向來嗅覺敏銳的VC/PE，此番為何集體錯(cuò)過？已經(jīng)錯(cuò)失首秀機(jī)會的機(jī)構(gòu)們，又將以何種方式擁抱北交所這一新紅利？

11月15日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）敲鐘開市，首批掛牌的81家公司首秀迎來“開門紅”，股票合計(jì)成交95.73億元。

其中，表現(xiàn)最為亮眼的當(dāng)屬10只新股，上市首日股價(jià)全部翻倍。截至收盤，10只新股平均較發(fā)行價(jià)上漲199.80%，市值累計(jì)增加130億元。

火爆的交易氛圍下，不僅讓投資者賺的盆滿缽滿，也讓公司實(shí)控人身價(jià)暴漲。據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，首日發(fā)行的10只新股中，有3家公司的實(shí)控人及其家族持有市值超過10億元，平均漲幅近3倍。

但值得注意的是，在這場財(cái)富盛宴中，往日都是主角的VC/PE們卻幾乎集體缺席，參與到首秀的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量寥寥。

向來嗅覺敏銳的VC/PE，此番為何集體錯(cuò)過？已經(jīng)錯(cuò)失首秀機(jī)會的機(jī)構(gòu)們，又將以何種方式擁抱北交所這一新紅利？

10只新股全部翻倍，市值累計(jì)大增130億

開市首日，10只新股無疑是當(dāng)天最耀眼的主角。

據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道、N恒合等10只新股在首個(gè)交易日累計(jì)成交額超過41.13億元，占當(dāng)日北交所總成交額的42.96%。

根據(jù)規(guī)定，北交所新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，但設(shè)置了臨時(shí)停牌機(jī)制，在盤中首次觸及30%、60%漲跌幅度時(shí)實(shí)行臨時(shí)停牌10分鐘，之后進(jìn)行集中競價(jià)。

昨日開市僅5分鐘，10只新股全部觸發(fā)臨時(shí)停牌機(jī)制。復(fù)盤后幾只股票依然漲勢不止，并在半小時(shí)內(nèi)先后觸發(fā)第二次臨停。其中，N同心表現(xiàn)最為突出，盤中漲幅一度超過500%。

截至收盤，10只新股全部漲超一倍，收盤價(jià)平均較發(fā)行價(jià)上漲199.80%。具體來看，N同心大漲493.67%，位居新股漲幅榜首位；N大地、N志晟、N晶賽三只股票緊隨其后，漲幅亦均超過200%，分別實(shí)現(xiàn)261.75%、238.97%、208.57%；其余6只股票的股價(jià)也悉數(shù)翻倍。

（數(shù)據(jù)來源：北京證券交易所制圖：投中網(wǎng)）

股價(jià)的增長，也使得市值隨之增加。據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月15日收盤，10只新股合計(jì)總市值約為197.65億元，較發(fā)行前的總市值增加130.74億元。

實(shí)控人身價(jià)暴漲，VC/PE卻集體缺席

股價(jià)、市值的暴漲，直接受益的無疑是背后的投資者。

據(jù)北交所官網(wǎng)顯示，截至11月12日，累計(jì)有超210萬戶投資者預(yù)約開通北交所合格投資者權(quán)限，開市后合計(jì)可參與北交所交易的投資者超400萬戶。開市第一天，這400萬投資者無疑吃到了上市的紅利。

以當(dāng)日漲幅最大的N同心為例，據(jù)騰訊《棱鏡》測算，假設(shè)該股投資者中1簽，半天收益則達(dá)到1912元。

不過，相較投資者而言，公司背后的實(shí)控人才是最大贏家。據(jù)投中網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，首日發(fā)行上市的10家公司背后，共涉及17位實(shí)控人。截至收盤，17位實(shí)控人身價(jià)悉數(shù)翻倍，暴漲數(shù)億元到十余億元不等，其中有3家公司的實(shí)控人及其家族持有市值超過10億元。具體來看：

首先是N同心，根據(jù)上市公告書，公司實(shí)控人系陳紅凱、劉倩夫婦，二人發(fā)行后合計(jì)持有公司61.17%的股份。截至收盤，N同心股價(jià)大漲493.67%，報(bào)23.45元/股，總市值為23.77億元，以此計(jì)算，陳紅凱、劉倩的最新持股市值為14.54億元，而在上市前，該數(shù)字為2.45億元，二人身價(jià)一日大漲12.09億元。

身價(jià)暴漲的還有N大地的實(shí)控人蔣明泉。據(jù)該公司上市公告書披露，上市后，蔣明泉共持有N大地40.65%的股份，若以公司31.4元/股的收盤價(jià)計(jì)算，其目前持股市值約為11.72億元，較上市之前大漲8.48億元。

除此之外，N漢鑫的實(shí)控人劉文義在公司上市當(dāng)天身價(jià)也大漲超5億元。根據(jù)公告，劉文義在發(fā)行后共持有公司57.75%的股份，截至收盤，N漢鑫報(bào)37.8元/股，漲幅136.3%，總市值為17.61億元。經(jīng)計(jì)算，劉文義持股市值為10.17億元，而發(fā)行上市前該數(shù)字為4.30億元。

