“還沒(méi)上市的新勢(shì)力如果再不抓緊時(shí)間，未來(lái)的募資難度會(huì)因選擇比較而變得越來(lái)越大?！痹陔娫捴校瑠W緯咨詢董事合伙人張君毅一語(yǔ)道破了如今新勢(shì)力上市的急迫程度。在他看來(lái)，資本對(duì)智能電動(dòng)車(chē)的關(guān)注從沒(méi)有減少，只是更加聚焦了，不少投資人處于持幣觀望態(tài)勢(shì)，他們有的在等小米百度下場(chǎng)造車(chē)后開(kāi)放的投資機(jī)會(huì)，有的在等智己、極氪、阿維塔……

換言之，如果再不上市，等上面提到的這些巨頭開(kāi)放投資機(jī)會(huì)，新勢(shì)力就很難募到錢(qián)了。而這恐怕也是威馬、零跑等企業(yè)最近頻頻放出上市消息的根本原因。

如今，還沒(méi)上市的新勢(shì)力已經(jīng)成為汽車(chē)圈內(nèi)相對(duì)尷尬的一個(gè)群體。若論背景，他們沒(méi)有圈內(nèi)巨頭做靠山；若論財(cái)力，他們有的有巨頭支撐，有的靠創(chuàng)始人奔走拉融資，但卻都不具備自我造血能力；論市場(chǎng)，盡管他們的銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，但絕對(duì)數(shù)字仍擠不進(jìn)主流，無(wú)法讓人安心。

在上述局面下，上市可能是破局的最佳途徑。成功上市后，這些企業(yè)就有了穩(wěn)定的融資渠道，其資金運(yùn)轉(zhuǎn)情況會(huì)得到極大程度的緩解。若市值狂飆，這些企業(yè)還能獲得極為強(qiáng)大的品牌和信用背書(shū)，徹底擺脫“非主流”身份?？墒侨糇屑?xì)分析，就能察覺(jué)到這些新勢(shì)力其實(shí)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最佳上市節(jié)點(diǎn)，如今的上市動(dòng)作，總是透出一股子無(wú)奈的感覺(jué)。

壹 活下來(lái)的唯一選擇？

新勢(shì)力們拼了命也要上市，資金壓力肯定是其主要原因。誠(chéng)然，上市不能完全解決資金問(wèn)題，只能提供一個(gè)融資渠道，但沒(méi)有這個(gè)渠道，新勢(shì)力這種物種確實(shí)難以為繼，畢竟我們已經(jīng)見(jiàn)證了太多因?yàn)椤皼](méi)錢(qián)”而銷(xiāo)聲匿跡的選手了。比如最早一批被曝出資金鏈斷裂的前途汽車(chē)；比如那個(gè)燒光54億，倒在量產(chǎn)前夜的拜騰；再比如因經(jīng)營(yíng)困難宣布退出的博郡……

而現(xiàn)在沒(méi)能上市，但還活著的、還有野心的新勢(shì)力們，比如威馬、零跑、哪吒等，或多或少面臨著資金壓力。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年9月間，威馬汽車(chē)虧損高達(dá)114億元（尚無(wú)最新數(shù)據(jù)）。而零跑在2018年-2020年9月累計(jì)虧損13.82億元，另根據(jù)零跑汽車(chē)母公司大華股份公布的報(bào)告，后者在2021年上半年按權(quán)益法計(jì)零跑投資虧損超過(guò)5億元?？紤]到其在零跑中的股權(quán)占比為11.41%，若按照這一數(shù)據(jù)反推，零跑汽車(chē)在2021年上半年的虧損數(shù)額已達(dá)天文數(shù)字。

更何況，在上述虧損狀態(tài)下，這些企業(yè)還要全力布局未來(lái)業(yè)務(wù)，加速?zèng)_刺。比如“3年超越特斯拉”、“2025年銷(xiāo)量達(dá)80萬(wàn)輛”等，沒(méi)資金，很難將上述宏偉目標(biāo)落地。

