本文來自微信公眾號“DoNews”（ID:ilovedonews），作者：王超，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

又一直播平臺擬在港股上市。

近日，來自北京的花椒直播、六間房等社交娛樂直播平臺的運營商花房集團 Huafang Group Inc. (以下簡稱“花房集團”) 向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。

招股書顯示，花房集團旗下?lián)碛谢ń分辈ァ⒘g房兩大主要直播平臺，當前主播人數(shù)近1010萬，累積注冊用戶達2.07億人次。截至2021年8月31日，公司近三年的營收穩(wěn)步增長，相應(yīng)的調(diào)整后凈利潤分別為人民幣-1.58億、2.11億、3.67和2.60億元。

花房集團沖刺IPO的當下，整個直播行業(yè)幾近終局。以往市場中主要的直播平臺，如斗魚、虎牙以及映客等均已上市，而布局最早、發(fā)展最漫長的花房集團卻珊珊來遲。

自2018年開始，直播行業(yè)老玩家們，日子愈發(fā)難過。國家層面，八部門聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于加強網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)管理工作的通知》，督促各方加強網(wǎng)絡(luò)管理，并嚴格準入和審批。另在行業(yè)競爭加劇以及盈利難的困境下，即便是王思聰站臺的熊貓直播，也因資金流及盈利問題，被迫破產(chǎn)清算。這為彼時的直播業(yè)添了一絲悲涼。

進入2021年8月，虎牙和斗魚兩大電競直播平臺的合并在國家“反壟斷”調(diào)查的監(jiān)管之下，被迫終止，市值和股價雙雙受挫下滑，這讓本不景氣的直播行業(yè)雪上加霜。映客直播亦是如此，其上市后股價也是波動起伏，股價低迷且不被資本市場看好。

行業(yè)蕭瑟下，立于上市潮頭的花房集團，既面臨著以往直播行業(yè)存在的，如盈利模式過分依賴用戶打賞、低俗軟色情、對主播管理乏力等問題，又面臨在愈發(fā)激烈的競爭下，平臺自身競爭力不足等問題。

01老牌直播玩家

花房集團旗下的六間房，可以說是國內(nèi)布局最早的直播平臺，其歷史可以追溯至2006年。

彼時，創(chuàng)始人劉巖就清楚地認識到，互聯(lián)網(wǎng)在當時只是一種基礎(chǔ)設(shè)施。為此，他對標國外流行的視頻網(wǎng)站YouTube，創(chuàng)辦了第一個UGC（用戶生成內(nèi)容）短視頻平臺——北京六間房科技股份有限公司（以下簡稱“六間房”）。

但好景不長，緊隨而來的2008年金融危機，讓成立不久的六間房陷入困境。裁員收縮、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為當時的發(fā)展亟需。通過直播轉(zhuǎn)型成為也當時的一種發(fā)展路徑，六間房開始在2009年率先嘗試通過直播模式轉(zhuǎn)型，這為中國互聯(lián)網(wǎng)開啟了又一個全新市場。

此后，在愛奇藝、優(yōu)酷等玩家攜帶版權(quán)內(nèi)容和資本的入場壓力下，移動互聯(lián)網(wǎng)風潮隨之而來。2010年，六間房再次轉(zhuǎn)型泛娛樂直播方向。也正是在這一年，“網(wǎng)紅秀場”在六間房呼之欲出。當時，六間房率先做了一個“飛機”的視效作為虛擬禮物貼在屏幕上，這也就成為了如今我們看到的打賞效果。

成果顯而易見——“打賞功能上線不久，兩位主播的粉絲們?yōu)榱司S護各自的‘愛豆’，分別在一分鐘內(nèi)打賞了價值七萬元的700多架‘飛機’，粉絲們很有成就感，一種新模式就此誕生?！?/p>

憑借在經(jīng)營模式上的創(chuàng)新，六間房此后一直不斷發(fā)展。而創(chuàng)業(yè)20年的劉巖，也甚至被業(yè)內(nèi)冠以“直播教父”，一如《花房姑娘》所唱：“你的驚奇像是給我贊揚……?！睌鄶嗬m(xù)續(xù)，仍在傳唱。

