43歲時(shí)，曾毓群或許怎么也不會(huì)想到，十年后寧德時(shí)代（300750.SZ）會(huì)成為全球動(dòng)力電池行業(yè)巨頭。

“賭性堅(jiān)強(qiáng)”的他，11月4日在福布斯年度中國(guó)內(nèi)地富豪榜上，以3272億人民幣身價(jià)超越馬云、馬化騰，成為中國(guó)內(nèi)地第三大富豪。

11月8日收盤(pán)，寧德時(shí)代市值為1.54億。萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代，正在朝更高遠(yuǎn)的目標(biāo)邁進(jìn)。

這一切背后，當(dāng)然離不開(kāi)一眾車(chē)企對(duì)寧德時(shí)代動(dòng)力電池的依賴(lài)。

然而，處在行業(yè)巔峰、牢牢站上1.5萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代，卻似乎有了新焦慮。國(guó)內(nèi)電池龍頭的寶座能坐多久？電池行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍未建立，鋰電池技術(shù)是否會(huì)被瞬間顛覆？上游原材料價(jià)格飛漲，如何控制成本？國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)紛紛進(jìn)入電池賽道，“去寧化”真的開(kāi)始了嗎？

面對(duì)焦慮，寧德時(shí)代顯得格外躁動(dòng)。

01技術(shù)焦慮

從全球動(dòng)力電池的出貨份額來(lái)看，目前行業(yè)內(nèi)的主要玩家包括中國(guó)的寧德時(shí)代和比亞迪，日本的松下，韓國(guó)的LG化學(xué)以及三星SDI。

從市場(chǎng)份額上看，寧德時(shí)代占據(jù)動(dòng)力電池市場(chǎng)頭把交椅。據(jù)SNE Research公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全球車(chē)載動(dòng)力電池裝機(jī)量共計(jì)114.1Gwh，較去年同期增長(zhǎng)1.5倍，排名前三的分別是寧德時(shí)代、LG新能源和松下，3家公司的全球市場(chǎng)份額合計(jì)占近70%。

與2020年相比，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額由22.7%提升至29.9%，LG新能源由23.1%提升至24.5%，松下由22.4%下降至15%。

而在中國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代以超50%的市場(chǎng)份額，持續(xù)占據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池市場(chǎng)半壁江山。這主要得益于過(guò)去的政策紅利。2015年，中國(guó)新能源汽車(chē)迎來(lái)第一輪大爆發(fā)，新能源汽車(chē)產(chǎn)量在一年內(nèi)增長(zhǎng)近4倍達(dá)到33萬(wàn)輛。

與此同時(shí)，彼時(shí)工信部為刺激國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的發(fā)展，還發(fā)布了一份《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為動(dòng)力電池“白名單”。

這一政策不僅將日韓等外企拒之門(mén)外，還對(duì)能量密度不高的磷酸鐵鋰電池造成了打擊，三元鋰電池逐漸成為主流。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)同為第一梯隊(duì)的比亞迪與中航鋰電都選擇了磷酸鐵鋰電池，而寧德時(shí)代則因主推三元鐵鋰電池，此后借著政策的春風(fēng)迅猛發(fā)展。

但過(guò)去的成功路徑并不能復(fù)制到未來(lái)。因動(dòng)力電池技術(shù)更新迭代快，生產(chǎn)壁壘在于電芯生產(chǎn)、電池制造等各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)積累，所以持續(xù)的研發(fā)投入非常關(guān)鍵。毫不夸張地說(shuō)，電池研發(fā)技術(shù)決定了寧德時(shí)代能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

根據(jù)智慧芽數(shù)據(jù)顯示，在動(dòng)力鋰電池方面，國(guó)內(nèi)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量遠(yuǎn)超國(guó)外，國(guó)外企業(yè)在儲(chǔ)能電池而非動(dòng)力電池方面的技術(shù)領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)。

2010年-2020年，中國(guó)動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量遙遙領(lǐng)先。2020年，中國(guó)動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)量為5879項(xiàng)。

美國(guó)和韓國(guó)動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)量分別排名第二位和第三位，兩國(guó)每年度專(zhuān)利申請(qǐng)量差距較小。2020年，韓國(guó)動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)量為79項(xiàng)，美國(guó)動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)量為23項(xiàng)。

而在國(guó)內(nèi)，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池技術(shù)方面最大的對(duì)手是比亞迪。