但上市募集來(lái)的資金，其意義卻不僅僅是直接賦能企業(yè)研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)、交付等環(huán)節(jié)，還有個(gè)重要意義就是讓前期投資人得到回報(bào)，建立退出機(jī)制。對(duì)此，全聯(lián)車(chē)商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴表示，所謂依靠融資模式的造車(chē)新勢(shì)力都是奔著上市去的。不管上市時(shí)間多晚，只要能上，就是好事，就能對(duì)前期的投資有個(gè)交代。

此外，上市也會(huì)成為企業(yè)信用的強(qiáng)力背書(shū)，可以讓企業(yè)從資本市場(chǎng)中獲得資金的能力越來(lái)越強(qiáng)，有機(jī)會(huì)形成良性循環(huán)。按照新勢(shì)力的燒錢(qián)能力，如果再不上市，等投資人的資金、耐心都耗盡后，會(huì)發(fā)生什么事真的不好說(shuō)。市場(chǎng)已經(jīng)淘汰了一批無(wú)法量產(chǎn)的企業(yè)，第二輪淘汰，就該輪到無(wú)法上市的新勢(shì)力了。

如此來(lái)看，對(duì)于新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，上市似乎已經(jīng)不僅僅是一件“能讓企業(yè)變得更好”的事，而是一件決定企業(yè)存活的必然選擇。

貳 圍城中的新勢(shì)力：上市不代表成功

2020年6月，蔚來(lái)美股股價(jià)為4美元/股，半年多以后，2021年1月13日，蔚來(lái)股價(jià)漲到了64.40美元/股。這波增長(zhǎng)不僅把這家企業(yè)從瀕臨退市中拯救回來(lái)，還讓其一度成為市值最高的中國(guó)汽車(chē)企業(yè)。

正如張君毅說(shuō)的那樣，上市可以成為品牌力、企業(yè)信用的強(qiáng)力背書(shū)。前者可以讓企業(yè)知名度、被認(rèn)可度更大，后者可以讓該企業(yè)從資本市場(chǎng)中獲得資金的能力越來(lái)越強(qiáng)。

此前在接受媒體采訪時(shí)，李斌曾不止一次地感謝用戶，畢竟在那段至暗時(shí)刻里，蔚來(lái)隨時(shí)有退市的可能，當(dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)產(chǎn)品的用戶都是冒著“與家人鬧翻”的風(fēng)險(xiǎn)下單的。如今股價(jià)漲上去后，至少消費(fèi)者買(mǎi)車(chē)再也不用提心吊膽了，家人也不會(huì)像以前那樣阻撓，畢竟蔚來(lái)不僅是美股上市公司，其市值甚至超過(guò)了上汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)等一眾傳統(tǒng)豪強(qiáng)，這回總靠譜了吧？

上市募集來(lái)的資金，也促使蔚來(lái)進(jìn)行了更迅速的業(yè)務(wù)布局。10月初，蔚來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)建設(shè)的換電站已經(jīng)突破了504座，并計(jì)劃在2022年春節(jié)前完成“五縱三橫四大都市圈”高速換電網(wǎng)絡(luò)布局，其中“五縱”包括G1京哈高速、G4京港澳高速、G2京滬高速、G5京昆高速、G15沈海高速；“三橫”包括G30連霍高速（江蘇連云港-陜西寶雞段）、G50滬渝高速、G60滬昆高速（上海-湖南邵陽(yáng)段）?！八拇蠖际腥Α卑ň┙蚣蕉际腥?、長(zhǎng)三角都市圈、大灣區(qū)都市圈、成渝都市圈。

而小鵬、理想等其他趕在2020年美股新能源板塊大漲前上市的企業(yè)，也都吃盡了紅利。兩家企業(yè)在各自的研發(fā)、推廣上都大肆擴(kuò)張。小鵬在全國(guó)范圍內(nèi)累計(jì)上線了400座超充站，推出了旗下第三款產(chǎn)品，搭載車(chē)規(guī)級(jí)激光雷達(dá)的小鵬汽車(chē)P5，啟動(dòng)了規(guī)劃產(chǎn)能10萬(wàn)輛的武漢項(xiàng)目，其智能系統(tǒng)也在不斷升級(jí)，NGP 智能導(dǎo)航輔助駕駛、 VPA停車(chē)場(chǎng)記憶泊車(chē)等功能不斷被推送給用戶。理想的輔助駕駛功能也在不斷迭代中，其北京工廠也已開(kāi)工建設(shè)，交付量不斷創(chuàng)造新高。

