當(dāng)露營(yíng)成為新中產(chǎn)們?cè)絹?lái)越熱衷的休閑方式，本以為做戶(hù)外用品的公司們能迎來(lái)一波爆發(fā)，沒(méi)想到，市場(chǎng)早就跌到了谷底。

近年，中國(guó)戶(hù)外用品行業(yè)規(guī)模增速大幅下降，再加上線下商業(yè)危機(jī)、疫情沖擊等原因，探路者、三夫戶(hù)外等品牌商陷入虧損。

只剩下專(zhuān)門(mén)給大品牌搞ODM/OEM代工的供應(yīng)鏈玩家，牧高笛、浙江自然、金泉股份等，努力維持住了業(yè)績(jī)的穩(wěn)定。

對(duì)于金泉股份來(lái)說(shuō)，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)困難，匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)出現(xiàn)連年下滑，也并無(wú)回頭之意，公司正處于左右為難的境地。

海外業(yè)務(wù)遭遇挑戰(zhàn)

11月2日，揚(yáng)州金泉旅游用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“金泉股份”）披露IPO招股書(shū)，擬登陸上交所主板募資4.12億元。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為戶(hù)外用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括帳篷、睡袋、戶(hù)外服裝、背包等。

金泉股份并非品牌商，主要提供ODM/OEM代工，客戶(hù)包括Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（北極狐）、Salewa（沙樂(lè)華）等，海外業(yè)務(wù)占比一直在九成以上。

2018年-2020年及2021年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.91億元、5.96億元、5.97億元、3.69億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6253.06萬(wàn)元、8274.19萬(wàn)元、5961.87萬(wàn)元、4212.95萬(wàn)元。

去年?duì)I業(yè)收入幾無(wú)增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)下滑27.95%，同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從去年以來(lái)大幅下降，2019年、2020年、2021年上半年分別為7450.34萬(wàn)元、5733.11萬(wàn)元、-1361.53萬(wàn)元。

疫情影響之外，金泉股份2020年業(yè)績(jī)下滑的最直接原因，應(yīng)該是匯兌損失。

公司出口業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，人民幣升值可能給公司造成匯兌損失。報(bào)告期內(nèi)，公司匯兌收益金額分別為684.57萬(wàn)元、426.20萬(wàn)元、-2131.63萬(wàn)元和-131.42萬(wàn)元。

剔除匯兌這一影響因素后，公司2019年、2020年的歸母凈利潤(rùn)分別為7847.99萬(wàn)元和8093.50萬(wàn)元，盈利能力在正常范圍內(nèi)。

金泉股份在IPO招股書(shū)也進(jìn)行了預(yù)警，長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值將是一個(gè)趨勢(shì)，如果公司繼續(xù)采取美元結(jié)算，未來(lái)將持續(xù)影響公司業(yè)績(jī)。

其實(shí)，完全可以通過(guò)漲價(jià)把經(jīng)營(yíng)壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，這幾年公司也確實(shí)是這么干的。

從2018年到2021年上半年，公司兩大核心產(chǎn)品漲價(jià)明顯：帳篷的單價(jià)從317.66元/件，上漲至408.88元/件；睡袋從95.15元/件，上漲至151.78元/件。

但是，公司產(chǎn)品失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)之后，再疊加疫情對(duì)非剛需消費(fèi)的沖擊，這幾年的銷(xiāo)量出現(xiàn)了明顯的下滑，最終還是對(duì)公司業(yè)務(wù)形成沖擊。

其中，核心產(chǎn)品之一睡袋，整體下滑情況最嚴(yán)重，報(bào)告期內(nèi)的銷(xiāo)量分別為155.83萬(wàn)件、153.03萬(wàn)件、128.85萬(wàn)件、89.60萬(wàn)件；今年影響最大的是背包產(chǎn)品，去年銷(xiāo)量100.23萬(wàn)個(gè)，上半年直接將至22.16萬(wàn)個(gè)。

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑

疫情沖擊旅游市場(chǎng)，休閑需求轉(zhuǎn)移至城市周邊游，帶火了露營(yíng)，讓它成為新中產(chǎn)們普遍認(rèn)可的生活方式之一。今年的春天和秋天，你一定在朋友圈看到過(guò)朋友們發(fā)布的露營(yíng)分享。

的確，相比于國(guó)外，中國(guó)戶(hù)外用品市場(chǎng)起步較晚、且規(guī)模不大，但整體增速較快，2011年-2019年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11%，遠(yuǎn)高于海外市場(chǎng)的增幅。

但是，在這個(gè)總規(guī)模僅250億元的市場(chǎng)中，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，僅上市公司就誕生了探路者、三夫戶(hù)外、牧高笛、浙江自然4家。

近幾年，行業(yè)整體增速較之前下滑，再加上疫情對(duì)線下商業(yè)的影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)自有品牌的探路者和三夫戶(hù)外深陷虧損。

主營(yíng)戶(hù)外用品ODM/OEM代工的牧高笛和浙江自然，卻因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小而躲過(guò)一劫，去年以來(lái)的業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定。

所以，即便金泉股份海外業(yè)務(wù)規(guī)模難以增長(zhǎng)、因匯兌損失而業(yè)績(jī)承壓，恐怕也不會(huì)選擇轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司旗下國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)分別為2190.85萬(wàn)元、1417.24萬(wàn)元、614.68萬(wàn)元、456.40萬(wàn)元，在公司營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為4.49%、2.39%、1.04%、1.24%。

經(jīng)營(yíng)效率下滑的連鎖反應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.23億元、1.11億元、1.34億元、1.52億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為37.70%、28.56%、39.02%、36.60%。

同期，公司應(yīng)收賬款出現(xiàn)大幅增加，分別為5596.31萬(wàn)元、6224.87萬(wàn)元、5266.06萬(wàn)元和1.27億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例從17.09%上升至30.47%。

在這種左右為難的時(shí)刻，公司產(chǎn)能利用率下降，今年上半年帳篷、睡袋、背包、服裝四大產(chǎn)品線分別為77.09%、75.89%、38.06%、81.36%，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。

此次計(jì)劃在上交所主板IPO，公司計(jì)劃將募集資金中的絕大部分用于產(chǎn)能和倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)，其中帳篷產(chǎn)能新增25萬(wàn)件、睡袋產(chǎn)能35萬(wàn)件。銷(xiāo)量下滑、增加產(chǎn)能，將繼續(xù)降低公司的運(yùn)營(yíng)效率。

繼續(xù)國(guó)外市場(chǎng)還是兼顧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？一門(mén)心思代工還是品牌化？匯兌損失、產(chǎn)能過(guò)剩如何解決？這些問(wèn)題現(xiàn)在可以回避，但將來(lái)一定需要給出答案。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“斑馬消費(fèi)”（ID:banmaxiaofei），作者：沈庹，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 生意 股份 金泉