時間來到2015年，劉巖作出了出售六間房的決定。最終，六間房被以“現(xiàn)金+換股”方式作價26億元的形式，出售給了上市公司宋城演藝，他則繼續(xù)擔任六間房的CEO。這在彼時成為一個行業(yè)性事件。

六間房被宋城演藝收購的次年，直播行業(yè)也在資本的主推下迎來風口，六間房在A股的四年也成為彼時直播行業(yè)競爭最激烈的幾年。劉巖曾在媒體采訪中坦露，“當時在A股，我們承受不了利潤受損，不敢做任何投入。A股的文化是鼓勵利潤，只有在財務(wù)上安全了，才能紅利安全，這種方式對于創(chuàng)新至上的互聯(lián)網(wǎng)公司顯然并不合適?！?/p>

“在過去4年，六間房天天為利潤而活，因此不敢嘗試所有的市場、業(yè)務(wù)機會，放棄了各種創(chuàng)新。此后，管理層一致認為，公司還有更大的價值，要去釋放這部分能量，首先必須從結(jié)構(gòu)上釋放，從A股拆分出來。”

而同一時期，360集團推出的花椒直播也同步上線。移動直播成為當時周鴻祎押寶的一大方向。他也頻繁為花椒直播站臺，甚至在自己的寶馬車自燃后用花椒現(xiàn)場直播宣傳造勢。但后期歷經(jīng)2017年“百萬答題撒幣大戰(zhàn)”后，移動直播平臺的紅利消失，花椒直播也開始尋找新的方向。

而這也為后來六間房與花椒直播的合并，奠定了一定基礎(chǔ)。

2018年6月27日，宋城演藝發(fā)布公告稱，旗下全資子公司北京六間房科技有限公司將與北京密境和風科技有限公司（花椒直播運營主體）進行重組。其中，六間房估值為34億元，密境和風估值為51億元，而原六間房創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官劉巖將出任新集團CEO。

至此，歷經(jīng)3年再發(fā)展的今天，花房集團開始謀求上市。而周鴻祎作為第一大股東，最新持股比列高達38.21%，若此番上市，其本人也將擁有第四家上市公司。

02老模式下的新變化

與已上市的主流直播平臺差異不大，花房集團的營收支柱依然是直播打賞。

招股書顯示，花房集團幾乎所有收益，都產(chǎn)生自用戶參與的虛擬物品購買和直播打賞，平臺會就這部分收益與主播及經(jīng)紀公司按一定比例進行分成。而進行打賞之前，用戶需要購買“花椒幣”或“六幣”，也就是虛擬代幣。

就近的三個財年和2021年前8個月，花房集團的總營收分別為19.93億、28.31億、36.83億和29.60億元人民幣，相應(yīng)的凈利潤分別為人民幣-1.87億、1.91億、-15.25億和2.32億元人民幣。經(jīng)經(jīng)調(diào)整后，相應(yīng)的凈利潤分別為人民幣-1.58億、2.11億、3.67和2.60億元。

盡管這幾年，其營收和近利潤均呈穩(wěn)定增長，但其發(fā)展壓力依然不小。

具體的，花房集團旗下盡管擁有六間房、花椒直播等多款產(chǎn)品，但帶動營收穩(wěn)定增長的始終是花椒直播。自2018年以來，花椒直播的收入在總營收中的占比分別高達99.2%、76.5%、76.7%。

就此，招股書中也曾風險提示，盡管過去幾年營收一直保持穩(wěn)定，但受市場以及各種經(jīng)營因素影響，集團在未來無法保證如預(yù)期般增長。

另外，以往直播平臺在發(fā)展過程中的“天價主播”以及“高價簽約費”事件，花房集團也并未很好解決。花房集團的銷售成本中包含主播成本、雇員開支、貸款費用等，這中間最大的支出就是主播成本，這一項在2018年至2020年分別占總銷售成本的87.9%、90.3%、91.5%。

同時，近三年其主播成本甚至呈現(xiàn)一直上升趨勢。2018年、2019年、2020年三年的主播成本分別為14.87億元、19.2億元、24.46億元，原因主要是主播數(shù)量有所增加。

