在電影《普羅米修斯》中21世紀末的人類的科技水平已經高度發(fā)達，科學家們在Weyland公司的支持下乘坐普羅米修斯號前往宇宙中最危險且隱秘的角落開始了對未知的星系的探索，為應對途中的危險和傷害，這架名為普羅米修斯號的飛船上就配有一臺全自動手術機器人，它可以幫助科學家快速治愈和恢復。

這預示了全自動手術機器人的前景。在現(xiàn)實中，相關行業(yè)的發(fā)展在近幾年突飛猛進。就在今日，此領域的有關公司附屬上海微創(chuàng)醫(yī)療機器人股份有限公司已經分拆于港交所主板獨立上市。拉開了手術機器人發(fā)展的大幕。

上市首日，低開7.87%報39.8港元，市值379.36億港元。IPO定價43.2港元，凈籌14.574億港元。公司擬發(fā)行3620萬股H股，其中90%為國際發(fā)售，10%為香港發(fā)售，另有最多15%超額配股權。

微創(chuàng)醫(yī)療機器人成立于2015年，是港股上市公司微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）的附屬公司，致力于設計、開發(fā)及商業(yè)化手術機器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復雜的外科手術。公司的三款旗艦產品 , 即圖邁、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠骨科手術機器人, 均已被納入國家藥監(jiān)局的創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序。

01第三家“微創(chuàng)系”上市，機構爭當基石投資人

提到微創(chuàng)機器人，就不得不提其背后的母公司微創(chuàng)醫(yī)療，他的創(chuàng)始人常兆華雖已57歲，但依然是個敢于以夢為馬的醫(yī)療創(chuàng)始人。

常兆華熱衷于收集新技術，根本不能控制自己。心血管介入、心律管理、骨科、大動脈及外周血管介入、電生理、神經介入、內分泌治療及生命科技、康復護理、醫(yī)療機器人、輔助生殖、眼科、醫(yī)美、醫(yī)療機器人、人工心臟、腦科學……他恨不能集齊所有醫(yī)療器械前沿賽道。

此外，他也是一個敢于走出舒適圈且勇于創(chuàng)新的企業(yè)家。1998年，生物科學系博士常兆華辭掉了美國上市公司副總裁的職位，回到上海創(chuàng)立了微創(chuàng)醫(yī)療，如今微創(chuàng)醫(yī)療已經成為了跨國的醫(yī)療器械公司。

常兆華在接受媒體采訪時曾回憶到：“原來我在美國的時候，擔任上市公司副總裁，出門都是司機開加長豪華轎車接送。還會有人專門乘飛機趕去聽我的演講，排隊等著跟我握手。剛到張江，確實很有落差。那時候，這里一片荒涼，都是農田，別說地鐵了，連公交站都沒有。晚上加完班，出租車也叫不到，只能睡在實驗室的水泥地上，第二天再回家。”

如今微創(chuàng)醫(yī)療已經成為了跨國的醫(yī)療器械公司。同時，微創(chuàng)孵化的心脈醫(yī)療也已于2019年登陸了科創(chuàng)板。被視為微創(chuàng)醫(yī)療最賺錢的子公司的微創(chuàng)機器人現(xiàn)作為“微創(chuàng)系”的第三家上市公司也登陸了港交所。除此之外，微創(chuàng)之后還有微創(chuàng)電生理、微創(chuàng)神通等孵化項目準備破殼而出。

圖片來源于招股書

此外，值得注意的是，微創(chuàng)機器人的執(zhí)行董事兼總裁為何超博士，36歲，他同時也是整個董事、監(jiān)事及高管理層中最最年輕的一員，他在研發(fā)手術機器人方面已經擁有超過14年的經驗。

何超是威高妙手機器人之父王樹新（天大副校長）曾經的博士生。何超很年輕，也很能干，進入微創(chuàng)也沒幾年，但貢獻非常大。反過來，微創(chuàng)也賦予其不菲的股份，上市后也將擁有幾十億市值的身家。

何超于2015年5月加入微創(chuàng)集團擔任總經理，并自2020年12月起擔任總裁，主要負責微創(chuàng)機器人的業(yè)務經營。何超同時也擔任微創(chuàng)集團多個董事及管理層職務，他于2014年4月至2015年5月?lián)紊虾Ｎ?chuàng)（醫(yī)療器械制造商，為微創(chuàng)醫(yī)療的間接全資附屬公司）資深總監(jiān)，主要負責手術機器人研發(fā)及項目管理。

