素有“中國(guó)Zara”之稱的拉夏貝爾（603157.SH）在經(jīng)歷巨虧和債務(wù)壓力后，走到了破產(chǎn)邊緣。

11月22日晚，拉夏貝爾發(fā)布公告稱，公司已被多位債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算。在申請(qǐng)書(shū)中，債權(quán)人紛紛表示，拉夏貝爾已不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清債能力，上述情況已經(jīng)符合破產(chǎn)的相關(guān)條件，因此請(qǐng)求法院宣告被申請(qǐng)人破產(chǎn)，并以破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行清償。

此次申請(qǐng)破產(chǎn)的債權(quán)人分別是嘉興誠(chéng)欣、紅樹(shù)林和浙江中大3家公司，都是拉夏貝爾的供貨商。拉夏貝爾與上述3家公司均存在合同糾紛，且未按各自調(diào)解書(shū)中確定的金額和日期付款。

拉夏貝爾稱已就此案提出管轄權(quán)異議，同時(shí)，未收到法院有關(guān)此次破產(chǎn)清算的任何裁定，因此該破產(chǎn)清算申請(qǐng)“存在非常大的不確定性”。不過(guò)，拉夏貝爾也坦言，現(xiàn)階段公司仍然面臨較大的債務(wù)負(fù)擔(dān)及壓力?！?/p>

今年前三季度，拉夏貝爾營(yíng)收3.65億元，同比下降78.16%，歸母凈虧損2.89億元，同比下降63.92%。更嚴(yán)重的是，截至三季度末，拉夏貝爾凈資產(chǎn)約為-8.96億元，嚴(yán)重資不抵債。

作為80后、90后的“時(shí)代記憶”，“拉夏貝爾被申請(qǐng)破產(chǎn)清算”的話題迅速?zèng)_上熱搜。

拉夏貝爾成立于1998年，2014年在港股上市，2017年再度在A股上市，是首個(gè)“A+H”股服裝品牌，最高市值曾達(dá)到120億。

拉夏貝爾的落伍，與其大規(guī)模擴(kuò)張線下店、粗放式運(yùn)營(yíng)不無(wú)關(guān)系。2014年登陸港股市場(chǎng)為拉夏貝爾帶來(lái)大量“活水”，讓其走上快速擴(kuò)張的道路。2014年底，拉夏貝爾門店總數(shù)只有6887個(gè)，但僅僅一年之后就增長(zhǎng)至7863個(gè)，相當(dāng)于每天要開(kāi)2.7家門店。

此后，拉夏貝爾在快速擴(kuò)張的路上越跑越遠(yuǎn)。到2018年6月底，拉夏貝爾的門店數(shù)量達(dá)到9674個(gè)，是名副其實(shí)的“店王”。

大量門店對(duì)于拉夏貝爾提升營(yíng)收效果明顯，2018年拉夏貝爾營(yíng)收近102億元，是國(guó)內(nèi)營(yíng)收最高的女裝上市企業(yè)。

與此同時(shí)，拉夏貝爾龐大的零售體系也為其埋下了盈利隱患。線下百貨渠道整體轉(zhuǎn)型調(diào)整，直接導(dǎo)致了拉夏貝爾的專柜收入下降，加上部分處于培育期的品牌多年持續(xù)虧損，拉夏貝爾“多品牌、直營(yíng)為主”的經(jīng)營(yíng)模式開(kāi)始面臨人工、租金等運(yùn)營(yíng)成本日益增加的壓力。

2016年起，拉夏貝爾的歸母凈利就處于不斷下滑中，并在2018年開(kāi)始出現(xiàn)虧損。自2018年到今年三季末歸母凈虧損累計(jì)達(dá)到44.5億。而拉夏貝爾自2012年以來(lái)的歸母凈利累計(jì)只有28.2億。

由于連續(xù)多年的虧損，拉夏貝爾已經(jīng)走至退市邊緣。拉夏貝爾2020年歸母凈資產(chǎn)為負(fù)值，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果今年還是負(fù)值，A股股票將被終止上市。

拉夏貝爾的麻煩還不止這些。11月10日，拉夏貝爾披露，全資子公司拉夏太倉(cāng)100%股權(quán)及拉夏休閑100%股權(quán)將被司法拍賣，以支付紅樹(shù)林和極成光電的貨款、訴訟費(fèi)及保全費(fèi)。

隨后，上交所對(duì)此下發(fā)問(wèn)詢函。要求其補(bǔ)充披露拉夏太倉(cāng)、拉夏休閑近三年運(yùn)營(yíng)情況及財(cái)務(wù)狀況；如本次拍賣完成，評(píng)估對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等具體影響。11月18日，拉夏貝爾表示將延期回復(fù)上交所相關(guān)問(wèn)詢函。

目前，拉夏太倉(cāng)和拉夏休閑的股權(quán)已經(jīng)在擺上京東司法拍賣的貨架，開(kāi)拍時(shí)間都在12月20日，起拍價(jià)均為20萬(wàn)。

2020年9月起，拉夏貝爾開(kāi)始向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，線上業(yè)務(wù)調(diào)整為“品牌授權(quán)＋運(yùn)營(yíng)服務(wù)”。也就是說(shuō)，拉夏貝爾在線上將品牌授權(quán)給供應(yīng)商、經(jīng)銷商及代理運(yùn)營(yíng)商等，靠“賣商標(biāo)”賺錢。同時(shí)大幅收縮線下門店，到今年6月末，拉夏貝爾線下網(wǎng)點(diǎn)只剩下427個(gè)，其中直營(yíng)242個(gè)，加盟/聯(lián)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)185個(gè)。

拉夏貝爾的“減重”有沒(méi)有效果呢？2020年，拉夏貝爾營(yíng)收18.19億元，同比下降76.27%，歸母凈虧損18.4億元，較上年減虧3.3億元。進(jìn)入2021年，拉夏貝爾的經(jīng)營(yíng)仍未實(shí)現(xiàn)較大的扭轉(zhuǎn)。

截至三季末，拉夏貝爾在手貨幣資金只有1.75億，卻面臨超過(guò)15億的短債。如何順利還債，是拉夏貝爾迫在眉睫的問(wèn)題。

全球服飾行業(yè)正進(jìn)入寒冬期，拉夏貝爾并不是唯一一家落難的公司。今年前三季度美邦服飾（002269.SZ）歸母凈虧損1.25億，已經(jīng)連續(xù)三年虧損；運(yùn)動(dòng)服飾品牌貴人鳥(niǎo)（603555.SH）2018年至2020年連續(xù)三年虧損，已經(jīng)帶帽ST，今年加大了輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)才順利扭虧，前三季度歸母凈利3.99億。

但并不是所有的國(guó)產(chǎn)品牌都成為“時(shí)代的眼淚”。定位與拉夏貝爾一致的太平鳥(niǎo)（603877.SH）已經(jīng)踩中“國(guó)潮”風(fēng)口，借機(jī)翻紅。今年前三季度營(yíng)收70.09億，同比增34.2%，歸母凈利5.54億，同比大增78.54%。

值得一提的是，太平鳥(niǎo)多次被控抄襲。今年11月，國(guó)內(nèi)時(shí)尚博主控訴太平鳥(niǎo)1:1抄襲其某一款產(chǎn)品，除面料不同外，版型、顏色、紐扣、蝴蝶結(jié)裝飾等細(xì)節(jié)均一模一樣，一度引起廣泛熱議。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “大摩財(cái)經(jīng)”（ID：damofinance），作者：大摩財(cái)經(jīng)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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