近期資本市場(chǎng)出現(xiàn)一件有趣的事情，錢(qián)沒(méi)有投出去，LP（有限合伙人）和要GP（普通合伙人）不排除要打官司，這就是利歐股份。利歐股份曾因?yàn)橹刈⑼顿Y理想汽車(chē)大賺，想抱住馬斯克大腿未遂，股價(jià)如過(guò)山車(chē)。

在A股，以投資作為主要利益、有熱點(diǎn)就蹭的公司不在少數(shù)，都應(yīng)該保持高度警惕性。

1

11月16日晚間，利歐股份（002131）公告指出，全資子公司利歐投資對(duì)Tomales Bay Capital Anduril III, L.P.（“TBCA”）出資5000萬(wàn)美元。11月15日簽署投資協(xié)議，11月16日完成對(duì)TBCA出資，進(jìn)展非?？?，也讓公司把消息放出來(lái)，和投資者“分享”。

這本來(lái)不太引人關(guān)注，畢竟不是直接投資。不過(guò)利歐股份在公告中透露，TBCA準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目是特斯拉創(chuàng)始人馬斯克做的項(xiàng)目Space X。

馬斯克被稱(chēng)為硅谷“鋼鐵俠”，其創(chuàng)立以及實(shí)際控制的特斯拉公司，市值已在今年突破萬(wàn)億美元。特斯拉雖是造車(chē)公司，卻被認(rèn)為科技感十足。Space X被認(rèn)為也具有較大的想象空間。

就連亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯，也做積極嘗試，辭去亞馬遜CEO職務(wù)，專(zhuān)注"藍(lán)色能源"。貝索斯今年7月在太空中旅游三分鐘，據(jù)說(shuō)為此花了幾十億美元，就是藍(lán)色能源的杰作?？偠灾?，馬斯克和貝索斯兩個(gè)世界首富都決心從地上玩到天上。側(cè)面也能看到，未來(lái)該領(lǐng)域也孕育著巨大的商機(jī)。

如果TBCA能搶到Space X投資份額，幾年后退出，獲益幾倍乃至幾十倍，都有可能。

這個(gè)消息傳出來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)就high了。11月17日、18日，利歐股份連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。然而一周之后，即11月25日開(kāi)盤(pán)前，利歐股份一紙公告，給投資者澆了一盆冷水。

公告中，利歐股份表示，TBCA普通合伙人向公司發(fā)郵件，無(wú)法接受利歐投資繼續(xù)持有LP份額，并擬退還利歐投資出資款。

公司收到郵件后立即回復(fù)表示反對(duì)。截止11月24日，TBCA已退還出資款5000萬(wàn)美元至利歐投資。利歐認(rèn)為T(mén)BCA終止協(xié)議無(wú)法律依據(jù)，對(duì)其退回投資款和收回利歐投資持有的LP份額不予接受。保留一切權(quán)利維護(hù)公司利益，包括但不限于提起司法程序。

利歐股份過(guò)了一把并不存在的Space X股東癮，25日跌停，26日、29日再跌。

2

有資料顯示，TBCA不是無(wú)名之輩，在其科技領(lǐng)域歷次12次投資項(xiàng)目中。2015年有3個(gè)項(xiàng)目，其中有一個(gè)就是Space X，還有Uber、Wish。

TBCA投資也謹(jǐn)慎，比如在2016年、2017年、2019年就沒(méi)有出手，而在2021年出手四次，并有一次是領(lǐng)投。

TBCA在這12個(gè)項(xiàng)目中有3次領(lǐng)投，并把兩次領(lǐng)投獻(xiàn)給Hive（2018年、2020年），且在2021年4月再次跟投Hive。Hive是一家比特幣挖礦公司，2021年7月上市，TBCA得以退出。

利歐股份把5000萬(wàn)美元交給TBCA，存續(xù)期是8年+1年。TBCA多數(shù)項(xiàng)目投在中期、中后期，退出概率更大。樂(lè)觀想，3年開(kāi)始就可以有項(xiàng)目陸續(xù)退出。

尤其是，TBCA上一次投資Space X是在2015年1月，如今已經(jīng)差不多快7年，退出應(yīng)該臨近了；看似這是一筆穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)。

特斯拉上市時(shí)股價(jià)僅有17美元，如今（11月29日美股開(kāi)市前）漲到1082美元，漲大約63倍。Space X是不是可能是下一個(gè)特斯拉呢？

這可能只是一廂情愿。

首先，TBCA的資金去向并不明確。利歐股份作為L(zhǎng)P，無(wú)法知曉后續(xù)投資進(jìn)度、安排以及其他LP出資時(shí)間、金額，最終能否完成對(duì)標(biāo)的公司投資，也就存在不確定性。