但值得一提的是，在這場財(cái)富盛宴中，往日都是主角的VC/PE們卻幾乎集體缺席。投中網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，雖然首日上市的10家公司在上市前皆曾獲得過融資，但投資方多為個(gè)人投資者、大公司或是券商，參與投資的VC/PE數(shù)量寥寥無幾。僅在N大地、N中設(shè)和N科達(dá)三家背后閃現(xiàn)了盈科資本、德同資本和深創(chuàng)投的身影。

向來嗅覺敏銳的VC/PE為何會錯(cuò)過此次北交所首秀？背后原因也不難理解。

北交所的定位是“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展”，相較滬深交易所，其服務(wù)的對象“更早、更小、更新”。以本次新上市的10只新股為例，在上市前，10家公司的市值總計(jì)為67億元，平均每家公司市值不足10億。

對于VC/PE而言，雖然“投早投小”已經(jīng)成為近年來的投資趨勢，但投資中小企業(yè)往往要面臨著風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性多、投資周期長、退出難等諸多現(xiàn)實(shí)問題。投中網(wǎng)曾在《天使投資冰點(diǎn)時(shí)刻：有人大撤退，有人瘋狂進(jìn)攻》一文中報(bào)道過：“處于早期階段的投資機(jī)構(gòu)，基本10%掙錢，20%打平，剩下的都是虧錢?！?因此，在過去幾年間，多數(shù)VC/PE在“投早投小”這件事上仍持觀望態(tài)度。

不過，隨著多項(xiàng)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展政策的出臺，特別是北交所的設(shè)立，讓中小企業(yè)融資難、機(jī)構(gòu)退出難的現(xiàn)狀有所改善，越來越多的VC/PE，正紛紛把目光投向這片藍(lán)海。

“雖遲但到”，紅杉、高瓴、深創(chuàng)投等火速搶籌

北交所的成立，直接受益的，除了上市企業(yè)、券商之外，無疑還有廣大VC/PE。

首先，相較滬深交易所，北交所采取了較低的財(cái)務(wù)門檻和市值指標(biāo)，讓更多的中小企業(yè)擁有上市融資的機(jī)會，從而也加快了初創(chuàng)企業(yè)的IPO進(jìn)程。對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，這將大大提高其投中上市公司的概率。

此外，按照目前北交所規(guī)劃，未來承載上市數(shù)量將會超過1000家，這對于VC/PE機(jī)構(gòu)的退出來說，無疑是一波重磅利好。

在此背景下，以紅杉、高瓴、深創(chuàng)投為代表的一眾VC/PE正在紛紛布局，搶灘北交所。而他們的首選標(biāo)的，正是7000多家已經(jīng)在新三板掛牌的企業(yè)。

投中網(wǎng)曾在《高瓴、阿里火速殺入新三板，北交所1000個(gè)IPO的蛋糕待分》一文中介紹道，根據(jù)規(guī)則，北交所首批上市公司由66家精選層掛牌公司直接平移，后續(xù)北交所上市公司將來源于新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司。此時(shí)投資機(jī)構(gòu)選擇參與基礎(chǔ)層或創(chuàng)新層新三板公司的定增，無疑將提前卡位北交所，承接第一波政策紅利。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2021年9月北交所正式成立以來，新三板公司定增融資熱情大幅提升，且定增數(shù)量逐月遞增。其中，9月有72家掛牌公司拋出了定向發(fā)行計(jì)劃；10月有82家公司發(fā)布了定增方案；而11月以來已經(jīng)有90余份定增預(yù)案出爐。

就在剛剛過去的11月4日，新三板公司和創(chuàng)科技發(fā)布定增公告，此次發(fā)行的認(rèn)購方包括紅杉資本旗下公司深圳市紅杉瀚辰股權(quán)投資合伙企業(yè)和北京啟創(chuàng)科遠(yuǎn)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。值得一提的是，本次參與和創(chuàng)科技定增，也是紅杉資本時(shí)隔5年再度“回歸”新三板。

11月2日，另一家新三板公司中安華邦也曾披露，公司向金沙江創(chuàng)投旗下公司蘇州金沙江朝華三期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)獨(dú)家發(fā)行2000萬股，認(rèn)購單價(jià)為17.93元/股。

而在紅杉、金沙江之前，深創(chuàng)投、高瓴資本、同創(chuàng)偉業(yè)、晨暉資本、達(dá)晨財(cái)智等知名創(chuàng)投皆已加入到了搶籌新三板的行列中。

值得一提的是，除已經(jīng)在新三板掛牌的公司外，未上市的專精特新企業(yè)作為北交所主要服務(wù)對象，也勢必成為VC/PE們爭奪的重點(diǎn)。

公開數(shù)據(jù)顯示，自2018年專精特新“小巨人”企業(yè)培育行動啟動以來，已經(jīng)累計(jì)有4921家企業(yè)獲評為“小巨人”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其中有783家為新三板掛牌公司及曾在新三板掛牌的公司，占比僅為16％。也就是說，仍有超8成企業(yè)等待VC/PE挖掘。

本文來自微信公眾號“東四十條資本”（ID:DsstCapital），作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 盛宴 集體 PE