（含分公司），整合社會零散運(yùn)力293萬輛，整合駕駛員304.7萬人，2021年上半年完成運(yùn)單2834.3萬單。

根據(jù)灼識咨詢的資料，2020年公路貨運(yùn)市場總規(guī)模達(dá)到6萬億元，其中，數(shù)字貨運(yùn)平臺的GTV僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場的4%。顯然，由于數(shù)字化滲透不足。

或是看到了數(shù)字貨運(yùn)平臺的巨大潛力，數(shù)字貨運(yùn)平臺儼然成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們另一角逐之地。

其中，已紐交所上市的滿幫集團(tuán)背靠騰訊。計(jì)劃上市的福佑卡車、維天云通則分別背靠京東物流、螞蟻集團(tuán)。此外還有消息稱，美團(tuán)準(zhǔn)備推出貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)“卓鹿”，目前正在測試中。

同時(shí)，在同城配運(yùn)市場中，貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車等網(wǎng)路運(yùn)輸平臺也逐漸形成頭部效應(yīng)。外加傳統(tǒng)物流企業(yè)、汽車制造企業(yè)都在進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)，蠶食市場份額。

2020年3月，一汽創(chuàng)新、東風(fēng)資產(chǎn)、北汽福田等共同投建“貨車之家”。2020年7月，上海交運(yùn)集團(tuán)和上汽集團(tuán)合作同城網(wǎng)絡(luò)平臺“享運(yùn)共配”。2021年11月，一汽解放上線網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺“優(yōu)你達(dá)”。

在這場激戰(zhàn)中，誰能成功上岸，誰將沉淪深陷，誰又能贏得新生？一切還不得知。

本文來自微信公眾號 “全球財(cái)說”（ID：GlobalFinance1），作者：潘妍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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