何超同時也是中國醫(yī)用機器人標準化技術歸口單位首屆專家組的成員，以及由上海市科學技術委員會資助的上海微創(chuàng)手術機器人工程技術研究中心的主任，他于2007年7月畢業(yè)于中國合肥工業(yè)大學，獲得機械和電子學士學位，并于2014年1月畢業(yè)于中國天津大學，獲得機械工程博士學位。在天津大學攻讀博士期間，何超博士于2011–2012學年在美國Johns Hopkins University擔任訪問學者。

招股書還顯示，股東方面，母公司微創(chuàng)醫(yī)療為最大股東，最大的外部股東是高瓴資本。從A輪、B輪到基石，高瓴創(chuàng)投連續(xù)3輪支持微創(chuàng)機器人。手術機器人也是高瓴重點布局的領域。據統(tǒng)計，高瓴創(chuàng)投在這一領域的投資包括鍵嘉機器人、微創(chuàng)醫(yī)療機器人、唯邁醫(yī)療和遠也科技、德美醫(yī)療等機器人相關項目，覆蓋了關節(jié)、腔鏡、血管介入、經自然腔道、康復等多個領域。高瓴是投資醫(yī)療機器人數量和領域最多的投資機構。

手術機器人主要作用為兩大點，輔助診斷和術前規(guī)劃。高瓴在手術機器人領域布局了鍵嘉機器人和微創(chuàng)機器人。手術機器人是未來十年改變醫(yī)生手術方式的重要工具。醫(yī)生的培養(yǎng)非常艱難，通常要花費十幾年的時間才能培養(yǎng)一位醫(yī)生，但外科醫(yī)生黃金手術年又很短，患者需求又很大，中間產生了巨大剛需。此外，微創(chuàng)手術雖然能讓病人獲益，但對醫(yī)生的技術要求很高，且因術中要吃射線而會損傷醫(yī)生健康。手術機器人可以讓醫(yī)生職業(yè)生涯延長，治療更多患者，同時保證醫(yī)者健康不受損傷，緩解醫(yī)患矛盾，滿足患者需求。

除了高瓴資本持股7.6%為其最大股東外，微創(chuàng)機器人的基石投資人陣容也相對豪華，CPE源峰、遠翼、凱利易方資本及貝霖投資赫然在列。

微創(chuàng)機器人是次IPO引入 7名基石投資者，其中高瓴認購1500萬美元、Aspex認購2000萬美元、禮來認購1500萬美元、雪湖資本認購1500萬美元、Yorkool認購1500萬美元、科技基金CloudAlpha認購1000萬美元、Artisan認購500萬美元，合共認購 9500萬美元的發(fā)售股份。

02凈虧損不斷擴大，研發(fā)費用持續(xù)“燒錢”

雖然微創(chuàng)機器人擁有著豪華的基石投資人陣容且管理層也是出類拔萃的行業(yè)人才，但是該公司目前還尚未盈利。

圖片來源于招股書

招股書顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機器人凈虧損呈現(xiàn)不斷擴大的趨勢，公司于2019年、2020年及2021年上半年 , 凈虧損分別達到 6980.1 萬元、2.09 億元 , 以及 2.42 億元。

除了虧損在持續(xù)加大外，微創(chuàng)機器人在相關研發(fā)費用上在持續(xù)燒錢，2019 年、2020年及2021年上半年 , 研發(fā)成本分別達到6188.1萬元、1.35億元以及 1.6億元。換而言之 , 微創(chuàng)醫(yī)療機器人處在大量投錢研發(fā)的狀態(tài)。

雖然研發(fā)成本在上升，但是值得注意的是，研發(fā)成本在總成本中所占經營總開支額的比重呈現(xiàn)下降趨勢，2019年、2020年及2021年上半年分別為85.3%、82.1%及70.45%

微創(chuàng)醫(yī)療表示，研發(fā)對于我們的業(yè)務增長及營運成功至關重要，公司亦與國內外頂級醫(yī)院、大學和研究機構合作進行研究項目，已領導或參與14個國家級及省級研究項目。公司預期，未來研發(fā)成本將隨著未來在研發(fā)品的研發(fā)活動增加而增加。

除了研發(fā)費用成本的上升外，微創(chuàng)醫(yī)療的物業(yè)、廠房及設備大幅提升,可見公司早就在為商業(yè)化做準備。從 2020 年底的 3871 萬元提升至 2021 年 6 月 30 日的 8784 萬元。對此，微創(chuàng)機器人在招股文件中表示首次公開募股所得資金將主要用于核心產品的臨床試驗及商業(yè)化落地。

