2021年1月,聯(lián)想集團(00992.HK)公布擬通過發(fā)行CDR(中國存托憑證)赴上交所科創(chuàng)板上市,對應(yīng)募資100億元。當(dāng)時這一消息一度刺激公司股價大漲,但幾個月后聯(lián)想科創(chuàng)板IPO上演了戲劇性的“一日游”:9月30日聯(lián)想上市申請獲得受理,僅僅一個工作日之后這筆百億IPO就宣告終止。
關(guān)于聯(lián)想登陸科創(chuàng)板折戟的原因市場紛紛猜測,瑞信的一份報告顯示聯(lián)想的研發(fā)投入比率低于同業(yè),或被要求在其他板塊上市。
11月5日,聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶首次回應(yīng)了公司折戟科創(chuàng)板IPO。據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》等多家媒體報道,楊元慶表示,外界推測的聯(lián)想達不到科創(chuàng)板IPO標(biāo)準,其實完全不存在。
楊元慶表示,科創(chuàng)板的標(biāo)準為“研發(fā)投入累計在6000萬元以上”,相比而言聯(lián)想集團年均100億元以上的研發(fā)投入已經(jīng)大大跨過了這個門檻。他還表示聯(lián)想的研發(fā)隊伍目前已經(jīng)有13900人,規(guī)模同比增長51%.楊元慶還稱:“高科技我們永遠也沒有忘,也不敢忘?!?/p>
但是楊元慶回應(yīng)后,許多投資人的疑問更大了。事實真如楊元慶所說嗎?
算算賬:聯(lián)想科創(chuàng)成色究竟如何
我們先來看看楊元慶援引的科創(chuàng)板上市要求。上交所公布的企業(yè)申報科創(chuàng)板上市條件有四條,其中第一條即為:最近三年公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例在5%以上,或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上。
公平地來說,聯(lián)想每年約百億元的研發(fā)投入確實是達到并遠超了這一標(biāo)準,但是如果和5%進行比較來看,投資者又會發(fā)現(xiàn)什么呢?
BT財經(jīng)發(fā)現(xiàn),聯(lián)想集團(00992.HK)公布的研發(fā)費用和聯(lián)想科創(chuàng)板上市資料公布的該項費用略有出入,我們分別來進行計算——
如果以聯(lián)想財報來計算,過去五個財年間,公司研發(fā)支出占比營收從3.16%下降至2.81%、2.48%、2.63%和2.39%,沒有達到上述5%的標(biāo)尺。
而聯(lián)想科創(chuàng)板上市資料顯示,公司最近三個財年研發(fā)投入略高于財報公布的數(shù)據(jù),分別為102.03億元、115.17億元以及120.38億元。即便三年累計按照350億元計算,相比11000億元的營收,研發(fā)投入也不足3.2%。
聯(lián)想的研發(fā)投入,和科創(chuàng)板其他公司的研發(fā)投入水平相比如何?2020年科創(chuàng)板年度數(shù)據(jù)顯示,研發(fā)投入的中位數(shù)為9%;2021年上半年,這一數(shù)據(jù)的平均值錄得14%。再舉出個具體的例子,中芯國際(688981.SH)過去三年的研發(fā)投入占比分別錄得17.01%、21.55和19.42%。這樣來看,投資者和市場覺得聯(lián)想集團的“科技成色”確實不算高似乎就不難理解了。
不過也有聲音強調(diào),從絕對值來看聯(lián)想每年超百億元的研發(fā)投入仍是絕冠科創(chuàng)板。
最新財報破紀錄,但股價反響平平
11月4日聯(lián)想集團還公布了截至2021自然年第三季度的業(yè)績,公司營收同比增長23%至1156億元,凈利潤大漲65%錄得創(chuàng)歷史記錄的33億元,SSG方案服務(wù)、ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案、IDG智能設(shè)備三大核心業(yè)務(wù)集團都錄得較為不錯的業(yè)績增長。
但反映到二級市場來看,公司股價不漲反跌,截至11月5日午盤,公司股價下跌超過3%。
回翻聯(lián)想集團財報可以發(fā)現(xiàn),過去五個財年里公司銷售、行政和研發(fā)三大支出成本,從2017財年的近乎3:2:1,來到了2021財年的2:2:1,其中漲幅最快的是行政開支,這一項中通常包含著高管薪酬、員工福利等。
楊元慶本人的超高年薪也一度引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)《長江商報》報道,從2014年到2019年聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志薪酬共2.75億元,過去十年里CEO楊元慶的薪酬累計高達12.6億元。《深網(wǎng)》文章也指出,在聯(lián)想的薪酬體系里,有12名高管年薪超兩千萬元,柳傳志拿千萬退休金。
展望已經(jīng)開始的第三財季,有機構(gòu)小幅上調(diào)了聯(lián)想的目標(biāo)價。大摩的一篇研報認為,2022年全球PC需求未必會像市場預(yù)期一般強勁,因為聯(lián)想對于商業(yè)市場風(fēng)險較高,故對其態(tài)度保持謹慎看法。公司第三財季收入或同比增長10%、利潤同比增長35%,目標(biāo)價從9港元上調(diào)至9.5港元,維持“與大市同步”的評級。
脫胎于中科院的聯(lián)想將行至何方?市場沒有答案。BT財經(jīng)將與投資者一起持續(xù)關(guān)注。
本文來自微信公眾號 “BT財經(jīng)”(ID:btcjv1),作者:Han,36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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