智慧芽數(shù)據(jù)表明，截至今年7月，比亞迪動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)總量是寧德時(shí)代動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)量的4倍左右，分別為748項(xiàng)和184項(xiàng)。

從趨勢(shì)上看，2010-2021年7月，比亞迪在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域?qū)＠暾?qǐng)量每年均比寧德時(shí)代多，2019年兩者動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利申請(qǐng)量相差更是高達(dá)13倍左右，分別為136項(xiàng)和9項(xiàng)。

從專(zhuān)利的市場(chǎng)價(jià)值上看，比亞迪動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利總價(jià)值也高于寧德時(shí)代：比亞迪動(dòng)力鋰電池專(zhuān)利總價(jià)值為1.28億美元，是寧德時(shí)代的2倍多。

總結(jié)而言，從專(zhuān)利申請(qǐng)的數(shù)量以及價(jià)值上看，寧德時(shí)代在與比亞迪之類(lèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不占優(yōu)勢(shì)。

誠(chéng)然，技術(shù)從研發(fā)到落地還需要一段時(shí)間，但對(duì)于如今的新能源汽車(chē)業(yè)，誰(shuí)掌握了更符合消費(fèi)者需求的電池，誰(shuí)才能拿到更多訂單。

最典型的案例是比亞迪推出的磷酸鐵鋰刀片電池，上市以來(lái)受到了市場(chǎng)熱捧。有媒體報(bào)道稱(chēng)，比亞迪即將于明年第二季度向特斯拉供應(yīng)刀片電池，目前配有刀片電池的特斯拉車(chē)型已進(jìn)入C樣測(cè)試階段。而特斯拉目前是寧德時(shí)代的主要客戶(hù)。

寧德時(shí)代無(wú)疑是存在技術(shù)焦慮的。今年7月底，其發(fā)布了一種新的鈉離子電池，且計(jì)劃在2023年形成基本的產(chǎn)業(yè)鏈。

曾毓群對(duì)此解釋稱(chēng)：“因?yàn)殁c離子電池在低溫性能、快充以及環(huán)境的適應(yīng)性等方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，與鋰離子電池相互兼容互補(bǔ)。而多元化的技術(shù)路線(xiàn)，也是產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要保障?！?/p>

這兩個(gè)問(wèn)題均是目前寧德時(shí)代必須攻克的難題，決定著其未來(lái)還能否繼續(xù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

首先，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)仍然以鋰電池占據(jù)主導(dǎo)地位，鋰電池又分三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池。寧德時(shí)代最早做的就是三元鋰電池，其811電池方面的研發(fā)處于行業(yè)前沿位置。

可比起磷酸鐵鋰電池，三元鋰電池雖然能量密度高，但穩(wěn)定性稍差。寧德時(shí)代811電池就曾數(shù)次出現(xiàn)自燃事故。

在此前，以長(zhǎng)續(xù)航、高能量密度為主導(dǎo)的補(bǔ)貼政策下，安全性較高但能量密度較低的磷酸鐵鋰電池一度“遇冷”，相反能量密度較高的三元鋰電池則備受市場(chǎng)青睞。

但如今，磷酸鐵鋰電池卻開(kāi)始了“逆襲”。在特斯拉選擇磷酸鐵鋰電池后，全球范圍內(nèi)的新能源車(chē)企紛紛開(kāi)始效仿，磷酸鐵鋰電池性?xún)r(jià)比開(kāi)始凸顯。寧德時(shí)代需要突破三元鋰電池技術(shù)的局限，并通過(guò)自身對(duì)行業(yè)的影響力形成一套電池標(biāo)準(zhǔn)。這才是寧德時(shí)代真正可以依賴(lài)的技術(shù)壁壘，否則隨時(shí)可能被顛覆。

正如寧德時(shí)代招股書(shū)中所寫(xiě)：“鋰離子動(dòng)力電池行業(yè)技術(shù)更新速度較快，且發(fā)展方向具有不確定性。如果未來(lái)動(dòng)力電池核心技術(shù)有了突破性進(jìn)展，公司不能及時(shí)掌握相關(guān)技術(shù)，將對(duì)公司市場(chǎng)地位和盈利能力產(chǎn)生不利影響?！?/p>

02成本焦慮

寧德時(shí)代的技術(shù)焦慮，不僅僅來(lái)源于被技術(shù)顛覆的恐慌，也與最近上游原材料價(jià)格的飛漲有關(guān)。寧德時(shí)代正在不斷通過(guò)收購(gòu)上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，形成一定的成本控制能力，從而保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