這就是張君毅口中上市背書(shū)的最佳案例，但享受到這批紅利的似乎只有第一批上市的這三家新勢(shì)力，而其他企業(yè)就沒(méi)有這么好的造化了。

說(shuō)到這就不得不提FF。這么多年以來(lái)，困擾汽車(chē)圈的兩大問(wèn)題一直是FF 91什么時(shí)候交付，以及賈躍亭什么時(shí)候回國(guó)。美國(guó)時(shí)間7月22日，F(xiàn)F通過(guò)借殼的形式在納斯達(dá)克掛牌上市，但上市之后，這兩個(gè)問(wèn)題似乎一個(gè)都沒(méi)解決。

FF是與Property Solutions Acquisition Corp. （簡(jiǎn)稱“PSAC”）完成合并交易，通過(guò)反向收購(gòu)的方式成功登陸納斯達(dá)克，頗有些曲線救國(guó)的意味。但由于FF在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中存在的不確定性，以及其不太好的名聲，導(dǎo)致這只股票開(kāi)盤(pán)僅一個(gè)小時(shí)之后便破發(fā)了。截至發(fā)稿，F(xiàn)F在美股的股價(jià)為8.99美元/股，仍沒(méi)能回到13.78美元/股的發(fā)行價(jià)。

即便其產(chǎn)品真如FF敲鐘時(shí)所說(shuō)“12個(gè)月內(nèi)成功量產(chǎn)”，但這輛2017年1月發(fā)布的車(chē)，在如今迭代極為頻繁，競(jìng)爭(zhēng)極為激烈的智能電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)上，其技術(shù)是否還能保持領(lǐng)先？而在產(chǎn)品層面之外，若想把FF徹底盤(pán)活，其最終落點(diǎn)還得放在電動(dòng)車(chē)最大單一市場(chǎng)——中國(guó)。但以FF的名聲，以及賈躍亭的一系列黑歷史來(lái)看，恐怕其人才招攬，和國(guó)內(nèi)融資都會(huì)面臨比較大的困難。

而還有一家已上市的“新勢(shì)力”，其前景更為渺茫，這就是如今處于風(fēng)口浪尖上的恒大汽車(chē)。自2020年6月到2021年2月，恒大汽車(chē)股價(jià)飛漲，由6港元/股躍升至72.45港元/股，漲幅超過(guò)1000%，市值更是沖破6400億港元，一個(gè)沒(méi)有任何量產(chǎn)車(chē)的公司，一躍成為當(dāng)時(shí)中國(guó)市值最高的造車(chē)公司。

可由于恒大集團(tuán)本身的“暴雷”，以及汽車(chē)業(yè)務(wù)的“空中樓閣”，這個(gè)市值泡沫迅速破滅。截至發(fā)稿，恒大汽車(chē)股價(jià)已是4.00港元/股，市值為390.76億港元，相比巔峰期蒸發(fā)了6000多億港元。9月份，恒大汽車(chē)宣布正式放棄回歸A股科創(chuàng)板計(jì)劃。

事到如今，恒大汽車(chē)似乎已經(jīng)成為恒大集團(tuán)擺脫困局的唯一手段，其天津工廠也掛上了“大干三個(gè)月，天津工廠恒馳首車(chē)下線”的“軍令狀”。不過(guò)按常理來(lái)說(shuō)，一輛車(chē)從生產(chǎn)驗(yàn)證到量產(chǎn)，最少也得半年時(shí)間，更別提連沖壓車(chē)間都沒(méi)有，還要依靠其他工廠代工解決的恒大了。

看來(lái)上市只是新勢(shì)力登上汽車(chē)市場(chǎng)核心跑道的起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。車(chē)企存在的種種困境，也絕非通過(guò)上市就能全盤(pán)掩蓋住的。上市，好比是美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)被注射的“超級(jí)士兵血清”，你的優(yōu)點(diǎn)、潛力以及缺點(diǎn)、亂象都會(huì)被無(wú)限放大。

