周一晚，鋰電隔膜龍頭恩捷股份發(fā)布公告，擬非公開募資不超過128億元，用于新建隔膜與鋁塑膜產(chǎn)能。128億募資是國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)僅次于寧德時代（450億）的第二大定增，金額超過恩捷過去6年的營收總和。

具體來說：79億投向重慶與江蘇項目，新增隔膜年產(chǎn)能32億平米；6億投向隔膜涂覆，新增年產(chǎn)能2億平；13億投向鋁塑膜業(yè)務(wù)，新增年產(chǎn)能2.8億平。簡言之，融資，擴(kuò)產(chǎn)！

隔膜是鋰電池四大主材之一，起到分隔正負(fù)極、為鋰離子提供通道的作用，占電池成本5-8%。去年全球隔膜產(chǎn)量62.8億平米，恩捷出貨13億平米，市場份額20%排名世界第一。目前恩捷的客戶囊括了除了競爭對手SKI以外近乎所有的主要電池廠商。

在正極、負(fù)極、電解液和隔膜這鋰電池四大主材中，隔膜是投資密度和行業(yè)集中度最高的環(huán)節(jié)。因其回報周期長的特性，龍頭企業(yè)往往習(xí)慣借助廉價資金擴(kuò)張，通過綁定大客戶來鞏固優(yōu)勢地位。

翻翻恩捷今年的投融資史：8月與億緯鋰能計劃成立合資公司，投資52億元新建產(chǎn)能；11月與寧德時代計劃成立合資公司，出資80億元新建干、濕法隔膜產(chǎn)能。再加上這次，整整260億！

恩捷大手筆擴(kuò)產(chǎn)，為了什么？主要還是為了滿足大客戶的需求。

今年隨著全球電動車銷量暴漲，動力電池企業(yè)能產(chǎn)盡產(chǎn)，因此隔膜的供需矛盾開始逐漸凸顯。主要原因在于隔膜的產(chǎn)能擴(kuò)張與電池的需求暴漲存在周期錯配：隔膜擴(kuò)產(chǎn)一般需要2年，電池則在1年左右，當(dāng)電池需求暴漲時，隔膜容易出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。

而寧德月初和恩捷成立合資公司，根本目的也是為了鎖定隔膜的供應(yīng)。龍頭配龍頭，只為做大做強(qiáng)，共創(chuàng)輝煌。

那擴(kuò)產(chǎn)就擴(kuò)產(chǎn)，何必如此興師動眾惹眾人圍觀，徒增煩惱。說到底還是因為沒錢。

如今電池廠內(nèi)卷嚴(yán)重，動不動就是幾百GWh的產(chǎn)能擴(kuò)張，恩捷要想跟上“好伙伴”的步伐，每年至少新增25條產(chǎn)線，每條隔膜產(chǎn)線投入需要2.5-3億，一算就是每年60多億的大投入。然而，賬上現(xiàn)金卻僅有20億不到，無奈之下只能伸手向市場要錢，“貸款”投資。

花了大錢，自然也能辦的了大事。盡管主要競爭對手星源材質(zhì)、中材科技今年都陸續(xù)大額投入新增產(chǎn)能，甚至上游設(shè)備商都大手筆的百億投入進(jìn)軍隔膜。但是蛋糕可不是這么好分的，至2023年新建產(chǎn)能釋放后，恩捷將擁有全球近半的濕法隔膜份額，產(chǎn)能壁壘與市場份額不可撼動。

圖片來源：中泰證券研究所

因此兩年后，隔膜企業(yè)或?qū)⒂瓉硪粋€內(nèi)卷時代。

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本文來自微信公眾號 “遠(yuǎn)川商業(yè)評論”（ID：ycsypl），作者：熊宇翔 羅松松 于前，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 隔膜 天價 擴(kuò)產(chǎn)