要大肆收購(gòu)，得先有資金。8月初，寧德時(shí)代582億元天量定增方案震驚了A股市場(chǎng)。要知道截至2021年6月30日，寧德時(shí)代賬上資金為746.87億元，較去年同期的375.71億元還增長(zhǎng)了371.16億元。

9月30日，寧德時(shí)代發(fā)布公告稱(chēng)，公司收到了深交所的問(wèn)詢(xún)函。該問(wèn)詢(xún)函涉及4月190億元的對(duì)外投資計(jì)劃以及582億元的天量定增。

寧德時(shí)代回復(fù)深交所時(shí)稱(chēng)：僅從公司已公告的產(chǎn)能規(guī)劃來(lái)看，2020年以來(lái)公司擬新增投資的電池生產(chǎn)基地包括寧德車(chē)?yán)餅成a(chǎn)基地、福鼎生產(chǎn)基地、宜春生產(chǎn)基地項(xiàng)目等，項(xiàng)目建設(shè)資金需求合計(jì)已達(dá)約1100億元。

不僅是建設(shè)生產(chǎn)基地，寧德時(shí)代還正在加速布局鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。在過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間里，寧德時(shí)代四處收購(gòu)、多點(diǎn)出擊，意圖構(gòu)建自己的“鋰電王國(guó)”。

在上游供應(yīng)鏈方面，為了掌握資源定價(jià)權(quán)，寧德時(shí)代斥資19.3億元擊敗“鋰王”贛鋒鋰業(yè)收購(gòu)了MillennialLithium Corp. 100%股權(quán)，而Millennial主要從事收購(gòu)、勘探及開(kāi)發(fā)鋰礦，在阿根廷擁有兩處世界級(jí)鋰鹽湖項(xiàng)目，其產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)鋰電池正極材料。

此外，寧德時(shí)代還通過(guò)參股天華時(shí)代，以15億元的價(jià)格獲得了非洲鋰礦項(xiàng)目Manono24%的股權(quán)。10月中旬，寧德時(shí)代又與湖北宜化達(dá)成合作推動(dòng)磷化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

在鎳、負(fù)極、電解液等領(lǐng)域，寧德時(shí)代也均有自己的布局。截至2020年末，寧德時(shí)代共擁有儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司15家。

自去年12月起，寧德時(shí)代又開(kāi)啟了加速擴(kuò)張的步伐，投資超過(guò)735億元擴(kuò)產(chǎn)了6個(gè)電池項(xiàng)目，同時(shí)在福建、青海、廣東等地規(guī)劃了8個(gè)電池生產(chǎn)基地，電池產(chǎn)能共計(jì)接近500GWh。

總的看來(lái)，在動(dòng)力電池、充換電、鋰電池智能制備制造、自動(dòng)駕駛等新能源及出行領(lǐng)域，寧德時(shí)代已經(jīng)投資超過(guò)50余家企業(yè)，甚至專(zhuān)門(mén)成立了投資公司來(lái)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈投資布局。

這些動(dòng)作的背后，其一是為了通過(guò)入股的方法培養(yǎng)自己的準(zhǔn)代工廠(chǎng)，同時(shí)分散供應(yīng)商，在保障產(chǎn)能的同時(shí)降低成本；其二，是期望打通全產(chǎn)業(yè)鏈，以此獲得各環(huán)節(jié)的定價(jià)權(quán)。

目前看來(lái)，一方面寧德時(shí)代在電池材料方向的專(zhuān)利申請(qǐng)較少，較難通過(guò)技術(shù)壁壘限制供應(yīng)商的報(bào)價(jià)；另一方面，其在產(chǎn)業(yè)鏈方面的布局尚未打通全局，還不能掌控定價(jià)權(quán)。這兩個(gè)因素或許是“寧王”目前四處收購(gòu)、投資的緣由。

03“去寧化”焦慮

“寧王”目前正面臨著國(guó)內(nèi)車(chē)企“去寧化”的可能。

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2021年三季度電池級(jí)碳酸鋰平均含稅價(jià)格約10.98萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲23.66%，其中9月以來(lái)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)了多次跳漲。