對于募資用途，微創(chuàng)醫(yī)療計劃約35%用于公司的核心產品圖邁；約21%用于公司的骨科手術機器人；約19%將用于公司其他候選產品；約5%將用于擴建公司的產能及增強供應鏈管理能力；約10%將用于通過引進授權、收購、股權投資或合組合資企業(yè)的方式取得創(chuàng)新的機器人技術及產品擴張公司的產品組合；余款將用作營運資金及一般公司用途。

03中國市場處于早期發(fā)展階段，滲透率低

事實上，手術機器人并非真是機器人給病患做手術。

手術機器人是一種精密的醫(yī)療設備，借助微創(chuàng)傷手術及相關基礎技術的發(fā)展而發(fā)明。手術機器人被用于在狹小的手術部位實現(xiàn)人類能力范圍以外的精準手術器械操控。手術機器人通常由手術控制臺、配備機械臂的手術車及視像系統(tǒng)組成。外科醫(yī)生坐在手術控制臺，觀看由放置在患者體內腔鏡傳輸的手術部位三維影像，并操控機械臂的移動，以及該機械臂附帶的手術器械及腔鏡。機械臂模擬人類的手臂，為外科醫(yī)生提供一系列模擬人體手腕的動作，同時過濾人手本身的震顫。

手術機器人的歷史開始于1985年創(chuàng)建的PUMA 560，該機器人可更精準地進行神經外科活檢。于2000年，Intuitive Surgical Inc.開發(fā)的達芬奇手術系統(tǒng)獲FDA批準。該系統(tǒng)最初用于治療前列腺癌，并已越來越多地用于心臟瓣膜修復及婦科手術。達芬奇手術系統(tǒng)經過幾代升級后，目前仍是全球最受歡迎的腔鏡手術機器人。除腔鏡外，其他術式的手術機器人于2010年代開始迅速涌現(xiàn)，如脊柱、關節(jié)置換及泛血管手術的手術機器人。未來，隨著人工智能、人機交互技術及5G通訊的進步，手術機器人有望擴展到更多的外科專業(yè)并實現(xiàn)更高的手術精準度、靈敏度及智能遠程控制。此外，涵蓋多個外科專業(yè)且針對外科醫(yī)生的需求量身定制的手術機器人將處于更有利位置，可搶占更高的市場份額。

近年來，全球手術機器人市場蓬勃發(fā)展。根據弗若斯特沙利文的資料，其由2015年的30億美元增至2020年的83億美元，復合年增長率為22.6%。預期全球手術機器人市場將繼續(xù)快速增長，并可能於2026年達到336億美元，自2020年起的復合年增長率為26.2%。

行業(yè)前景方面，手術機器人行業(yè)發(fā)展空間巨大。招股說明書提到，全球手術機器人市場由2015年的30億美元增至2020年的83億美元，復合年增長率為22.6%。預期將快速增長并可能于2026年達到336億美元，自2020年起的年復合增長率為26.2%。微創(chuàng)醫(yī)療機器人作為行業(yè)龍頭，有望持續(xù)受益于行業(yè)高增長。

中國手術機器人市場仍處于早期發(fā)展階段。根據弗若斯特沙利文報告，截至去年年底，國內腔鏡手術機器人及關節(jié)置換手術機器人的滲透率分別僅為0.5%及0.1%，而美國對應的滲透率分別13.3%及7.6%。與后者相比，國內的滲透率明顯仍處于較低程度。

低滲透率的原因可歸結為三個方面：首先，手術機器人具備高技術門檻、高客戶門檻以及高壁壘等特點，國內大部分手術機器人技術主要來自于高校和科研院所，從技術到產品，再到成熟化落地應用需要較長的周期做驗證、迭代與完善，同時還需要多項行業(yè)認證，才能實現(xiàn)落地應用。

2020年7月，中國國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布《國家衛(wèi)生健康委關於調整2018–2020年大型醫(yī)用設備配置規(guī)劃的通知》，據此，2018年至2020年間計劃向中國醫(yī)療機構銷售合共225臺腔鏡手術機器人。

2020年，中國手術機器人市場的市場規(guī)模為425.3百萬美元。預期手術機器人市場將以44.3%的復合年增長率快速增長，2026年達到3,840.2百萬美元。2020年，中國進行的腔鏡手術及關節(jié)置換手術數量分別為9.0百萬例及1.0百萬例，如果在機器人輔助下進行此類手術，則潛在的患者群體將很大。

本文來自微信公眾號“融中財經”（ID：thecapital），作者：潘蕾伊，36氪經授權發(fā)布。

關鍵詞： 生物科學 博士 第三家