而從資金的角度來(lái)說(shuō)，上市前，投資人的投資本身還相對(duì)感性，就如章澤天所說(shuō)，劉強(qiáng)東和李斌吃了一頓飯，后者用15分鐘闡述了蔚來(lái)的理念，前者只思考了10秒，就說(shuō)了“Yes”。但這只適用于上市前，在經(jīng)過(guò)上市放大鏡的洗禮后，資本市場(chǎng)所衡量的不光是創(chuàng)始人的人脈，同時(shí)還有商業(yè)模式、創(chuàng)業(yè)故事、公司獨(dú)特價(jià)值、不可替代性等等，如此看來(lái)，上市所帶來(lái)的還真的不完全是正向收益。

叁 沒(méi)趕上好時(shí)候

雖然美股新能源板塊已經(jīng)不如以前“浮夸”，但憑借鎖定期更短、更有利于定價(jià)這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，美股仍是對(duì)新勢(shì)力最為有利的證券市場(chǎng)?？上?，由于某些眾所周知的原因，中國(guó)企業(yè)如今登陸美股所面臨的審查遠(yuǎn)比往日嚴(yán)苛的多，對(duì)于目前還沒(méi)有上市的新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，幾乎已經(jīng)成為了不可能的選項(xiàng)。

其實(shí)在美股收緊后，這批新勢(shì)力最開(kāi)始都是將目光砸向了國(guó)內(nèi)A股科創(chuàng)板上。很久以前，零跑汽車(chē)就曾公開(kāi)表示要在科創(chuàng)板上市，以支持其“3年超越特斯拉”的宏偉目標(biāo)；而威馬更是在2月開(kāi)啟了科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)。

可惜的是，這兩家企業(yè)的科創(chuàng)板上市之路似乎已經(jīng)被堵死。曾有金融分析師透露，威馬科創(chuàng)板上市受阻的原因是因?yàn)椤翱萍己坎蛔恪?，盡管威馬第一時(shí)間對(duì)此事進(jìn)行了否定，但其一直未能如期上市也是不爭(zhēng)的事實(shí)。而零跑也面臨著同樣的遭遇。

“現(xiàn)在上市確實(shí)沒(méi)趕上很好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。現(xiàn)在傳言中零跑將在港股上市，港股其實(shí)對(duì)整車(chē)企業(yè)的估值并不十分友好。本來(lái)更有利于定價(jià)，鎖定期更短的美股，以及國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板均因種種原因?qū)е聦徍水惓?yán)格，流程不確定，短期內(nèi)上市可能性不大，港股反而成了唯一出路?！睆埦惚硎?。

短期內(nèi)上市可能性不太大，那長(zhǎng)期呢？這批新勢(shì)力為何不能等等？原因很簡(jiǎn)單，等不起了。這等不起的原因不光光是研發(fā)、運(yùn)營(yíng)資金壓力，以及首批投資人急著變現(xiàn)，最重要的原因是，市場(chǎng)給予新勢(shì)力上市的空窗期已經(jīng)不多了。

“如今資本市場(chǎng)對(duì)于智能電動(dòng)車(chē)的關(guān)注度并未減少，只是資金變得更加聚焦了。不少投資人處于持幣觀望態(tài)勢(shì)，他們有的在等小米百度以后下場(chǎng)造車(chē)后開(kāi)放的投資機(jī)會(huì)，有的在等智己、極氪、阿維塔……”張君毅表示。“在這種情況下，二線新勢(shì)力如果再不抓緊時(shí)間上市，未來(lái)的募資難度會(huì)因選擇比較而變得越來(lái)越大?！?/p>

眼下可能不是最好的機(jī)會(huì)，但卻是最后的機(jī)會(huì)。如此一來(lái)，本應(yīng)是這批新勢(shì)力事業(yè)騰飛起點(diǎn)的上市，如今卻開(kāi)始摻雜起了一些慌亂和無(wú)奈。正如曹鶴所說(shuō)：“現(xiàn)在各方都拿不出更好的辦法，只能先上市再說(shuō)。至于今后，只能走一步算一步了。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “車(chē)市物語(yǔ)”（ID：autostinger），作者：火山，編輯：1個(gè)提醒，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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