隨著多層次資本市場不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為多層次資本市場的一支重要力量，特別是對于促進(jìn)長期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，私募股權(quán)投資基金已達(dá)2.53萬只，基金規(guī)模7.15萬億元，較上月增加1054.05億元，增長1.50%;創(chuàng)業(yè)投資基金5490只，基金規(guī)模0.74萬億元，較上月增加181.90億元，增長2.53%。這是自2017年監(jiān)管部門發(fā)布可比私募分類數(shù)據(jù)以來，私募股權(quán)基金規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量連續(xù)6個月增長。

中國證監(jiān)會副主席李超表示，近些年來，隨著多層次資本市場不斷豐富完善，特別是創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)快速發(fā)展。私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為多層次資本市場的一支重要力量，特別是對于促進(jìn)長期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)“探礦者”

武漢慧聯(lián)無限科技有限公司是一家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。“在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)快速發(fā)展時期，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、生物制藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新活動很活躍，但由于初期技術(shù)投入成本很高，成長的不確定性也很大，缺乏實體抵押物，企業(yè)融資難、融資貴的問題一直不同程度存在。”慧聯(lián)無限執(zhí)行總裁徐堃所說的困難在中小型創(chuàng)新企業(yè)中很有代表性。

關(guān)鍵時刻，私募股權(quán)投資基金出現(xiàn)了。2018年6月份，在漢能投資集團下屬漢能創(chuàng)投基金等私募基金支持下，慧聯(lián)無限在北京宣布完成B+輪2.3億元人民幣融資。

格上研究中心分析師張丹陽表示，私募股權(quán)基金憑借創(chuàng)業(yè)投資家獨到的發(fā)現(xiàn)能力、市場化資本籌集和項目篩選機制，以及能夠與創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立起收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的風(fēng)險收益對稱機制，成為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有效方式之一。

私募股權(quán)基金不僅專注于發(fā)現(xiàn)價值，而且更多關(guān)注企業(yè)內(nèi)在價值的提升，在對企業(yè)投資后，往往會利用其積累的行業(yè)經(jīng)驗和市場資源，助力企業(yè)加速成長。中國證監(jiān)會統(tǒng)計顯示，截至目前，我國私募創(chuàng)業(yè)投資基金投資未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)項目數(shù)量約5.7萬個，形成資本金約3.6萬億元，已初步顯露出創(chuàng)業(yè)投資基金在培育新經(jīng)濟增長點、促進(jìn)動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)升級方面的重要價值。

助推企業(yè)資源整合

6月8日，上市公司百合花集團股份有限公司發(fā)布公告稱，與深圳海德復(fù)興資本管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立并購基金。這是該公司今年以來一系列并購活動的重要一環(huán)。清科研究中心統(tǒng)計顯示，6月2日至6月8日，國內(nèi)并購市場共發(fā)生43起并購，披露的交易金額為266.90億元，其中相當(dāng)一部分有并購基金身影。

并購?fù)顿Y基金是另一類重要的私募股權(quán)基金，憑借強有力資本實力對陷入困境的上市公司進(jìn)行多種方式的重組重建，促進(jìn)開展存量資本的優(yōu)化調(diào)整，助力上市公司煥發(fā)生機。2013年以來，全球供需失衡、產(chǎn)能過剩問題突出，為產(chǎn)業(yè)并購提供了廣闊空間。這一時期，也是我國并購基金迅速成長時期。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊表示，并購基金具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗和資深管理層團隊，可以整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使目標(biāo)企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，降低成本，可以推動目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，在細(xì)分市場實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸和優(yōu)勢互補，可以加速新技術(shù)的擴散和轉(zhuǎn)移，創(chuàng)造交易雙方都無法單獨擁有的附加價值，推動生產(chǎn)要素提質(zhì)增效，是實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要推動者。

清科研究中心研究員孫永欣認(rèn)為，并購?fù)顿Y基金可以成為企業(yè)資源整合的“推手”。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，截至今年第一季度，私募股權(quán)基金在投項目中，中小企業(yè)項目合計4.54萬個，在投本金1.66萬億元。

“但是，目前以并購基金名義備案的私募股權(quán)投資基金數(shù)量、規(guī)模占全部已備案私募股權(quán)投資基金的比例相對不高，與天使基金和創(chuàng)投基金相比還有較大差距。大量私募股權(quán)投資基金以成長投資或定向增發(fā)為主，消極持有股權(quán)，較少參與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營決策，未發(fā)揮企業(yè)重組和行業(yè)資源整合的專業(yè)化價值，簡單博取上市價差回報，或依靠對賭條款兜底，維持投資收益。這是未來需要逐步改善的地方。”洪磊說。

精心呵護(hù)私募成長

在看到行業(yè)成績之余，也不能忽視不足。李超表示，私募股權(quán)投資基金在我國發(fā)展時間還比較短，行業(yè)總體呈現(xiàn)為“基金數(shù)量多而不專、行業(yè)規(guī)模大而不強”的特點。其主要問題：一是價值發(fā)現(xiàn)能力不足，普遍存在“賺快錢”心理。二是對行業(yè)運作規(guī)律缺乏深刻認(rèn)識，部分機構(gòu)偏離股權(quán)投資基金本源，熱衷開展“明股實債”業(yè)務(wù)。三是一些機構(gòu)合規(guī)風(fēng)控意識較弱。

為進(jìn)一步規(guī)范和呵護(hù)私募基金成長，除了已經(jīng)建立的私募基金行業(yè)監(jiān)測監(jiān)控體系之外，監(jiān)管部門正加快修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，積極推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》，夯實行業(yè)發(fā)展的法治基礎(chǔ)。

今年5月份，《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人有關(guān)稅收政策的通知》發(fā)布，將創(chuàng)投和天使稅收優(yōu)惠政策，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，按投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額的優(yōu)惠政策，由8個全面創(chuàng)新改革試驗地區(qū)和蘇州工業(yè)園區(qū)試點推廣到全國范圍內(nèi)實施。

投中研究院院長國立波表示，新政策對被投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、天使投資個人等都作出了明確界定，有利于規(guī)范相關(guān)企業(yè)股權(quán)投融資行為。再加上證監(jiān)會在2017年7月7日發(fā)布的《私募基金監(jiān)管問答——關(guān)于享受稅收試點政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請流程》，對可以享受該稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提出了進(jìn)一步的明確要求。這些政策利好私募股權(quán)基金支持創(chuàng)新型企業(yè)。

“未來，監(jiān)管部門應(yīng)創(chuàng)造更有利的環(huán)境，推動私募基金更好服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。一是要全面準(zhǔn)確理解《基金法》法理精神，為私募基金發(fā)展?fàn)I造良好法治環(huán)境。二是要依法制定行政規(guī)則，特別是稅收規(guī)則，期望相關(guān)規(guī)則作出有利于風(fēng)險投資、有利于長期資本形成的制度化安排。”洪磊說。

關(guān)鍵詞： 股權(quán) 私募 多層次