作為典型的內(nèi)容支撐型平臺，花房集團的營銷成本也一直高居不下。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年，花房集團推廣及廣告部分的支出分別為2.88億元、3.15億元和4.1億元，占總開支的84.6%、87%、90.9%。

招股書解釋中解釋到，廣告開支是線上用戶流量轉(zhuǎn)介、線下營銷活動產(chǎn)生的費用，還有專門制作內(nèi)容的相關(guān)成本，比如花椒平臺自制的網(wǎng)絡(luò)選秀比賽《巔峰之戰(zhàn)》《新生見面會》等等，大多采用的是線下比賽，線上直播的形式。

此外，供應(yīng)商上的花費也可以看出這些年花房集團的些許變化。采購方面，花房集團已經(jīng)逐漸從重營銷轉(zhuǎn)向重主播經(jīng)紀服務(wù)，這也和逐漸增多的主播成本相吻合。主播和內(nèi)容始終是直播平臺發(fā)展中的重要一環(huán)，且這樣的發(fā)展形式，對降低平臺直播成本，以及提升未來業(yè)績有益，但當前這一模式仍處于初級階段。

03直播行業(yè)已變天

花房集團擬上市的當下，直播行業(yè)的競爭幾近終局，同時直播行業(yè)的細分化、功能化也愈發(fā)激烈。

而花房集團旗下的六間房以及花椒直播所屬的泛娛樂直播，早已不再新鮮。抖音、快手等后入場的直播平臺持續(xù)發(fā)力，直播的內(nèi)容及形式也愈發(fā)多樣，同時這也加劇了這一領(lǐng)域的競爭，甚至如淘寶這樣的電商平臺，也開始利用直播這一形式進行商品推介。

以往已上市的老玩家們也已光鮮不再。今年7月，斗魚、虎牙兩大電競直播平臺的合并，因反壟斷監(jiān)管而被迫終止，這導致當時斗魚、虎牙兩大平臺市值、股價雙雙下跌。

而最早上市的“直播第一股”映客直播，也已在股價下跌的資本冷遇下的謀求轉(zhuǎn)型。映客直播2021年最新財報顯示，與以往大眾印象中的“港股直播第一股”不同，其從直播公司向社交公司的轉(zhuǎn)型已初見成效。

映客2021年上半年營收40.3億元，同比增長83.1%，其中社交產(chǎn)品矩陣業(yè)務(wù)貢獻收入26.9億元，在總營收貢獻占比66.7%。不同于微信、微博等大眾平臺，映客的社交產(chǎn)品更側(cè)重小眾細分市場。截至目前，映客已推出20多個細分社交產(chǎn)品。

對同一場景，映客做了差異化的細分運營，比如婚戀市場，除為下沉市場人群提供紅娘服務(wù)的對緣外，其還針對一二線年輕群體推出了戀愛社交產(chǎn)品“超級喜歡”。

此外，轉(zhuǎn)型中的映客還嘗試起線下社交業(yè)務(wù)。7月，映客旗下社交APP積目，在長沙開設(shè)全球首家實時互動定位酒吧“ROOMUU”。9月，映客旗下戀愛社交新產(chǎn)品超級喜歡APP的線下實體店也將開業(yè)，定位于北京首家線上線下聯(lián)動單身Club。

疊加依舊持續(xù)的“中概股信任危機”，上市破發(fā)的現(xiàn)象愈發(fā)普遍。財聯(lián)社此前粗略統(tǒng)計，截止2021年5月初，赴港上市的34家中國企業(yè)中，首日有14家公司破發(fā)，截至五一假期之前，34家公司中19家公司破發(fā)，破發(fā)率高達56%。

擬上市的花房集團，不僅遭遇著行業(yè)性困境，同時與映客等直播平臺一樣，其仍需通過主播、活動、內(nèi)容以及業(yè)務(wù)上的轉(zhuǎn)型構(gòu)建起自身獨一無二的競爭力以及盈利能力，以此重新贏得資本市場的認可。

關(guān)鍵詞： 行業(yè) 平臺 IPO