其次，TBCA是否將此次募資約7.5億美元全部投資到Space X，也是未知數(shù)。實(shí)際上，投資者依舊可以關(guān)注，TBCA是否后續(xù)真投資了Space X，如果沒(méi)有，則利歐股份是否涉嫌虛假披露？

再者，“吞金獸”Space X何時(shí)能上市，并無(wú)確切消息。TBCA在7年前投資Space X，當(dāng)時(shí)已經(jīng)是G輪，又過(guò)這么長(zhǎng)時(shí)間中，Space X進(jìn)行過(guò)多少輪融資？按照和公司老交情，幸運(yùn)能得到投資份額，并不意味著最近就能退出。

馬斯克的項(xiàng)目，既然都是PE追著給錢(qián)，但何時(shí)上市，自然也看馬斯克心情，PE基本沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。

3

利歐主營(yíng)業(yè)務(wù)原來(lái)是泵業(yè)，現(xiàn)在又增加互聯(lián)網(wǎng)和投資業(yè)務(wù)。按照今年中報(bào)數(shù)據(jù)，泵業(yè)（水泵還有工業(yè)用泵）收入還有13.11億元，媒介代理業(yè)務(wù)71.55億元，還有數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)2.55億元。

為利歐貢獻(xiàn)收入較多的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，毛利率很低，只有4%；這說(shuō)明利歐在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端干的是苦活和累活；畢竟制造業(yè)毛利率還有19.54%。即便披上互聯(lián)網(wǎng)的這張皮，利歐在二級(jí)市場(chǎng)也難以獲得高估值。

利歐投資也有高光時(shí)刻。2020年7月，其投資的理想汽車(chē)上市，為利歐帶來(lái)過(guò)巨額收益。

另外利歐全資子公司利恒投資是新風(fēng)光第五大股東。新風(fēng)光也已登陸科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)14.48元，目前股價(jià)61.49元，漲幅超325%。

但這對(duì)一家上市公司來(lái)說(shuō)，并非好事，但該項(xiàng)收益波動(dòng)極大，算是靠天吃飯。

財(cái)報(bào)顯示，去年利歐股份因公允值變動(dòng)帶來(lái)的投資凈收益高達(dá)59.47億元，全年年凈利潤(rùn)47.74億元，占比為125%。這比苦哈哈做實(shí)業(yè)容易多了，但請(qǐng)記住，沒(méi)有現(xiàn)金流的利潤(rùn)，根本不值一提。

該公司2019年該項(xiàng)收益為-300萬(wàn)元，今年前三季度為-3.92億元，使得公司多年來(lái)凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)走勢(shì)。

利歐股份投資一地雞毛的案例自然也有。早在2018年，利歐股份計(jì)劃23億收購(gòu)一家主營(yíng)微信自媒體的營(yíng)銷(xiāo)公司，但在巨大質(zhì)疑聲和深交所“六連問(wèn)”中，終止收購(gòu)，隨后股價(jià)暴跌。

今年，利歐股份先在互動(dòng)平臺(tái)宣布布局車(chē)規(guī)級(jí)IGBT，而后又相繼宣布以子公司參投芯片設(shè)計(jì)項(xiàng)目和AI、AR技術(shù)布局元宇宙。

元宇宙、芯片制造、新能源車(chē)......利歐股份這忙碌的身影，相當(dāng)于把2021年下半年以最熱門(mén)概念一網(wǎng)打盡。2020年賣(mài)口罩，利歐股份也干過(guò)。

對(duì)類(lèi)似這樣蹭熱點(diǎn)“專(zhuān)業(yè)戶”，投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離。對(duì)于凈利潤(rùn)被投資收益嚴(yán)重“綁架”的公司，同樣要遠(yuǎn)離。

就此例而言，GP有權(quán)決定與合伙人分配有關(guān)所有事項(xiàng)（包括凈利潤(rùn)、凈損失、投資收益、短期投資收入的分配及合伙人資本返還、相關(guān)稅費(fèi)處理等）。因此，GP僅僅一周后，退款給利歐投資，看似也無(wú)可非議。至于利歐稱(chēng)不排除走法律程序，最終也會(huì)不了了之吧。

投資者在利歐股份放出利好消息后追漲，最終遭遇投資損失，如果后續(xù)有證據(jù)表明利歐披露信息存在失實(shí)，起訴公司呢？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“研客”（ID:iyanker），作者：克云，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng) 毛利率 鬧劇