隨著入冬后的氣候變冷，鹽湖產(chǎn)量隨之減少，或?qū)?huì)使鋰價(jià)持續(xù)攀升。

下游主機(jī)廠(chǎng)商是否會(huì)接受這一價(jià)格傳導(dǎo)，這里需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。畢竟就國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)“杠鈴型”市場(chǎng)而言，拋開(kāi)國(guó)內(nèi)高端新能源汽車(chē)消費(fèi)群體不談，更多的消費(fèi)者選擇新能源汽車(chē)的原因，無(wú)非是因?yàn)槠淙胧謨r(jià)格和后續(xù)能源成本都很便宜。

這也是寧德時(shí)代擴(kuò)張供應(yīng)鏈背后的原因所在，它一定程度上解決了寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)鋰電池材料漲價(jià)的問(wèn)題。

從新能源汽車(chē)整車(chē)成本結(jié)構(gòu)分析，電池占總成本比近40%，成為產(chǎn)業(yè)鏈中最具話(huà)語(yǔ)權(quán)的一環(huán)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，車(chē)企們或?qū)⒓娂婇_(kāi)啟自研電池之路，“去寧化”可能將成為未來(lái)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展的主旋律之一。

目前，有一些跡象已經(jīng)表明了車(chē)企們自研電池的決心。比如在去年的電池日上馬斯克稱(chēng)，弗里蒙特的“試驗(yàn)工廠(chǎng)”已開(kāi)始生產(chǎn)，計(jì)劃2021年底實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10GWh的目標(biāo)。在柏林超級(jí)工廠(chǎng)，馬斯克則計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)100GWh電池工廠(chǎng)。

在寧德時(shí)代的客戶(hù)中，大眾汽車(chē)集團(tuán)介紹了自己正在研發(fā)的4種電池，并表示將在歐洲建立6個(gè)動(dòng)力電池工廠(chǎng)；通用也與LG化學(xué)計(jì)劃投入23億美元組建合資公司；奔馳則9億元入股了動(dòng)力電池企業(yè)孚能科技。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保護(hù)期結(jié)束后，寧德時(shí)代也將迎來(lái)LG、松下等外國(guó)電池企業(yè)進(jìn)入中國(guó)后的競(jìng)爭(zhēng)。從技術(shù)路線(xiàn)、技術(shù)積淀、專(zhuān)利價(jià)值等方面看，寧德時(shí)代與LG能源、松下還存在著一些差距。

主機(jī)廠(chǎng)商永遠(yuǎn)不可能把雞蛋放在一個(gè)籃子里，屆時(shí)寧德時(shí)代還能穩(wěn)住如今的市場(chǎng)份額嗎？這里需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

上萬(wàn)億的寧德時(shí)代近期被大機(jī)構(gòu)不斷地減持。

根據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，海外最大的中國(guó)股票基金安聯(lián)神州基金自今年6月之后，已經(jīng)連續(xù)第三次減持寧德時(shí)代的股票。

此外，寧德時(shí)代的前十大股東之一高瓴資本在三季度末持有約4261萬(wàn)股，而半年期末時(shí)高瓴資本的持股數(shù)約為4481萬(wàn)股，這已經(jīng)是高瓴資本連續(xù)第二個(gè)季度對(duì)寧德時(shí)代進(jìn)行減持。

截至11月3日收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)報(bào)收640元/股，總市值達(dá)1.49萬(wàn)億元。在2018年5月寧德時(shí)代登錄創(chuàng)業(yè)板之時(shí)，其每股發(fā)行價(jià)才不過(guò)25.14元。短短3年間，其股價(jià)已然翻了25倍有余。

對(duì)比貴州茅臺(tái)44倍的PE而言，如今149倍PE的寧德時(shí)代無(wú)疑站在了“山頂”。

在此境況下，寧德時(shí)代要想維持自身的高昂股價(jià)，必須不斷對(duì)自己進(jìn)行電池技術(shù)的革命，同時(shí)構(gòu)建電池行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。換句話(huà)說(shuō)，電池行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有確立之前，任何突破性的技術(shù)出現(xiàn)，都有可能顛覆寧德時(shí)代。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)車(chē)企紛紛開(kāi)始自研電池，外國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)也紛紛進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，留給寧德時(shí)代的時(shí)間不多了。

曾毓群的辦公室除了一幅“賭性堅(jiān)強(qiáng)”字畫(huà)外，還有一幅“溥博淵泉”?！颁卟Y泉”頗有深厚寬廣，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)之意。

寧德時(shí)代面對(duì)新焦慮，或許只有拼命積累，行動(dòng)再行動(dòng)！

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“征探科技”（ID:tectech6），作者：迪安，編輯：萬(wàn)佳麗，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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